Weekly #287 — 13.04.2026

Ukraine Economic Outlook
1 час назад
8 мин. чтения

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Ключові фондові ринки закрились у червоній зоні. Визначальним фактором тижня стало припинення вогню між США та Іраном 8 квітня. Цє миттєво знизило енергетичну ризик-премію на глобальних ринках: Dow Jones додав близько 1 200 пунктів за день, нафтові ціни різко впали, центральні банки отримали підставу для перегляду «підвищених інфляційних ризиків». Однак, 10 квітня, березневий CPI США продемонстровував, що попередній нафтовий шок встиг просочитися у споживчі ціни. Інфляція прискорилася до 3,3% р/р з 2,4% у лютому, що утримує ФРС у захисній позиції: KKR і BMO перевели базові сценарії на одне скорочення ставки у 2026 році замість двох. У Європі ринкові деривативи досі закладають 72–78 б.п. підвищень від ЄЦБ і Банку Англії до кінця року. Китай залишається винятком: банківська підтримка для іпотечних позичальників і рекордний дефіцит у 9% ВВП підтверджують, що криза нерухомості триває, а фіскальний простір звужується.

Cполучені Штати

Інфляція у березні прискорилася до 3,3%; енергетичний шок просочився у ціни. 10 квітня Бюро трудової статистики оприлюднило дані про споживчу інфляцію за березень: індекс CPI зріс на 0,9% м/м (сезонно скоригований) і на 3,3% р/р — проти 2,4% у лютому. Базова інфляція без продовольства та енергії склала 2,6% р/р (+0,2% м/м); енергетичний компонент виріс на 12,5% р/р, бензин — на 18,9%, паливна нафта — на 44,2%. Дані підтвердили прогнози Wall Street Journal і водночас перевищили консенсус FactSet (3,7%) лише у заголовному показнику.

Ефективна тарифна ставка США — 11,8%, найвища з початку 1940-х. 8 квітня Yale Budget Lab опублікувала оновлений розрахунок «State of U.S. Tariffs»: до-підстановочна середньозважена ефективна тарифна ставка США становить 11,8% — найвищий рівень з 1940-х років (за винятком 2025-го). Новими елементами стали оголошені протягом тижня тарифи на фармацевтичну продукцію та зміни металевих тарифів за Розділом 232. Після завершення дії 10-відсоткового глобального тарифу за статтею 122 Закону про торгівлю 1974 року у липні ставка знизиться до 9,7%; якщо адміністрація зробить її постійною — закріпиться на 12,2% до кінця 2026 року. За базовим сценарієм тарифна політика принесе бюджету 1,3 трлн дол. за 2026–2035 рр., із поправкою на уповільнення зростання — 1,2 трлн дол.

ФРС: траєкторія скорочень стиснута до одного кроку у 2026 році. Після одноголосного рішення ФРС 19 березня утримати ставку в діапазоні 3,5%–3,75% і березневого інфляційного прискорення провідні аналітичні домівки масштабно переглянули прогнози. KKR у квітневому Flash Macro понизила базовий сценарій з двох скорочень у 2026 році до одного (у вересні або пізніше) і підвищила орієнтир дохідності 10-річних казначейських облігацій до 4,5% з 4,25%; при цьому прогноз інфляції CPI на 2026 рік підвищено до 3,8% з 3,3%, а очікуване зростання ВВП знижено до 2,0% з 2,5%.

Європа

ЄЦБ і Банк Англії: ринок переоцінює ймовірність квітневих підвищень. Напередодні засідань 30 квітня двох центральних банків деривативний ринок закладає близько 72 базисних пунктів підвищень від ЄЦБ у 2026 році і 78 б.п. — від Банку Англії. J.P. Morgan прогнозує три підвищення ЄЦБ по 25 б.п. (квітень, червень, липень) до депозитної ставки 2,75% і два підвищення Банку Англії (квітень і липень), а Goldman Sachs у «significantly adverse» сценарії — сукупно 75 б.п. ЄЦБ з квартальних кроків, починаючи з червня.

