Weekly #151 — 14.08.2023

Розділи

СВІТ

1. Міжнародні ринки

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Ключові фондові індекси закрились різнонаправлено. Попри зниження інфляції в США до очікувань, обсяги торгів були низькими, а реакція інвесторів стриманою. Ключові причини — літній сезон, та близьке завершення сезону звітності з тим, як 90% капіталізації S&P500 презентували фінансові результати. Інвестори не отримали важливої макростатистики на тижні, окрім інфляційної, яка компенсувала сама себе — споживча виявилась нижче за очікування, цін виробників — вища.

Обсяги залучень казначейства США тиснуть на дохідності облігацій, що своєю чергою підвищує конкурентоспроможність інструментів з фіксованим капіталом. Інвестори мають обрати між 4,1-4,2% гарантованої дохідності, проти потенційної дохідності ризикових активів. Залишається два головних ризики для фондових ринків — рецесія у США на фоні зниження споживчих витрат, та ефект від довготривалих високих облікових ставок.

США

Споживча інфляція. Підвищення інфляції у липні не стало сюрпризом для інвесторів. Фактичні результати виявились нижче очікуваних. Так, споживча інфляція у річному вимірі у липні склала 3,2%, на 10 б.п. нижче консенсусу, однак на 20 б.п. вище ніж у червні. Витрати на житло: іпотечні платежі, податки на житло, комунальні платежі, орендні збори та ін., — стали чи не єдиним драйвером зростання інфляції. Ціни на них зросли на 7,7% (р-р), однак, вони сформували 90% інфляційного тиску. За виключенням них — зростання інфляції склало б 0,32%. Ключовими компенсаторами інфляції залишаються енергоресурси: ціни на паливо та постачання газу знизились на 19,9% та 13,7% відповідно. Попри зростання інфляції у липні — у місячній динаміці показник вийшов на бажаний рівень ФРС — 0,2% (м-м), після 0,1% зростання у березні та травні.

Варто відзначити, що базовий індекс інфляції, який виключає харчі та енергоресурси: товари, які дешевшають через зміну балансу попиту і пропозиції, — залишається вищим за загальну інфляцію. Так, у липні він склав 4,7% (р-р), однак, за місяць зріс на 0,2% (м-м), паралельно з загальним індексом.

Інфляція цін виробників. У четвер S&P500 закрився трохи вище рівня середи, після скорочення на 0,7% до рівня вівторка. Однак, оптимізм інвесторів щодо нижчої за очікування інфляції вичерпався у п’ятницю — індекс широкого ринку скоротився з 4469 до 4464. Інфляція цін виробників у липні склала 0,3% (м-м), що на 10 б.п. вище за очікування. У річній динаміці індекс склав 0,8% (р-р), що на 60 б.п. вище ніж у червні, перше зростання темпів росту показника за 13 місяців. Зростання виробничої інфляції зазвичай передує зростанню споживчої — з тим, як більшу вартість виробництва компанії «переносять» на споживача.

Споживчі витрати. Споживчі витрати залишаються основою економічної стабільності США, формуючи дві третини ділової активності. Завдяки рекордно низькому безробіттю на рівні 3,5%-3,6%, зростання заробітних плат рекордними темпами за останні 40 років та залишкових заощаджень після ковідної емісії — споживчим витратам вдалося «запобігти» рецесії. Однак запас міцності схоже завершується: кількість нових робочих місць у липні скоротилась до рекордно низького рівня з грудня 2020 у 187 тис., кількість заявок на субсидії по безробіттю на 18 тис. перевершили очікування, обсяги заощаджень знижуються, й з жовтня відновлюються виплати по студентських боргах. Тому споживчий попит може знизитись у найближчому майбутньому. Так, авіакомпанії різко знизили ціни на квитки, щоб стимулювати попит. Якщо на початку 2022 ціни на квитки зростали на 20-40 (р-р), то наразі темпи знизились до -18% (р-р).

