Weekly #248 — 07.07.2025

Ukraine Economic Outlook
8 июл.
8 мин. чтения

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

«Інвестори втратили набагато більше грошей, готуючись до корекцій або намагаючись їх передбачити, ніж під час самих корекцій.», Пітер Лінч. Індекс S&P 500 зріс на 26% від локального мінімуму, зафіксованого 8 квітня на тлі побоювань жорсткіших тарифів. США змінюють підхід до тарифної політики: готують стандартизовані ставки для окремих країн і продовжили дедлайн із 9 липня до 1 серпня. Дональд Трамп підписав масштабний бюджетний законопроєкт, що передбачає збільшення оборонних витрат, скорочення фінансування Medicaid і розширення податкових пільг. Ринок праці залишається сильним, однак промислова активність сповільнюється як у США, так і в ЄС.

США

Тарифи

На тлі наближення «тарифного дедлайну» 9 липня й лише декількох завершених угод США змінили підхід до узгодження рівня митних ставок. Дональд Трамп заявив про розсилку угод із 20–30% тарифами для груп країн і фактичне перенесення дедлайну на 1 серпня. Міністр фінансів США Скотт Бессент додав, що близько 100 країн імовірно отримають початкову ставку на рівні 10%. Трамп також заявив про додатковий 10% тариф для країн, які підтримують політику БРІКС (Бразилія, Росія, Індія, КНР, ПАР).

У середу США анонсували угоду з В’єтнамом, згідно з якою ставка на імпорт до США складе 20% (замість 46%, зазначених у квітні), а для більшості товарів, що імпортуються до В’єтнаму, — 0%. Проте «транзитні» товари з великою (не уточнено, якою саме) часткою імпортних компонентів матимуть ставку 40%. Таким чином США закривають обхідний шлях для китайських компаній. Так, у 2024 році експорт до США склав $137 млрд, проти $50 млрд у 2018-му. Експорт із США до В’єтнаму за аналогічний період зріс лише на 30% — до $13 млрд. Експорт до США становить 40% ВВП В’єтнаму, водночас Китай є лідером із постачання імпортних комплектуючих.

One Big Bill – Бюджетний проєкт

Дональд Трамп підписав законопроєкт обсягом 870 сторінок, який подовжує та розширює податкові пільги, скорочує фінансування програми медичного страхування Medicaid, збільшує фінансування оборонного сектору ($150 млрд) та контролю за міграцією ($100 млрд). Також передбачено розширення пільг для інвестицій, а також для компаній у видобувному й аграрному секторах. Переглянути детальне самері проекту.

Бюджетне управління Конгресу оцінює, що законопроєкт додасть $3,3 трлн до державного дефіциту до 2034 року. Tax Policy Center зазначає, що 60% пільг призначені для осіб із річним доходом понад $217 000.

Ділова активність

Ринок праці в США залишається стабільним. Кількість відкритих вакансій у травні зросла з 7,4 млн до 7,8 млн. Кількість зайнятих у несільськогосподарському секторі в червні зросла на 147 тис., проти очікуваних 111 тис., на 3 тис. вище за травневий результат. Рівень безробіття знизився на 10 б.п. — до 4,1%. Кількість первинних заявок на субсидії з безробіття склала 233 тис. останнього тижня — на 7 тис. нижче за консенсус.

Згідно з індексом ділової активності PMI від ISM, промислове виробництво в червні скорочувалося четвертий місяць поспіль (49 — нижче 50 свідчить про сповільнення). Проте динаміка в секторі послуг покращилася (50,8 після негативного 49,9 у травні). Обсяг промислових замовлень у травні зріс на 8,2% (м/м) після скорочення на 3,9% у квітні.

Акції. Індекс широкого ринку S&P 500 зріс на 1,7%. Американські акції встановлюють нові рекордні значення, частково завдяки зниженню USD (близько –11% за перше півріччя). Іноземним інвесторам стає дешевше купувати американські активи. Так, із початку року EUR/USD зріс з 1,04 до 1,17, JPY/USD — зі 157 до 144, GBP/USD — з 1,25 до 1,36.

