Weekly #132 — 03.04.2023

Розділи

СВІТ

1. Світ. Індекси

2. Crypto Recap

3. Commodities

4. Agriculture commodities

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Ключові фондові індекси зростали завдяки: зростанню цін на нафту – енергетичні компанії; анонсу додаткового регулювання для банків; зниженню інфляції; та активізації ринку будівництва. Панічні настрої щодо банківської кризи в США знизились.

Цього тижня: вийдуть дані по кількості нових вакансій на ринку праці у лютому (вівторок 4 квітня), та зміні кількості зайнятих (середа 5 квітня). Найкращим варіантом для ринку буде незначне зниження показників – сигнал ФРС про зниження інфляційного тиску.

США

Панічні настрої щодо банківської кризи вщухли. Фінансові акції зросли на 3,9% за тиждень, завдяки наданій ФРС ліквідності у ~$165 млрд за тиждень до 15 березня (та доступ до неї під заставу цінних паперів). Однак ФРС не застрахувала усі депозити, що обговорювалось у пік паніки. Під тиском регіональні банки, з яких з 8 по 15 березня вивели $98 млрд депозитів, на користь 25 найбільших банків, де останні зросли на $67 млрд. Уряд анонсував нові правила для банків з активами між $100 млрд та $250 млрд. Вони включатимуть нові нормативи щодо капіталу та обсягу ліквідності, і більш часті стрес-тести. В результати середні банки слідуватимуть правилам більш схожим на регуляції для найбільших банків.

Відтік депозитів за тиждень по 22 березня з банків в США склав $125,7 млрд, загальний кредитний портфель знизився на $20,4 млрд, рекордний спад з червня 2021. Депозити з банківської системи перетікають на фондовий ринок. У 2023 по 29 березня притік у Money Market Funds (фонди з високоліквідними та короткостроковими активи) склав $332,9 млрд, відтік коштів з депозитів по 22 березня склав $257 млрд.

Ціновий індекс витрат на споживання (PCE) знизився швидше очікувань. Цільовий індикатор інфляції для ФРС – PCE знизився у лютому до 5,0% (р-р), що на 10 б.п. нижче очікувань. Базовий PCE (виключає енергетику та харчові продукти) склав 4,6% (р-р), або 0,3% (м-м), що для двох вимірів на 10 б.п. нижче очікувань. Зростання цін сповільнюється не тільки для сезонних продуктів, а стає структурним, що позитивно сприйняв ринок. Також сповільнилось зростання споживчих витрат до 0,2% (м-м) у лютому, проти 2% у січні, та консенсусу у 0,3%. Однак інвестори по різному оцінюють подальші кроки ФРС: 57% (на 3 квітня) вважають, що 3 березня ФРС підніме ставку на 0,25% до діапазону 5,0%-5,25%; а 43% вважають, що залишить незмінною.

Ринок будівництва розширюється. Обсяги незакінчених продажів (підписані договори до завершення угоди) зросли у лютому на 0,8% (м-м), проти очікувань зниження на 2,3% і сильного зростання на 8,1% у січні. Однак залишаються на 21,1% нижче ніж у лютому 2022. Національної Асоціації Рітейлерів зазначила, що обсяги продажів на вторинному ринку, договорів по будівництву та продажу нових будівель пройшли найнижчу точку і зростають третій місяць поспіль. Композитний індекс цін на житло від S&P у січні співпав з консенсусом у 2,5% (р-р), сигналізуючи, що ціни на нерухомість залишаються стабільними.

Equities. Технологічні гіганти Apple, Microsoft та Nvidia відповідальні за 80% позитивного результату S&P500 у березні. Премія оцінки (ціна до прибутку) технологічного сектору до S&P500 на рекордному рівні – 37%, проти 34,5% на піку пандемійної бульбашки. Середній рівень у 2018-2023 складає 18%-19%. Різниця дохідності великих банків з меншими (регіональними) – критична, найбільші 25 банків за останній рік подорожчали на 2,5%, проти скорочення на 9,6% для 55 найменших у S&P500. Найкращий результат продемонстрували енергетичні компанії, зросли на 6,1% за тиждень, на фоні подорожчання енергоресурсів. Наступним ключовим фактором стане сезон звітності за Q1 2023, який стартує 14 квітня з банків.

