Weekly #308 — 07.09.2026

Ukraine Economic Outlook

11 годин тому

Читати 10 хв

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Ключові фондові ринки закрились різнонаправлено. Енергетичний шок змушує світові центральні банки підвищувати ставки. Інфляція в єврозоні сягнула максимуму з вересня 2023 року. Зайнятість у США зросла на 162 000. Ф'ючерси оцінюють шанси підвищення ставки ФРС 15–16 вересня у 61%. Дохідність 10-річних американських держоблігацій піднялася до 4,78%, японських до 3%, максимуму з 1996 року. Ринок закладає підвищення ЄЦБ з шансами понад 95%, крок Банку Японії — повністю.

Сполучені Штати

Індекс широкого ринку S&P 500 зріс за тиждень на 0,09%. Лідерами зростання стали енергетика, напівпровідники та технологічний сектор. Найгірші результати продемонстрували сектор споживчих товарів непершочергової необхідності. Дохідність 10-річних американських державних облігацій зросла на 5 базисних пунктів до 4,78%.

Зайнятість у США в серпні зросла на 162 тис., проти консенсусу 65 тис., безробіття лишилося на рівні 4,1%. Ринок праці не дає ФРС приводу для паузи. Citigroup перенесла прогноз наступного зниження ставки на червень 2027 року, а ф'ючерси 4 вересня підняли шанси вересневого підвищення до 61%.

Член ради керуючих ФРС Крістофер Воллер 3 вересня схилився до паузи, але обіцяє підвищення за гарячої серпневої інфляції. Тримісячна базова інфляція PCE до липня впала до 3,05% з 4,76% у лютому, і шанси вересневого кроку напередодні звіту відкотилися до 52%. Дональд Трамп 4 вересня зажадав зниження ставок, погрожуючи припинити торгівлю з країнами, з якими США мають дефіцит.

Дохідність 10-річних американських державних облігацій 1 вересня сягнула 4,78%, максимуму з січня 2025 року. Борг США в серпні перевищив $40 трлн, а світовий, за даними AP, досяг рекордних $353 трлн. Міністр фінансів Скотт Бессент не бачить на ринку облігацій «критичної ситуації», хоча Мінфін нещодавно збільшив викуп боргу.

Європа

Індекс широкого ринку STOXX 600 знизився за тиждень на 0,81%. Лідерами зростання стали автовиробники завдяки Volkswagen, що додав 5,9% на плані реструктуризації, і технологічні компанії. Найгірші результати продемонстрували німецький DAX і французький CAC 40 з падінням на 1,97% та 1,46%. Дохідність 10-річних німецьких державних облігацій зросла на 17 базисних пунктів до 3,37%.

Інфляція в єврозоні у серпні прискорилася до 3,3% з 2,9% у липні, максимуму з вересня 2023 року. Ціни тримаються вище цілі 2% з березня, що закриває ЄЦБ шлях до паузи. Голова Банку Фінляндії Оллі Рен 1 вересня попередив FT про «конфлікт на виснаження» на Близькому Сході. Ринок оцінює шанси підвищення депозитної ставки з 2,25% до 2,50% 10 вересня вище 95% і повністю закладає 2,75% до лютого. Опитування Reuters від 3 вересня показує: економісти чекають другого підвищення у вересні і кінця циклу.

Інститут ifo 3 вересня підвищив прогноз зростання Німеччини на 2026 рік до 1,4% і очікує 1,2% у 2027 році. Зовнішній попит і державні видатки на оборону та інфраструктуру перекривають енергетичний шок після років стагнації. Президент Бундесбанку Йоахім Нагель бачить близько 1% цього року, удвічі більше за червневий прогноз 0,5%.

Китай

Індекс SSE Composite знизився за тиждень на 0,56%. Лідерами зростання стали виробники споживчих товарів. Найгірші результати продемонстрували технологічні компанії ланцюга постачання ШІ. Дохідність 10-річних китайських державних облігацій знизилася на 3 базисних пункти до 1,68%.

