Weekly #310 — 21.09.2026

Ukraine Economic Outlook

3 часа назад

11 мин. чтения

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Ключові індекси закрились різнонаправлено. Три центробанки приймали рішення щодо ставок. Федеральна резервна система підняла ставку вперше за три роки, Банк Японії вивів свою на максимум за 31 рік, а троє з дев'яти членів Комітету Банку Англії проголосували за підвищення попри рішення більшості зберегти ставку. Причина спільна — інфляція, яку розганяють ціни на енергоносії через війну з Іраном.

Сполучені Штати

Індекс широкого ринку S&P 500 знизився за тиждень на 0,08%. Краще за ринок тримався технологічний сектор — Nasdaq 100 додав 0,94%. Дохідність 10-річних американських державних облігацій зросла на 5 базисних пунктів до 5,01%. Федеральна резервна система 16 вересня одноголосно підняла цільовий діапазон ставки за федеральними фондами на 25 базисних пунктів до 3,75–4,00%, а ставку за резервними залишками — до 3,90%. Це перше підвищення за три роки і перший крок голови ФРС Кевіна Ворша.

Оновлені прогнози членів комітету показали ще одне підвищення до кінця року. Медіанна оцінка інфляції за індексом витрат на особисте споживання на 2026 рік зросла до 3,7% проти 3,6% у червні, базовий показник — до 3,4%, а прогноз зростання ВВП комітет підвищив до 2,3%. До цілі 2% інфляція повернеться лише у 2029 році.

Роздрібні продажі у серпні зросли на 1,2% за місяць і на 6,0% за рік, до $773,9 млрд. Імпортні ціни за місяць піднялися на 0,7%, а за рік — на 7,0%, найбільше з серпня 2022 року, за даними Бюро статистики праці. Стійкий споживчий попит дає ФРС простір піднімати ставку далі.

Європа

Індекс STOXX 600 втратив за тиждень 0,57%. Зростання показав технологічний сектор. Найгірший результат — в операторів зв'язку та автовиробників. Дохідність 10-річних німецьких державних облігацій знизилася на 1 базисний пункт до 3,52%.

Банк Англії 17 вересня втримав базову ставку на рівні 3,75% голосами шість проти трьох. Меган Грін, Кетрін Манн і Х'ю Пілл голосували за підвищення на 0,25 процентного пункту до 4%. Британська інфляція трималася у серпні на 3,1% проти цілі 2%, а стеля цін Ofgem зросте з жовтня до £1 723.

Нові ставки Європейського центрального банку набули чинності 16 вересня, депозитна зросла до 2,50%. ЄЦБ залишив прогноз інфляції на 2026 рік без змін на рівні 3,0%, але підвищив оцінки на 2027 і 2028 роки до 2,5% і 2,1%. Банк підвищив і прогноз зростання економіки єврозони на 2026 рік до 0,9%.

Китай

Індекс SSE Composite додав за тиждень 0,61%. Зростання забезпечили промисловість і технологічний сектор. Найслабше виглядали споживчий сектор і нерухомість. Дохідність 10-річних китайських державних облігацій не змінилася і становила 1,68%.

Серпневі дані Національного бюро статистики показали розрив між двома половинами китайської економіки — промислове виробництво зросло на 5,2% за рік, експорт на 18,6%, тоді як роздрібні продажі додали лише 0,4%. Інвестиції в основний капітал за січень–серпень впали на 7,2%. Модель зростання дедалі більше спирається на зовнішній попит замість внутрішнього.

Ціни на нове житло в серпні знизилися за місяць у 47 із 70 великих і середніх міст, свідчать дані Національного бюро статистики. Інвестиції в нерухомість за січень–серпень скоротилися на 19,9% за рік проти 7,2% падіння всіх капітальних вкладень. Сектор нерухомості стискає доходи місцевих бюджетів, які історично трималися на продажу землі.

Представники США та Китаю провели торговельні переговори в Нью-Йорку напередодні саміту Сі Цзіньпіна й Дональда Трампа, призначеного у Вашингтоні на 24 вересня. The Economist оцінює, що перед самітом жодна зі сторін не йтиме на загострення. Порядок денний визначають ліцензії на критичні матеріали, які Пекін використовує як важіль у ланцюгах постачання.

Японія

Індекс Nikkei 225 зріс за тиждень на 1,57%. Підтримку дали енергетичні компанії та торгові доми. Найслабше виглядали виробники чипів. Дохідність 10-річних японських державних облігацій додала 1 базисний пункт до 2,99%.

