Weekly #305 — 17.08.2026

Ukraine Economic Outlook
7 минут назад
11 мин. чтения

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Тиждень зламав інфляційний наратив у США і оголив слабкість попиту в Азії. Липневий індекс споживчих цін сповільнився до 3,4%, а роздрібні продажі впали вперше за дев'ять місяців. Ринок зрізав імовірність вересневого підвищення ставки ФРС до 39%. Китай додав розчарування липневими даними. Європа рухається в протилежний бік: ЄЦБ і Банк Англії готують посилення політики проти інфляції, яку розганяє енергія.

Сполучені Штати

Споживчі ціни зросли на 0,1% у липні, а річна інфляція сповільнилася до 3,4% з 3,5% у червні, повідомило Бюро статистики праці. Базовий індекс без продуктів харчування та енергоносіїв опустився до 2,5% з 2,6%, і грошові ринки, за даними LSEG, знизили імовірність вересневого підвищення ставки ФРС до 39% з 48%. Дезінфляція повертає ФРС простір для паузи 15–16 вересня після року тарифного тиску на ціни.

Роздрібні продажі впали на 0,6% у липні до $763,6 млрд — перше зниження за дев'ять місяців. Падіння виявилося несподіваним для економістів, а ресторани — єдина категорія послуг у звіті — додали 0,5%. Ефект літніх повернень податків вичерпався.

Федеральний торговельний суд США підтримав скасування безмитного порогу для дрібних посилок, яке провела адміністрація Дональда Трампа. Рішення знімає юридичний ризик з каналу, через який товари з Китаю роками заходили в США без мита. Адміністрація перебудувала пакет тарифів під розгляд у Верховному суді.

Європа

ВВП єврозони зріс на 0,4% у Q2 2026 року порівняно з попереднім кварталом, а зайнятість додала 0,1%, показала попередня оцінка Євростату. Зростання втрималося попри тарифний тиск і екстремальну спеку, що знімає з ЄЦБ аргумент проти вересневого підвищення ставки. Оцінка охоплює 99% ВВП блоку.

ЄЦБ підніме ставку востаннє у вересні, показало опитування Reuters серед економістів, завершивши найкоротший цикл жорсткості з 2011 року. Медіанні прогнози інфляції на два останні квартали цього року підняли на 20 б.п. — до 3,0% і 3,2%. Повернення до цілі в 2% економісти відсувають на Q3 2027 року — жорсткі умови протримаються довше, ніж передбачала весняна траєкторія.

Головний економіст Банку Англії Х'ю Пілл заявив, що зростання британської економіки підкріплює аргумент на користь вищих ставок. До удару США та Ізраїлю по Ірану банк прогнозував сповільнення інфляції до 2,3% у 2026 році, проте в березні вона знову становила 3,4% — закриття Ормузької протоки підняло пальне на понад 20%.

Спека і лісові пожежі коштуватимуть ЄС €180 млрд у 2026 році, або близько 1% ВВП, оцінив нідерландський банк Triodos 8 серпня. Порівняно з очікуваним зростанням на 1,1% блок опиняється на межі стагнації. Посуха вже зупинила частину атомних станцій, перетворивши погодний шок на енергетичний.

Китай

Промислове виробництво зросло на 4,5% р/р у липні проти 5,3% у червні, не дотягнувши до прогнозу в 4,8% з опитування Reuters серед 26 аналітиків. Роздрібні продажі додали лише 0,6% р/р при очікуваних 1,5%, а міські інвестиції в основний капітал скоротилися на 6,7% р/р з початку року. Три тайфуни вдарили по виробничих центрах сходу і півдня, проте слабкість споживання триває довше, ніж погодний шок.

Народний банк Китаю вперше в середині місяця провів одноденне зворотне репо, розширивши інструменти управління ліквідністю. Регулятор пообіцяв оперативно запровадити нові заходи підтримки. Пекін обирає точкові кроки замість масштабного стимулу, хоча фіскальна економія місяцями тисне на попит.

Ціни на нове житло продовжили падати в липні, подовживши спад ринку нерухомості. Слабкі продажі та падіння вартості активів тиснуть на споживання та інвестиції, з'їдаючи ефект від сильного експорту. Обвал продажів землі підірвав місцеві бюджети, і Пекін шукає нову базу надходжень у податках на заможних.

