Weekly #293 — 25.05.2026

Ukraine Economic Outlook
26 мая
10 мин. чтения

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Війна США та Ізраїлю проти Ірану вона переписала глобальний монетарний цикл. Дохідність 30-річних американських державних облігацій сягнула 5,19% — максимум з 2007 року. Чиновники ФРС дискутують про підвищення ставок. Банк Японії готує перший крок на підвищення ставки улітку. Ділова активність в єврозоні впала до найнижчого рівня за два з половиною роки.

Сполучені Штати

Протоколи ФРС від 20 травня показали: більшість FOMC уперше з 2024 року припускає підвищення ставок, якщо інфляція триматиметься вище 2%. Кріс Воллер 22 травня заявив, що наступний крок може бути угору — ринок свопів повністю його заклав до кінця 2026 року. Кевін Уорш склав присягу головою ФРС 22 травня й очолить червневе засідання.

Дохідність 30-річних американських державних облігацій 19 травня сягнула 5,19% — максимум з 2007 року, 10-річний орієнтир — 4,69%. Bloomberg зафіксував капітуляційний розпродаж ф'ючерсів на еквівалент $15 млрд за одну сесію. Скотт Бессент назвав рівні тимчасовими — кожні 50 базисних пунктів коштують бюджету десятки мільярдів обслуговування боргу.

Індекс споживчих настроїв Мічиганського університету впав до історичного мінімуму, інфляційні очікування на рік — 4,8%, на п'ять років — 3,9%, за звітом від 22 травня. Початкові заявки на допомогу безробітним опустилися до 209 тис. за тиждень до 16 травня — ринок праці тримається.

Європа

Зведений PMI єврозони у травні впав до найслабшого значення за два з половиною роки — нові замовлення скорочуються найшвидше за 18 місяців, індекс вхідних цін — на 3,5-річному максимумі. Кріс Вільямсон зі S&P Global Market Intelligence прогнозує скорочення ВВП на 0,2% у Q2 2026 року. Спад активності з прискоренням цін витрат звужує простір ЄЦБ для маневру.

Інфляція у Великобританії у квітні сповільнилася до 2,8% з 3,3% — спрацювали урядові субсидії на енергорахунки. Британські державні облігації на тижневому діапазоні впали рекордними темпами з 2024 року. Прем'єр Кір Стармер втратив ключового міністра, а мер Манчестера Енді Бернем 22 травня запустив виборчу кампанію — переддень виклику за лідерство Лейбористів.

Європейська комісія 20 травня підписала з Україною меморандум на €3,2 млрд макрофінансової допомоги — частина €90 млрд програми Києва на 2026—2027 роки, перша виплата в середині червня. Канцлер Фрідріх Мерц 21 травня запропонував Україні статус асоційованого члена ЄС без права голосу. Володимир Зеленський 23 травня відкинув ініціативу як несправедливу.

Китай

Народний банк Китаю 20 травня залишив однорічну ставку LPR на 3,00%, а п'ятирічну — 3,50%, дванадцятий місяць поспіль. У квартальному звіті НБК уперше додав «цільова та ефективна» перед звичним «помірно м'яка» — сигнал, що широке пом'якшення знято з порядку денного. Інфляція виробників прискорилася — додатковий аргумент проти стимулу та девальвації юаня.

Економіка Китаю у квітні сповільнилася за всіма показниками — інвестиції повернулися до скорочення, роздрібні продажі впали до трирічного мінімуму. Nomura та Société Générale закликають Пекін до сміливіших фіскальних заходів — інакше експортний бум перестане компенсувати слабкий внутрішній попит. НБК тримає монетарну дисципліну — юань стає структурним бенефіціаром глобального розпродажу облігацій.

Китай 20 травня погодився закупити 200 літаків Boeing та відновити імпорт американської яловичини — перші результати саміту Трамп — Сі. 22 травня в Сучжоу відкрилася зустріч міністрів торгівлі АТЕС, за три дні до цього міністри фінансів G7 у Парижі назвали профіцит Китаю в $1,2 трлн нестабільним.

