Weekly #311 — 28.09.2026

Ukraine Economic Outlook

7 минут назад

10 мин. чтения

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Ключові фондові індекси закрились у зеленій зоні. Водночас світовий ринок державних облігацій пережив різкий розпродаж. Дохідність 10-річних американських державних облігацій сягнула максимуму з 2007 року, японських — з 1996 року, а в єврозоні зростала сьомий тиждень поспіль. П'ять центробанків країн G10 підняли ставки у вересні.

Сполучені Штати

Індекс широкого ринку S&P 500 зріс за тиждень на 1,20%. Лідерами зростання стали технологічні компанії та виробники чипів. Найгірші результати продемонстрували акції малих компаній. Дохідність 10-річних американських державних облігацій 23 вересня зросла на 14,7 базисного пункту до 5,113%, максимуму з липня 2007 року, а слабкий попит на аукціоні 5-річних держоблігацій посилив розпродаж. Здорожчання боргу вже підняло іпотечні ставки до 7%. Міністерство фінансів США викуповує облігації, але це не стримало зростання довгострокових ставок.

Член Ради керуючих Федеральної резервної системи Майкл Барр 23 вересня заявив, що ставку доведеться підвищувати й далі. Ф'ючерси у четвер закладали понад 60% імовірності підвищення в жовтні. ФРС 16 вересня вперше за три роки підняла ставку.

Композитний індекс ділової активності S&P Global для США у вересні за попередніми даними зріс з 56,0 до 58,4, максимуму за 62 місяці. Витрати компаній зростали найшвидше з жовтня 2022 року, що посилює аргументи на користь нового підвищення ставки. Зайнятість зросла найшвидше з червня 2022 року, тож ринок праці не стримує ціновий тиск.

Європа

Індекс STOXX 600 зріс за тиждень на 0,50% і перервав тритижневу серію втрат. У п'ятницю лідерами зростання стали банки, фінансові послуги та авіакомпанії. Найгірші результати того дня продемонстрували енергетичні компанії. Дохідність 10-річних німецьких державних облігацій зросла на 8 базисних пунктів до 3,60%.

Ділова активність у єврозоні у вересні за попередніми даними зросла найшвидше за 41 місяць: композитний індекс S&P Global піднявся з 52,0 до 53,1. Витрати компаній і відпускні ціни зростали найшвидше за чотири місяці, що підтримує аргументи Європейського центрального банку на користь жорсткішої політики. Німеччина показала найшвидше зростання майже за рік, а Франція вперше за десять місяців повернулася до розширення активності.

Bank of America 23 вересня спрогнозував підвищення ставки ЄЦБ на 25 базисних пунктів у грудні через новий енергетичний шок. Ф'ючерси закладають близько 93% імовірності такого кроку, за даними LSEG. Єврозона залежить від імпорту американського дизельного пального, заборону експорту якого підтримав Дональд Трамп. Центробанк Норвегії 24 вересня підняв ключову ставку на 25 базисних пунктів до 4,5% і пообіцяв за потреби підвищити її знову. Риксбанк Швеції зберіг ставку 1,75%, проте допустив підвищення до кінця року, а Швейцарський національний банк залишив ставку на нулі.

Китай

Індекс SSE Composite знизився на 0,60% за тиждень, скорочений через Свято середини осені. У четвер, в останній торговий день тижня, лідерами зростання стали виробники вітрового обладнання та текстильні компанії. Найгірші результати продемонстрували виробники дорогоцінних металів, електронних компонентів і металів для акумуляторів. Дохідність 10-річних китайських державних облігацій знизилася на 1 базисний пункт до 1,67%. Народний банк Китаю 24 вересня після засідання комітету з монетарної політики за Q3 2026 року пообіцяв продовжити «помірно м'яку» політику.

Міністр фінансів США Скотт Бессент 23 вересня оголосив продовження Пусанської торговельної угоди з Китаєм з 10 листопада до 10 січня 2027 року. Двомісячне продовження залишає невирішеними питання мит та експортного контролю рідкісноземельних металів. Укладена в жовтні 2025 року угода призупинила торговельну війну, у якій взаємні мита перевищували 100%.

