Weekly #285 — 30.03.2026

Ukraine Economic Outlook
3 дня назад
7 мин. чтения

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Домінуючою макросилою тижня став енергетичний шок, спричинений конфліктом навколо Ірану. Brent піднявся до приблизно $115 за барель і прямує до рекордного місячного приросту. Ринки державних облігацій США, Європи та Японії переоцінили траєкторію ставок у бік тривалішого утримання жорсткої політики. Інфляційні очікування зросли саме тоді, коли дані щодо зростання погіршилися, — і це звузило простір для пом'якшення.

США

Макродані США ослабли на маржі. Композитний PMI від S&P Global знизився до 51,4 у березні з 51,9 у лютому — мінімум за 11 місяців. Сектор послуг уповільнився, зайнятість у приватному секторі вперше скоротилася (49,7), а компанії зафіксували різке зростання вхідних і вихідних цін. Це суттєво: ФРС одночасно стикається з м'якшою активністю і жорсткішою інфляцією. Американська економіка увійшла у 2026 рік зі стійким попитом, але енергетичний шок підштовхує витрати швидше, ніж базове зростання здатне абсорбувати.

Риторика ФРС залишається обмежувальною. Губернатор Майкл Барр заявив, що ставки, можливо, доведеться утримувати на поточному рівні ще тривалий час, оскільки інфляція залишається вище цілі, а нафта додає тиску. Ринки вже рухаються в цьому напрямку: ранні очікування зниження ставок розчинилися під впливом стійких цінових тисків. Зсув у політичних очікуваннях — від поступового пом'якшення до тривалої паузи — став консенсусом.

Настрої домогосподарств погіршилися. Індекс споживчих настроїв Університету Мічигану впав до 53,3 у березні з 56,6 у лютому — тримісячний мінімум. Однорічні інфляційні очікування зросли до 3,8%. Ціни на бензин піднялися приблизно на $1, до $3,98 за галон. Слабші настрої та вищі інфляційні очікування звужують коридор для зниження дохідності трежеріз. Американський споживач усе ще витрачає, але його впевненість стає дедалі чутливішою до енергетичних і імпортних цін.

Європа

Єврозона наблизилася до стагфляційного мікса. Композитний PMI впав до 50,5 у березні — мінімум за 10 місяців — під тиском енергетичних витрат і перебоїв у постачаннях. Зростання в єврозоні і до останнього нафтового шоку було помірним. Європа залишається значно вразливішою до імпортних енергетичних витрат, ніж США: кожен зовнішній шок швидше транслюється і в побутові тарифи, і в промислову маржу.

Інфляційний тиск відновлюється. Гармонізований ІСЦ Німеччини прискорився до 2,8% р/р у березні з 2,0% у лютому. Ціни на енергоносії зросли на 7,2%, інфляція у послугах — 3,2%. Німеччина знову задає тон інфляційній дискусії в регіоні. Тренд на дезінфляцію, помітний раніше цього року, перервано саме енергетикою, а не внутрішнім попитом.

Риторика ЄЦБ стала жорсткішою. Крістін Лагард заявила, що ЄЦБ може бути змушений діяти, якщо іранський конфлікт триматиме інфляцію вище цілі. Президент Бундесбанку Йоахім Нагель назвав підвищення ставки у квітні «опцією». Янніс Стурнарас додав, що ЄЦБ має реагувати швидко, якщо інфляційні очікування почнуть дрейфувати. Для ринків сигнал однозначний: наступний крок уже не вважається зниженням. ЄЦБ прагне уникнути повторення зволікання 2021–22 років.

Фіскальний простір обмежений. Єврокомісар з економіки Валдіс Домбровскіс заявив, що навіть короткочасний енергетичний збій може зрізати зростання ЄС у 2026 році на 0,4 в. п. і підвищити інфляцію до 1 в. п. Після кількох років кризових видатків і вищих оборонних витрат простору для масштабних субсидійних програм у Європи мало. Пріоритет — тимчасова, адресна підтримка, а не широка фіскальна подушка.

Китай

Китай виявився винятком за динамікою зростання. Офіційний виробничий PMI піднявся до 50,4 у березні з 49,0 у лютому — перше розширення після двох місяців скорочення і найшвидший темп за рік. Невиробничий PMI зріс до 50,1. Китай демонструє короткострокову виробничу стійкість, тоді як решта світу адаптується до нового енергетичного шоку. Конкурентоспроможність експорту та постсвяткова нормалізація поки компенсують слабкий внутрішній попит.