Японія

Член ради Банку Японії Дзюнко Коеда 20 травня сказала, що розумно підвищити ставку — ринок розцінив це як сигнал першого підвищення на червневому засіданні. Близькосхідна напруженість здатна вивести базову інфляцію вище таргету Банку — аргумент для нормалізації, який Кадзуо Уеда відкладав з осені. Банк Японії стане першим серед G7 з циклом активного підвищення у 2026 році.

Експорт Японії у квітні зріс на 14,8% у річному вимірі — слабка єна, яка знизилася на 7,8% до долара за квітень, та стійкий глобальний попит переважили негативний ефект ближньосхідного шоку. Темпи зростання сповільняться у найближчих місяцях — здорожчання нафти вдарить по зовнішньому попиту, а Японія критично залежить від близькосхідних постачань.

Дохідність 20-річних японських державних облігацій 20 травня сягнула 3,78% — максимум з 1996 року, 10-річний орієнтир — 2,75% напередодні аукціону Мінфіну на 700 млрд єн. США, Великобританія та Японія одночасно мають довгі дохідності на багаторічних максимумах — це глобальний феномен. Японія застерегла G7, що нарощування фіскальної підтримки споживачів обтяжить рекордний борговий тягар.

Crypto Recap

Уряд США вбудовує крипту у фінансовий периметр. Указ Трампа зобов'язав ФРС відкрити криптофірмам master accounts, CFTC відстояла федеральний пріоритет у суді проти Міннесоти, штати дозволили банкам надавати кастоді послуги. На тому ж горизонті TradFi-інфраструктура формують платіжні крпторейки: Standard Chartered поглинає крипто-кастодіана, Банк Англії готує правила для системних стейблкоїнів, 37 європейських банків будують євро-стейблкоїн.

Державний апарат США вбудовує крипту у фінансову систему. Федеральні регулятори за тиждень зробили три кроки до офіційного вбудовування крипти у банківський периметр. Указ Трампа 20 травня зобов'язав ФРС оновити нормативну базу під цифрові активи та уточнити, чи можуть 12 федеральних банків самостійно відкривати криптофірмам master accounts. Новий голова Кевін Уорш — інвестор у десятки криптопроєктів і називає BTC «новим золотом для людей до 40». Того ж дня CFTC подала до суду на губернатора Міннесоти Тіма Волза за SF 4760 — перша у США повна заборона prediction markets, що криміналізувала банки, платіжні системи та медіа за участь у секторі. Раніше агентство судилося з Іллінойсом, Аризоною та Коннектикутом. Міннесота з 1 серпня також дозволила банкам штату надавати криптокастоді.

TradFi-інкорпорація прискорюється по обидва боки Атлантики. Інституційна інфраструктура підбирає крипторейки швидше, ніж регулятори встигають писати правила. Standard Chartered 19 травня викупив кастодіальний бізнес у «доньки» Zodia Custody — банк прогнозує $4 трлн токенізованих активів до 2028 року проти сьогоднішніх $358,1 млрд за стейблкоїнами і RWA. Заступниця керівника Банку Англії Сара Бріден 21 травня представила концепцію багатовалютної системи з банківських депозитів, стейблкоїнів і потенційно CBDC — проєкт правил для системних стейблкоїнів вийде у червні. Єврокомісія 21 травня відкрила перегляд MiCA, а 37 банків ЄС на чолі з BNP Paribas, ING і UniCredit будують платіжну систему на євро-стейблкоїні з запуском у другій половині 2026 року. Blockchain.com 22 травня подала конфіденційну заявку на IPO в США.