Білий дім 25 вересня повідомив, що США і Китай погодили рекомендації щодо пільгових мит на $30 млрд нечутливих товарів у кожному напрямку, а Пекін імпортуватиме щонайменше 10 млн тонн американського вугілля у 2027 і 2028 роках. Прориву щодо штучного інтелекту, Тайваню та Ірану саміт Дональда Трампа і Сі Цзіньпіна не приніс. Домовленості оголошено напередодні проміжних виборів у США 3 листопада.

Японія

Індекс Nikkei 225 зріс на 2,07% за скорочений тиждень, коли біржа працювала лише два дні після святкових вихідних. У п'ятницю лідерами зростання стали виробники напівпровідників і великі банки. Найгірші результати того дня продемонстрували акції SoftBank Group. Дохідність 10-річних японських державних облігацій цього тижня торкнулася 3,115%, рівня 1996 року. Такий рівень ставить питання про вартість обслуговування державного боргу Японії. Японський ринок рухається синхронно зі світовим розпродажем облігацій.

Crypto Recap

Ключові криптовалюти закрилися в зеленій зоні. Минулого тижня центробанки просували власні валюти. ФРС і ЄЦБ пишуть правила для емітентів стейблкоїнів. Банки тим часом витісняють профільні компанії з регульованого сегмента. На приватному ринку хакери вкрали у Bitget $357 млн; розростається судова суперечка про те, хто відповідає за викрадені криптовалюти.

Розрахункові мережі стали питанням валютного суверенітету. Центробанки вибудовують цифрові розрахунки навколо інтересів власної валюти. Греція, як повідомила WSJ, на прохання голови ЄЦБ Крістін Лагард заблокувала заявку Binance на ліцензію за Регламентом ЄС про ринки криптоактивів (MiCA). За словами заступника голови грецької Комісії з ринків капіталу (HCMC), Лагард звернулася до прем'єр-міністра Кіріакоса Міцотакіса через побоювання, що доларові стейблкоїни на біржі загальмують розвиток цифрового євро. Саудівська Аравія виходить із підтримуваного Китаєм проєкту mBridge, який у 2024 р. залишив Банк міжнародних розрахунків (BIS). Банк Кореї 21 вересня запустив тестову мережу міжнародних розрахунків у воні й планує повноцінну роботу з січня 2027 р.

Стейблкоїнам готують банківські нормативи. Регулятори США і ЄС пишуть нові вимоги до резервів і капіталу емітентів. ФРС 24 вересня запропонувала за законом GENIUS норматив капіталу на покриття операційного ризику: 2% з перших $20 млрд в обігу, 1,5% з наступних $30 млрд і 1% понад $50 млрд. ЄЦБ і низка центробанків ЄС 22 вересня запропонували замінити обов'язкову за MiCA частку банківських депозитів у резервах операціями РЕПО та короткостроковими облігаціями. Для значущих стейблкоїнів ця частка становить щонайменше 60%. Центробанки бачать у таких депозитах ризик для банків і емітентів. Раніше такі побоювання висловлював генеральний директор Tether Паоло Ардоїно.

Традиційні фінанси вбудовують крипту у власний бізнес. Банки нарощують частку в ліцензованому криптобізнесі. Кількість банків із ліцензією MiCA за три місяці подвоїлася до 80, загалом постачальників криптопослуг стало 349 проти 243. Частка небанківських компаній знизилася з 84% до 77%. Серед нових банків-ліцензіатів найбільше німецьких, зокрема Deutsche Bank. Шість найбільших банків Канади вивчають токенізовані депозити для міжбанківських платежів у канадських доларах. Raiffeisen через австрійську біржу Bitpanda відкриє доступ до криптовалют 18 млн клієнтів. NYSE підписала з Blockchain.com меморандум про поширення токенізованих акцій та ETF.

Злами ставлять питання, хто платить за вкрадене. Збитки від зламів перекладають на резервні фонди бірж і постачальників інфраструктури. З Bitget 24 вересня викрали $357 млн. Украдене покриває фонд захисту користувачів біржі на 5,5 тис. BTC ($464 млн). KelpDAO 24 вересня подала в Канаді позов до LayerZero через злам мосту на 116,5 тис. rsETH ($292 млн). За версією позивача, LayerZero не розкрила ризиків своєї технології, хоча письмово схвалила надійність системи. LayerZero відповідає, що KelpDAO покладалася на єдину мережу верифікаторів. BitGo вже переходить із LayerZero на Chainlink.