Дев'ятнадцять членів G20 1 вересня визнали «дешевий експорт» нестійким, лише Китай не підтримав заяву про надмірні профіцити. Профіцит Китаю торік сягнув рекордних $1,2 трлн, а голова Народного банку Китаю відповів: Пекін «ніколи свідомо не прагне профіциту». Адміністрація Трампа, за даними AP, розглядає додаткове мито 7,5% на китайський імпорт, де середня ставка, за оцінкою Дослідницької служби Конгресу, у липні становила 36,5%.

Китайські виробники рідкісноземельних металів призупинили частину поставок до США перед запланованим на 24 вересня візитом Сі Цзіньпіна. Глобальний розпродаж оминув китайські державні облігації. Китайські банки тим часом купують американські держоблігації після нарощування доларових депозитів. Пекін фінансує американський дефіцит.

Японія

Індекс Nikkei 225 знизився за тиждень на 2,09%. Лідерами зростання стали SoftBank Group з ралі на 11,8% у п'ятницю. Найгірші результати продемонстрували чипові компанії Advantest і Tokyo Electron на початку тижня та торгові доми Mitsui і Mitsubishi.

Голова Банку Японії Кадзуо Уеда 1 вересня заявив, що підвищення ставки розглядатимуть на кожному засіданні, включно з 17–18 вересня. Крива OIS повністю закладає вересневий крок, найшвидше повторне підвищення за каденцію Уеди. Член правління Хадзіме Таката 2 вересня закликав підвищувати ставку «оперативно»: ціни виробників у липні зросли на 7,2% р/р.

Дохідність 10-річних японських держоблігацій 1 вересня сягнула 3% уперше з 1996 року, що Уеда пояснив глобальним зростанням ставок. Міністр фінансів Сацукі Катаяма додала, що на G20 ніхто не переймався фінансами Японії попри рекордні бюджетні запити на 2027 фінансовий рік. Японські інвестори тримають близько $1,1 трлн американських держоблігацій, найбільший іноземний портфель.

Crypto Recap

Інфраструктуру цифрових грошей ділять між собою банки, біржі та регулятори, а не криптокомпанії. Найбільші фінансові інституції світу об'єдналися заради власного стейблкоїна, оператор NYSE купив доступ до патентів токенізації, глобальний банк відкрив спотовий криптодеск у Дубаї. Регулятор США впустив фінтех у банківську систему через федеральну ліцензію. Ринки прогнозів з оцінкою в $21 млрд стали полем суперечки про юрисдикцію між штатами та федеральним відомством. Спільний знаменник тижня: криптоактиви стають продуктом ліцензованих інституцій, і питання змістилося з «чи дозволити» на «хто контролює».

Банки будують стейблкоїни та токенізацію під себе. Фінансовий сектор перестав чекати на криптоемітентів і будує розрахункові токени сам. Bank of America, Goldman Sachs, Citi, Deutsche Bank, UBS, Santander, MUFG і Fidelity і ще 13 інституцій оголосили 2 вересня про створення компанії-емітента. Доларовий стейблкоїн вийде в першій половині 2027 року, слідом токени у валютах G7, під вимоги американського GENIUS Act і Регламенту ЄС про ринки криптоактивів (MiCA). Голова Банку міжнародних розрахунків (BIS) Пабло Ернандес де Кос 31 серпня заявив, що для масових платежів кращі токенізовані депозити, а доларові токени можуть підірвати грошовий суверенітет і здорожити фондування банків. Оператор NYSE ICE 1 вересня увійшов у капітал tZERO і отримав доступ до 103 патентів для управління заставою.

Банківська ліцензія стає вхідним квитком у крипту. Криптопослуги переходять до власників банківських ліцензій, а ліцензії отримують фінтехи. Управління контролера грошового обігу США (OCC) 6 вересня умовно схвалило банківську ліцензію Revolut: з 2025 року відомство отримало 40 заявок на нові статути, схвалило 21 і відхилило дві. Голова OCC Джонатан Гулд заявив, що криптокомпанії повинні мати шлях у банки під федеральним наглядом. Standard Chartered 4 вересня запустив спотову торгівлю BTC і ETH для інституційних клієнтів через структуру в Дубайському міжнародному фінансовому центрі (DIFC), першим серед системно значущих банків регіону. «Сбербанк» під закон про криптовалюти, що набув чинності 1 вересня, розширює кредитування під заставу BTC, ETH і USDT та прогнозує оборот регульованих бірж рф у 4 трлн руб. ($46,7 млрд) за перший рік.