Зростання єврозони 2026 — 1,1%, з південноєвропейським лідерством. Згідно з KPMG European Economic Outlook, ВВП єврозони зросте на 1,1% у 2026 році і 1,5% у 2027-му, причому домашній попит забезпечить основний внесок, а торгові угоди з Індією та Mercosur принесуть ефект лише у середньостроковій перспективі. Європейська Комісія та ЄЦБ дають дещо оптимістичніший прогноз 1,2% на 2026 рік. Повний 2025-й єврозона закрила на +1,4% — вище прогнозу Єврокомісії у 1,3% — завдяки стійкому споживанню, експортному сплеску до США напередодні тарифів і сильнішому за очікування інвестиційному циклу. Регіональні розриви поглиблюються: Іспанія і Португалія забезпечують понад 2% зростання (Іспанія з 2019 року створила 24% нових робочих місць в ЄС при 11% ВВП), тоді як Італія за прогнозом залишиться на рівні 0,9%.

Китай

Банки реструктуризують іпотечні кредити на тлі тривалої кризи нерухомості. За даними Trivium China від 8 квітня, провідні китайські банки масово полегшують умови погашення для іпотечних позичальників, чиї об'єкти нерухомості опинилися у стані негативного капіталу.

Агрегатний бюджетний дефіцит Китаю досяг рекордних 9% ВВП. У бюлетені Комісії США з економічної та безпекової перевірки відносин з Китаєм (USCC) від 2 квітня зафіксовано, що сукупний дефіцит — центральний і місцеві бюджети за всіма чотирма категоріями — склав рекордні 9% ВВП. Трансфери прибутків державних підприємств у державний бюджет зросли на 55% у 2025 році і забезпечили 2,7% доходів загального держбюджету — найвищий показник з 2010 року. Прибутки самих SOE при цьому впали на 6,3% р/р, що структурно обмежує можливість подальшого нарощування трансферів; падіння цін виробників і вартості землі одночасно зрізає традиційні податкові канали. Fitch очікує фактичний дефіцит 7,3% ВВП у 2026 році (проти 7,6% у 2025-му) з огляду на звичне недовиконання бюджетного плану.

Японія

Екс-член правління Банку Японії: квітневий хайк ставки — базовий сценарій. 11 квітня колишній член правління Банку Японії Сейдзі Адачі заявив, що центральний банк підвищить ставку на 25 базисних пунктів у квітні у межах поступової траєкторії до орієнтиру 1,25%.

Crypto Recap

Крипта стає інфраструктурою — для американського AML, корейських бірж та іранських танкерів одночасно. Тиждень показав, що крипторинок одночасно рухається чотирма паралельними траєкторіями. Американський GENIUS нарешті отримав робочі правила — стейблкоїни перетворюються на банківську інфраструктуру під держконтролем. SEC публічно визнала провал попереднього enforcement-курсу та змінила керівництво профільного відділу. Біржі по всьому світу закручують гайки після збитків клієнтів. А сама крипта вбудовується у дві радикально різні платіжні інфраструктури: розрахунки AI-агентів та санкційний обхід Іраном.

Стейблкоїни перетворюються на регульовану банківську інфраструктуру

У США FDIC (8 квітня) опублікувала наглядові правила GENIUS — резерв ≥1:1, викуп протягом 2 робочих днів, мінімальний капітал $5 млн; депозити у стейблкоїнах держава не гарантує. Мінфін США (9 квітня) прирівняв емітентів до фінансових установ під Законом про банківську таємницю: обов'язкові AML/CFT-програми, можливість блокування, заморозки та відхилення транзакцій. Південна Корея (9 квітня) перекласифікує стейблкоїни як інструменти валютних платежів із забороною відсотків власникам; емітентам RWA наказано розміщувати базові активи у трастах. У Швейцарії UBS, Raiffeisen та Zürcher Kantonalbank (10 квітня) запустили пісочницю для CHF-стейблкоїна на інфраструктурі Swiss Stablecoin AG. В Аргентині Banco CMF та Banco Galicia (8 квітня) тестують JPM Coin — JPMorgan цілить щоденний обсяг $10 млрд, платформа вже обробила $3 трлн з 2020 року. Chainalysis у базовому сценарії оцінює скоригований обсяг стейблкоїнів у $719 трлн до 2035 року — у 52 рази більше за нинішні $28 трлн.

