Weekly #302 — 27.07.2026

Ukraine Economic Outlook
3 години тому
Читати 10 хв

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Війна США проти Ірану п'ятий місяць диктує монетарну політику: центробанки утримують ставки і готують ринки до підвищень. Дохідність 30-річних американських держоблігацій тримається вище 5% найдовше з 2007 року. Звіти Alphabet і Tesla перетворили витрати на штучний інтелект із драйвера зростання на джерело страху. Наприкінці тижня Вашингтон і Тегеран повернулися до переговорів, удари — на паузі.

Сполучені Штати

Федеральна резервна система 29 липня проведе засідання по ставці. Консенсус FactSet передбачає, що ФРС п'яте поспіль утримає ставку на рівні 3,50–3,75%, CME FedWatch дає підвищенню 36% шансу. Яструбів стримує ринок праці - у червні додано 57 тис. місць проти середніх 164 тис. Червневі прогнози розкололи комітет — дев'ять за підвищення цього року, вісім за утримання.

США з 24 липня ввели нові тарифи: 10% для тих, хто заборонив примусову працю, 12,5% для решти — 60 країн і 99% американського імпорту. Після того, як в лютому Верховний суд визнав тарифи введені против країн – незаконними, це третя тарифна конструкція — без терміну дії. Канада окремо отримала 50% мита на $20 млрд товарів.

Дохідність 30-річних американських держоблігацій дванадцяту сесію поспіль закривається вище 5% — найдовше з 2007 року, а 10-річних сягнула 4,71%. До війни дохідність була нижчою за 4% — стрибок вимірює нафтову інфляцію і тиск запозичень.

Alphabet втратив 7,1% і майже $300 млрд капіталізації за сесію, піднявши річний прогноз капітальних витрат до $195–205 млрд. Tesla впала на 20% за тиждень: капіталовкладення у Q2 2026 року зросли на 142%, а грошовий потік уперше за два роки став від'ємним. Ринок починає вимагати від ШІ-гонки доказів окупності.

Європа

Флеш-PMI єврозони від S&P Global піднявся у липні до 51,9 з 50,0 — еквівалент квартального зростання ВВП близько 0,3%. Німеччина зросла вперше за чотири місяці, зайнятість збільшилася вперше цього року. Європейський центральний банк, ЄЦБ, 23 липня зберіг депозитну ставку 2,25% після червневого підвищення — першого з 2023 року. Крістін Лагард попередила, що інфляція триматиметься «суттєво вище цілі» до першої половини 2027-го, а Reuters відмічає перші сигнали на вересневе підвищення.

Ендрю Бернем став прем'єром Британії 20 липня - обіцянка гнучкості фіскальних правил підняла дохідність 10-річних британських держоблігацій на 8 базисних пунктів, до 5,04%. Призначення Джона Гілі міністром фінансів розвернуло рух - дохідності знизилися по всій кривій. Британські папери торгуються з премією понад 100 базисних пунктів до італійських.

ЄС 23 липня ухвалив 21-й пакет санкцій проти Росії - 218 нових суб'єктів, найбільше з 2022 року. Ще 33 російські банки відключать від SWIFT, а нафтову стелю на рік заморожено на $44,10 за барель. Плановий перегляд підняв би стелю до $58,5, повідомило Reuters.

Китай

Пекін відкрив консультації щодо взаємного зниження мит із США на $30 млрд у межах Ради з торгівлі. Трамп оголосив, що Сі Цзіньпін відвідає США 24 вересня, а держсекретар Марко Рубіо анонсував «дуже позитивний візит». Деескалація контрастує з тарифною жорсткістю Білого дому до решти партнерів. Доходи бюджету Китаю зросли на 4,7% за півріччя, до 12,1 трлн юанів. Продажі землі обвалилися на 31,5%, а видатки зросли на 1,5% - фіскальна машина втрачає інерцію.