Акції. Індекс широкого ринку S&P500 знизився на 0,2%, NASDAQ-100 (виключені фінансові компанії) — на 0,5%, а Dow Jones (30 найбільших компаній) — на 0,1%. Близько 90% капіталізації S&P500 відзвітували щодо фінансових результатів у Q2 2023. За період звітів S&P500 знизився на 1,3%, вперше з Q1 2022 зафіксувавши негативний результат. Першочергове зростання виручки компаній знизилось до нейтрального рівня.

Moody’s знизила кредитні рейтинги 10 банкам (від маленьких до середніх), та переглядає рейтинги 6-х, в т.ч. Bank of New York Mellon Corporation, U.S. Bancorp. Агенція відмітила, що залежність банків від сектору комерційної нерухомості є ключовим ризиком, враховуючи стабільно високі відсоткові ставки, структурне зниження попиту на офіси через віддалену роботу та зменшення доступності кредитів для компаній з галузі. Але ефект для фондових індексів обмежений — з 10 банків лише один входить до індексу S&P500 і займає 0,45% фінансового сектору по капіталізації.

Облігації. Дохідності державних облігацій США зростають на фоні побоювань інвесторів щодо надлишкової пропозиції паперів. Так, казначейство США очікує залучити близько $1,85 трлн до кінця року, з них $1 трлн у Q3 2023. Для порівняння, план на Q2 2022 складав $0,44 трлн, більш ніж у два рази нижче за поточний. Минулого тижня обсяги залучень 3Y, 10Y та 30Y державних облігацій склали $103 млрд, що привело до зростання дохідностей. Так, дохідність 10Y паперів зросла на 13 б.п. до 4,213%.

Crypto Recap

Криптовалютний ринок, паралельно зі світовим фондовим, залишається спокійним. Літний період разом із невизначеністю щодо прийняття спотового біткоін ETF та судових справ SEC проти Binance та Coinbase, — стимулюють інвесторів зайняти вичікувальні позиції. Загальна капіталізація крипторинку за тиждень зросла на 1,0% до $1,148 трлн. BTC подорожчав на 0,6% до $29,3 тис., ETH — на 0,7% до $1,84 тис. Домінація BTC (ринкова доля) знизилась з 50,3% до 49,7%. Об’єми торгів на централізованих біржах залишаються низькими, за тиждень вони знизились з $14,3 млрд щодня (7DMA) до $12,0 млрд. Баланс притоку BTC на біржі залишається незмінним — на рівні 3,8-4,0 тис. BTC щодня. Однак, інвестори збільшили обсяги переказів у USDT — з $103 млн щодня минулого тижня до $263 млн.

Ринок дериватів підтверджує тезу, що інвестори займають вичікувальну позицію. Так, з кінця червня обсяг відкритих ф'ючерсних позицій по BTC знаходиться біля річного максимуму — $14,5-$14,8 млрд. Це в середньому на 50% вище, проти початку року — $10-$11 млрд. Проте обсяг торгів на ф'ючерсному ринку навпаки знижується 7 місяців поспіль, зараз у середньому становить $7 млрд на день.

Стейблкоіни

Брокер Bernstein вважає, що за найближчі 5 років ринок стейблкоїнів зросте у 22 рази до $2,8 трлн із $125 млрд сьогодні.

Стейблкоін від PayPal. PayPal наприкінці серпня запустить стейблкоїн PYUSD на блокчейні Ethereum, прив'язаний до USD і підкріплений доларами США, державними облігаціями США та аналогічними високоліквідними інструментами. Вперше PayPal підтвердила розробку стейблкоїну на початку 2022 року, однак у лютому 2023 року призупинила проект через перевірки регуляторів у США. PayPal зберігає криптовалюту від імені своїх клієнтів на суму майже $1 млрд. Надасть інфраструктуру для запуску, - компанія Paxos Trust Company, розташована та ліцензована в Нью-Йорку. Раніше вона випустила стейблкоїн від Binance-BUSD, на цей час його випуск припинено через рішення регулятора, проте користувачі можуть обміняти його на долари. Також Paxos випускає стейблкоїн USDP (Pax Dollar) та PAXG (Pax Gold).