Японія

Економіка Японії зросла на 0,3% у Q2 2026 року порівняно з попереднім кварталом, або на 1,1% у річному вимірі, проти консенсусу в 2,0%. Рушієм зростання став експорт, внутрішній попит залишився млявим. Це перший повний квартал з ефектом війни з Іраном — дорожча енергія для бізнесу та домогосподарств.

Оптова інфляція трималася на 7,2% у липні, біля трирічного максимуму. Індекс імпортних цін в єнах піднявся на 29,1% після 30,1% у червні, а найбільший внесок у зростання цін виробників дала електроенергія — 0,23 процентного пункту. Reuters повідомило, що Банк Японії націлений на вересневе підвищення і швидший темп посилення політики, бо інфляційні очікування домогосподарств, компаній та економістів наближаються до 2% або перевищують його.

Слабке зростання ускладнює комунікацію Банку Японії, бо регулятор спирався на стійкий внутрішній попит як аргумент на користь нормалізації. Єна відіграла частину втрат після спільної інтервенції Токіо і Вашингтона наприкінці липня. Розрив між млявим зростанням і високою інфляцією витрат звужує простір для маневру.

Crypto Recap

Шанси на криптозакон у США впали до 18%. Регулятори і суди перестали його чекати. Регулювання крипторинку в США переїхало з Конгресу до агентств і судів. Законодавці пішли на канікули, не ухваливши профільний закон, — наглядові органи пишуть правила в межах наявних повноважень, а конфлікти галузі дедалі частіше вирішуються позовами. Ринкова інфраструктура рухається незалежно від політики: розрахунки за державним боргом виходять на блокчейн, а резерви найбільшого емітента стейблкоїнів уперше перевірила компанія «великої четвірки». Компанії, що збудували баланс на криптоактивах, ідуть у зворотний бік і розвантажують позиції з глибоким збитком.

Правила пишуть агентства, суперечки вирішують суди. Крипторегулювання в США змістилося із законодавчого рівня на наглядовий і судовий. Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC) 20 серпня проведе засідання консультативного комітету з інновацій — тема — правила для криптоактивів поза законами Конгресу. Аналогічне повідомлення раніше оприлюднила Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC). Обидві підтримують законопроєкт CLARITY і паралельно готують правила поза ним: шанси ухвалення у 2026 році, за даними Polymarket, — 18%. CFTC застосувала надзвичайні повноваження, щоб ринок прогнозів Kalshi продовжив роботу під федеральною юрисдикцією попри позов генпрокурора Нью-Йорка Летиції Джеймс: вихід зі штату і понад $36 млрд штрафу. Bybit за позовом проти КНДР і Lazarus Group домоглася заборони на виведення викрадених $1,5 млрд.

Криптоінфраструктура набуває інституційного статусу. Ринок вбудовується в інституційний контур через розрахунки та аудит. У Японії Mitsubishi з дочірніми банками і спільне підприємство з Morgan Stanley запускають операції РЕПО з держоблігаціями в блокчейні Canton Network. Партнери проєкту — Digital Asset Holdings і Progmat, робота реалізується в межах пілотного проєкту Агентства фінансових послуг Японії, розпочатого в лютому 2026 р. Платформа Broadridge у липні обробила операцій на $8 трлн, у середньому $365 млрд на день — на 28% більше, ніж роком раніше. KPMG винесла немодифікований висновок щодо резервів Tether за 2025 рік: активи перевищили зобов'язання на $6,8 млрд. Капіталізація USDT — $183 млрд, 59% ринку стейблкоїнів.

Корпоративні казначейства розвантажують баланс. Компанії, що зробили криптоактиви основою балансу, перейшли до продажів. Strategy Майкла Сейлора вчетверте у 2026 році продала BTC — 1,7 тис. монет за $108,6 млн, скоротивши запас до 840,4 тис. BTC ($53,4 млрд), або 4% емісії. Нереалізований збиток за позицією — $10,3 млрд (19,3%). Trump Media після збитку в $238 млн за Q2 2026 року оголосила про переспрямування капіталу в медіабізнес, зберігши 14,1 тис. BTC ($890 млн), частина яких у заставі. BitMine 11 серпня купила 7,4 тис. ETH ($13,8 млн) і тримає 5,8 млн ETH ($10,8 млрд) зі збитком $8,7 млрд (44,6%).