BTC від Strategy до Тегерана. Попит на BTC розходиться двома контурами — корпоративним і санкційно-обхідним. Strategy 18 травня купила 24,9 тис. BTC за $2 млрд — тепер володіє 4% пропозиції на $64,4 млрд, викуповуючи конвертовані облігації на $1,38 млрд по $0,92 за долар. Tether 21 травня забрала частку SoftBank у Twenty One Capital — друге за розміром публічне BTC-казначейство з 43,5 тис. BTC переходить до операційної моделі через злиття зі Strike та Elektron Energy. Іран 19 травня запустив «Hormuz Safe» — тариф $1 у BTC за барель за пропуск через Ормуз, $200 тис. – $2 млн з танкера, розрахунки через Lightning Network off-chain.

Конгрес закликає Трампа призначити нових комісарів CFTC. Голови сільськогосподарського комітету Палати представників — республіканець Гленн Томпсон і демократка Енджі Крейг — заявили, що агентству необхідні всі 5 комісарів. Вони послалися на збільшення навантаження через розширення повноважень у сфері криптоактивів. З грудня 2025 року голова Майкл Селіг залишається єдиним діючим комісаром. Зараз закон не зобов'язує заповнювати всі місця, але забороняє входження більше трьох учасників від однієї партії.

Сенаторка Емі Клобучар запропонувала поправку до Clarity Act, яка заморозить нові правила CFTC до призначення щонайменше чотирьох комісарів. Білий дім розглядає двопартійний список кандидатів. На місця демократів претендують представники маркетмейкерів — Метт МакКензі з Optiver та Арі Оффісер з Jump Trading. Від республіканців розглядають Нейтана Аноніка з сільськогосподарського комітету Сенату та Челсі Піццолу з юридичної фірми Willkie Farr & Gallagher, що спеціалізується на криптовалютах.

Galaxy і BitGo судяться на $100 млн через відмову від поглинання. Galaxy на чолі з Майклом Новограцем у серпні 2022 року розірвала угоду про придбання криптокастодіана BitGo за $1,2 млрд. Компанія зобов'язувалася виплатити $265 млн готівкою та 33,8 млн акціями Galaxy Digital. BitGo стверджує, що Galaxy приховала подробиці розслідування американської влади, які вплинули на закриття угоди. Galaxy у відповідь підкреслює, що BitGo не надала вчасно аудовану фінансову звітність за 2021 рік згідно з вимогами угоди. Компанія стверджує, що їй не потрібно платити компенсацію за розірвання договору. BitGo вимагає не менше $100 млн.

Українку екстрадували до США у справі про криптошахрайство на $340 млн. 42-річна Олена Обламська, відома як «Лола Феррарі», постала перед американським судом у Портленді. Свою провину вона не визнала. Суд затримав її до початку чотириденного судового розгляду за участі присяжних, призначеного на 14 липня. Їй загрожує до 20 років позбавлення волі. Обламську затримали у лютому в Таїланді. У неї вилучили телефони, комп'ютерне обладнання, ноутбук, iPad і документи. Обламська з трьома росіянами організувала криптовалютну піраміду Forsage на $340 млн, запущену в січні 2020 року. Решта засновників — Володимир Охотніков, Михайло Сергєєв і Сергій Маслаков — залишаються на свободі. Смарт-контракт проєкту автоматично розподіляв кошти нових користувачів попереднім учасникам. Засновники паралельно виводили частину коштів інвесторів на свої гаманці. За даними прокуратури, понад половина клієнтів Forsage залишилися ні з чим.

Південна Кароліна ухвалила лояльну для криптовалют нормативну базу. Губернатор штату Генрі Макмастер підписав законопроєкт S163, який набирає чинності негайно. Тепер фізичним і юридичним особам не можна забороняти приймати цифрові активи як оплату за товари і послуги. Законопроєкт також звільняє криптовалюти, що використовуються для платежів, від будь-яких додаткових податків. Для майнінгу, роботи блокчейн-вузлів та іншої криптовалютної діяльності не потрібно отримувати ліцензію на грошові перекази.

