Weekly #165 — 20.11.2023

Розділи

СВІТ

1. Міжнародні ринки

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Фондові ринки закрились у зеленій зоні. Ключовий драйвер — значне сповільнення інфляційного тиску, що збалансувало негативний сигнал зі зниження рейтингу США від Moody’s. Скорочення інфляції цін виробників рекордними з 2020-го темпами підтримає рентабельність компаній у Q4 2023-Q1 2024.

США

Інфляція. Споживчі ціни у жовтні зросли на 3,2% (р-р), що на 10 б.п. нижче очікувань, і на 50 б.п. нижче, ніж у вересні. У місячній динаміці індекс залишився незмінним вперше з липня 2022-го року, до цього нейтральний або від’ємний результат було зафіксовано у ковідний 2020-й. Базовий індекс, який не враховує волатильні товари, як харчові продукти та енергоресурси, впав на 10 б.п. до 4,0% (р-р), найнижчого рівня за два роки з вересня 2021 (+4,0%). Індекс цін виробників склав 1,3% (р-р), що на 60 б.п. нижче консенсусу, та на 90 б.п. нижче, ніж у вересні. Базовий індекс перевищив очікування на 30 б.п. і сповільнився до 2,4% (р-р).

Лідером дефляції стали ціни на паливо — -26,4% (р-р), роздрібні ціни на бензин в США знизились до найнижчого рівня з початку року. Також охолоджують інфляцію вживані автомобілі, які були одним із її драйверів у 2021-2022 — ціни на них у жовтні скоротились на 7,1% (р-р). Також, за опитуванням, американці витратять на 4,5% менше ніж у 2022 на продукти до Дня подяки, через падіння цін на 7 продуктів з 11-ти.

Акції. За останній тиждень індекс широкого ринку S&P500 зріс на 3,2%, NASDAQ-100 (виключені фінансові компанії) — зріс на 3,7%, а Dow Jones (30 найбільших компаній) — на 2,6%. Окрім зниження інфляції, що змусило переглянути очікування щодо періоду довгих ставок — інвестори сподіваються на високу рентабельність. Індекс цін виробників, головний показник цін на сировину для виробництва у жовтні знизився (у місячній динаміці) найшвидше з 2020-го.

Облігації. Дохідність державних 10Y облігацій за тиждень знизилась на 22 б.п. до 4,42%. Moody’s знизили прогноз по кредитному рейтингу до «негативний», однак підтвердило поточний — AAA. Причини пониження — зростання вартості обслуговування боргу, його долі до ВВП. Нагадаємо, що Fitch аналогічно знизили прогноз рейтингу у серпні. Облігації відреагували на оновлення навпаки, ціни на них зросли через значний перегляд інфляційних очікувань. Так, ринок ф’ючерсів більше не враховує шанс зростання облікової ставки ФРС у грудні. Щобільше очікує її зниження на 100 б.п. у 2024-му.

Великобританія

Індекс FTSE100 зріс на 1%. Споживча інфляція у жовтні скоротилась більше очікувань: до 4,6% (р-р), після 6,7% (р-р) у вересні. Попри зниження інфляції, ринок праці залишався стійким. Заробітна плата, зросла на 7,7% у липні-вересні, проти 7,9% за попередній квартал. Безробіття залишилось незмінним на рівні 4,2%.

Crypto Recap

Криптовалютний ринок закрився у зеленій зоні. Скорочення інфляції понад очікування у США підтримало котирування. Державні інституції активно приймають токенізацію активів реального світу. Запуск спотового ETF на BTC залишається у підвішеному стані, SEC або фонди, які подали заявки не розкрили деталей процесу. Консенсус учасників ринку передбачає, що схвалення буде отримано на початку 2024 року.

З ключових новин: ЦБ Казахстану запустив цифровий тенге, ЦБ Сінгапуру підтримує розвиток токенізації, у той час як їх облігації були токенізовані на Ethereum. Депутат Бундестагу запропонував зобов'язати німецькі компанії приймати BTC.