Ринки прогнозів ділять між CFTC і штатами. За право регулювати ринки прогнозів судяться штати, біржі та федеральне відомство. Генпрокурор Нью-Джерсі Дженніфер Девенпорт 3 вересня оскаржила у Верховному суді США рішення на користь Kalshi. Суд визначить, чи регулює ставки на спорт Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC), чи штати, у разі прийняття справи вердикт очікується влітку 2027 року. CFTC 4 вересня зажадала відхилити позов CME про безстрокові BTC-ф'ючерси Kalshi, назвавши претензії необґрунтованими. Капітал ставить на зростання сектора: 1789 Capital, пов'язана з Дональдом Трампом-молодшим, 2 вересня очолила раунд Polymarket на $1 млрд за оцінки $21 млрд, ICE вклала $2 млрд і тримає 22% акцій в обігу.

Strategy вперше за два місяці купила BTC на $369,7 млн. Середня ціна купівлі 4,6 тис. BTC становила $80,3 тис. Тепер компанія володіє 845 тис. BTC ($66 млрд), це 4% пропозиції монети. Нереалізований прибуток становить $2,3 млрд (3,6%). Strategy профінансувала купівлю з продажу своїх звичайних акцій MSTR на $602,8 млн. Компанія також викупила привілейовані акції STRC на $151,8 млн і виділила $50,7 млн на виплату дивідендів. Решта $30 млн поповнила резерви компанії в $1,6 млрд. Тим часом Bitmine купила 53,5 тис. ETH ($129 млн). Проте нереалізований збиток компанії від інвестицій в ETH становить $5,2 млрд (26,3%).

Тайські бізнесмени подали до суду на Tether за заморожування 42,4 млн USDT ($42,4 млн). Компанія заблокувала кошти в жовтні 2025-го після неофіційного запиту від Управління розслідувань внутрішньої безпеки США. Позивачі стверджують, що влада США видала ордер на вилучення коштів лише в лютому 2026-го. Заморожування відбулося в межах розслідування шахрайської схеми на $61 млн. Ордер приписував спалити й перевипустити токени на державний електронний гаманець. При цьому позивачі не заперечують своєї причетності до шахрайської схеми з інвестиціями. Вони ставлять під сумнів повноваження емітентів стейблкоїнів заморожувати кошти. Також вони вимагають розморозити їх і виплатити потенційні штрафні санкції. Цього тижня Комісія з цінних паперів і бірж Таїланду (SEC) випустила нові правила для криптовалют, що перешкоджають відмиванню грошей. Вони набудуть чинності 27 лютого 2027 року.

Ірландія виключила криптовалюти з нових інвестиційних рахунків із податковими пільгами. Мінфін країни планує у 2027-му запустити нові рахунки для стимулювання роздрібних інвестицій. Проте конкретна дата запуску поки не визначена. Податкова ставка та неоподатковуваний поріг будуть оголошені в бюджеті Ірландії на 2027 рік. Нові рахунки дозволять ірландцям інвестувати в акції, облігації, ETF та інші інвестиційні фонди. Криптовалюти та похідні фінансові інструменти будуть виключені. Уряд

класифікує їх як «надзвичайно складні та ризиковані» продукти.

Сировинні

Газ

У понеділок жовтневі ф'ючерси на TTF склали $936,8 за тис. куб. м (+5,7% за тиждень), спотова ціна зросла до $936,6 (+5,3%). Ринок оновив максимуми з січня 2023 року — нова хвиля ударів між США та Іраном спонукала учасників ринку закладати в ціни тривалу блокаду Ормузької протоки напередодні опалювального сезону.