Trump Media і Crypto.com розривають партнерську угоду через погані ринкові умови та зміну пріоритетів компаній. Раніше сторони планували створити публічну компанію, яка купувала б CRO. Це власний токен криптобіржі Crypto.com. Після оголошення ціна CRO скоригувалася на 11% — з $0,0530 до $0,0475. Сторони також планували співпрацю у сфері крипто-ETF. NYT виявила, що інвестиції в розмірі $100 млн у проєкт родини Трампів — World Liberty — пов'язані з Гуреном Чжоу. Він пов'язаний зі звинуваченнями у відмиванні грошей. Його компанія не повернула у Великій Британії борги на $5 млн. Токен його криптостартапу, який зібрав $7,6 млн, знецінився. Із цих $100 млн до $75 млн отримали компанії, підконтрольні президенту і трьом його синам.

Бразилія обмежує перекази криптовалюти, що перевищують $10 тис. Центральний банк країни зобов'язав постачальників криптопослуг блокувати такі перекази на 24 години. Це поширюється на один або кілька переказів на день, що перевищують $10 тис. Дрібніші транзакції теж можуть заблокувати в разі виявлення незвичної активності. Для цього компанії враховують профіль ризику клієнта, характер транзакції або послуги та юрисдикцію отримувача. Після закінчення доби постачальнику послуг потрібно розблокувати переказ або відхилити його. Правило поширюється як на традиційні криптовалюти, так і на стейблкоїни. Зміни набувають чинності 1 січня 2027 року. Вони поширюються на фінансові установи, платіжні системи та інших постачальників криптопослуг, які працюють у перехідний період.

Британські законодавці тиснуть на банки напередодні нового режиму крипторегулювання з жовтня 2027 року. Вони вимагали від банків прояснити підхід до взаємодії з галуззю, включно з відкриттям рахунків та іншими послугами. Банкам потрібно вказати, які нормативні, правові, комерційні та ризикові міркування впливають на ці рішення. Їм також потрібно вказати, чи всі ліміти щодо криптовалют діють для роздрібних і корпоративних клієнтів. Парламентарі очікують змін у підході після появи нового режиму крипторегулювання. Законодавці послалися на скарги криптокомпаній на труднощі у відкритті банківських рахунків і на обмеження платежів та транзакцій, пов'язаних з криптовалютами. Вони підкреслили, що ці обмеження здатні призупинити зростання британського криптосектору, включно з емітентами RWA і стейблкоїнів.

Гаваї забороняють використання криптобанкоматів з 1 жовтня. Штат став четвертим у США після Міннесоти, Теннессі та Індіани, який повністю заборонив такі пристрої через побоювання шахрайства. За даними CoinATMRadar, на Гаваях працювало 57 криптоматів. У 2025 році в штаті надійшло 826 скарг, пов'язаних з криптовалютою, які призвели до збитків у $80 млн. По всій країні збитки перевищили $11 млрд. В інших штатах, як-от Аризона, запроваджують часткові заборони. Їхня результативність залишається обмеженою.

Сировинні

Газ

У понеділок вересневі ф'ючерси на TTF склали $785,9 за тис. куб. м (+5,1% за тиждень), спотова ціна зросла до $785,3 (+4,8%). Ринок завершив тиждень зростанням — надії на відновлення близькосхідних поставок СПГ фактично згасли, а критично низькі запаси у сховищах формують структурний ризик перед опалювальним сезоном.

Переговорний процес остаточно зайшов у глухий кут. Тегеран заявив, що Ормузька протока залишатиметься закритою, доки Вашингтон не прийме його умови. Високопоставлене іранське джерело повідомило, що сторони навіть не обговорювали продовження перемир'я — з точки зору Тегерану, угода не мала дати початку дії, а отже й продовжувати нічого. Термін дії підписаного в червні меморандуму про взаєморозуміння спливає. США пригрозили Ірану безстроковою блокадою. Нові атаки на судна поглибили ринковий песимізм. Удари в Оманській затоці та на підходах до Червоного моря додатково затьмарили перспективи завершення конфлікту, зберігаючи ризики для постачання СПГ, а відновлення транзиту газових танкерів залишається малоймовірним.

Фундаментальні фактори частково стримували зростання. Протягом тижня спостерігались епізоди зниження котирувань під тиском високої пропозиції та млявого попиту — сонячна генерація знижувала потребу в газі з боку електростанцій, а норвезькі поставки залишались стабільними на рівні близько 326 млн куб. м на добу. Водночас спека суттєво обмежила французьку атомну генерацію: у п'ятницю вироблення могло знизитись приблизно на 15% від загальної потужності атомного парку, шість реакторів повністю зупинялись, що підвищувало попит на газову генерацію.