Binance купує частку в Circle на $100 млн. У межах приватного розміщення криптобіржа придбала 1,2 млн простих акцій класу A за ціною $80,8. При цьому Binance не може продавати, передавати чи хеджувати акції протягом двох років. Сторони уклали угоду разом із новим п'ятирічним комерційним договором, який розширює просування USDC. Circle погодилася щомісяця виплачувати Binance винагороду у вигляді відсотка від USDC, що зберігаються в гаманці.

Circle також запускає кредитування в USDC під заставу BTC для інституційних клієнтів. Тим часом прокуратура Мангеттена почала розслідування порушень Binance санкцій США проти Ірану.

CFTC представила Білому дому план регулювання крипторинку. У документах не розкрито подробиць проєкту. Однак пропозиція з'явилася після провалу законопроєкту про структуру крипторинку CLARITY. Голова Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC) Майкл Селіг заявив, що агентство готове випускати правила, використовуючи свої законодавчі повноваження. Аналогічні заяви зробив голова Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) Пол Аткінс. Документ CFTC розглянуть юристи Білого дому, які перевіряють федеральні нормативні акти перед публікацією. За даними Polymarket, після провалу голосування за CLARITY ймовірність ухвалення законопроєкту у 2026 році знизилася до 7,6%.

Транскордонні потоки стейблкоїнів зросли на 78%, попри ведмежий ринок. За даними Chainalysis, за рік, з червня 2025-го до червня 2026 року, капіталізація крипторинку знизилася на 37% — до $2,1 трлн. Натомість транскордонні потоки стейблкоїнів зросли з $124,2 млрд до $220,3 млрд. Зростання зумовлене збільшенням переказів розміром $3 тис., що відповідає повсякденним сценаріям використання.

Тим часом загальний обсяг транзакцій у мережі TRON, лідера за випуском USDT, перевищив $30 трлн. Мережа має 405 млн облікових записів користувачів і 15 млрд транзакцій. TVL проєкту становить $5,6 млрд, у мережі випущено USDT на $92,4 млрд (50,4%). Від початку року TRON щодня обробляє перекази USDT на $25 млрд.

Американська рада законодавців у сфері ігорного бізнесу (NCLGS) подала до Верховного суду клопотання щодо ринків прогнозів. Рада вимагає розглянути справу «Нью-Джерсі проти Kalshi». Рішення суду визначить, хто уповноважений регулювати ринки спортивних прогнозів — штати чи CFTC. У NCLGS стверджують, що казино, тоталізатори та інші організації, підконтрольні штатам, можуть скористатися регуляторними лазівками. Вони трансформують свій бізнес і продукти, щоб отримати аналогічний, менш суворий нагляд CFTC.

У NCLGS наголошують, що в разі рішення суду проти них штатам доведеться повністю переглянути регулювання галузі. Kalshi має до 9 листопада подати стислий виклад своєї позиції у справі.

Сировинні

Газ

У понеділок жовтневі ф'ючерси на TTF склали $912,0 за тис. куб. м (-2,6% за тиждень), спотова ціна впала до $907,8 (-3,0%). Ринок пережив тиждень різких коливань, які завершились розворотом угору, спричиненого дипломатичними очікуваннями навколо Генасамблеї ООН, однак відмова Вашингтона від іранського мирного плану повернула котирування до зростання.

Переговорний процес зазнав невдачі. Протягом минулого тижня американські та іранські переговорники в Нью-Йорку обговорювали поетапний план завершення війни, який передбачав відкриття Тегераном Ормузької протоки в обмін на зняття Вашингтоном економічної блокади. Ці повідомлення тиснули на котирування. Втім у суботу Трамп відхилив іранську пропозицію, заявивши журналістам у Білому домі, що план Тегерану був висунутий «від безвиході»: «Їм треба швидко укласти угоду щодо Ормузької протоки, бо вони програють». Раніше на Генасамблеї Трамп заявляв про готовність знищити Іран у разі недосягнення домовленості, водночас натякаючи на можливість швидкої угоди.