Ескалація сягнула нового піку. Центральне командування Збройних Сил США повідомило про потужну хвилю ракетних ударів по об'єктах КВІР — позиціях ППО, радарах, мінних загороджувачах та інших кораблях, а також вузлах зв'язку.

За оцінками, ринок сподівався, що Вашингтон і Тегеран зможуть досягти угоди щодо відкриття протоки, однак тепер починає закладати в ціни тривале перекриття та вкрай важку ситуацію з близькосхідними поставками перед настанням опалювального сезону. Трамп заявив, що поновлена американська військова кампанія проти Ірану не буде тривалою, що дещо заспокоїло ринок і спричинило часткову фіксацію прибутку наприкінці тижня.

Конкуренція за СПГ загострюється. Спотові ціни на СПГ в Азії досягли максимумів з 2022 року, і спред між JKM та TTF знову розширився, що вносить додаткову невизначеність щодо того, чи спрямовуватимуться вантажі з гнучкою поставкою до Європи. Для збереження конкурентоздатності за американський СПГ європейські імпортери вимушені зберігати ціни високими.

Фундаментальні фактори попиту неоднозначні. Короткострокове зниження попиту на газ з боку електростанцій є помірно ведмежим чинником, однак навряд чи здатне переважити зростаючу оцінку ризиків, пов'язаних із близькосхідною війною. На наступний тиждень очікується зростання попиту з боку електроенергетики, що надаватиме додаткову підтримку котируванням.

Стан сховищ залишається ключовим ризиком зими. Запаси газу в ПСГ ЄС заповнені приблизно на рівні 66,6% (≈69,6 млрд куб. м) — проти 79,2% роком раніше. Чисте закачування склало 2,0 млрд куб. м проти 2,2 млрд куб. м тижнем раніше. собливо складна ситуація в Німеччині, яка володіє найбільшими європейськими потужностями зберігання — там резервуари заповнені лише на 53%.

Нафта

Листопадові ф'ючерси на Brent впали до $96,9 за барель (+8,5% за тиждень), спотова ціна — до $96,3 (+9,4%). Ринок зафіксував найсильніше тижневе зростання з липня — відновлення бойових дій між США та Іраном і прямі атаки на судна в Ормузькій протоці посилили побоювання щодо тривалих перебоїв постачання.

Ескалація перейшла у пряме протистояння на морі. Американські збройні сили завдали ударів по трьох іранських нафтових танкерах після того, як іранські сили обстріляли балістичними ракетами кораблі ВМС США. Іран заявив про атаку на американський військово-морський безпілотник і попередив, що подальші дії США викличуть сильнішу відповідь. Тегеран також завдавав ракетних та безпілотних ударів по позиціях США та їх союзників у Кувейті, Бахрейні та Йорданії. Високопоставлений представник іранської служби безпеки повідомив про намір оголосити нову обмежену морську зону за межами протоки — судна, що входитимуть до неї, потенційно зіткнуться із санкціями.

Дипломатичний трек фактично заморожено. Віцепрезидент Венс заявив, що США не планують переговорів з Іраном, доки Тегеран не припинить атаки на комерційне судноплавство в протоці. Оцінки масштабу конфлікту всередині американського уряду розходяться: Венс применшує його, тоді як представники Конгресу говорять про військовий глухий кут.

Попри ескалацію, близькосхідні поставки нафти лишаються активними. За словами міністра енергетики США, через Ормузьку протоку проходить трохи більше 1,22 млн т на добу за сприяння супроводу ВМС США. Саудівська Аравія залишила ціну на свій флагманський сорт на наступний місяць без змін, що може сигналізувати про послаблення дефіциту.

ОПЕК+ призупинила нарощування видобутку. За підсумками засідання 6 вересня альянс вирішив зберегти видобуток стабільним у жовтні, перервавши шестимісячний період підвищення квот, і переключив увагу на визначення нових квот на 2027 рік. Вплив рішень картелю на ціни залишається обмеженим через блокаду протоки.