Стан сховищ залишається безпрецедентно низьким на рівні 60,8% (≈63,5 млрд куб. м) — мінімум для цього періоду за весь час ведення статистики з 2011 року — проти 73,6% роком раніше. Чисте закачування склало 2,1 млрд куб. м проти 1,7 млрд куб. м тижнем раніше. Наповнення європейських сховищ критично відстає від графіків попередніх років. Імпорт СПГ до Європи скорочується з квітня через близькосхідні перебої, що перешкоджає накопиченню запасів цього літа. Темпи закачування на 25% нижчі за середній п'ятирічний показник, а рівень імпорту СПГ впав на 8% р/р.

Нафта

Жовтневі ф'ючерси на Brent виросли до $88,7 за барель (+6,1% за тиждень), спотова ціна — до $88,5 (+5,9%). Ринок завершив тиждень першим за три тижні зростанням — побоювання щодо перебоїв постачання переважили погіршення прогнозів попиту та несподівано різке накопичення американських запасів.

Протистояння навколо Ормузької протоки загострилось до взаємовиключних заяв. Іран заявив про повний контроль над протокою та її закриття для комерційного судноплавства, тоді як США наполягають, що продовжують забезпечувати прохід суден. Дані відстеження свідчать, що судна й надалі уникають протоки на тлі побоювань щодо можливих бойових дій, а активність у регіоні значною мірою припиналась після зіткнень наприкінці липня — на початку серпня. США пригрозили Ірану безстроковою морською блокадою. Тегеран завдав нових ударів по енергетичній інфраструктурі в регіоні.

Червономорський конфлікт залишається активним. Підтримувані Іраном хусити продовжують атакувати комерційні судна в Баб-ель-Мандебській протоці — ще одному ключовому маршруті транспортування нафти, що загрожує подальшою дестабілізацією близькосхідних поставок.

Прогнози попиту різко погіршились. ОПЕК знизила прогноз зростання світового попиту на 2026 рік до 580 тис. барелів на добу — вчетверте цього року. МЕА, у свою чергу, прогнозує падіння попиту на 1,6 млн барелів на добу проти попереднього прогнозу зростання на 1 млн. Обидві організації посилаються на сповільнення економічного зростання, обмежену пропозицію пального та підвищення цін, спричинене конфліктом.

Американські запаси нафти різко зросли. Комерційні запаси сирої нафти в США збільшились на 17,4 млн барелів — найбільший тижневий приріст з січня 2023 року. Зростання збіглося з різким збільшенням імпорту: комерційний імпорт досяг 7,3 млн барелів на добу — максимуму з листопада 2024 року, імпорт з Канади піднявся до максимуму з березня 2025 року, а поставки з Венесуели — до найвищого рівня з вересня 2024 року. Водночас стратегічний нафтовий резерв США скоротився до мінімуму більш ніж за 40 років — Вашингтон активно використовував його для компенсації шоків пропозиції.

Торговельні потоки перебудовуються на користь альтернативних джерел. Учасники ринку купують західноафриканську нафту як заміну близькосхідним сортам в умовах блокади протоки.

Довгострокова пропозиція отримує потенційне підкріплення. Аргентина вдвічі підвищила оцінку видобувних запасів сланцевого родовища Вака-Муерта — до 30,2 млрд барелів проти 16,2 млрд за оцінкою EIA 2013 року. Перегляд зумовлений збільшенням продуктивної площі, більшою товщиною придатних порід та вдосконаленням технологій буріння й гідророзриву. Родовище є ключовим елементом експортних планів Аргентини, однак реальний вплив на глобальний баланс залишається середньо- та довгостроковою перспективою.

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

У п'ятницю американська м'яка пшениця на CBOT виросла до $232,7/т (+5,4% за тиждень), вересневі ф'ючерси — до $249,2 (+5,2%). Ф'ючерси на французьку пшеницю на MATIF виросли до позначки $267,9/т (+2,2%). Ціни на кукурудзу в США на споті виросли до $185,6 (+4,4%), вересневі ф'ючерси — до $180,5 (+4,0%). Соя на споті виросла до $435 (+1,5%), ф'ючерси — до $434 (+1,1%).

Ринки зернових та олійних культур завершили тиждень впевненим зростанням — несподівано бичачий звіт WASDE від 12 серпня та загострення чорноморської ситуації забезпечили другий тиждень поспіль підвищення котирувань.

