Weekly #306 — 24.08.2026

Ukraine Economic Outlook
13 минут назад
10 мин. чтения

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Мінфін втратив контроль за ринком державних облігацій США. Дохідність 30-річних паперів сягнула максимуму з 2007 року. Мінфін подвоїв програму викупу облігацій, щоб стримати ставки. Однак дохідності після короткого скорочення повернулися до рекордних рівнів. Високі дохідності облігацій збільшують витрати США на обслуговування державного боргу. Світові акції впали рекордними з середини липня темпами, долар послабшав. Позиція центробанків розходиться: ФРС розглядає підвищення у вересні, Банк Англії бореться з інфляцією у 2,9%, Банк Японії отримав аргумент на підвищення у зростаючій до 1,8% інфляції, Народний банк Китаю утримав ставки.

Сполучені Штати

Дохідність 30-річних американських державних облігацій 18 серпня сягнула 5,3371% — максимум із 2007 року. Мінфін США 19 серпня подвоїв викуп довгих випусків, дохідності впали. Проте до п'ятниці ралі згасло й папір закріпився на 5,2508%. Державний борг наближається до $40 трлн. Протокол засідання Федерального комітету з відкритого ринку 28–29 липня, опублікований 19 серпня, не закрив шлях до підвищення ставки у вересні. Липневе рішення ухвалили голосуванням 9–3, і Reuters допускає розклад 7–5 наступного місяця. Результат залежить від серпневих даних щодо зайнятості та цін.

Міністр фінансів Бессент пообіцяв Ірану «найжорсткіші санкції в історії». Nasdaq 18 серпня втратив 1,33%, S&P 500 — 0,69%, Brent закрився на $91,02 за барель. Близькосхідна ескалація тримає премію в дохідностях і нівелює ефект викупу. Переговори США й Канади зірвалися в п'ятницю, і Вашингтон оголосив 50-відсоткові мита за статтею 338 на канадські товари обсягом близько $20 млрд. Це найжорсткіша ескалація між союзниками за нинішній торговельний цикл.

Попередній композитний індекс ділової активності S&P Global за серпень піднявся до 56,0 проти 54,5 у липні — максимум за 52 місяці. Індекс у сфері послуг додав до 56,8 проти 54,6. Дані посилюють аргумент прибічників підвищення ставки у ФРС.

Європа

Ринок Європи знизився більш консервативніше ніж США. Опитування споживчих очікувань ЄЦБ за липень зафіксувало зниження інфляції до 3,5% з 3,6%. Очікування на рік опустилися до 2,9% з 3,0%, на три роки — до 2,7% з 2,8%, на п'ять років лишилися на 2,4%. Заякорені очікування дають ЄЦБ підстави не поспішати у вересні. Попередній композитний індекс єврозони піднявся до 52,1 проти 52,0 у липні — максимум за дев'ять місяців.

Німеччина рухалася протилежно: композитний індекс опустився до 51,0 з 51,3, послуги — до 48,5 з 49,8. Найбільша економіка блоку гальмує, коли решта регіону витягує показник.

Споживча інфляція у Британії прискорилася в липні до 2,9% (р-р) через стрибок комунальних рахунків. Показник перевищив прогноз Банку Англії на рівні 2,8%, регулятор очікує пік на 3,2% наприкінці року. Прем'єр Енді Бернем зберіг курс попередника на пом'якшення тиску вартості життя на домогосподарства.

Фунт продовжив зростання на тлі слабкого долара. Ринкові ставки за даними LSEG закладають щонайменше одне підвищення ставки Банку Англії до кінця 2026 року, тоді як опитані Reuters економісти очікують незмінної вартості запозичень.

Китай

Прем'єр Лі Цян закликав чиновників посилити підтримку економіки після того, як липневі дані показали слабкість за всіма напрямами, а зростання опустилося ще нижче річної цілі уряду. На липневому засіданні Політбюро керівництво пообіцяло прискорити бюджетні витрати на вже затверджені інфраструктурні проєкти замість нових масштабних стимулів. Пекін обирає адресну підтримку, а не широке пом'якшення.