Ринок нафтопродуктів залишається найнапруженішим сегментом. Ціни на дизельне пальне зросли цього року більш ніж удвічі, роздрібні ціни в США досягли максимуму з середини 2022 року, а європейські запаси перебувають значно нижче сезонних рівнів. Американські комерційні запаси сирої нафти скоротились приблизно до 58 млн т, стратегічний резерв становить близько 39 млн т. Американська бурова активність демонструє різноспрямовану динаміку: нафтові установки зросли до 449, газові скоротились до 130.

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

У п'ятницю американська м'яка пшениця на CBOT впала до $250,8/т (-6,6% за тиждень), вересневі ф'ючерси — до $267,7 (-51%). Ф'ючерси на французьку пшеницю на MATIF виросли до позначки $282,6/т (+0,4%). Ціни на кукурудзу в США на споті виросли до $213,7 (+2,5%), вересневі ф'ючерси — до $203,1 (+0,8%). Соя на споті виросла до $478 (+1,4%), ф'ючерси — до $481 (+2,2%).

Тиждень розділився на дві фази: перші сесії продовжили серпневе ралі, після чого ринок розвернувся під тиском фіксації прибутку, послаблення чорноморської премії та південноамериканського збирання. Соя стала єдиною культурою, що зберегла висхідну динаміку завдяки китайському попиту.

Ринок пшениці зазнав найглибшої корекції. Грудневий контракт SRW у понеділок закрився на найвищому рівні для активного контракту з лютого 2023 року, завершивши четвертий тиждень поспіль зростанням. Однак уже до кінця тижня котирування різко відступили — чорноморська премія за ризик почала швидко знижуватися на тлі повідомлень про переговори щодо припинення вогню між Росією та Україною.

Європейська конкуренція посилюється: експорт м'якої пшениці з ЄС з 1 липня по 30 серпня склав близько 4,16 млн т, що на 3,7% нижче р/р, і в міру завершення європейського збирання додаткові обсяги можуть вийти на експортні ринки, посиливши конкуренцію для американського зерна.

Ринок кукурудзи відступив від трирічних максимумів. Після активного серпневого ралі ринок перейшов до фіксації прибутку. Тиск формує просування південноамериканського збору врожаю кукурудзи: в Аргентині — до 88%, на півночі Бразилії — приблизно до 90–96%, що підтримує стабільні експортні потоки.

М'яка та суха погода на Середньому Заході США наближає посіви до дозрівання. Китайські покупці утримують близько 8 млн т раніше законтрактованої кукурудзи, однак нових агресивних закупівель не спостерігається.

Соєвий комплекс став єдиним ринком, що зберіг зростання. Китай повернувся до системних закупівель: підтверджено продажі протягом шести робочих днів поспіль на сукупний обсяг близько 1,35 млн т, усі на сезон 2026/27. Станом на 20 серпня невиконані продажі американської сої Китаю на новий сезон досягли 6,79 млн т — 27% від річної цілі в 25 млн т.

Переробка сої в США у липні досягла близько 6,04 млн т — на 109 тис. т більше, ніж у червні, і на 463 тис. т вище р/р. Стан посівів сої в США перебуває на багаторічному мінімумі при спекотній та сухій погоді в короткостроковому прогнозі, що потенційно обмежує врожайність.

Соняшниковий комплекс увійшов у фазу різкого зниження цін на новий врожай. Український ринок стрімко перейшов від високих цін старого врожаю до суттєво нижчих закупівельних рівнів. Високі ціни наприкінці старого сезону підтримувались обмеженою доступністю продукції, тоді як переробники, очікуючи надходження нового врожаю, не готові переносити попередню премію в новий сезон.

Прогнози аналітиків ринку олії сходяться до того, що в Європі, через дефіцит доставки товару з України через закриття одеських портів, знову утвориться дефіцит продукції для супермаркерів, що гнатиме ціни вгору протягом всього сезону збуту. А на українськогму внцутрішньому ринку, навпаки, через блокування морських шляхів логістики олійного масла закупівельна ціна буде такою ж низькою як і в 2022 році, коли вперше склалася аналогічна ситуація з портами.

Попередні розрахунки прогнозниц цін на олію та вартість доставки різними шляхами, наша група опублікує на початку жовтня.