SEC розвертає крипто-правозастосовний курс на 180

За один тиждень SEC публічно визнала помилку, надіслала проєкт нових правил до Білого дому та змінила керівництво відділу правозастосування. 9 квітня агентство заявило, що з фінансового 2022 року порушило 95 справ проти криптофірм та наклало штрафів на $2,3 млрд, але ці дії «не принесли вигоди й не покращили захист інвесторів»; ресурси переведено на шахрайство та ринкові маніпуляції. 7 квітня голова Пол Аткінс надіслав до OIRA проєкт правил із винятками для стартапів, залучення коштів та safe harbor для криптовалют — як перехідний режим до ухвалення CLARITY Act. 10 квітня новим керівником відділу правозастосування призначено Девіда Вудкока (Gibson Dunn) — попередня очільниця Маргарет Раян пішла після конфлікту з Аткінсом щодо справ соратників Трампа (Маск, Джастін Сан). Кількість заходів SEC проти криптофірм у 2025 році вже була на 30% нижчою, ніж у 2024-му (Cornerstone Research).

Біржі закручують інфраструктурні гайки після збитків клієнтів

Два великі трейдингові шоки останніх місяців спровокували реактивне посилення правил у бірж по всьому світу. Південна Корея (8 квітня) зобов'язала криптобіржі звіряти внутрішні реєстри з фактичними активами кожні 5 хвилин — раніше 3 з 5 найбільших бірж країни робили це раз на 24 години; зовнішні аудити переведено з щоквартального на щомісячний режим, обсяг розкриття розширено до даних по кожному гаманцю. Приводом стала лютнева помилка Bithumb, який випадково розподілив 620 тис. BTC ($44 млрд) під час рекламної акції. Паралельно Binance (8 квітня) оголосила, що з 14 квітня обмежить спотову торгівлю у періоди низької ліквідності ціновими діапазонами навколо еталонної ціни.

Крипта як новий платіжний рейок — від AI-комерції до іранських танкерів

Крипторозрахунки одночасно вбудовуються у дві протилежні інфраструктури: передній край AI-комерції та санкційний обхід. 10 квітня Visa запустила Intelligent Commerce Connect — платіжну платформу для автономних AI-агентів, сумісну з картками Visa та основними протоколами агентів. Фінтех Nevermined інтегровано через протокол x402 від Coinbase, який за місяць обробив транзакцій на $24 млн; Coinbase замінила у протоколі фіксовані ціни на гнучкі за обчислювальними ресурсами. Того ж дня Іран заявив, що стягуватиме $1 у BTC за кожен барель нафти через Ормузьку протоку — речник Союзу експортерів Хамід Хоссейні прямо обґрунтував вибір монети неможливістю конфіскації та складністю відстеження. Maersk розглядає умови; Трамп запропонував створити спільне підприємство для збору мита. В інституційному контурі Morgan Stanley запустив BTC-ETF MSBT з комісією 0,14% — 15 тис. фінансових консультантів перемикаються з IBIT, рекомендація виділяти на крипто 2–4% портфеля. Через BTC-ETF вже утримується 6,4% емісії монети ($93,2 млрд).

Сировинні

Газ

У понеділок травневі ф’ючерси на TTF знизилися до $597,3 за тис. куб. м (–4,9% за тиждень), спотова ціна — до $599,0 (–5,3%). Ринок залишається сфокусованим на ескалації конфлікту на Близькому Сході.

У понеділок, 13 квітня, котирування частково відіграли падіння після того, як США та Іран не досягли угоди на переговорах в Ісламабаді, що поставило під загрозу перемир’я. Додаткову підтримку цінам надали повідомлення про можливу блокаду іранських портів флотом США, а також ризик відновлення ракетних ударів.

За даними Міжнародного енергетичного агентства, темпи закачування газу в ПСГ зросли майже до 250 млн куб. м на добу. З 1 квітня — початку сезону закачування — у сховища вже надійшло близько 600 млн куб. м, що майже на 10% перевищує п’ятирічне середнє значення. Водночас ефект потепління в Європі частково нівелюється зниженням виробництва вітрової енергії.