Ринок пшениці лідирував у зростанні протягом тижня. Підтримку надали загострення погодних умов та зростаючі втрати від посухи в західному Кукурудзяному поясі, які спричинили більше за очікуване падіння рейтингу ярої пшениці. Сам звіт WASDE для пшениці був нейтральним: виробництво в США знижено незначно до близько 41,6 млн т — на 23% нижче р/р, кінцеві запаси скорочено лише на 136 тис. т до 19,5 млн т, а світові запаси навіть дещо підвищено. USDA підвищив середню розрахункову ціну на пшеницю приблизно на $7/т до близько $228/т, посилаючись на глобальні виробничі труднощі. Міністерство аграрної політики України знизило прогноз експорту зерна на сезон 2026/27 до 38–40 млн т проти попередніх 43 млн т, а також попереджає про можливий дефіцит потужностей зберігання, який може сягнути 11 млн т.

Ринок кукурудзи отримав найсильніший фундаментальний імпульс від серпневого WASDE. USDA оцінив посівні площі вище очікувань ринку, однак знизив прогноз урожайності за результатами першого опитувального обстеження — до близько 11,33 т/га, що на 0,15 т/га нижче липневої оцінки та нижче ринкового консенсусу в 11,44 т/га. Збільшення збиральної площі приблизно на 486 тис. га частково компенсувало нижчу врожайність, тому прогноз виробництва залишився практично незмінним — близько 406 млн т, що є другим найбільшим показником в історії.

Найбільш несподіваним для ринку стало скорочення кінцевих запасів кукурудзи на сезон 2026/27 до близько 42 млн т проти 43,8 млн т в очікуваннях. Експорт підвищено на 1,9 млн т — до 83,8 млн т, що відображає сильніший світовий попит та скорочення українського експорту. Стан посівів кукурудзи в США утримується на рівні 61% у хорошому або відмінному стані — на 11 в.п. нижче торішнього. Водночас розвиток посівів випереджає середні темпи: 61% перебуває у фазі молочно-воскової стиглості проти п'ятирічного середнього 55%, а 16% — у фазі воскової стиглості проти 12%. Наприкінці тижня котирування частково скоригувалися під тиском рясних дощів у центральних штатах, хоча на другу половину серпня прогнозуються температури вище норми.

Соєвий комплекс демонстрував змішану динаміку. WASDE знизив врожайність сої до близько 3,54 т/га проти 3,56 т/га у липні та консенсусу в 3,55 т/га, однак розширення площ підняло виробництво до рекордних близько 123 млн т. Кінцеві запаси, на відміну від кукурудзи, зросли до 8,7 млн т проти очікуваних 8,3 млн т, що обмежило бичачу реакцію. Сильні переробні маржі та попит на соєву олію й шрот підтримують підвищений прогноз переробки.

Китайський попит залишається головним джерелом підтримки: за тиждень підтверджено серію щоденних продажів, сукупний обсяг китайських закупівель перевищив 1,48 млн т. Стан посівів сої в США знизився на 1 в.п. до 62% — на 6 в.п. нижче торішнього, при цьому 93% рослин цвіте і 74% формує боби, випереджаючи середні темпи. Бразильське виробництво кукурудзи на сезон 2025/26 підвищено до 140 млн т.

Соняшниковий комплекс перебуває у стані структурної кризи через логістичну блокаду в Чорному морі. Фактична зупинка значної частки українських та російських відвантажень соняшникової олії через основні чорноморські та азовські порти в другій половині липня створила безпрецедентний логістичний виклик сезону. Ринок демонструє аномалію: російський продукт, який традиційно конкурував нижчою ціною, другий тиждень поспіль торгується з премією до українського — пропозиції української олії на серпень становлять $1380–1400/т FOB проти російських $1400–1410/т FOB.

Внутрішній український ринок насіння обвалився: переробка та закупівлі старого врожаю фактично зупинились, лише окремі невеликі заводи продовжують купувати з поставкою в серпні, знизивши ціни. Додатковий тиск створює дешевий ріпак: переробники вже забезпечили програми переробки до кінця жовтня — листопада, що знижує потребу в соняшнику на найближчі місяці. За оцінками, Україна може виробити близько 13,4 млн т соняшнику у 2026 році — трирічний максимум. Якщо морські відвантаження не відновляться до активного надходження нового врожаю, внутрішній ринок ризикує зіткнутися з надлишком сировини за обмежених можливостей збуту олії.