Ціни на нове житло в 70 містах Китаю в червні падали рік до року 36-й місяць поспіль. Fitch погіршило прогноз продажів житла на 2026 рік до мінус 11–13% проти колишніх мінус 7–8%. Опитування Reuters не бачить зміни ставки Народного банку Китаю до кінця року — пауза триває 14 місяців.

Японія

Базова інфляція в Японії прискорилася у червні до 1,6% - уперше з березня. Оптові ціни зросли на 7,1% — максимум за понад три роки, а нафтовий імпорт подорожчав на 59%. Єна впала до 163,23 єни за долар — найслабшого рівня за чотири десятиліття. Слабка валюта розганяє імпортні ціни в економіці, що завозить понад 87% енергоносіїв. Реальний сектор тримається: флеш-PMI

зафіксував найрізкіший стрибок промвиробництва з лютого 2014 року.

Crypto Recap

Легалізація крипти у США забуксувала навколо обмежень для посадовців. Сенат опублікував фінальну версію законопроєкта, який має розділити зони відповідальності між регуляторами - Clarity Act із забороною чиновникам випускати токени. Ринок тепер менше вірить у те, що закон ухвалять. Регулятори продають індульгенції швидше, ніж пишуть правила: позов SEC проти Coinbase врегульовано, річний дедлайн щодо стейблкоїнів зірвано.

Етика стала розмінною монетою Clarity Act. Білий дім 21 липня узгодив із сенаторами-республіканцями Берні Морено та Синтією Ламміс заборону чиновникам випускати цифрові активи. Фінальний текст поширює заборону на президента, віцепрезидента, конгресменів та їхніх подружжя до 20 січня 2029 року - інвестувати в криптоактиви їм і надалі можна, окрім цього заборона не розповсюджується на інших родичів чиновників. Демократів поступки не переконали: сенаторка Анджела Олсбрукс відмовилася підтримати проєкт, у якому нагляд віддано Міністерству юстиції США (Мін'юст), а не прокурорам штатів. Polymarket за добу зрізав імовірність ухвалення закону у 2026 році з 41% до 31%.

Регулятори миряться швидше, ніж пишуть правила. Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) врегулювала позови Coinbase за законом про свободу інформації: $150 тис. компенсації витрат. Gemini напередодні перегляду судової заборони Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC) переказала $10 млн у BTC до політичного комітету Трампа — голова CFTC Майкл Селіг назвав справу проти братів Вінклвосс політичним переслідуванням часів Байдена. Річний строк GENIUS Act на правила для стейблкоїнів сплив 18 липня, фінальних норм не ухвалив жоден регулятор.

Криптопіонери йдуть, традиційні біржі займають їхню нішу. Інфраструктура змінює варту по обидва боки ринку. BitMEX, найстаріший майданчик криптодеривативів, закриється 23 вересня після 11 років роботи. Покупця шукали з лютого 2025 року, після штрафу $100 млн у США. Лондонська фондова біржа, навпаки, переймає режим крипторинку: через конкуренцію з цілодобовими платформами вона запустить нічну торгівлю в першій половині 2027 року, услід за схожим проєктом NYSE. Парламентська група Британії розпочала розслідування щодо обмежень банківського доступу для криптокомпаній.

росія ухвалила закон «Про цифрову валюту та цифрові права». Для надання кастодіальних послуг цифрові депозитарії зобов'язані зареєструватися в ЦБ. Учасники зовнішньоекономічної діяльності зможуть оплачувати криптовалютою товари та послуги. При цьому криптообмінники отримають можливість оплачувати нею цінні папери, цифрові права та інші цифрові валюти. Решта зможуть використовувати криптовалюти виключно як інвестиційний інструмент. На російських біржах допускаються лише монети з високою капіталізацією, ліквідністю і тривалою історією ціноутворення. Раніше перший заступник голови ЦБ Володимир Чистюхін зазначав, що під ці критерії підходять BTC, ETH і USDT. Для вкладень у криптовалюти необхідно скласти тест. Поріг обмежень за максимальним обсягом портфеля для некваліфікованих інвесторів пізніше встановить ЦБ. Раніше регулятор повідомляв, що він може становити 300 тис. руб. ($3,8 тис.).