Народний банк Китаю утримав базові кредитні ставки 15-й місяць поспіль. Регулятор підтвердив помірно м'яку політику, проте не сигналізував про зниження ставок чи норми резервування. Citi очікує, що фокус залишиться на бюджетних інструментах без прямого зниження ставки цього місяця.

Центробанк 20 серпня встановив курсовий орієнтир 6,7808 юаня за долар — слабше за очікування. Орієнтир з'явився після зміцнення юаня до найсильнішого рівня за понад три роки. Пекін стримує ревальвацію, аби зберегти цінову перевагу експорту.

Японія

Споживчі ціни без свіжих продуктів зросли в липні на 1,8% річних проти 1,6% у червні. Загальна інфляція сягнула максимуму цього року, а показник без свіжих продуктів та енергоносіїв становив 1,9%. Дані зміцнили очікування підвищення ставки Банком Японії найближчими місяцями.

Банк Японії в липневому звіті попередив, що базова інфляція прискориться явно вище 2% з другої половини 2026 фінансового року. Регулятор назвав перенесення зарплат у ціни, подорожчання нафти та послаблення єни. Прогноз перетворює підвищення ставки на питання термінів.

Crypto Recap

Ринок за дві доби додав понад $400 млрд. Крипторинок відіграв політичний сигнал раніше за сам закон Clarity. Профільний закон так і не вийшов із Конгресу. Регулювання лишилося на рівні відомчих проєктів: Білий дім зібрав біржі, агентства готують правила, шанси на ухвалення у 2026 році не дотягують до третини. Галузь вирішує задачу паралельно через банківські ліцензії.

Зростання ринку йде через ETF і деривативи. Дводенне зростання збіглося з рекордними за три місяці припливами в біржові фонди і хвилею закриття коротких позицій. 20 серпня капіталізація піднялася з $2,19 трлн до $2,42 трлн, 21 серпня — до $2,6 трлн, BTC дійшов до $78 тис., плюс 23% за два дні. Приплив у BTC-ETF — $606,3 млн, в ETH-ETF — $220,8 млн. За ті самі доби закрито коротких позицій на $3,1 млрд і $1,2 млрд — другого дня це 83% усіх ліквідацій. Зростання збіглося із заявою Мінфіну США про подвоєння викупу облігацій понад десять років.

Закон обговорюють у Білому домі, правила пишуть агентства. Профільний закон переїхав із Конгресу до переговорної Білого дому, норми пишуть відомства. Трамп прийняв в Овальному кабінеті Nasdaq, Robinhood, Kraken, ICE, Coinbase і Ripple — обговорювали закон Clarity і стратегічний резерв у BTC. Етичну заборону для чиновників — головну перешкоду для підтримки демократів — на зустрічі не обговорювали. Шанси ухвалення у 2026 році, за даними Polymarket, за тиждень зросли з 18% до 29%. Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) запропонувала звільнити розміщення на $5 млн від реєстрації на чотири роки.

Криптокомпанії входять у банківський периметр. Наглядовий режим для криптокомпаній змінюється ліцензійним. Управління грошового обігу США (OCC) умовно дозволило банківську ліцензію WLF — компанії родини Трампа зі стейблкоїном на $4 млрд — і випустить у листопаді 376 сторінок правил до закону GENIUS, який набирає чинності 18 січня 2027 року. Мінфін США має намір уточнити, коли стейблкоїн вважається випущеним у США, і охопити закордонних емітентів. Payward, власник Kraken, вивчає юрисдикції для повноцінного банку поза США. JPMorgan, який розірвав зв'язки з Polymarket у 2025 році, претендує на андеррайтинг її IPO за оцінки $20 млрд.

Юрисдикція скасовує технічну децентралізацію. Держави перестали приймати технічний устрій сервісу за аргумент. Binance з 23 серпня блокує операції з HTX і ще 10 майданчиками. Майже всі заблоковані внесені до санкційного списку ЄС за допомогу Росії в обході обмежень, Shelbit і Aban — під санкції США за роботу з Іраном. Та сама біржа передала російським силовикам дані Юрія Бєлєнького, затриманого за шість переказів на 742 USDT для ЗСУ і полку «Азов». Південна Корея заблокувала Polymarket як неліцензовані азартні ігри, відхиливши доводи про некастодіальні транзакції та смартконтракти.