Європа

Європейський STOXX600 знизився на 0,5%. За попередньою оцінкою, інфляція в Єврозоні в червні прискорилася на 10 б.п. — до 2% (р/р), зокрема +3,3% у сфері послуг, +3,1% — їжа, алкоголь, сигарети. ЄЦБ опублікував дані з червневого засідання щодо ставки: майже всі чиновники підтримали скорочення на 25 б.п., щоб уникнути зниження інфляції нижче цілі у 2026–2027 роках. Водночас відзначено високий рівень турбулентності, через що можливі різні сценарії залежно від інфляційного тиску.

Обсяги промислових замовлень у Німеччині в травні знизилися на 1,4% (м/м), проти консенсусу на зниження на 0,1%. Водночас обсяги іноземних замовлень зросли на 2,9%, а внутрішніх — зменшилися на 6,5%. Частково спад пояснюється зниженням на 17,7% (м/м) замовлень на електроніку через незвично високий рівень у квітні. Зміцнення євро робить німецькі товари менш конкурентоспроможними на зовнішніх ринках. У червні Німеччина погодила пакет корпоративних податкових пільг обсягом $52 млрд до 2029 року.

Crypto Recap

Кількість регуляторних тектонічних змін вражає, проте котирування ключових криптовалют залишаються до них практично байдужими. У США Сенат ухвалив масштабний законопроєкт про бюджет без податкових послаблень для криптоінвесторів, незважаючи на спроби сенаторки Ламміс внести поправки.

Паралельно Circle і Ripple подали заявки на ліцензії OCC, прагнучи працювати як трастові та національні банки. Водночас штати Аризона і Коннектикут обмежили використання криптовалют у межах місцевих юрисдикцій.

Котирування закрилися в «зеленій зоні», проте динаміка незначна. BTC подорожчав на 0,6% до $108,4 тис., ETH — на 3,5% до $2,6 тис. Припливи в криптопродукти продовжилися — +$1,0 млрд після +$2,7 млрд минулого тижня.

ЄЦБ анонсував тестування технології розподіленого реєстру для розрахунків в євро, а BaFin видав ліцензію Deutsche Bank і DWS на випуск євро-стейблкоїна EURAU.

На тлі посилення контролю в Туреччині, де заблоковано десятки DEX-платформ і додатків, приватний сектор демонструє альтернативні шляхи доступу до цифрових активів. Robinhood і Backed Finance розширили пропозицію токенізованих акцій і ETF на базі Solana і Ethereum L2, охопивши понад 190 країн.

Китайські гіганти JD.com і Ant Group просувають стейблкоїни на юані в Гонконзі (CNH), щоб конкурувати з доларом. Пакистан отримав відмову МВФ на використання профіциту електроенергії для майнінгу.

ОАЕ спростували заяву про стейкінг $100 тис. в TON для отримання «золотої» 10-річної візи. TON оголосив, що необхідно заплатити $35 тис. одноразовим платежем. Після цього заблоковані $100 тис. у TON можна отримати через три роки. При цьому стейкінг приносив би 3–4% річних, а віза поширювалася на членів сім’ї. Її оформлення мало займати менше семи тижнів. Для порівняння: традиційна віза — 3–6 місяців. Для її отримання також необхідні інвестиції $540 тис. у нерухомість або фіксовані депозити, які не підлягають поверненню. CZ припустив, що TON запустив опцію для отримання $35 тис. Засновник Binance зазначив, що зазвичай агенти беруть $1 тис. Пізніше регулятори заявили, що ОАЕ не видають «золоті візи» за інвестиції в цифрові валюти. При цьому Управління з регулювання віртуальних активів (VARA) зазначило, що TON не має ліцензії і не регулюється ними.

Туреччина блокує 46 криптовалютних сайтів, їхні додатки та соціальні мережі. Заборона включає PancakeSwap (DEX) і Cryptoradar (моніторинг цін на криптовалюти). Влада зазначила, що ці компанії надавали несанкціонований доступ турецьким користувачам до криптопослуг і здійснювали операції з кредитним плечем. За даними Dune, за тиждень обсяг торгів на DEX склав $101 млрд, з яких $76 млрд припадає на PancakeSwap (75,3%). Учасники ринку побоюються, що влада може заблокувати й інші DEX, такі як Uniswap (16,3%). Блокування відбулося в рамках глобальної антикриптовалютної програми. У червні Туреччина посилила перевірки та обмежила суми переказів. Влада також зобов’язала клієнтів розкривати походження коштів і описувати транзакції.