Європейська мережа операторів газотранспортних систем і Єврокомісія закликали прискорити закачування газу через очікувано обмежену пропозицію СПГ у літній період.

Станом на 12 квітня запаси газу в ПСГ ЄС становили 29,3% (≈30,7 млрд куб. м) проти 35,3% роком раніше. Вперше з жовтня 2025 року зафіксовано чисте закачування — 1,2 млрд куб. м проти відбору 0,2 млрд куб. м тижнем раніше. Рівень заповненості залишається найнижчим з 2022 року.

Нафта

Червневі ф’ючерси на Brent знизилися до $99,7 за барель (–8,7% за тиждень), спотова ціна — до $95,1 (–12,6%). Попри корекцію, ключовим фактором ринку залишаються перебої з постачанням через бойові дії між США, Ізраїлем та Іраном.

Експорт Саудівської Аравії через Червоне море поки не зазнав змін після атаки безпілотника на міжрегіональний нафтопровід. Удар скоротив його пропускну здатність на 700 тис. б/д. Водночас вплив на відвантаження з Янбу поки обмежений, оскільки транспортування нафти трубопроводом, номінальна потужність якого становить 7 млн б/д, потребує кількох днів. З них близько 2 млн б/д споживається всередині країни, що залишає до 5 млн б/д для експорту.

На тлі відсутності деескалації країни Азії активізують використання резервів. Японія оголосила другий раунд вивільнення запасів у травні, еквівалентний 20 дням споживання. У свою чергу, Китай дозволив державним НПЗ використовувати комерційні запаси обсягом до 1 млн б/д.

Очікується, що в травні експорт сирої нафти зі США досягне рекордних 5 млн б/д (попередній рекорд — 4,5 млн б/д). За оцінками Kpler, квітневі відвантаження вже наближаються до 4,9 млн б/д проти 3,97 млн б/д у березні.

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

На тлі очікуваного рекордного врожаю вплив конфлікту в Ормузькій протоці на зернові ринки залишається обмеженим. У п’ятницю американська м’яка пшениця на CBOT знизилася до $211,4/т (–4,0% за тиждень), травневі ф’ючерси — до $213,4 (–3,2%). Французька пшениця на MATIF з поставкою у березні становила $228,8/т (–3,8%).

Спотові ціни на кукурудзу в США знизилися до $175,6 (–1,5%), травневі ф’ючерси — до $175,4 (–3,2%). Соя на споті зросла до $421 (+1,2% за тиждень), тоді як ф’ючерси зросли до $433 (+0,9%).

Попри високі ціни на енергоносії та логістику, вплив геополітики проявляється переважно через зростання собівартості та ризики постачання, тоді як динаміка ринку залишається стриманою.

Фундаментально ринок пшениці перебуває під тиском пропозиції. За даними USDA, запаси в США зросли до 25,53 млн т, світові — до 283,1 млн т (+6,16 млн т) на тлі зростання виробництва в Росії та ЄС і зниження споживання, зокрема в Індії. Водночас експортні зобов’язання США досягли 24,4 млн т (+13% р/р), відвантаження — 20,4 млн т (+18%).

Попит на американську кукурудзу залишається високим: експортні зобов’язання становлять 71,4 млн т (+30% р/р), або 85% прогнозу USDA. Відвантаження досягли 48,96 млн т (+34% р/р). Додаткову підтримку формують міжнародні тендери, зокрема закупівлі Південною Кореєю та угоди на понад 120 тис. т. Водночас експорт кукурудзи з Канади скоротився до 0,4 млн т (–76% р/р), частково перерозподіляючи попит на користь США.

Ринок сої підтримується локальним попитом і експортом продуктів переробки, однак фундаментальні фактори залишаються стриманими.

Експортні зобов’язання США становлять 37,9 млн т (–18% р/р), або 90% прогнозу USDA. Відвантаження — 30,5 млн т (73% прогнозу проти середніх 84%). За даними WASDE, запаси сої в США залишилися на рівні 9,53 млн т, тоді як світові скоротилися до 124,8 млн т (–0,52 млн т) на тлі стабільного виробництва в Бразилії (180 млн т) та Аргентині (48 млн т).