Strategy, BlackRock і Coinbase заснували Консорціум для безпеки BTC від квантових обчислень. До числа учасників також увійшли Galaxy, Fidelity Digital Assets, Anchorage Digital, ARK Invest, Block і Blockstream. Ці компанії об'єднують основні напрями індустрії — від великих інвесторів BTC до постачальників криптоінфраструктури. Протягом трьох років вони спільно виділять $15 млн. Galaxy окремо виділила $5 млн на забезпечення захисту BTC від квантових загроз. Консорціум очолить виконавчий директор Brink Майк Шмідт на добровільних засадах. Кожна компанія спрямовуватиме кошти на дослідження на власний вибір. Члени Консорціуму пов'язані щонайменше з 8,7% BTC на $116 млрд. У червні Coinbase виявила 7 млн BTC ($459,5 млрд), вразливих до квантових атак, більша частина яких належить активним користувачам.

FTX розподілить серед кредиторів $900 млн у межах п'ятої хвилі виплат із кінця липня. У березні збанкрутіла криптобіржа виплатила кредиторам $2,2 млрд. З 2025 року загальні виплати становили $10 млрд. Аналогічно попередній виплаті, клієнти мають отримати кошти протягом трьох робочих днів через BitGo, Kraken або Payoneer. Попри те, що FTX погашає борги перед кредиторами в розмірі 118–142% від їхньої вартості, клієнти платформи незадоволені. Вони вимагали компенсації в криптовалюті. Оскільки знімок для виплат зробили в листопаді 2022 року, у момент спаду крипторинку, кредитори втратили значні суми. З того моменту лише BTC, ETH і SOL зросли в кілька разів.

Франція зобов'язала інтернет-провайдерів заблокувати Polymarket перед фіналом чемпіонату світу з футболу. Місцевий регулятор стверджує, що платформа просуває незаконні азартні ігри, які можуть призвести до значних фінансових втрат. Регулятор також підкреслює, що деякі ставки на Polymarket можуть бути сфальсифіковані. Розпорядження посилює обмеження, що діяли з листопада 2024 року. Тоді компанії довелося припинити торгівлю для французьких користувачів. Попередня заборона виявилася неефективною. За даними Similarweb, на які посилається регулятор, у червні сайт відвідали 578,8 тис. осіб, з них 205 тис. були унікальними користувачами із Франції. Для французів сайт був доступний лише в режимі перегляду. Франція була фаворитом на Polymarket і Kalshi та зібрала найбільше ставок на перемогу. Команда програла навіть матч за третє місце.

Сировинні

Газ

У понеділок серпневі ф'ючерси на TTF склали $750,2 за тис. куб. м (+1,4% за тиждень), спотова ціна виросла до $751,0 (+1,7%). Ринок перебуває у стані екстремальної волатильності — котирування досягли максимуму з січня 2023 року на тлі чергової ескалації війни на Близькому Сході та конкуренції за СПГ, після чого різко відкотились на вихідних завдяки паузі в бойових діях.

Ескалація поширилась на новий морський коридор. США завдали чергової хвилі ударів по Ірану, а йеменські хусити відкрили новий фронт загроз: у вівторок вони розіслали судноплавним компаніям попередження про заборону завантаження та розвантаження в саудівських портах і погрози обстрілювати судна-порушники.

Перекриття Баб-ель-Мандебської протоки позбавляє Саудівську Аравію критично важливої альтернативи Ормузькій протоці. Впродовж тижня три танкери із саудівською нафтою, що прямували до Китаю та Індії, вже розвернулись у Червоному морі. Наприкінці тижня хусити атакували саудівські нафтові об'єкти на узбережжі Червоного моря.