BitMine купує 10 тис. ETH ($19 млн), а Strategy продає непривілейовані акції на $334 млн. ETH-казначейство наближається до цільових 5% володіння ETH. З їхніх 5,8 млн ETH ($11,1 млрд) 5 млн (87%) перебувають у стейкінгу і приносять $250 млн щорічно. Збитки компанії від інвестицій в ETH — $8,4 млрд (42,9%). Після продажу MSTR Strategy збільшила резерви до $4,8 млрд. Цих коштів вистачить більш ніж на два роки виплат за зобов'язаннями компанії. Strategy зберегла 840,4 тис. BTC ($54,4 млрд) — 4% усіх монет. Нереалізований збиток від купівель BTC — $9,3 млрд (14,5%).

Китай додав вісім банків до мережі цифрового юаня. Народний банк Китаю (НБК) збільшив загальну кількість операторів до 30. До нового списку увійшли Ping An Bank, Hengfeng Bank, China Bohai Bank, Bank of Shanghai та інші. Вони можуть заповнити прогалини в послугах для регіональних малих і середніх підприємств та транскордонної торгівлі. Нові банки почнуть надавати послуги після завершення оперативної і технічної підготовки. Розширення списку відбулося після додавання 12 установ у квітні. Тоді до операторів приєдналися міські комерційні банки. До появи нових операторів цього року право виступати мали лише 10 банків. Industrial Bank приєднався останнім у 2022 році.

У січні Китай дозволив комерційним банкам нараховувати відсотки на гаманці з цифровим юанем. Користувацька база китайського CBDC перевищує 230 млн гаманців.

Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC) домоглася судових обмежень на діяльність для керівників Alameda і FTX. Вони стосуються ексгенерального директора Alameda Research Керолайн Еллісон і співзасновника FTX Цзисяо «Гері» Вана. Окружний суд США зобов'язав їх продовжувати співпрацю з CFTC. На них накладено п'ятирічну заборону на торгівлю біржовими товарами. Їм заборонено реєструватися як фінансовим посередникам, брокерам або керівникам інвестиційних фірм. Для Еллісон ця заборона діє 10 років, а для Вана — вісім.

Раніше обох звинуватили в шахрайстві з використанням клієнтських коштів, яке призвело до краху FTX. Вони дали свідчення проти Сема Бенкмана-Фріда (SBF), якого засудили до 25 років ув'язнення. Еллісон отримала два роки і була достроково звільнена в січні. Вану зарахували строк, уже відбутий в ув'язненні.

Сировинні

Газ

У понеділок вересневі ф'ючерси на TTF склали $873,4 за тис. куб. м (+11,1% за тиждень), спотова ціна зросла до $874,1 (+11,3%). Ринок оновив п'ятимісячні максимуми — закінчення терміну дії червневого меморандуму між США та Іраном без спроб відновити переговори у поєднанні з критично низькими запасами формує стійкий бичачий настрій.

Дипломатичний процес остаточно зупинився. 60-денний термін, встановлений меморандумом про взаєморозуміння між США та Іраном, сплив на початку тижня, однак жодна зі сторін не спробувала поновити переговори. Трамп заявив, що жодних переговорів з Іраном не ведеться, наполягаючи при цьому, що Ормузька протока відкрита. Акцент конфлікту змістився з військових дій на економічний тиск: Вашингтон пригрозив Тегерану найжорсткішими санкціями в історії, міністр фінансів Бессент готував оголошення нових обмежень, а Трамп попередив про економічні наслідки для будь-якої країни, яка надаватиме допомогу Ірану. На цьому тлі ОАЕ призупинили всі фінансові та економічні операції з Іраном на невизначений термін.

Норвезька пропозиція зростає. Після завершення низки профілактичних робіт загальний обсяг заявок на експорт норвезького газу піднявся до 336 млн куб. м на добу проти 318 млн наприкінці попереднього тижня. Очікується, що постачання залишатиметься стабільним до початку чергового етапу великих ремонтних робіт 29 серпня.