Республіканці просувають криптовалютні закони. Сенаторка Синтія Ламміс підготувала законопроєкт, що скасовує податки на криптотранзакції до $300, включаючи стейблкоїни, з річним лімітом $5 тис. Це прирівнює дрібні покупки за криптовалюту до розрахунків готівкою, а не до продажу активу. Ламміс також пропонує звільнити майнерів і стейкерів від подвійного оподаткування (винагорода за блок і продаж активу). Вона представила ці положення під час розгляду Конгресом One Big Bill Трампа. Однак Ламміс не встигла внести правки. Республіканські голови комітетів Палати представників оголосили тиждень з 14 липня «тижнем криптовалют». У цей період Палата розгляне три законопроєкти. Вони включають заборону CBDC, CLARITY (структура ринку) і GENIUS Act (стейблкоїни). У республіканців мінімальна більшість в обох палатах. Раніше Трамп заявив, що хоче схвалення GENIUS Act до літніх канікул Конгресу в серпні.

МВФ відхилив пропозицію Пакистану про субсидування електроенергії для майнінгу BTC. Уряд планував виділити 2000 МВт з 7000 МВт надлишкової енергії на майнінг BTC і дата-центри ШІ. Це становить 4% електроенергії країни. При цьому ціна досягала б 24 рупій ($0,08) за кВт·год. За даними місцевих ЗМІ, Пакистан тричі представляв план на переговорах з МВФ. Уряд також надав дані Світовому банку та іншим організаціям у спробі переконати фонд. Однак МВФ стверджує, що минулий досвід поставок дешевої електроенергії в рамках промислового статусу не дав позитивних результатів. При цьому поступки перетворювалися на своєрідні «податкові канікули». У травні голова Національної криптовалютної ради Пакистану Білал бін Сакіб заявив, що країна готується створити BTC-резерв.

Circle подала заявку на ліцензію трастового банку в США для управління USDC. First National Digital Currency Bank необхідне схвалення Управління контролера грошового обігу (OCC). Під наглядом регулятора банк зможе управляти резервом USDC від імені американського емітента Circle. Регульований на федеральному рівні статут трасту допоможе Circle відповідати очікуваним вимогам законодавства про стейблкоїни GENIUS Act. Це також розширить інфраструктуру для випуску та обігу USDC. За даними журналістки Елеанор Терретт, Fidelity Digital Assets і низка інших криптофірм подали аналогічні заявки. Ця ліцензія не передбачає прийом готівкових депозитів або видачу кредитів. Однак компанії зможуть працювати за межами окремих штатів без отримання ліцензій на грошові перекази та надавати кастодіальні послуги.

Сировинні

Газ

У понеділок серпневі ф’ючерси на хабі TTF зросли до $423,7 за тис. кубометрів (+1,1% за тиждень), спотова ціна — до $416,6 (+0,3%). Ціни на газ у Європі залишаються стабільними на тлі впевненої пропозиції трубопровідного газу з Норвегії та СПГ. Заявки на експорт газу з Норвегії зросли на 2 млн м³ — до 321 млн м³ на добу (+0,6%). Через початок сезону відпусток масштаб технічного обслуговування на місцевих підприємствах — на мінімальному для липня рівні, що дозволяє підтримувати високий рівень постачань.

Фундаментальні фактори залишаються незмінними: сховища в ЄС залишаються недостатньо заповненими, що підтримує ціни. Станом на 5 липня запаси в європейських ПСГ становили 60,3% (≈63,2 млрд м³), що на 2,24 млрд більше за тиждень, але значно нижче за торішній рівень у 78% (–18,5 млрд м³).

За прогнозами синоптиків, очікується підвищення температур до кінця тижня, що призведе до зростання попиту на електроенергію. Зменшення обсягів вітрогенерації може стати додатковим фактором зростання цін.