Fixed Income. Дохідність 2Y державних облігацій США з 24 березня зросла на 0,2% до 4,0%. Дохідність по 10Y паперам зросла на 0,11% до 3,5%. В результаті інверсія кривої дохідності зросла. Різниця між дохідністю 10Y та 2Y зросла на 0,2% до 0,58% з 24 по 31 березня. Завдяки зниженню панічних настроїв щодо банківської кризи, кредитні спреди скорочуються. Спреди (паперів рейтингом BBB і вище) з піку 15 березня скоротились майже на 20 б.п.

Євро

Євро укріпилось до долару на 1,2% за тиждень, і 9,1% за півроку до рівня 1,09 EUR/USD. Ключова причина – дисбаланс монетарної політики ФРС та ЄЦБ. Інфляція в Єврозоні в березні скоротилась на 1,6% до 6,9% (р-р), однак базовий CPI зріс на 0,1% до 5,7%. В той же час інфляція у США у березні очікується на рівні 6%. Якщо інвестори оцінюють, чи підніме ставку ФРС на 0,25% у травні, чи залишить незмінною, то потенційні рішення ЄЦБ на 0,25% вищі – або зростання на 0,25%, або на 0,5%. Зниження PCE у США понад очікування підтримало очікування більш м’якої монетарної політики ФРС.

Єна

Єна зросла на 1,4% до долару за тиждень, проти скорочення на 8,2% за півроку до рівня 132,4 JPY/USD. Підвищення зарплати в Японії завдяки протестам профспілок вірогідно змусить ЦБ призупинити масштабне стимулювання економіки. Вкупі з близьким піковим рівнем облікової ставки у США, єна може відіграти позиції, після того, як у жовтні 2022 знизилась до найнижчого рівня з 1990 року – 148,7 JPY/USD.

Crypto Recap

Ринок криптовалют закрився змішано. Загальна капіталізація зросла на 1,7%, обсяги торгів впали на 31,7%, а волатильність зросла на 7,98%. Біткойн (BTC) та Ethereum (ETH) втратили 1,3% і 0,1% відповідно. CFTC (комісія по торгівлі товарними ф'ючерсами) звинуватила Binance та її генерального директора Чанпеном Чжао у порушення федеральних законів та відмови від реєстрації біржі у США. В результаті ціни на ринку криптовалют за тиждень просіли, хоча пізніше котирування відновились.

BNB знизилась на 3% до $314, Ethereum зріс на 3,2% до $1800, XRP Ripple піднявся на 18% після нових аргументів у судовій справі з SEC, ADA Cardano додав 8%, а Dogecoin підскочив на 7,5%.

BTC

У крипто-продукти, орієнтовані на BTC, у Q1 2023 залучили $127 млн. Водночас відтік із крипто-продуктів, орієнтованих на ETH, становив -$5,2 млн. Ставки на зниження BTC (коротка позиція) зросли на $30,8 млн. Уряд США планує продати у 2023 51 тис. BTC на $1,2 трлн. На 14 березня продано 9,9 тис. BTC, ринок поглинув обсяг без просадки ціни. Загальний обсяг BTC у США становить 205,5 тис. BTC. Наприкінці березня на біржі Deribit відбулась еспірація в опціонах на BTC і ETH на $6,8 млрд.

Зона найбільшого накопичення коштів в BTC була на рівні $24 000 (put/call ratio = 0.73, нижче 1 – свідчить про ставки на зростання), а в ETH – рівень $1 600 (put/call ratio = 0.33). Головний стратег Bloomberg Intelligence звернув увагу, що BTC був створений на тлі кризи 2008 року, і нинішня банківська криза може стати каталізатором ралі.