Фундаментальні фактори попиту помірно ведмежі. Зростання сонячної генерації компенсує зниження вітрової, а французька атомна генерація відновлюється, що обмежує потребу в газі з боку електростанцій. Втім, за оцінками ринку, оскільки жоден із ключових чинників — жорсткий баланс на спотовому ринку та близькосхідна напруженість — не покращився, вагомих причин для зниження котирувань наразі немає.

Стан сховищ залишається безпрецедентно низьким на рівні 62,6% (≈65,4 млрд куб. м) — мінімум для цього періоду за весь час ведення статистики з 2011 року — проти 75,6% роком раніше. Чисте закачування склало 1,9 млрд куб. м проти 2,1 млрд куб. м тижнем раніше. За оцінками ринок практично приречений увійти в зиму з недостатніми запасами, що підтримуватиме ціни в другому півріччі 2026 року навіть у разі чергової деескалації на Близькому Сході. Окрім цього, низькі запаси природно підвищують ризик підвищеної цінової волатильності взимку, яка може посилюватись фундаментальними факторами дефіциту постачання та погодними чинниками — холодами або періодами слабкого вітру.

Нафта

Жовтневі ф'ючерси на Brent виросли до $93,7 за барель (+5,6% за тиждень), спотова ціна — до $94,4 (+6,6%). Ринок завершив другий тиждень поспіль зростанням, оновивши місячні максимуми — протистояння США та Ірану навколо Ормузької протоки не демонструє ознак послаблення, а перехід конфлікту в економічну площину посилює побоювання щодо енергетичного шоку.

Конфлікт перейшов у фазу економічної війни. США оголосили про найжорсткіший пакет санкцій проти Ірану за всю історію: міністр фінансів Бессент у колонці для Financial Times заявив, що для Ірану настає «економічний день Д». Втім Іран значною мірою проігнорував ці погрози, як і Китай — великий покупець іранської нафти.

Іран відповідає ескалаційною риторикою. Секретар Ради національної безпеки Ірану Мохсен Резаї заявив, що «жодна крапля нафти не буде експортована» через Ормузьку протоку або будь-де в Перській затоці, якщо економічна війна триватиме. Тегеран дав зрозуміти, що триматиме прохід фактично закритим доти, доки США не дотримуватимуться умов червневої угоди, термін якої вже сплив.

Транзит через протоку продовжує сповільнюватись. Дані судноплавства свідчать, що комерційний рух залишається значно нижчим за довоєнний рівень, попри заяви США про протилежне. Додатковим ризиком є поширення конфлікту на Червоне море після оголошення хуситами морської блокади Саудівської Аравії.

Китайський попит відновлюється значно повільніше за очікування. Високі ціни спонукають китайські НПЗ утримувати закупівлі нижче довоєнних рівнів. За оцінками ринку, імпорт може зрости приблизно на 163 тис. т на добу з третього кварталу до кінця 2026 року в міру часткового відновлення близькосхідних потоків. Однак навіть найоптимістичніші оцінки передбачають лише близько 1,35 млн т на добу в четвертому кварталі — значно нижче 1,63–1,77 млн т на добу, що досягались торік. Ключовий фактор — ціна: минулого року середня вартість нафти була суттєво нижчою за нинішні рівні. Додаткові труднощі створює структура сировини: багато китайських НПЗ налаштовані на середні сірчисті сорти з Близького Сходу, поставки яких залишаються дорогими та обмеженими. Внутрішні цінові стелі на пальне не дозволяють переносити підвищену вартість сировини на споживачів, а перехід водіїв на електромобілі може означати необоротну втрату частини попиту.

Однак, Китай зберігає значні запаси нафти, що впали майже на 8% від травневого піку, однак залишаються на рівні близько 158 млн т. Швидкість відновлення імпорту залежатиме передусім від ситуації в Ормузькій протоці та повернення близькосхідних партій.

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

У п'ятницю американська м'яка пшениця на CBOT виросла до $235,2/т (+1,1% за тиждень), вересневі ф'ючерси — до $252,9 (+1,5%). Ф'ючерси на французьку пшеницю на MATIF знизились до позначки $262,6/т (+2,2%). Ціни на кукурудзу в США на споті виросли до $197,3 (+6,3%), вересневі ф'ючерси — до $190,9 (+5,8%). Соя на споті виросла до $453 (+4,3%), ф'ючерси — до $451 (+3,9%).