Банк Японії 18 вересня підняв цільову ставку за незабезпеченими одноденними кредитами з приблизно 1,0% до 1,25% — максимум за 31 рік. За підвищення проголосували сім членів правління, проти виступили Тоїчіро Асада та Аяно Сато. Інтервал між підвищеннями скоротився з шести місяців до трьох, що прискорює цикл нормалізації, розпочатий у березні 2024 року.

Опитані Reuters аналітики очікують 1,5% до кінця березня 2027 року і 1,75% у Q2 2027 року, причому більшість бачить термінальну ставку щонайменше на рівні 1,75%. Траєкторія звужує розрив зі ставками ФРС і підриває роль єни як дешевої валюти фондування. Вартість грошей наближається до рівня, який Банк Японії вважає нейтральним.

Crypto Recap

Ключові криптовалюти закрились у зеленій зоні, попри те, що Clarity Act застряг у Сенаті. Закон, який дві партії писали два роки, не набрав голосів у Сенаті. Правила ринку залишилися у відомств, яким він мав окреслити межі. Регулювання тепер формується дозволами комісій та окремими комітетськими законопроєктами.

Провал рамкового закону передав ринок відомствам. Сенат 16 вересня не прийняв Clarity Act. Республіканці внесли 126 поправок, але демократи вимагали, щоб посадовці мали продати криптоактиви, а не передати їх до трастових фондів. Шанси на ухвалення закону у 2026 році на Polymarket впали з 35% до 5%. Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) 18 вересня тимчасово дозволила торгувати токенізованими американськими акціями. Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC) тоді ж дозволила постачальникам криптософту не отримувати ліцензію брокера-дилера.

Окремі криптозаконопроєкти просуваються в комітетах. Податковий комітет Палати представників 17 вересня схвалив реформу оподаткування криптовалют. Документ звільняє від обліку прибутку під час оплати комісій до $10. Фінансовий комітет тоді ж схвалив законопроєкт, який закріплює в законі указ 2025 р. про державний резерв біткоїна. Документ зобов'яже Мінфін США купувати BTC бюджетно-нейтрально (що передбачає нові джерела доходів для таких покупок) і зберігати монети щонайменше 20 років. Запас США — 328,4 тис. BTC ($25,3 млрд), або 1,6% пропозиції.

Крипторозрахунки за санкційну нафту перейшли до судів. Міністерство юстиції США (Мін'юст) 15 вересня подало позов про конфіскацію $61 млн від продажу іранської нафти через Binance. За версією Мін'юсту, китайські Blessed Trust і Hexa Whale здійснювали конвертацію для покупців, а через адреси, пов'язані з Корпусом вартових ісламської революції, пройшло $1,5 млрд нафтових доходів. Мінфін США 18 вересня запровадив санкції проти іранської біржі BitBank, її розробника та трьох спільників фінансиста Бабака Занджані.

Європа і Британія рухаються швидше за США. Управління з фінансового регулювання Великої Британії (FCA) 17 вересня опублікувало настанови щодо авторизації емітентів стейблкоїнів. Прийом заявок відкривається 30 вересня, перехідний режим стартує 25 жовтня 2027 р. Правила ЄС, що набули чинності, зобов'язали розробників гаманців повідомляти про вразливості протягом 24 годин під загрозою штрафу до 15 млн євро ($17,5 млн) або 2,5% річного обороту. Європейський орган з цінних паперів та ринків (ESMA) 14 вересня заявив, що великі ринки прогнозів не мають дозволу на роботу в ЄС.

Circle запускає основну мережу Arc з оплатою газу в USDC. Проєкт упроваджуватиметься поетапно групою валідаторів-засновників. До неї входять BlackRock, ICE, Mastercard, MoneyGram, SBI Group, Standard Chartered, Visa та інші. Arc сумісний з понад 20 блокчейнами і дозволяє використовувати RWA, AI-агентів, загорнуті BTC і 22 стейблкоїни.

Arc забезпечує конфіденційність зі збереженням можливостей аудиторської перевірки. Опція працює цілодобово по всьому світу, даючи змогу проводити внутрішньоденні валютні операції та операції РЕПО. Учасники проєкту можуть здійснювати транскордонні платежі, керувати ліквідністю та випускати токенізовані активи. Arc уже використовують BNY, Societe Generale, Standard Chartered та інші фінансові установи.