Бразильський стейблкоін. Бразилія оголосила назву своєї цифрової валюти DREX, код якого ЦБ у липні виклав на github для перевірки вразливостей. В основі DREX – технологія розподілених реєстрів (DLT): набір дублюючих, спільно використовуваних масивів цифрових даних. Система підтримуватиме купівлю та продаж державних казначейських зобов'язань; використовуватиме інфраструктуру web3 для спалювання, створення та реєстрації токенів. Бразилія прагне скоротити витрати та демократизувати доступ до фінансових послуг за допомогою DREX. Представники центробанку вважають, що цифрова валюта дозволить розширити кредитування, інвестиції та страхові послуги.

Регуляція

США. Конгрес США почне голосувати за криптозакони з 12 вересня. З 26 по 28 липня у Конгресі законодавці завершили попередні криптовалютні законопроекти перед “канікулами” до 12 вересня. Ключовими стали законопроекти, прийняті фінансовим комітетом Палати Представників. Увага законодавців прикута до таких питань: коли цифрові активи класифікуються як цінні папери, регульовані SEC, або як товари, регульовані Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC); який тип федерального/штатного режиму регулювання існуватиме для стейблкоїнів; як Закон “Про банківську таємницю (BSA)” застосовуватиметься до емітентів криптовалют.

Україна. Верховна Рада України визнала віртуальні активи та цифровий контент об'єктами цивільного права 10 серпня. Тепер віртуальні активи та цифровий контент (в т.ч. онлайн-акаунти, гроші, які існують лише у цифровій формі: криптовалюти) позначені у правовому полі. Недотримання договорів може бути розглянуте у суді. У законі зазначені: зобов'язання щодо надання саме того контенту, який було прописано у договорі; умови відсутності порушень інтелектуальних прав третіх осіб; зобов'язання щодо передачі контенту в потрібному вигляді (технології, програмне забезпечення); покарання за порушення норм, у т.ч. право однієї із сторін відмовитися від договору, у разі невиконання умов.

Інше

Goldfinch. Криптокредитор Goldfinch, який надає кредити у криптовалюті без застави, спише позику у $5 млн через дефолт кенійської компанії Tugende, яка займається виробництвом мотоциклів. Це становить близько 4% від загальної заблокованої вартості на протоколі Goldfinch (TVL). За останній рік прибутковість пулу склала 7,8%, тому навіть після списання 4% за наступні 120 днів результат залишиться позитивним. Дефолт Tugende став першим за історію компанії.

Base. Coinbase запустила блокчейн Base, рішення другого рівня на Ethereum. Після тестового режиму, який тривав з кінця лютого до середини липня, Coinbase відкрила 9 серпня доступ публіці до блокчейну Base. Він пропонує користувачам покращену масштабованість, підвищену швидкість транзакцій, низькі комісії та вдосконалені заходи безпеки. Ключова відмінність Base від інших мереж другого рівня - відсутність власного мережного токена. Щобільше, Coinbase зараз не планує його випускати. Coinbase зазначила, що планує використовувати Base для підтримки низки своїх продуктів. Перед виходом на біржу обсяг заблокованої вартості на Base склав $134 млн, що робить Base п'ятим за величиною блокчейном другого рівня.

Сировинні

Газ

У понеділок вересневі ф'ючерси на голландському хабі TTF продовжили зростання до $415 / тис. куб. м. (+20,7% за тиждень). Ціна на спотовому ринку також зросла до $381/тис. куб. м. (+10,8% за тиждень). Ціни на газ у Європі продовжили ріст через загрозу страйків на заводах з виробництва зрідженого природного газу (ЗПГ) в Австралії – одного з трьох найбільших світових експортерів ЗПГ.

На тлі прагнення Європи замістити постачання трубопровідного газу з РФ попит на ЗПГ цього року продовжив зростати, при цьому великих нових підприємств не з'явилося, через що на світовому ринку загалом зберігається дефіцит ЗПГ. Поряд з цим, Австралія другий за обсягом світовий виробник ЗПГ після Сполучених Штатів, її частка на глобальному ринку 2023 року становить майже п'яту частину. При цьому компанії Woodside і Chevron, співробітники яких збираються влаштувати страйки, входять до ключових гравців у країні з частками в місцевих заводах загальною потужністю 46 млн т (в еквіваленті 63,5 млрд м3), або половині всіх виробничих можливостей країни.