Ціна BTC зросла на 3,1% до $37,6 тис. Притоки у криптопродукти за тиждень склали $176 млн. Обсяг заблокованої вартості на DeFi протоколах зріс на $0,6 млрд до $47,2 млрд, рекордного значення з червня 2023 року.

Спотовий BTC ETF. Інвестиційні фонди: Ark Invest, WisdomTree — цього тижня подали оновлені заявки на спотові ETF. Bloomberg Intelligence оцінили потенціал ринку на найближчі роки в $100 млрд, відзначаючи внесок фінансових важкоатлетів, як BlackRock, Fidelity та Invesco. Проте JP Morgan вважають, що схвалення ETF «вже на ринку» та фактична подія стане сигналом до продажу BTC.

Технології

JPMorgan тестує автоматизацію керування портфелів на Avalanche. Дочірня компанія банку, Onyx Digital Assets, використала сайдчейн Avalanche, який забезпечує погашення та вкладення в токенізовані фонди Wisdom Tree. Onyx Digital Assets зараз обробляє $1-2 млрд у токенізованих активах щодня, а загальний обсяг їхнього випуску токенізованих казначейських облігацій перевищив $950 млрд. Мета ініціативи — спростити управління активами, в т.ч. неліквідними, та забезпечити зв'язок між цифровими платформами.

CBDC

ЦБ Казахстану запустив цифровий тенге. Цифровий тенге в обмеженому режимі запустили на Конгресі фінансистів до Алмати. Повномасштабне впровадження заплановано на 2025 рік. Користувачі можуть відкрити рахунок для CBDC у мобільних додатках банків. Останні спільно з Mastercard випустили картки для цифрових тенге. Функціонал дозволяє використовувати існуючу інфраструктуру для оплати, зокрема Apple та Google Pay.

Токенізація

Філіппіни вперше випустили токенізовані облігації на $270 млн з погашенням у листопаді 2024 року. Прибутковість облігацій склала 6,5%, при цьому попит у 3 рази перевищив розмір розміщення. Облігації у формі цифрових токенів зберігатимуться у цифровому розподіленому реєстрі, що належить Казначейству.

Standard Chartered токенізує державні облігації Сінгапуру на Ethereum. SC Ventures, підрозділ фінтех-інвестицій банківської групи Standard Chartered, запустив платформу токенізації Libeara. Libeara планує токенізувати фонд держ. облігацій у сінгапурських доларах для акредитованих інвесторів. Токени будуть випущені на публічних мережах Stellar та Ethereum.

Центральний банк Сінгапуру підтримає токенізацію активів. ЦБ анонсував співпрацю з фінансовими інституціями щодо масштабування токенізації активів: цифрових фондів, додатково розглядаючи податкові та юридичні питання процедур.

Регуляції

25 грудня у Японії стартують перші торги цифровими акціями (STO). Osaka Digital Exchange проведе лістинг акцій, розміщених у вигляді Security Tokens. Компанія із сектору нерухомості Ichigo продасть STO на $20,1 млн, забезпечених нерухомістю. Раніше Ichigo залучала кошти шляхом випуску цифрових акцій, проте поза біржовим ринком, для вузького кола інвесторів.

Депутат німецького парламенту запропонувала зобов'язати компанії приймати оплату до BTC. Джоанна Котар ініціювала законопроект, згідно з яким біткоїн може стати законним платіжним засобом у Німеччині. Пропозиція охоплює податки, збори та інші платежі та використання майнінгу BTC для стабілізації енергосистеми. Котар стартувала програму "Біткоїн у Бундестазі", яка покликана пояснити тему BTC її колегам у парламенті.

Криптокомпанії зобов'язані затвердити правила лістингу токенів із Нью-Йоркським регулятором. До 8 грудня 2023 року криптокомпанії зареєстровані в Нью-Йорку зобов'язані надати драфт правил департаменту фінансових послуг штату Нью-Йорк (NYDFS). Дедлайн фінальних документів - 31 січня 2024 року. У Нью-Йорку базуються близько 690 компаній, що працюють у сфері блокчейну, а 19% жителів Нью-Йорка володіють криптовалютою. Оновлення правил торкнеться емітента USDC Circle, криптобіржу Gemini, Fidelity та Robinhood.