Британська партія Reform UK отримала 72 млн фунтів стерлінгів ($97 млн) від двох криптомільярдерів. Крістофер Харборн (Tether і Bitfinex) подвоїв рекордне пожертвування Бена Дело (BitMEX) у 36 млн фунтів стерлінгів ($48,5 млн). Разом ці внески стали найбільшими за всю історію партії. Харборн також пожертвував партії 9 млн фунтів стерлінгів ($12,1 млн) у серпні 2025 року. Він підкреслив, що не очікує нічого взамін, включно з політичними змінами. Пожертвування Дело — щомісячна виплата в 1 млн фунтів стерлінгів ($1,35 млн) до загальних виборів 2029 року. Він виплатив усю суму авансом, щоб запобігти її блокуванню. Через заборону прямих пожертвувань у криптовалюті Харборн і Дело внесли кошти у фунтах стерлінгів. За різними опитуваннями, підтримка Reform UK коливається в межах 23–25%, що робить її другою політичною силою країни. Партія активно підтримує криптогалузь.

Польща втратила 856 млн злотих ($230 млн) на спробі купити підсанкційну венесуельську нафту за криптовалюту. Прем'єр-міністр Дональд Туск заявив, що державна енергетична компанія Orlen заплатила дубайському посереднику. Гарантій або застави вона не отримала. Туск зазначив, що угода відбулася, коли компанію очолював Даніель Обайтек, член PiS — партії політичних суперників Туска. Обайтек зажадав вирішити питання в суді, назвавши справу політичним переслідуванням. Компанія також втратила кошти на простої та оренді танкерів для нафти, яку так і не поставили. Загальні втрати Orlen склали $378 млн.

СОТ: фрагментарні правила обмежують упровадження стейблкоїнів у міжнародні фінанси. Керівник департаменту інвестицій і торгівлі послугами Хуан Маркетті зазначив, що обмеження полягають не в технологіях. Основна причина — регулювання та недостатня розробленість нормативно-правової бази. Через це на стейблкоїни припадає лише 3% обсягу міжнародних платежів. Країни, що розвиваються, виграють від упровадження стейблкоїнів найбільше завдяки зниженню комісій за грошові перекази. Маркетті зазначив, що саме в цих країнах найменш розвинені нормативні режими, які сприяли б упровадженню. Лише 11 із 28 опитаних юрисдикцій (39%) завершили розробку своїх нормативних рамок для стейблкоїнів.

Сировинні

Газ

У понеділок жовтневі ф'ючерси на TTF склали $936,5 за тис. куб. м (-11,7% за тиждень), спотова ціна впала до $936,1 (-11,7%). Ринок відступив від максимумів з грудня 2022 року — надії на дипломатичний прогрес навколо Ірану та прогнози теплої погоди переважили структурні ризики, пов'язані з низькими запасами та скороченням норвезьких поставок.

Дипломатичний фон дещо покращився. Сесія Генеральної Асамблеї ООН у Нью-Йорку посилила сподівання на швидке відновлення мирних переговорів на Близькому Сході, що спричинило різке зниження котирувань на початку нового тижня. Трамп висловив надію на скоре завершення конфлікту. Втім риторика сторін залишається жорсткою: Трамп попередив, що Іран чекає економічний крах або знищення керівництва країни у разі відмови від угоди, а іранські військові пообіцяли рішучу відповідь на будь-які нові бомбардування.

Катарський СПГ залишатиметься недоступним щонайменше до весни. За оцінками, через війну на Близькому Сході експорт СПГ з Катару, ймовірно, буде обмежений принаймні до першого кварталу 2027 року, що означає випадіння з ринку майже 28 млн т пропозиції протягом зими в Північній півкулі. У міру виснаження буферних запасів основним механізмом балансування стане скорочення попиту — ціни залишатимуться високими, а світовий ринок СПГ структурно напруженим значну частину 2027 року. Європейські покупці, найімовірніше, захищатимуть енергетичну безпеку, витрачаючи запаси та погоджуючись на вищі ціни.

Норвезька пропозиція суттєво скоротилась. Незапланована зупинка на родовищі Тролль та ремонтні роботи на інших родовищах зменшили поставки до континентальної Європи до 235 млн куб. м на добу. Загальний обсяг заявок на експорт норвезького газу становить близько 267 млн куб. м на добу — значно нижче типових 340 млн при повному завантаженні.