Відновлення неоднорідне. Нові експортні замовлення залишилися нижче 50, а вхідні ціни на сировину підскочили, відображаючи глобальний енергетичний шок. Поточне покращення — циклічне, а не структурне. Китайська промисловість здатна виробляти, але маржі та зовнішній попит менш надійні, ніж підказує заголовковий PMI.

Китайські облігації в березні обігнали глобальних аналогів: інвестори оцінили Китай як відносно ізольований від енергетичного шоку порівняно з Європою та Японією. Це підкреслює розбіжність інфляційних перспектив. Поки решта великих економік переоцінює ставки під вищу інфляцію, Китай залишається ближче до режиму низької інфляції та підтримувальної політики.

Crypto Recap

Регуляторна архітектура криптоіндустрії оформлюється швидше, ніж ринок встигає це переоцінити. Тиждень ознаменувався посиленням інституційного тиску на крипторинок одразу за кількома напрямками. Strategy оголосила про плани залучити $44,1 млрд для нарощування позиції в BTC, довівши портфель до 762,1 тис. BTC ($53,6 млрд). SEC направила до Білого дому проєкт правил класифікації цифрових активів, а CFTC сформувала цільову групу з інновацій. Паралельно Білий дім завершив перевірку правила, що відкриває криптоактивам доступ до пенсійних планів 401(k) обсягом $10,1 трлн. Великобританія та Канада ініціювали заборону криптопожертв у політиці, а Google позначив перехід на постквантову криптографію до 2029 року.

SEC: кадрові втрати та нові правила. Голова відділу правозастосування Маргарет Райан залишила агентство через півроку після призначення. За даними Reuters, причиною стали розбіжності з головою Полом Аткінсом щодо справ проти Джастіна Сана (Tron) та Ілона Маска. Райан пішла після мирової угоди SEC із Саном на $10 млн — попри те, що Сан інвестував $75 млн у криптопроєкт Трампа WLFI.

CFTC: цільова група з інновацій. Регулятор створив підрозділ для розробки нормативної бази у сферах криптовалют, AI та ринків прогнозів. Його очолив Майкл Пассалаква, який раніше працював у Simpson Thacher & Bartlett. Група взаємодіятиме з консультативним комітетом CFTC, до якого входять CEO Coinbase Браян Армстронг та Тайлер Вінклвосс (Gemini).

Оподаткування: Digital Asset PARITY Act. Конгресмени Міллер та Хорсфорд запропонували не оподатковувати прибуток від стейблкоїнів, якщо він менший за 1% або $0,01, а також запровадити звільнення для операцій до $200. Дохід від стейкінгу та кредитування включається до валового доходу. Прихильники BTC розкритикували проєкт за фокус на стейблкоїнах.

Каліфорнія: заборона інсайдерської торгівлі на ринках прогнозів. Губернатор Ньюсом заборонив держслужбовцям штату та пов'язаним особам використовувати непублічну інформацію для торгівлі на ринках прогнозів. За даними Polymarket, ймовірність перемоги Ньюсома на президентських виборах 2028 року — 17,2%.

Великобританія. Прем'єр-міністр Кір Стармер просуває заборону політичних криптопожертв «заднім числом» із 25 березня. Партії зобов'язані повернути пожертви протягом 30 днів. Контекст — зростання правої Reform UK (23% в опитуваннях), яка приймає криптопожертви та лідирує в електоральних перегонах над лейбористами Стармера (19%).

Канада. Стівен Маккіннон (Ліберальна партія) вніс пропозицію щодо заборони криптопожертв через ризики іноземного втручання. Штрафи: до C$25 тис. для фізосіб та до C$100 тис. для організацій. Аналогічна ініціатива провалилася у 2024 році.

Постквантова криптографія. Google оголосив про перехід на PQC до 2029 року, підкресливши загрозу квантових комп'ютерів для існуючих криптографічних стандартів. Ethereum Foundation також планує впровадити квантово-стійкі рішення на рівні протоколу до 2029 року. За оцінками CEO Exodus, 6,5 млн BTC ($443,8 млрд) зберігаються на адресах, вразливих до квантових атак, зокрема 1,1 млн BTC ($75,1 млрд), що належать Сатоші Накамото.

Сировинні

Газ

У понеділок травневі ф’ючерси на TTF залишилися на тому ж рівні -- $700,7 за тис. куб. м (+0,3% за тиждень), тоді як і спотова ціна $703,2 (–0,5%). Що може свідчити про вичерпання фактору війни на Близькому Сході на цей сегмент паливного ринку.