Наприкінці тижня ринок спостерігав сигнали деескалації. США та Іран призупинили взаємні обстріли на вихідних, що дало ринку надію на можливе відновлення транзиту через Ормузьку протоку і спровокувало різке зниження котирувань у понеділок. Втім, за оцінками ING, причини паузи менш очевидні, а сама вона поки не призвела до помітного зростання судноплавства через протоку.

Конкуренція за СПГ між Європою та Азією загострилась. Сильний попит на СПГ в Азії та відносно низькі запаси в європейських сховищах змусили європейських покупців агресивніше боротись за вантажі. Поставки СПГ на північний захід Європи минулого тижня склали лише 400 млн куб. м — незвично низький показник, — хоча на наступний тиждень очікується часткове відновлення поставок до 600 млн куб. м.

Норвезька пропозиція залишається стабільною. Загальний обсяг норвезького експорту утримується на рівні близько 321–324 млн куб. м на добу, а прогнозований обсяг на найближчі п'ять тижнів становить в середньому 325–330 млн куб. м на добу.

Наповненість сховищ залишається суттєво нижчою за торішні рівні. Станом на 26 липня запаси газу в ПСГ ЄС становили 53,4% (≈57,8 млрд куб. м) проти 67,0% роком раніше — лише трохи вище історичного мінімуму для цього періоду, зафіксованого у 2021 році. Чисте закачування склало 1,9 млрд куб. м проти 1,8 млрд куб. м тижнем раніше. Додатковим геополітичним чинником стало досягнення послами ЄС консенсусу щодо 21-го пакету санкцій проти Росії.

Нафта

Вересневі ф'ючерси на Brent виросли до $93,9 за барель (+5,5% за тиждень), спотова ціна — до $96,8 (+10,0%). Минулий тиждень став одним із найволатильніших за весь період конфлікту — на піку котирування злетіли майже на 20% і короткочасно вивели Brent до $100/барель на тлі відкриття нового фронту в Червоному морі, після чого обвалились за ознаками деескалації.

Конфлікт поширився на Червоне море. Йеменські хусити, підтримувані Іраном, розпочали виконання погроз щодо саудівського експорту, атакувавши танкери Encelia та Layla в Баб-ель-Мандебській протоці за «порушення морської блокади». Це критично важливий вузол: у попередні місяці Саудівська Аравія перенаправила понад 70% свого експорту нафти, що раніше йшов через Перську затоку, до червономорського порту Янбу. Трамп пообіцяв «серйозне військове покарання» Ірану та хуситам і заявив, що «іранські гроші» будуть використані для відшкодування збитків.

Наприкінці тижня спостерігалась деескалація. Вашингтон призупинив бомбардувальну кампанію після 13 ночей ударів, а Тегеран у відповідь призупинив контратаки, хоча обидві сторони попередили про готовність відновити бойові дії у разі провалу переговорів. Додатковим сигналом стали повідомлення про спробу Китаю відновити мирні переговори, що зайшли в глухий кут. Це спровокувало обвал котирувань у понеділок, який нівелював значну частину «воєнної премії».

При цьому буфери, що балансували загальний ринковий шок, вичерпуються. За оцінками ANZ, ринок дотепер компенсував перебої за рахунок зниження китайського імпорту, екстрених вивільнень запасів та альтернативних маршрутів саудівського експорту. Проте ці буфери стають дедалі обмеженішими: стратегічні резерви скорочуються, комерційні запаси виснажуються, а ризики для судноплавства через обидві протоки зберігаються.

Пропозиція з інших джерел частково зростає. Нігерія планує наростити експорт у вересні на 25% до близько 952 тис. барелів на добу. Водночас американська бурова активність вперше за шість тижнів знизилась — до 587 установок, хоча EIA прогнозує зростання видобутку до 13,8 млн барелів на добу у 2026 році.