Позов SEC до Binance

Голова Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC) назвав діяльність Binance "досить очевидним ухиленням від сплати податків" і заявив, що необхідно швидко й агресивно діяти. CFTC планує судитись з Binance через порушення законодавства про торги деривативами й заборонити їм діяльність в США. За тиждень трейдери вивели з Binance близько $2 млрд у блокчейн Ethereum, за даними Nansen. Однак резерви BTC та ETH на біржі залишаються стабільними, за даними CryptoQuant. Через позов SEC регулятори заборонили компанії Paxos – емітенту ключового стейблкоїна Binance BUSD (капіталізація $7,6 млрд), майнити монети.

Натомість Binance ініціювала торги з використанням стейблкоїну TrueUSD (TUSD), включаючи LDO/TUSD, MATIC/TUSD, OP/TUSD, SOL/TUSD, SSV/TUSD та XRP/TUSD. Для пари BTC/TUSD Binance залишила 0 комісію, чим стимулювала розвиток його популярності. В кінці березня денні обсяги торгів за цією парою зросли до $1 млрд, проти $100 на початку березня. Капіталізація TUSD зросла з $0,8 млрд у січні до $2 на останній тиждень, і тепер TUSD – п’ятий за капіталізацією стейблкоїн у світі.

Регулювання криптовалюти

Увага інвесторів прикована до судової справи SEC проти XRP щодо позиціювання токенів: чи можуть вони бути визнані цінними паперами, що вплине на оподаткування операцій з ними, і змусить емітентів слідувати жорстким нормам. 20 березня адвокати Ripple (XRP) додали аргументи до справи посилаючись на рішення судді о претензії SEC до Binance. US щодо купівлі активів крипто-компанії. Суддя відхилив позов SEC, тим самим підігріваючи надії тримачів XRP на позитивне рішення щодо Ripple.

Рада стандартів бухобліку (FASB) запропонувала нові правила бух обліку для криптовалют. Країни G-7 наполягають на посиленні крипто-регулювання, повідомляє агентство Kyodo. 18 квітня глава SEC виступить перед комітетом Палати представників із фінансових послуг на тему крипторегулювання. Європейські законодавці раніше проголосували за заборону анонімних переказів із крипто-гаманців на суму понад 1000 євро. Комітет Палати представників з торгівлі проголосував за законопроект, який забороняє використання криптовалют, емітованих центральним банком, або іншими регуляторами. Сенатор Елізабет Уоррен запустила передвиборчу "антикрипто" кампанію.

USDT та USDC. Емісія Tether (USDT) зросла на 16% за Q1 2023 до $80,5 млрд. 70% емісії USDT приходиться на блокчейн TRON, засновник якого нині судиться з SEC. Криптобіржі Kraken та Binance є головними одержувачами нових USDT. Ринкова капіталізація USDC навпаки знизилась на $10 млрд лише з 10 по 24 березня. Circle, компанія емітент USDC, повідомила, що тримає практично всю грошову частину резерву в одному з 30 глобальних системно значущих банків світу, також планує тримати грошову частину резерву USDC безпосередньо у ФРС.

Signature Bank. FDIC продала активи Signature Bank нью-йоркській спільноті Bancorp, за виключенням $4 млрд депозитів у криптовалюті й банківської платформи транзакцій Signet. За словами представника агентства, банківський регулятор США все ще намагається продати Signet та планує розплатитися за депозитами до 5 квітня. Однак FDIC запросила клієнтів SB з депозитами у криптовалюті перевести їх у готівку до кінця наступного тижня, в іншому випадку їм надішлють чек.

Commodities

Газ

У понеділок травневі ф'ючерси на голландському хабі TTF зросли до $526 / тис. куб. м. (+16,7% за тиждень). Ціна на спотовому ринку зросла до $536/тис. куб. м. (+17,3%). Ціни продовжили зростання через похолодання та сігопади у Північній Європі та відтак збільшення попиту з боку електрогенерації.

Так, згідно останніх прогнозів синоптиків, у Німеччині та сусідніх країнах регіону в першій половині квітня очікується надзвичайно низька температура та сніг. Поряд з цим, електростанції, які раніше перейшли на використання нафти і вугілля через високі ціни на газ, знову повернулися до блакитного палива. Використання газу, як основного джерела енергії сприяло як попереднє зниження цін, так і підвищення плати за викиди СО2 у Європі. З початку 2023-го базовий контракт на викиди вуглецю зріс приблизно на 20%, наблизившись до €100/т.