Фундаментальна картина лишається неоднозначною. Попит на газ має знизитись завдяки зростанню вітрогенерації на північному заході Європи, тоді як ремонтні роботи на низці норвезьких об'єктів обмежують пропозицію. Очікуване відновлення норвезьких поставок відбувалось із затримкою через продовження зупинки родовищ Осгард і Тролль — обсяг заявок на експорт знижувався приблизно до 225 млн куб. м на добу. Завершення техобслуговування на Троллі 26 вересня та на заводі Карсто мало додати до 60 млн куб. м на добу, повернувши обсяги до звичайних рівнів наприкінці місяця.

Стан сховищ залишається ключовим структурним ризиком. Запаси газу в ПСГ ЄС заповнені приблизно на 70,9% (≈74,1 млрд куб. м) — проти 82,3% роком раніше. Чисте закачування склало 1,3 млрд куб. м проти 1,7 млрд куб. м тижнем раніше. Навіть за сприятливого дипломатичного сценарію цей розрив не вдасться закрити до початку опалювального сезону, що робить ринок вразливим до будь-якого похолодання або нового загострення на Близькому Сході.

Нафта

Листопадові ф'ючерси на Brent виросли до $105,8 за барель (+1,0% за тиждень), спотова ціна — до $104,2 (+0,3%). Ринок торгувався в широкому діапазоні — котирування рухались за дипломатичним новинним потоком, знижуючись на повідомленнях про прогрес у переговорах і відскакуючи щоразу, коли надії згасали.

Переговорний процес досяг найбільшої конкретики за час конфлікту. Переговорники США та Ірану в Нью-Йорку опрацьовували поетапний план виходу з конфлікту: Тегеран відновлює роботу Ормузької протоки в обмін на зняття Вашингтоном економічної блокади та морського тиску. Наприкінці періоду дипломатія зазнала відкату. Трамп відхилив останню іранську пропозицію щодо відкриття протоки, а Тегеран заявив, що не пом'якшить своїх умов. Глава іранської служби безпеки Резаї підтвердив, що протока не буде відкрита до виконання умов Ірану. Це спричинило нове зростання котирувань.

Судноплавство залишається паралізованим. За даними Reuters, за вихідні через Ормузьку протоку пройшли лише 17 вантажних суден проти довоєнного середнього показника близько 125 суден на добу, хоча поставки нафти тривають у скороченому обсязі.

Саудівська Аравія частково відновлює обхідний експортний маршрут. Королівство відновило роботу трубопроводу «Схід — Захід» потужністю близько 953 тис. т на добу, який дозволяє транспортувати нафту до червономорського порту Янбу в обхід Ормузу. Втім ремонт пошкоджених насосних станцій означає, що повернення до повної потужності може зайняти шість-вісім тижнів, а завантаження танкерів у Янбу поки не відновилось у повному обсязі. Водночас із тим хусити продовжують атаки, а на минулому тижні Саудівська Аравія перехопила шість балістичних ракет, спрямованих зокрема на Таїф та Янбу.

Американські запаси чинять зустрічний тиск. Комерційні запаси сирої нафти в США зросли на 3 млн барелів до 426,4 млн проти очікуваного скорочення. Водночас запаси бензину знизились на 1,7 млн барелів, дистилятів — на 0,4 млн барелів. Завантаженість НПЗ знизилась до 94%.

Ринок дизельного пального став окремою проблемою для Вашингтона. Ціни в США піднялись до рекордних рівнів, і адміністрація розглядає способи збільшення внутрішньої пропозиції — міністр енергетики Райт обговорював з керівниками великих НПЗ можливість добровільного обмеження експорту. Повідомлення про потенційну 90-денну заборону на експорт дизпалива, яку Білий дім спростував, спричинило різке падіння відповідних ф'ючерсів.

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

У п'ятницю американська м'яка пшениця на CBOT впала до $235,8/т (-2,1% за тиждень), грудневі ф'ючерси — до $258,7 (+1,8%). Ф'ючерси на французьку пшеницю на MATIF знизились до позначки $278,2/т (-2,0%). Ціни на кукурудзу в США на споті знизились до $209,0 (-1,0%), грудневі ф'ючерси виросли до $208,2 (+0,2%). Соя на споті впала до $473 (-1,5%), ф'ючерси виросли до $485 (+3,9%).