Сировинні

Газ

У понеділок червневі ф'ючерси на TTF знизились до $592,2 за тис. куб. м (-9,1% за тиждень), спотова ціна — до $591,8 (-9,5%). Ринок рухається у вузькому діапазоні — геополітична невизначеність і фундаментальні фактори діють у протилежних напрямках.

Мирні переговори між США та Іраном продовжуються, але без видимого прогресу. Пакистан провів черговий раунд посередницьких переговорів, однак ринок залишається скептичним щодо близькості угоди. Очікується, що за умови подальшої обмеженості геополітичного впливу, ціни демонструватимуть помірно ведмежу динаміку.

Пропозиція газу з боку Норвегії частково відновлюється. Після завершення технічного обслуговування на родовищі Тролль норвезький експорт зріс до 226 млн куб. м на добу, що чинить помірний тиск на зниження котирувань.

Проект «Сила Сибіру-2» знову не отримав підтвердження. Черговий візит Путіна до Пекіна не приніс конкретних домовленостей щодо будівництва газопроводу, який міг би збільшити російські поставки до КНР до 100 млрд куб. м на рік. Ключова проблема — ціна майбутных поставок газу: Китай наполягає на рівні, близькому до внутрішньоросійського (~$50 за тис. куб. м), тоді як «Газпром» поставляє газ іншим зарубіжним покупцям майже за $420. Серед 40 документів, підписаних сторонами під час візиту Путіна, жоден не стосувався газового співробітництва. Додатковим стримуючим фактором є побоювання Пекіна, що попит на газ у Китаї вже досяг піку.

Станом на 24 травня запаси газу в ПСГ ЄС становили 37,8% (≈39,6 млрд куб. м) проти 45,9% роком раніше. Чисте закачування склало 1,6 млрд куб. м проти 1,3 млрд куб. м тижнем раніше. Зберігається занепокоєння щодо темпів наповнення сховищ перед наступною зимою.

Нафта

Липневі ф'ючерси на Brent знизились до $100,6 за барель (-8,3% за тиждень), спотова ціна — до $103,7 (-5,2%). Ринок перебуває в режимі підвищеної волатильності — суперечливі сигнали з переговорів між США та Іраном щодня розгойдують котирування в обидві сторони, тоді як фізичний дефіцит пропозиції поглиблюється.

Переговорний процес просувається, але ключові розбіжності зберігаються. Трамп заявив, що меморандум про взаєморозуміння «в основному погоджено», однак іранські державні ЗМІ спростували близькість угоди. Верховний лідер Ірану заборонив вивозити з країни уран, збагачений майже до збройного рівня. Паралельно Іран веде переговори з Оманом щодо запровадження системи платного транзиту через протоку, намагаючись юридично закріпити свій контроль над стратегічним коридором. Втім, держсекретар США Рубіо попередив, що запровадження Іраном платного транзиту через Ормузьку протоку зробить дипломатичне врегулювання неможливим. При цьому, за даними міністра енергетики США, Іран скоротив власний видобуток приблизно на 55 тис. т на добу через заповнення сховищ та обмеження експорту.

Фізичний дефіцит нафти на думку деяких спостерыгачів, досяг критичних масштабів. За даними Goldman Sachs, у травні глобальні запаси сирої нафти та нафтопродуктів скорочуються рекордними темпами — близько 1,2 млн т на добу, що майже вдвічі перевищує середній темп з початку конфлікту. Через Ормузьку протоку зараз проходить лише близько 5% від довоєнного обсягу експорту. МЕА попереджає про «гострий дефіцит пропозиції» щонайменше до жовтня навіть у разі швидкого завершення конфлікту.

Географія дефіциту розширюється. За оцінками, азійські ринки вже наблизились до технологічного мінімуму запасів, Європа перебуває приблизно за місяць від цієї межі, а у липні з дефіцитом зіткнуться і США.