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

У п'ятницю американська м'яка пшениця на CBOT впала до $238,5/т (-2,4% за тиждень), вересневі ф'ючерси — до $250,6 (-1,0%). Ф'ючерси на французьку пшеницю на MATIF знизились до позначки $273,5/т (-0,9%). Ціни на кукурудзу в США на споті виросли до $193,6 (+5,8%), вересневі ф'ючерси — до $180,8 (+2,3%). Соя на споті подорожчала до $457 (+3,7%), ф'ючерси — до $457 (+2,5%).

Ринки зернових та олійних культур пройшли тиждень різноспрямовано: соя утримувала лідерство завдяки стабільним китайським закупівлям, пшениця отримувала підтримку від чорноморського фактору та енергетичного ралі, тоді як кукурудза зростала на погодних ризиках.

Ринок пшениці залишався підтримуваним геополітикою та енергетичним фактором. Тривалі обмеження російського експорту через ситуацію в чорноморсько-азовському регіоні у поєднанні зі зростанням нафтових котирувань підтримали всі три класи культури. Сукупні зобов'язання США по пшениці нового врожаю становлять близько 6,6 млн т — на 26% нижче р/р, при цьому USDA прогнозує повний річний експорт на трирічному мінімумі.

Coceral знизив прогноз виробництва м'якої пшениці в ЄС та Великобританії до 140,8 млн т — на 2,9 млн т нижче червневої оцінки та на 6% нижче торішнього врожаю. Agreste прогнозує французький врожай м'якої пшениці на рівні близько 32 млн т — на 4% нижче р/р, збирання у Франції завершено на 92% — значно випереджаючи торішній темп. CONAB прогнозує бразильський врожай пшениці на рівні лише 6,03 млн т — на 23,5% нижче попереднього сезону і найнижчий рівень з 2020 року.

Ринок кукурудзи зростав на тлі погодних ризиків. Прогнози спекотної та сухої погоди в Кукурудзяному поясі до серпня, а також рекордний рівень французької кукурудзи підтримали котирування. Стан посівів дещо знизився — до 67% у хорошому або відмінному стані.

Сукупні зобов'язання США по кукурудзі поточного сезону досягли близько 86,6 млн т — майже на 24% вище р/р і вже перевищують річний прогноз USDA у рекордні 84,5 млн т. При цьому, Safras & Mercado підвищив прогноз бразильського врожаю кукурудзи до 144,96 млн т. Тиск на європейський ринок формує зниження прогнозів врожаю в ЄС — до менш ніж 50 млн т, що підвищує залежність від українських поставок.

Соєвий комплекс став лідером зростання і прямував до третього тижневого зростання поспіль. Головним драйвером залишаються стабільні китайські закупівлі. За оцінками, Китай вже придбав до 4,6 млн т нового врожаю зі своїх запланованих 25 млн т і рухається до виконання цього обсягу до кінця 2026 року. Стан посівів сої в США покращився на 1 в.п. до 66% у хорошому або відмінному стані — вище очікувань. Втім, прогноз спекотної та сухої погоди в Кукурудзяному поясі на кінець липня — серпень створює ризики для формування бобів. Тиск зберігають рекордні південноамериканські врожаї: Abiove очікує рекордний бразильський експорт сої у 113,6 млн т.

Соняшникова олія утримується поблизу максимумів маркетингового року попри покращення перспектив нового врожаю. Українські ціни на насіння та шрот в Одесі знизились приблизно на 1,5% за тиждень, тоді як сира соняшникова олія утримується поблизу нещодавніх максимумів. Ризики чорноморської логістики, зокрема пошкодження великого олійного терміналу в Чорноморську, зберігають премію за ризик в українських котируваннях FOB. Червневий експорт соняшникової олії з України впав до дворічного мінімуму через перебої в роботі портів, хоча Україна досі забезпечує близько третини світового експорту. Галузеві оцінки вказують на український врожай соняшнику 2026 року на рівні близько 13,3 млн т проти 11,1 млн т роком раніше, що передбачає збільшення пропозиції насіння для переробки та експорту.