Погодний фактор стає ключовим ведмежим чинником. На наступному тижні в Північно-Західній Європі очікується повернення літнього тепла з температурами приблизно на 6°C вище норми. У довшій перспективі рекордно сильне погодне явище Ель-Ніньо, пік якого припаде на листопад–січень, може суттєво змінити зимовий баланс. Сильні Ель-Ніньо зазвичай сприяють теплій та вологій погоді в континентальній Європі та посиленню вітрів, що збільшить вітрогенерацію в Північному морі, Німеччині, Великобританії та Франції. За прогнозом метеорологів LSEG на зиму 2026–2027 років, температури в континентальній Європі та Чорноморському регіоні будуть вищими за норму, а ризики холодів обмежаться Скандинавією. Це може обмежити відбір газу зі сховищ і знизити потребу в імпорті СПГ.

Стан сховищ залишається низьким, але погода може пом'якшити ризики. Запаси газу в ПСГ ЄС заповнені майже на 70% — на 12 в.п. нижче торішнього рівня. За оцінками Mind Energy, нещодавнє зниження цін є радше корекцією після попереднього ралі, ніж наслідком змін фундаментальних факторів, і низькі запаси перед опалювальним сезоном продовжуватимуть підтримувати котирування. Водночас у разі реалізації теплого зимового сценарію занепокоєння щодо запасів нижче норми може виявитись перебільшеним.

Сховища ЄС заповнені приблизно 69,6% (≈72,8 млрд куб. м) — проти 81,6% роком раніше та п'ятирічного середнього в 84% — це найнижчий рівень з 2009 року, коли розпочалось відстеження показника. Чисте закачування склало 1,7 млрд куб. м проти 1,5 млрд куб. м тижнем раніше.

Нафта

Листопадові ф'ючерси на Brent виросли до $104,8 за барель (-2,0% за тиждень), спотова ціна — до $103,9 (-0,8%). Ринок завершив тиждень зниженням після потужного вересневого ралі — надії на дипломатичний прогрес та відновлення саудівського експорту альтернативними маршрутами переважили ризики розширення конфлікту на Червоне море.

Невизначеність досягла рівня, коли провідні банки відмовляються від прогнозів. JPMorgan уперше з початку конфлікту залишився без базового сценарію цін на нефть. Аналітики банку пояснили, що раніше виходили з наявності економічних «червоних ліній», які адміністрація США не захоче перетинати — нафта за $100/барель, висока інфляція, дохідність 10-річних облігацій вище 5%, — і очікували домовленості щодо відкриття Ормузької протоки до червня. Через пів року більшість цих рубежів уже пройдено, однак стратегія виходу з кризи стала ще менш зрозумілою.

Конфлікт у Ємені загрожує другому морському коридору. Бої між хуситами та підтримуваними Саудівською Аравією силами активізувались у горах південно-західного Ємену — сторони борються за позиції, що контролюють Баб-ель-Мандебську протоку. Хусити завдали ракетних і безпілотних ударів по Ер-Ріяду та нафтових об'єктах у відповідь на саудівські авіаудари. Трамп, за повідомленнями, відхилив прохання наслідного принца Мохаммеда бен Салмана про військову підтримку, однак провів розмову з президентом Ємену. Водночас США провели переговори з хуситами, які підтвердили прихильність перемир'ю 2025 року та заявили, що не атакуватимуть американські чи ізраїльські судна.

Саудівська Аравія адаптує експортні маршрути. Через атаку на трубопровід «Схід — Захід» державна компанія Saudi Aramco повідомила щонайменше двох європейських клієнтів-переробників, що вони не отримають нафту в наступному місяці — рішення стосується всіх європейських покупців. Водночас Ер-Ріяд пропонує додаткові партії азійським НПЗ і планує відновити близько половини потужності трубопроводу протягом кількох днів. За даними Kpler, саудівський експорт у вересні зріс до близько 545 тис. т на добу проти 327 тис. т у серпні. Командувач CENTCOM заявив, що обсяги нафти, вантажів і СПГ за останні два тижні були найвищими за останні пів року.