Невизначеність на глобальних ринках посилює ситуація довкола митної політики США: адміністрація Трампа відклала введення нових тарифів, не уточнивши деталей, що створює ризики для торгівлі.

Нафта

Серпневі ф’ючерси на Brent зросли до $68,5 за барель (+2,6% за тиждень), спотова ціна — до $68,7 (+1,6%). Ринок частково відіграв втрати попри несподівано високе рішення ОПЕК+ щодо збільшення видобутку. У суботу ОПЕК+ погодила підвищення видобутку на 548 тис. б/д у серпні — на третину більше за очікуване, порівняно з темпом приросту 411 тис. б/д у травні–липні.

Це дозволить альянсу повернути на ринок близько 80% із 2,2 млн б/д добровільних скорочень, запроваджених вісьмома країнами ОПЕК. За прогнозом Goldman Sachs, на засіданні 3 серпня буде оголошено аналогічне збільшення на вересень (+550 тис. б/д), що завершить цикл відновлення видобутку.

На цьому тлі аналітики Morgan Stanley очікують, що ціни Brent можуть знизитися до $60 за барель до початку 2025 року через профіцит та зменшення геополітичних ризиків після перемир’я між Ізраїлем і Іраном. У 2026 році очікується профіцит на рівні 1,3 млн б/д. Додатковий тиск створили дані API: запаси пального в США зросли на 0,68 млн барелів, тоді як очікувалося зниження на 2,26 млн. Це викликало занепокоєння щодо подальшого літнього попиту на паливо після п’яти тижнів активного скорочення запасів.

Фактором зростання стала заява Ірану про припинення співпраці з МАГАТЕ, що підвищило рівень напруженості на Близькому Сході — особливо на тлі нещодавніх атак на ядерні об'єкти з боку Ізраїлю та США.

Також трейдери звернули увагу на жорсткість умов на фізичному ринку. Фактичне збільшення постачань поки відстає від планів, а основне навантаження припадає на Саудівську Аравію. Це дозволяє ринку поглинати додатковий обсяг без формування значного надлишку.

У неділю Саудівська Аравія підвищила ціну на свою нафту Arab Light для Азії до максимуму за останні чотири місяці, що сигналізує про впевненість у стійкому попиті в короткостроковому періоді.

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

У п’ятницю спотова ціна м’якої пшениці на CBOT зросла до $197,3/т (+3,1% за тиждень), серпневі ф’ючерси — до $200 (+1%). Французька пшениця (вересень, MATIF) — до $229/т (+0,6%).

Ціни на кукурудзу піднялись до $177 (+1,9%), тоді як серпневі ф’ючерси знизились до $160 (–0,3%). Соя додала до $381 (+3,3%), серпневі ф’ючерси — до $375 (–0,4%).

Зростання спотових котирувань відбулося напередодні довгих вихідних у США. Додатковий тиск на пропозицію створила посуха в Україні та рф.

У рф режим надзвичайної ситуації через засуху введено вже в 19 із 43 районів Ростовської області. Високі температури (до 33–35°C) цього тижня сприятимуть швидшому збору озимих, але можуть негативно вплинути на пізні культури — сою та кукурудзу.

У Китаї посуха в ключових регіонах може скоротити врожай пшениці на 4–15%, що потенційно збільшить майбутній імпорт.

Щодо кукурудзи та сої, сприятливі погодні умови в США і сильні врожаї в Бразилії обмежують потенціал для зростання цін. AgRural підвищила прогноз виробництва кукурудзи в Бразилії до 130,6 млн тонн з 128,5 млн. Прогноз щодо врожаю сафрінья збільшено до 103,4 млн тонн проти 101,5 млн (+1,9%).

Погода на Середньому Заході США залишається оптимальною: помірні температури та періодичні опади покращують стан посівів кукурудзи, сої та пшениці — чинник тиску на біржові котирування.

Певною підтримкою для сої стало рішення уряду Бразилії збільшити мандати на біопаливо: частку етанолу в бензині — з 27% до 30%, біодизеля в дизельному паливі — з 14% до 15%. Це стимулює внутрішній попит на сою та кукурудзу.