Відмітимо, що страйки на австралійських заводах ЗПГ проводилися і раніше, наприклад, на заводі Shell Pluto LNG минулого літа вони тривали понад два місяці. Однак, якщо найближчим часом страйків не відбудеться, у найближчі 2–3 тижні очікується значне падіння цін, оскільки наповненість газосховищ у Європі наближатиметься до 100%. Станом на 12 серпня ПСГ Європи уже заповнені на 89,1% (~93,4 млрд м3), або +2,2 млрд м3 за тиждень. За таких темпів до середини вересня їх буде заповнено на 97%, або близько 102 млрд м3.

Нафта

У понеділок ціна жовтневих контрактів Brent зросла до $86,1 за бар. (+0,9% за тиждень). Ціни на спотовому ринку зросли до $86,6 за бар. (+0,7% за тиждень). Ціни на нафту стримано зростають після публікації звіту МЕА щодо зростання попиту та падіння пропозиції на нафту за результатами 2023 року.

Так, минулої п’ятниці МЕА підвищило прогноз попиту на нафту у світі у 2023 році на 0,1 мільйона барелів на добу (б/д). Агентство зазначило, що попит у першому кварталі становив 100,6 млн б/д. У другому кварталі, попит зріс до 102 млн б/д, а в третьому та четвертому агентство очікує його на рівнях 102,9 та 103,1 млн б/д. При цьому, у 2024 році попит на нафту у світі зросте до 103,2 млн б/д (+1% р-р). Водночас прогноз світового видобутку нафти був знижений, агентство очікує, що в 2023 році видобуток складе 101,47 млн б/д або мінус 70 тис. б/д проти липневого прогнозу.

Стримують котирування нафти побоювання щодо перспектив попиту з Китаю, одного з найбільших споживачів та імпортерів нафти, оскільки минулого тижня вийшла слабка статистика торгівлі, а саме, за результатами липня в країні зафіксовано 0,3% дефляцію споживчих цін, що вказує на млявість споживчого попиту. На ринках також посилилося занепокоєння щодо сектора нерухомості країни.

Поряд з цим, між Іраном та США відновився діалог, результатом чого стало звільнення з в’язниці 5-ти громадянин США після того, як США розблокували активи Тегерану на $6 млрд. Відповідно, поступова нормалізація відносин разом з застосуванням мінімальних санкцій, дозволить Іранській нафті вільно потрапити на ринок Азії та частково компенсувати дефіцит постачання.

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

Спотова ціна на м’яку пшеницю на Чиказькій товарній біржі залишилась на рівні 216 $/тонну (-0,1 % за тиждень). Вересневі ф’ючерси на Паризькій товарній біржі (на борошномельну пшеницю MATIF (№ 2) зменшились до 253 $/тонну (-3% за тиждень). Ціна серпневих ф’ючерсів на Чорноморську пшеницю зросла до 246 $/тонну (+1,8% за тиждень).

Американська кукурудза впала на 1,8% за тиждень до 213 $/тонну (спот). Ціна на серпневі ф’ючерси Чорноморської кукурудзи також впала до 203,5$/тонну (-2% за тиждень). Спотова ціна сої зменшилась до 504 $/тонну (-1,8% за тиждень).

Ф'ючерси на сою та зерно в Чикаго падають на тлі сприятливих погодних умов, а також прогнозів збереження м’якої погоди на Середньому Заході США до кінця серпня, що додатково покращить умови для врожаю пізніх культур. Аналітиками USDA відмічається, що врожай кукурудзи, якщо його буде реалізовано, стане другим за величиною за всю історію спостережень через великі площі та покращення умов росту у ключовий місяць розвитку - липень.