Агросировинні

У п'ятницю американська м'яка пшениця на CBOT впала до $235,1/т (-1,4% за тиждень), липневі ф'ючерси виросли до $239,2 (+3,1%). Ф'ючерси на французьку пшеницю на MATIF зросли до $252,6/т (+2,5%). Ціни на кукурудзу в США на споті виросли до $186,3 (+1,6%), липневі ф'ючерси впали до $182,1 (-1,4%). Соя на споті подорожчала до $432 (+1,7%), ф'ючерси впали до $439 (-0,7%).

Ринки зернових та олійних культур завершили тиждень зниженням — початковий оптимізм щодо угоди США–Китай поступився місцем розчаруванню через відсутність конкретних зобов'язань із закупівель. Додатковий тиск спричинили обвал нафти та сприятлива погода на Середньому Заході США.

Ринок пшениці завершив тиждень зниженням на всіх майданчиках, хоча фундаментальні ризики залишаються серйозними. Стан озимої пшениці в США — лише 27% посівів у хорошому або відмінному стані, що є мінімумом з 1996 року. Опади на Великих рівнинах принесли часткове полегшення, проте для більшої частини врожаю вже запізно.

Аргентина знизила експортне мито на пшеницю з 7,5% до 5,5% з червня, що посилить конкуренцію на світовому ринку. Прогноз урожаю пшениці в Аргентині на сезон 2026/27 — лише 18–21 млн т проти 29,5 млн т роком раніше. IGC зберіг прогноз світового виробництва зерна в сезоні 2026/27 на рівні 2 414 млн т — зниження на 3% до рекорду поточного сезону, що може стати першим падінням за чотири сезони. Запаси зерна у світі скоротяться на 4% до 615 млн т.

Європейський ринок пшениці демонструє відносну стійкість. Ослаблення євро підвищило конкурентоспроможність європейського зерна: французька та польська пшениця виходять на нетрадиційні ринки, зокрема до Мексики, де американська пшениця коштує на $25–35/т дорожче за європейську. Стан посівів у Франції стабільний — 80% у хорошому або відмінному стані. Прогноз врожаю пшениці в ЄС підвищено до 128,8 млн т.

Додатковим структурним ризиком для Європи є прогнози формування потужного «теплового купола» влітку 2026 року. Метеорологи попереджають про тривалі хвилі спеки з температурами понад +40°C у Центральній, Південній та Східній Європі вже з червня, що може суттєво знизити врожайність кукурудзи, соняшнику, сої та інших ярових культур, особливо на Балканах.

Ринок кукурудзи демонструє відносну стійкість завдяки рекордному експортному попиту. Аргентина підвищила прогноз урожаю кукурудзи до рекордних 64 млн т, що посилить конкуренцію на поставках у червні–серпні. Прогнози рясних опадів на основних посівних площах США створюють сприятливі умови для врожаю, що тисне на ціни. Бразилія підтвердила прогноз врожаю на рівні 140,2 млн т.

Соєвий комплекс зазнав найбільших втрат серед усіх культур. Китай так і не підтвердив масштабних закупівель понад вже погоджені 25 млн т на рік. Аргентина оголосила про поступове зниження експортного мита на сою з 24% до 21% у 2027 році та до 15% до кінця 2028 року. IGC підвищив прогноз світового виробництва сої у сезоні 2026/27 до 442 млн т, торгівля зросте до 190 млн т, де на Бразилію припаде понад 60% усіх поставок.

Соняшникова олія демонструє відносну стійкість попри зовнішній тиск. Чорноморський ринок відреагував помірним зниженням. Український експорт соняшникової олії за 1–21 травня склав 263,5 тис. т. Ключові покупці олії — Італія, Іспанія, Ірак та Індія. Зазначимо, що за підсумками квітня експорт олії продемонстрував найвищий рівень з червня 2025 року — 442 тисячі тонн, які були поставлені переважно до країн ЄС та Близького Сходу.

ЄС призупинив мита на імпорт сечовини та аміаку на один рік — за винятком поставок з Росії та Білорусі, — що знизить собівартість виробництва для європейських аграріїв.