Найбільшу волатильність ринок продемонстрував 23–24 березня після заяви президента США Дональда Трампа про прогрес у переговорах щодо завершення війни в регіоні. Котирування відреагували різким зниженням приблизно на 13% протягом кількох годин. Натомість, керівництво Ірану заперечило наявність будь-яких контактів зі США, після чого ціни відновили зростання.

Згодом Трамп продовжив дедлайн для відкриття Ормузької протоки до 6 квітня. Однак, паралельно із цим США направили на Близький Схід тисячі військовослужбовців, що посилило ризики подальшої ескалації.

Компанія QatarEnergy заявила про можливе оголошення форс-мажору за низкою СПГ-контрактів після пошкодження приблизно 17% виробничих потужностей унаслідок обстрілів з боку Ірану.

Міністри енергетики ЄС домовилися провести термінові консультації для координації дій у відповідь на розбалансування нафтових і газових ринків, зокрема для прискорення закачування газу в сховища перед наступним опалювальним сезоном та для уникнення фрагментації політики. На тлі невизначеності на ринку Євросоюз може відкласти запровадження заборони на імпорт російських енергоносіїв.

Станом на 29 березня запаси газу в ПСГ ЄС становили 28,1% (≈29,7 млрд куб. м) проти 33,7% роком раніше. Чистий тижневий відбір знизився до 0,4 млрд куб. м. з позначки 0,5 млрд куб. м. тижнем раніше. Рівень заповненості є найнижчим з 2022 року і приблизно в півтора рази нижчим за середній показник за останні п’ять років.

Нафта

Так само тимчасово вичерпали потенціал зростання і ціни на нафту. Травневі ф’ючерси на Brent зросли до $116,4 за барель (+1,1% за тиждень), спотова ціна — до $112,5 (+0,4%). Перебої з постачанням на тлі бойових дій між США, Ізраїлем та Іраном залишаються ключовим драйвером ринку.

Заяви високопосадовців США та Ірану визначали також і котирування на нафтовому ринку. Окрім того, в четвер, 26 березня, президент США Дональд Трамп заявив, що призупинить атаки на енергетичну інфраструктуру Ірану на 10 днів на прохання Тегерана. На вихідних, 28-29 березня, єменське угруповання хуситів атакувало Ізраїль, тим самим розширивши географію війни на Близькому Сході. Їхній вступ у війну разом із потенційною наземною операцією армії США в Ірані викликав побоювання щодо подальшого підвищення ескалації конфлікту. Окремим ризиком, пов’язаним із хуситами, є їхня можливість атакувати судна, що проходять через Червоне море.

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

У п’ятницю американська м’яка пшениця на CBOT зросла до $222,6/т (+1,6% за тиждень), тоді як травневі ф’ючерси знизилися до $223,7 (–0,4%). Французька пшениця з поставкою у березні на MATIF піднялася до $238,8/т (+0,6%).

Спотові ціни на кукурудзу в США зросли до $182,5 (+0,3%), тоді як травневі ф’ючерси знизилися до $182,2 (–0,6%). Соя на споті подешевшала до $414 (–0,2% за тиждень), ф’ючерси — до $429 (–4,1%).

Війна на Близькому Сході поступово змінює баланс культур на аграрному ринку. За оцінками, в 2026 році в США посівні площі під пшеницю становитимуть 18,1 млн га, що на 0,22 млн га менше, ніж роком раніше. При цьому, посіви ярої пшениці в країні можуть скоротитися до мінімуму з 1970 року. Також, за оцінками, посівні площі під кукурудзою можуть скоротитися приблизно до 38,2 млн га, тоді як у 2025 році вони становили майже 40,0 млн га. Аналогічний прогноз по сої складає близько 34,6 млн га, у випадку його реалізації площа посівів сої збільшиться на 1,75 млн га порівняно з 2025 роком.

Ключовим фактором такого перерозподілу стали рекордно високі ціни на добрива. Нагадаємо, що до початку війни між США, Ізраїлем та Іраном через Ормузьку протоку проходило до 30% світового експорту добрив. На тлі фактичного її блокування з початку березня вартість карбаміду зросла приблизно на 40%, аміаку — майже на 20%, що істотно підвищує собівартість вирощування культур з високим споживанням азотних добрив, насамперед кукурудзи та пшениці.

За даними Міністерства сільського господарства Франції, стан посівів озимої пшениці у Франції оцінюється на 84% як добрий/відмінний, що відповідає показнику попереднього тижня.