Поряд з цим, промислова асоціація рослинних олій Бразилії Abiove оновила прогноз виробництва сої в країні у 2022/23 МР, підвищивши його на 1 млн т порівняно з попереднім показником – до 157 млн т (+27,1 млн т р-р), що додатково підсилило тиск на котирування сої.

Ф'ючерси на американську пшеницю також знаходяться під тиском після того, як звіт WASDE показав, що кінцеві запаси пшениці покращилися, особливо твердої озимої пшениці. Водночас ціни на чорноморську пшеницю поступово відновлюються на тлі певної стабілізації ситуації в акваторії Чорного моря, після атаки у відповідь українськими силами по Новоросійську та російському танкеру в Азовському морі у відповідь на ракетні обстріли портів на Одещині.

Україна: Курс

Офіційний курс гривні залишається фіксованим на рівні 36,57 UAH/USD. На готівковому ринку долар за останній тиждень виріс з 37,30-37,40 UAH/USD (на 07.08) до 37,45-37,55 UAH/USD.

Курс конвертації по картках (продаж) залишається на рівні 37,40-37,50 UAH/USD. Окрім державного Ощадбанку, який утримує курс на рівні 37,12 UAH/USD. Станом на 15.08 курс обміну готівкового долара в безготівковий USDT (Київ) перебуває на рівні 1, 0196 та 1,0213 для TRC20 та ERC20 відповідно.

Безготівковий сегмент (міжбанк)

7-11 серпня чистий продаж валюти Національним банком показав зростання до $469 млн (проти $458 млн та $349 млн у попередні два тижні відповідно). Усього ж за 11 днів серпня чистий продаж валюти регулятором склав $0,81 млрд, тоді як в липні він перебував на рівні $1,93 млрд, разом з тим, середньоденний обсяг операцій зберігається на рівні минулого місяця.

Пом’якшення валютних обмежень

З 12 серпня НБУ здійснив пом’якшення низки валютних обмежень, які, разом з тим, суттєво не вплинуть на відтік валюти. Так, було змінено наступні умови:

Укрпошта може здійснювати перекази з метою забезпечення виплати пенсій та грошових допомог для громадян що перебувають за кордоном. До цього соціальні виплати за кордон були дозволені у межах міжнародних договорів з іноземними державами. Згідно з останніми опитуваннями ООН, 22% біженців вказало у джерелах доходів отримання пенсії, 14% - отримання соціальних виплат з України.
Було дозволено здійснювати переказ коштів у гривні на кореспондентські рахунки банків-нерезидентів, відкриті в українських банках, для проведення операцій з гривневими ОВДП, учасником яких є банк-нерезидент, що має на меті збільшити їх частку на у гривневих ОВДП. При цьому було збережено обмеження на конвертацію коштів у іноземну валюту та їх переказ за кордон.
Товарним біржам було дозволено переказ коштів нерезидентам з метою повернення попередньо внесеної ним суми гарантійного забезпечення для участі в біржових торгах. При цьому таке повернення буде здійснюватися тільки з попередньо внесеної ним суми.
Банки не матимуть права завершити валютний нагляд за операцією імпорту, якщо відбувається повне або часткове повернення імпортеру коштів з рахунку нерезидента, відкритого в банку в Україні.

Загалом же, основні валютні обмеження, що пов’язані з репатріацією дивідендів та поверненням тіла і відсотків за «старими» корпоративними кредитами залишаються.

Рівень інфляції в липні

У липні рівень споживчої інфляції рік до року склав 11,3%, знизившись з червневого показника у 12,8%, а у місячному вимірі показав дефляцію (-0,6%). Базова інфляція та ціни на сирі продукти знизилися до 12,3% р/р, адміністративно регульовані ціни знизилися до 12,0% р/р, ціни на пальне – до 10,6% р/р. Загалом, НБУ прогнозує подальше зниження інфляції до 10,6% на кінець 2023 року та 8,5% – на кінець 2024.

Євро

Євро частково ослабло відносно долара, до 1,0904 EUR/USD (-0,89% в порівнянні з 1,1002 на 07.08). На внутрішньому готівковому ринку курс євро залишився на рівні минулого тижня 41,15-41,40 UAH/EUR.