Дипломатичний процес активізується. Китай посилив посередницькі зусилля: міністр закордонних справ Ван І закликав Вашингтон і Тегеран до стриманості та відкриття протоки, а глава МЗС Ірану Аракчі провів консультації з китайськими та пакистанськими посадовцями. На полях Генасамблеї ООН Трамп має зустрітися з лідерами Саудівської Аравії, ОАЕ, Катару, Бахрейну, Кувейту та Оману, а також, можливо, з президентом Ірану і Сі Цзіньпіном. Втім риторика залишається жорсткою: Трамп пригрозив знищити керівництво Ірану у разі відмови від угоди й заявив про близькість рішення щодо відновлення масштабних військових дій, а КВІР атакував танкер під прапором Того за «незаконний прохід» через протоку.

Монетарний фактор посилює тиск на ціни. ФРС підвищила ставку на 25 б.п. до 4,0%, а її голова Кевін Уорш попередив про можливі подальші підвищення через надто високу інфляцію. Слідом за ФРС і ЄЦБ ставку підвищив Банк Японії. Зміцнення долара додатково тисне на нафтові котирування. Стримують падіння дані про третій тиждень поспіль скорочення американських запасів нафти, хоча несподіване зростання запасів нафтопродуктів вказало на слабший попит.

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

У п'ятницю американська м'яка пшениця на CBOT впала до $240,8/т (-2,4% за тиждень), грудневі ф'ючерси виросли до $263,5 (+0,4%). Ф'ючерси на французьку пшеницю на MATIF виросли до позначки $283,8/т (+0,2%). Ціни на кукурудзу в США на споті знизились до $211,0 (-0,5%), грудневі ф'ючерси виросли до $207,7 (+1,9%). Соя на споті впала до $467 (-1,3%), ф'ючерси — до $480 (-5,0%).

Ринки зернових та олійних культур завершили тиждень переважно зниженням. Соя стала єдиною культурою, що зберегла помірне зростання завдяки очікуванням щодо торговельних переговорів США–Китай, тоді як пшениця та кукурудза послабились під тиском слабкого експорту, дощів у США та ознак деескалації в Чорноморському регіоні.

Ринок пшениці втрачає геополітичну премію. Котирування знизились після заяви Трампа про те, що Росія та Україна погодились не атакувати енергетичну та продовольчу інфраструктуру одна одної. Російський експорт пшениці у вересні становить близько 40% від звичайного рівня, а український експорт пшениці та кукурудзи майже нульовий, однак прогалину заповнюють дешевші постачальники — Австралія, Аргентина та Канада. Сукупні експортні зобов'язання США з пшениці в сезоні 2026/27 становлять близько 9,1 млн т — на 31% нижче р/р. Водночас дощі, що ускладнили збирання кукурудзи та сої, можуть покращити старт наступного врожаю озимої пшениці в США.

Ринок кукурудзи консолідується в очікуванні підтвердження врожайності. Трейдери стежать за ходом збирання в США, де в окремих регіонах очікуються затримки та проблеми з якістю через рясні опади, тоді як решта Кукурудзяного поясу просувається нормальними темпами. Рекордно високі ціни на дизельне пальне тиснуть на маржу фермерів, водночас зростає занепокоєння щодо впливу високих цін на кормовий та експортний попит. В Аргентині збирання врожаю 2026 року завершено на 98,2% — найповільніший темп в історії через затримки в південних регіонах, — а сівба під урожай 2027 року виконана на 11,1%.

Соєвий комплекс тримається на китайських очікуваннях. Невиконані продажі американської сої Китаю на сезон 2026/27 станом на 1 вересня досягли 9,85 млн т — 39% від річної цілі в 25 млн т, а з урахуванням пізніших угод, за оцінками аналітиків, уже перевищують половину зобов'язання. США та Бразилія готуються до рекордних урожаїв, тож будь-які проблеми з бразильським урожаєм можуть стати новим драйвером зростання.

Український ринок: збирання пізніх культур різко прискорилось. Станом на 21 вересня в Україні зібрано 9,4 млн га основних культур — 47,4% прогнозованих площ, загальний обсяг становить 38,9 млн т, що на 1,93 млн т більше, ніж тижнем раніше.

Соняшниковий ринок України під подвійним тиском — врожаю та обстрілів. Переробники очікують подальшого зниження цін через зростання пропозиції та проблеми з експортом олії та шроту. Через постійні ризики атак підприємства обмежують переробку, щоб не накопичувати значних запасів олії та шроту на складах, а на центральних заводах через активне надходження врожаю з півдня та сходу утворились черги на приймання тривалістю 3–4 дні.