Ринки зернових та олійних культур завершили тиждень впевненим зростанням — результати Pro Farmer Crop Tour виявились суттєво нижчими за офіційні прогнози USDA, а стабільний китайський попит на сою та чорноморські обмеження підтримали котирування по всьому комплексу.

Pro Farmer Crop Tour став ключовою подією тижня. За підсумками чотириденного обстеження тисяч полів у семи ключових штатах Середнього Заходу, на які припадає близько 70% американського виробництва кукурудзи та сої, Pro Farmer оцінив врожайність кукурудзи в США на рівні близько 10,87 т/га — суттєво нижче серпневої оцінки USDA у 11,33 т/га. Загальне виробництво кукурудзи оцінено в 389,7 млн т проти офіційного прогнозу USDA у 406,6 млн т. Всі сім обстежених штатів показали зниження врожайності кукурудзи відносно 2025 року. Для сої картина протилежна: Pro Farmer оцінив врожайність у близько 3,58 т/га проти 3,54 т/га за версією USDA, а виробництво — у 124,4 млн т, що в разі реалізації стало б новим національним рекордом.

Ринок пшениці отримав підтримку від чорноморського фактору та слабкого долара. Підтримку надали різке зниження індексу долара після оголошення США про подвоєння обсягу викупу боргу, а також зростання котирувань просапних культур на тлі розчаровуючих результатів Pro Farmer. Серпневий експортний бізнес як для Росії, так і для України очікується драматично нижчим за торішній через пошкодження інфраструктури, і швидкого поліпшення не передбачається.

Тижневі експортні відвантаження американської пшениці склали 393,7 тис. т — на 54% вище попереднього тижня та на 40% вище чотиритижневого середнього. Втім сукупний експорт пшениці зі США в першому кварталі сезону 2026/27 становить близько 7,9 млн т проти 11,5 млн т роком раніше.

Ринок кукурудзи піднявся завдяки скороченню виробничих перспектив. Додатковим фактором підтримки може стати європейська ситуація: сильна посуха в Європі в поєднанні з обмеженими українськими відвантаженнями може відкрити двері для американських експортерів — у разі дефіциту у Франції найімовірнішим постачальником стануть саме США. Експортні відвантаження кукурудзи були високими — 1,91 млн т за тиждень, сукупно з початку сезону 80,95 млн т проти 64,22 млн т роком раніше.

Виробництво етанолу знизилось до п'ятитижневого мінімуму, що сигналізує про можливе завищення оцінки USDA щодо кормового використання кукурудзи. ANEC підвищила оцінку бразильського експорту кукурудзи в серпні до 5,63 млн т проти 5,17 млн т тижнем раніше.

Соєвий комплекс лідирував у зростанні завдяки китайському попиту. За тиждень Китай придбав 641 тис. т американської сої нового врожаю, досягнувши приблизно 22,3% від цільового обсягу в 25 млн т. По старому врожаю Китай вже закупив 12,5 млн т, перевиконавши зобов'язання в 12 млн т. Головна зернова компанія Китаю продовжує розпродавати державні резерви, звільняючи місце для американських партій — цього тижня реалізовано ще 308 тис. т. Стан посівів сої в США знизився на 1 в.п. до 61% у хорошому або відмінному стані, 85% рослин перебуває у фазі формування бобів.

Соняшниковий комплекс перебуває під потрійним тиском: раннього врожаю, логістичної блокади та цінової невизначеності. Зниження закупівельних цін на насіння нового врожаю пов'язане з невизначеністю на ринку олії — переробники не знають, за якою ціною зможуть продати олію восени, тому не готові купувати сировину дорого й брати на себе значні цінові ризики.

Попит на насіння залишається слабким: частина українських заводів продовжує переробляти ріпак і, ймовірно, робитиме це щонайменше до 1 жовтня, а великі портові підприємства навряд чи повністю відновлять роботу найближчим часом. Запаси соняшнику в Україні станом на 1 серпня оцінювались у 947 тис. т після переробки близько 9,66 млн т з вересня 2025 по червень 2026 року, тоді як прямий експорт насіння склав лише 39 тис. т. Прогноз врожаю соняшнику 2026 року — щонайменше 11,5–12 млн т.