Сировинні

Газ

У понеділок грудневі ф'ючерси на голландському хабі TTF знизились до $542 / тис. куб. м. (-3,9% за тиждень). Водночас ціна на спотовому ринку зрівноважилась з ф’ючерсним на рівні $540/тис. куб. м. (+9,3% за тиждень). Ціна на споті зросла через очікування значного похолодання вже з вівторка. Так, середня температура понизиться нижче середніх сезонних значень та сильніше, ніж прогнозувалося синоптиками раніше.

Поряд з цим, захоплення хуситами вантажного судна Ізраїлю – Galaxy Leader у південній частині Червоного моря додатково підтримало ріст цін на тлі підвищення ескалації в регіоні.

Проте подальше зростання цін дещо обмежене високим рівнем запасів та пропозиції зрідженого природного газу (ЗПГ) й норвезького трубопровідного газу. Поряд з цим зазначимо, що раніше стало відомо, що Ізраїль знову почав постачати блакитне паливо до Єгипту, звідки воно йде до Європи.

Станом на 19 листопада запаси газу в Європі почали знижуватися, але залишаються на рекордно високому для цього періоду року рівні: сховища заповнені на 98,9% (~104,2 млрд м3) або -0,55 млрд м3 за тиждень.

Нафта

У понеділок ціна січневих контрактів Brent зменшилась до $82,2 за бар. (-0,5% за тиждень). Ціни на спотовому ринку також зменшились до $80,6 за бар. (-1% за тиждень).

Так, опубліковані минулого тижня дані показали, що в третьому кварталі економіка Японії скоротилася сильніше, ніж очікувалося (-2,1% проти очікуваних -0,6% р-р), при цьому Єврозона увійшла до стану технічної рецесії (-0,1% р-р). Поряд з цим, в США третій тиждень підряд спостерігається приріст запасів нафти. Так, станом на 10 листопада відбулося зростання на 1,3 млн барелів на тлі попереднього приросту відразу на 12 млн барелів (станом на 3 листопада), що вказує на остаточне скорочення сезонного попиту на пальне в США після початку зимового періоду.

Щодо Китаю – найбільшого імпортера нафти у світі, ділова активність у країні за підсумками жовтня залишилася невисокою, в той час коли імпорт нафти залишався стабільним. В результаті це сприяло значному збільшенню складських запасів та викликало побоювання щодо зниження попиту на імпорт протягом найближчих місяців, особливо на тлі запровадження більш жорстких обмежень на роботу місцевих нафтопереробних заводів.

Наразі ринок в очікуванні з’їзду ОПЕК+, який має відбутись 26 листопада, де країни учасники ймовірно задекларують чергове скорочення пропозиції для підтримання цінової стабільності.

Залізна руда

Листопадові ф’ючерси на залізну руду CFR China 62% продовжили ріст до 129 $/тону (+0,7% за тиждень). На ринку металургії спостерігаємо 0,3% та 0,2% падіння цін на американську сталь та турецьку арматуру ($890 та $566 за тону відповідно). Ціна китайської сталі зросла до $559/ тону (+1,4% за тиждень).

Ціни на залізну руду все ще зберігають висхідний тренд на тлі зростання виплавки сталі на металургійних підприємствах Китаю. Згідно з останніми даними Китайської асоціації металургійної промисловості (CISA), станом на другу декаду листопада виплавка зросла на 2,4% з кінця жовтня – до 1,97 млн т/добу. До того ж на ринку все ще зберігається обмежена пропозиція з Австралії та Бразилії – найбільших експортерів залізної руди у світі з часткою понад 60%.

Поряд з цим, Народний банк Китаю 15 листопада представив програму кредитування бізнесу на 1,45 трильйона юанів (понад $200 млрд) у рамках своєї середньострокової кредитної лінії з метою збереження ліквідності у банківській системі та підтримання економіки країни. Також в країні була збережена облікова ставка на рівні 3,45%, що й надалі підтримуватиме економічну активність бізнесу.