Водночас ціни на газ почали зростати не лише через збільшення попиту, а й через побоювання щодо можливих перебоїв у постачаннях ЗПГ з РФ. Наразі ЄС працює над тим, щоб дозволити європейським країнам блокувати імпорт газу з РФ без необхідності вводити нові пакети санкцій. В 2022 році РФ експортувала до Європи близько 23 млрд м3 ЗПГ (+20% р-р) на фоні падіння обсягів імпорту трубопровідного газу більш як на 80 млрд м3

Нафта

У понеділок ціна червневих контрактів Brent зросла до $84,7 за бар (+11,7% за тиждень). Ціни на спотовому ринку зросли до $79,8 за бар. (+6,4% за тиждень). Головна причина -- рішення ОПЕК+ про скорочення видобутку.

У неділю низка країн ОПЕК+ оголосили про додаткове скорочення видобутку нафти, понад попередньо зафіксованих квот з травня і до кінця 2023 року. За останньою інформацією, загальне скорочення видобутку становитиме понад 1,1 млн барелів на добу (б/д), де Саудівська Аравія скоротить видобуток відразу на 500 тис. б/д (45% плану). Видобуток також знижуватимуть такі країни, як Казахстан, Оман, ОАЕ, Кувейт, Ірак, Алжир та Габон.

Також відмітимо, що після останніх новин, Goldman Sachs підвищив прогноз нафти в грудні поточного року до $95 за барель (+5,5%). До цього аналітики банку прогнозували, що вартість нафти Brent перебуватиме в діапазоні близько $90 за барель.

Загалом, зважаючи на те, що РФ в березні уже скоротила видобуток на 500 тис. б/д, тому з травня сумарні втрати ринку складатимуть понад 1,6 млн б/д. Таким чином, в разі реалізації позитивних прогнозів стосовно швидкого відновлення попиту у Китаї, з великою ймовірністю ціни можуть в короткостроковому періоді досягнути позначки в $100 за барель.

Залізна руда

Квітневі ф’ючерси на залізну руду CFR China 62% відновились до 125,6 $/тону (+5,2% за тиждень). На ринку металургії спостерігаємо 0,5% та 3,1% падіння цін на американську сталь та турецьку арматуру ($1185 та $685 за тону відповідно). Водночас ціни на китайську сталь зросли до $633/ тону (+1,4% за тиждень).

Ф'ючерси на залізну руду демонструють відновлення на фоні ознак скорочення пропозиції напередодні зростання сезонного попиту в піковий період будівництва в Китаї. Поряд з цим, відчутне скорочення портових запасів залізної руди в країні додатково підтримало відновлення цін на неї, котрі досягли найнижчого рівня з початку лютого, згідно інформації консалтингової компанії SteelHome.

Поряд з цим, ослаблення побоювань з приводу банківського сектора США та ЄС, призвело до підвищення орієнтирів цін на сталь у Шанхаї (найбільший регіон з виробництва сталі в Китаї). Проте все ще слабкий ринок нерухомості, який є основним драйвером попиту на сталь, продовжує стримувати відновлювальний тренд.

Китай – найбільший імпортер залізної руди у світі і наразі весь ринок в очікувані початку реалізації раніше ухвалених урядом заходів підтримки будівельного сектору країни. Проте, якщо в найближчі тижні не cостерігатиметься значного пожвавлення попиту, можна сміло очікувати повернення цін на руду до позначки нижче $120 / тону.

Також відмітимо, що Туреччина з квітня в черговий раз знизила ціну на газ для промисловості на 20%. З початку 2023 року ціна зменшилась на понад 45% та стала найнижчою серед країн Європи. Такми чином частка енергоресурів в собівартсоті турецьки металургів продовжує знижуватись, що дає перспективи подальшого розширення виробницих потужностей та зростання попиту на продукцію українського ГМК сектора.