Тиждень пройшов під знаком саміту Трамп–Сі, який відбувся 23–25 вересня. Ринки зростали на початку періоду в очікуванні торговельних домовленостей, після чого розійшлися: соя утримала приріст завдяки реальним китайським закупівлям, кукурудза завершила тиждень майже без змін, а пшениця зазнала найвідчутніших втрат.

Соєвий комплекс перебуває у фокусі ринку. Китайські державні трейдери законтрактували близько 13 млн т американської сої станом на середину вересня, включно з одним траншем на 875,3 тис. т. Тижневі експортні продажі склали 582,4 тис. т, з яких 311,8 тис. т припало безпосередньо на Китай — ці обсяги, втім, передували саміту і не є його результатом. Додатковою підтримкою стала внутрішня логістика: затримки збирання через дощі на територіях Середнього Заходу змусили переробників платити суттєві премії за негайні поставки. Керовані фонди утримують рекордну довгу позицію, що створює ризик різкої корекції у разі, якщо за деклараціями саміту не послідують нові контракти. Торговий представник США Джеймісон Грір у п'ятницю повідомив про досягнення домовленостей щодо окремих товарних груп, включно з аграрною продукцією, деталі яких мали бути оприлюднені згодом.

Ринок кукурудзи опинився у положенні між слабким експортом і врожаєм. Тижневі чисті продажі американської кукурудзи склали 1,03 млн т — на 47% менше попереднього тижня. Сукупні зобов'язання на сезон 2026/27 становлять близько 17,4 млн т — на 27% нижче р/р, тоді як USDA прогнозує річний експорт на рівні 83,2 млн т. Водночас експортні інспекції залишаються високими — 1,94 млн т за тиждень, дещо випереджаючи темп, потрібний для виконання прогнозу.

Збирання в США просувається швидше за середні темпи: 13% площ станом на 20 вересня, хоча рясні опади на заході Кукурудзяного поясу частково стримують хід робіт. Coceral суттєво погіршив прогноз виробництва кукурудзи в ЄС, що потенційно відкриває вікно для альтернативних постачальників.

Ринок пшениці зазнав третього тижневого зниження поспіль. Технічна картина погіршилась: канзаська твердозерна озима пшениця чотири сесії поспіль закривалась нижче 10- та 20-денних середніх. Попри короткочасний стрибок на початку тижня після позитивних сигналів з американо-китайських переговорів, ринок не отримав реального експортного підтвердження.

Пшениця залишається найбільш вразливою до глобальної конкуренції: світова пропозиція залишається достатньою, і навіть скорочення чорноморських відвантажень не транслюється в американські продажі. Позитивним чинником є те, що дощі, які ускладнили збирання просапних, покращують стартові умови для наступного врожаю озимої пшениці в США.

Український ринок: збирання пізніх культур триває, але експортна логістика залишається критичним вузьким місцем. За підсумками серпня Україна експортувала лише 1,42 млн т зернових, олійних та продуктів їх переробки — близько третини від потенційного обсягу за цей період. За оцінками аналітиків, у нормальному режимі країна здатна вивозити 6–7 млн т агропродукції на місяць, тоді як альтернативні маршрути — Дунай, залізниця, автомобільний транспорт та західний кордон — разом здатні пропустити щонайбільше 2–2,5 млн т. При цьому за цю інфраструктуру олія та шрот конкурують із пшеницею, ячменем і кукурудзою.

Соняшниковий ринок України перебуває у найглибшій фазі сезонного тиску. До звичного сезонного просідання цього року додались проблеми з морським експортом, дорога логістика та ризик зупинки заводів через обстріли. Попит на соняшник усередині країни мінімальний за високої пропозиції — переробники не готові накопичувати сировину, очікуючи подальшого зниження цін та не маючи певності щодо можливості вивезти готову продукцію.

Наступні ключові орієнтири для ринку: деталі американо-китайських торговельних домовленостей, звіт WASDE 9 жовтня та оновлення CONAB по Бразилії 15 жовтня.