Загалом у короткостроковій перспективі ціни, ймовірно, почнуть знижуватись, але падіння буде стриманим. Серед основних чинників, які здійснюватимуть тиск на ринок – зниження попиту на сталь через зимовий сезон у Китаї, а також обмеження обсягів торгів ф'ючерсними контрактами на залізну руду, оголошене китайським урядом раніше на рівні не більше 500 лотів за контрактами на постачання у січні-травні 2024 року.

Агросировинні

Україна: Курс

Динаміка офіційного курсу та інтервенції НБУ

За минулий тиждень гривня укріпилась з 36,16 до 36,05 UAH/USD. Так, на початку минулого тижня спостерігалось незначне зростання курсу з 36,1-36,2 до 36,3 UAH/USD (станом на 14.11).

Після чого НБУ суттєво збільшив обсяги інтервенцій протягом 14-15.11. Так, для покриття дефіциту валюти НБУ продав близько $0,44 млрд за ці дні (2/3 з яких 14.11). Попит на валюту з боку клієнтів банків перевищував пропозицію в ці дні в середньому на $0,3 млрд. Оперативна реакція регулятора дозволила розвернути тренд і повернутись на середній рівень інтервенцій початку листопада ($0,1 млрд). Курс при цьому повернувся до 36,14 UAH/USD на кінець минулого тижня.

В понеділок (20.11) гривня продовжила укріплення до 36,05 UAH/USD. Відмітимо, що НБУ поки не допускав укріплення курсу нижче 36 UAH/USD. Однак, ревальваційний тренд, спрямований на сповільнення інфляції та повернення виручки експортерами, залишається стабільним. Разом з тим, можливості продовження такої політики будуть залежати від планового обсягу міжнародної підтримки, особливо на фоні суперечок з прийняттям бюджету США та включенням в нього допомоги для України.

13 – 17 листопада чистий продаж валюти Національним банком виріс до $721 млн (проти $388 млн та $563 млн в минулі 2 тижні відповідно). Загалом, за 1-17 листопада чистий продаж валюти регулятором склав $1,47 млрд (за жовтень $3,34 млрд).

Готівковий ринок

Протягом минулого тижня готівковий курс гривні майже не змінився, незначним чином укріпившись до рівня 37,70 - 37,78 UAH/USD станом на 20.11. Так, протягом 13-14.11 на тлі зростання курсу на міжбанку готівковий ринок відреагував незначним ослабленням гривні – середній курс виріс на 3-5 копійок, проте уже з 16.11 відбулося повернення до попередніх рівнів, на яких готівковий курс і залишався протягом решти тижня.

Безготівковий сегмент (населення, в рамках дозволених лімітів)

Середній курс безготівкового продажу валюти в банках залишився незмінним. Так, курс за конвертаційними депозитами з урахуванням комісій станом на 20.11 знаходиться в діапазоні 36,95-37,30 UAH/USD. Середній курс продажу валюти (в ліміті 50 тис. грн) становив 37,10-37,30 UAH/USD (37,25-37,65 UAH/USD з урахуванням комісій). Обсяг купівлі безготівкової валюти населенням, зберігався на рівні $22 млн/добу. Загалом же, за 13.11-17.11 населення придбало $112 млн безготівкової валюти.

USDT

Станом на 20.11 курс обміну готівкового долара в безготівковий USDT (Київ) залишався на рівні 1,027 для TRC20, при цьому виріс до 1,029 для ERC20. Курс обміну для TRC20 та ERC20 в готівковий долар зріс до 1,009.

Євро

Минулого тижня євро показав суттєве зростання відносно долара до 1,0938 USD/EUR (+2,25% в порівнянні з 1,0697 на 13.11). На внутрішньому готівковому ринку євро укріпився до гривні з 40,21-40,34 UAH/EUR на 13.11 до 40,76-40,95 UAH/EUR на 20.11.