Agriculture commodities

Україна. Курс

Офіційний курс гривні залишається фіксованим на рівні 36,57 UAH/USD. А готівковий курс за останній тиждень різко укріпився майже на гривню: з 38,20-38,35 (21.03) до 37,30-37,50 UAH/USD (купівля/продаж).

Курс конвертації по картках (продаж) залишився на рівні 37,40-37,60 UAH/USD. За вирахуванням державного Ощадбанку, який утримує курс на рівні 37,12 UAH/USD.

Готівковий ринок

Відмітимо, що у березні основним фактором впливу на готівковий ринок була зміна курсової стратегії найбільшого в країні державного «ПриватБанку». Останній, як вказують наші джерела, узгодивши свою тактику з НБУ, почав знижувати курс продажу готівкової валюти у своїх відділеннях, змушуючи інших операторів ринку вирівнюватись до його котирувань.

Так, протягом понеділка-середи минулого тижня «ПриватБанк» послідовно знижував курс продажу готівкової валюти по 20 к. щодня, а 03.04 курс було додатково знижено на 25 к., що синхронно відбилося на динаміці курсів як інших банків, так і готівкового ринку, середній курс продажу на якому 02.04 був навіть нижчим ніж курс «ПриватБанку».

Нагадаємо, державні банки вже, де-факто, з вересня формують «якірний» курс готівкового ринку. Станом на 27 березня встановлений наступний курс продажу готівкової валюти: ПриватБанк – 37,50 (-75 к. за тиждень), Ощадбанк – 38,30 UAH/USD (-50 к.), Укрексімбанк – 37,90 UAH/USD (-80 к.), Укргазбанк – 38,30 UAH/USD (-60 к.).

Також аналітики вказують на низку наступних факторів сезонного укріплення гривні.

Банкіри відмічають зниження попиту на валюту по картковим транзакціям виведеного з ринку iBox Bank у розмірі близько $30 млн в торгівельний день, що відповідає місячному обсягу а $600 млн.

Оператори аграрного ринку активно продають валюту як на готівковому так і на безготівковому ринку для проведення посівної, а купівля ГСМ та добрив здійснюється на внутрішньому ринку у національній валюті.

Населення розширює пропозицію готівкової валюти від закриття трьохмісячних гривневих депозитів по закінченні строку котрих НБУ дозволив банкам продавати їх власникам валюту по курсу НБУ 36,6 UAH/USD.

В Нацбанку раніше заявляли що різниця між офіційним та готівковим курсами менше ніж 5% робить нерентабельними спекулятивні операції через поастикові картки та платіжні системи. За оцінками операторів ринку спекулятивний попит на валюту з боку операторів цих сегментів валютного ринку все ще може складати від 0,5 до 1,0 млрд на місяць.

За умов відсутності негативних новин з фронту готівковий курс може продовжити свій поступ до звуження спреду з офіційним до середини літа. Ми очікуємо що готівковий курс з високою ймоввірністю до липня вже не покине коридор 36,6-38,2 UAH/USD.

Безготівковий сегмент (міжбанк)

За останній тиждень (27-31 березня) чистий продаж валюти Національним банком знизився до $343 млн після зростання інтервенцій у другій половині березня ($495 млн та $376 млн у попередні два тижні відповідно). Всього за січень-березень НБУ вже витратив на підтримку ринку $7,18 млрд, з яких $1,67 млрд в березні.

Євро

Євро показало укріплення відносно долара до рівня 1 ,0898 EUR/USD (+0,94% проти 1,0796 станом на 27.03). На внутрішньому готівковому ринку євро показало синхронне з доларом США ослаблення до рівня 40,45-40,70 UAH/EUR (купівля/продаж) відносно 40,95-41,15 UAH/EUR станом на 21.03.

Нагадаємо, що євро знаходився у паритеті з доларом ще у січні, але укріпився за останні два місяці на 10% з 1,0 до 1,98 USD/EUR та за прогнозом ING Think пара USD/EUR зростатиме до рівнів: 1,10 у Q2 2023, 1,12 у Q3 2023 та 1,15 у Q4 2023.