Укріплення валютної пари було викликано в першу чергу з боку долара – так, дані по інфляції в США за жовтень впевнили ринок в завершенні циклу підвищення ставки ФРС. Відповідно, ІСЦ в жовтні склав 3,2% в річному вимірі (очікування 3,3%, у вересні – 3,7%), а базовий ІСЦ знизився до 4% (очікування та вересневі дані – 4,1%). Відтак, з огляду на поточну тенденцію, згідно даними CME FedWatch, ймовірність утримання ставок на поточному рівні на наступному засіданні ФРС становить 99,9% (20 жовтня становила 80,1%). При цьому зросла ймовірність початку циклу зниження ставок із травня 2024 року з 33,5% до 46,7%.

Разом з тим, очікування збільшення ставки з боку ЄЦБ залишаються високими, не зважаючи на поступове охолодження інфляції в Єврозоні. Так, ІСЦ в Єврозоні за підсумками жовтня сповільнився до 2,9% р-р (з 4,3% у вересні), а базовий ІСЦ – до 4,2% (із 4,5% у вересні). Щодо довгострокового прогнозу, то опитування ЄЦБ за 4 квартал 2023 року свідчить про очікування щодо укріплення євро наступного року, особливо починаючи з 2 кварталу, коли середній курс виросте з 1,08 до 1,09 USD/EUR і розпочнеться цикл зниження ставок в Єврозоні, а в останньому кварталі, за опитуванням, курс очікується на рівні 1,11 USD/EUR.

При цьому аналітики швейцарської фінансової групи UBS оновили свій прогноз на фоні даних по інфляції в США. Вони очікують, що ріст в США буде стримуватися очікуваннями, спричиненими виборами, а в Єврозоні – низькими темпами росту світової економіки та продовженням геополітичних ризиків (війна в Україні та Близькому Сході). Такі чинники призведуть до закріплення пари в коридорі 1,05-1,10 USD/EUR в на початку 2024 року. Одночасно з цим, надалі можливе укріплення євро до 1,10 USD/EUR і зростання до планки в 1,15 USD/EUR.

Експерти ING Think оновили свій прогноз пари за одразу 4 сценаріями:

1. Інфляція в США зазнає значного падіння, при одночасному падінні зайнятості, що призводить до зниження ставок ФРС уже на початку 2024 року. Базовий ІСЦ в Єврозоні на фоні високої реальної заробітної плати залишиться стабільним, що призведе до початку циклу скорочення ставок тільки наприкінці 2024 року. Китайська економіка ростиме на фоні вливань уряду. Зменшення геополітичних ризиків в Україні та на Близькому сході, та падіння цін на нафту. Курс євро: 1,17 за підсумками Q2 2024 та 1,25 за підсумками Q4 2024.

2. Базовий сценарій. Падіння заощаджень та рецесійні тенденції в США, початок циклу зниження ставок у Q2 2024. При цьому в Єврозоні збережеться стагнація, з повільною дезінфляцією, що викличе зниження ставок уже в Q3 2024. Китайська економіка зростає повільно за рахунок підтримки уряду. Збереження геополітичних ризиків та високих цін на нафту. Курс євро: 1,10 за підсумками Q2 2024 та 1,15 за підсумками Q4 2024.

3. Збереження інфляції в США на поточному рівні, рецесія та часткова дезінфляція в Єврозоні. Цикл зниження ставок розпочинається приблизно одночасно у кінці 2024 року. Китайська економіка показує слабкий попит і зростання. Вибори в США сприяють погіршенню настроїв на ринках, що розвиваються. Ціни на нафту вище $100/барель. Курс євро: 1,03 за підсумками Q2 2024 та 1,04 за підсумками Q4 2024.

4. Інфляція у США зростає в наступному році, що призводить до відновлення циклу підвищення ставки ФРС. В Єврозоні спостерігається стагфляція протягом року. В китайській економіці – криза в секторі нерухомості. Російсько-українська війна призводить до росту цін на газ, а війна на Близькому Сході – на нафту. Курс євро: 0,96 за підсумками Q2 2024 та 0,93 за підсумками Q4 2024.