Weekly #128 — 28.03.2023

Розділи

СВІТ

1. Світ. Індекси

2. Commodities

3. Agriculture commodities

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Інвестори переглянули очікування щодо інфляції після перевершення очікувань за лютий в США. Очікування інфляції зросли, як і кроку по обліковій ставки ФРС, що відобразилось у повторному перевищенні психологічного рівня 4% для 10Y облігацій. Попри це світові фондові ринки закрились у позитивній зоні. Наступного тижня: увага інвесторів буде прикована до рівня безробіття і кількості нових робочих місць, які «вийдуть» у п’ятницю. Після більш ніж двократного перевищення очікувань за лютневими даним.

США

Ділова активність в США скорочується, однак повільнішими темпами. Обсяги капітальних інвестицій, скоригованих на інфляцію, залишаються незмінними, однак замовлення товарів довготривалого вжитку різко скоротилось. Всупереч чому інвестори позитивно оцінили корпоративні сигнали, що підтримало ринок. Так, META (ex. Facebook) знизили ціни на засоби занурення у віртуальну реальність, а інвестиційні банки оцінили її потенціал у сфері штучного інтелекту.

Equities. Лідерами зростання виступили комунікаційні та технологічні компанії — +4,6% та +4,0% за тиждень відповідно. Консервативні результати продемонстрували захисні групи компаній комунальні (+0,3%) та ті, що виробляють товари першої необхідності (+0,1%). Індекс широкого ринку S&P500 зріс на 2,4%, NASDAQ-100 (виключені фінансові компанії) — на 3,4%, а Dow Jones (30 найбільших компаній) — на 2,1%.

Ділова активність. Міністерство торгівлі США повідомили, що обсяги капітальних інвестицій за вирахуванням товарів воєнного призначення та авіації, у січні зросли на 0.8%, компенсуючи зростання цін виробників на 0,7% (м-м). Попри це обсяги замовлень товарів довготривалого вжиту знизились на 4,5%, рекордний спад з весни 2020. Водночас вперше з липня 2020 знизились товарні запаси на оптових складах, на 0,4% (м-м). Обсяги запасів в роздрібній торгівлі за виключенням автомобілів незначно підвищились, на 0,2% (м-м).

Індекс ділової активності від ISM для виробничого сектору зріс у лютому, вперше з травня, однак залишається у від’ємній зоні. Він склав 47,7, що на 0,3 вище ніж у січні (показник нижче 50 свідчить про скорочення ділової активності). Індекс активності у сфері послуг скоротився на 0,1 до 55,1, але залишається у позитивній території.

Активність сектору нерухомості несподівано зросла. Кількість незавершених продажів (підписаний контракт до закриття угоди) у січні зросла на 8,1% (м-м), проти очікувань росту на 1,0%. Ключова причина — зниження іпотечних ставок, з 7,2% у листопаді до 6,4-6,5% у січні.

Облікова ставка та облігації. Президент Федерального резервного банку Атланти у четвер заявив, що продовжує підтримувати крок по ставці у 0.25%. Вірогідність такого кроку 23 березня на ринку ф’ючерсів оцінена у 72%, проти 76% тиждень тому. Коментарі голови ФРБ Атланти допомогли знизити дохідність 10Y державних облігацій з рекордного рівня за останні 3 місяці у 4,09%. Однак побоювання, що інфляція знижується повільніше ніж очікувалось зберегли дохідність вище 4% — на рівні 4,03%.

Європа

Фондові ринки зростали з тим, як інвестори почали концентруватись на покращенні економічного становища проти облікових ставок. STOXX600 зріс на 0,5%, DAX (Німеччина) — на 2,3%, FTSE (Британія) — знизився на 0,1%, французький CAC 40 — зріс на 1,7%.

Інфляція в Єврозоні у лютому знизилась на 0,1% до 8,5% (м-м) на скороченні енергетичних цін. Однак базова інфляція, яка не враховує енергоносії та харчові продукти зросла на 0,3% до 5,6%. Рівень безробіття у січні залишився незмінним — 6,7%, близько рекордно низьких показників, що додатково підігріває інфляцію. Голова ЄЦБ Крістін Лагард зазначила, що 16 березня ставка вірогідна буде збільшена на 0.5%.

Підсумки

Інвестори позитивно налаштовані до ринку ризикових активів на фоні відносної стабільності економічної ситуації. Скорочення інфляції у ЄС понад очікування суттєво підтримали ринки. Темпи підняття облікових ставок залишились незмінними, попри незначне перевищення консенсусу інфляції у США. Однак ринок облігацій залишається не в фаворі у інвесторів — дохідність по паперах близька до рекордної за останні 10 років. Наскільки б стабільним не були ринки — неочікуване зростання інфляції може стерти зростання 2023.

Commodities

Газ

У понеділок квітневі ф'ючерси на голландському хабі TTF впали до $454 / тис. куб. м. (-13,6% за тиждень). На спотовому ринку ціна зменшилась до $524/тис. куб. м. (-2,1% за тиждень). Високий рівень запасів газу та постачання зрідженого природного (LNG) компенсували похолодання та перебої у роботі газового інтерконектора між Великобританією та Бельгією.

Згідно з Gas Infrastructure Europe, газові сховища Європи заповнені на 59% або 61,5 млрд м3. Незаплановане відключення гілки трубопроводу між Бельгією та Великою Британією тисне на ціни. Відновлення роботи очікується 8 березня. Через це, за тиждень з ПСГ було використано 3,3 млрд м3, на 60% більше ніж позаминулого тижня.

Ми очікуємо, що на початку квітня, коли в Європі буде завершуватись опалювальний сезон, запаси ПСГ складуть 50 млрд м3 газу, що на 25 млрд м3 більше ніж у 2022. Це покриває ~60% поставленого газу з РФ за 2022. Решта буде перекрита збільшенням імпорту LNG (за останній рік Німеччина відкрила 2 нових LNG термінали та підписала довгострокові контракти з Катаром), а також трубопровідного газу з Алжиру (у 2023 році країна очікує нарости видобуток газу на 8-10 млрд м3) та Азербайджану (приріст ~2 млрд м3 в рік).

Подальше здешевлення газу нижче $400 — вірогідне, за умови, якщо РФ не призупинить постачання через українську ГТС та Турецький потік. Їх сумарна потужність — ~2 млрд м3 на місяць.

Нафта

У понеділок ціна травневих контрактів Brent зросла до $84,9 за бар (+2,9% за тиждень). Ціни на споті зросли до $86 за бар. (+3,3% за тиждень). Основним драйвером стало рішення Саудівської Аравії підвищити квітневі нафтові ціни для Азії та Європи. Офіційна відпускна вартість нафти марки Arab Light для азійських країн збільшиться на $2,5 / бра., вище регіонального орієнтира, що на 50 центів вище за рівень березня. Для Північно-Західної Європи та Середземномор'я ціни зросли на $1,3 / бар.

Відновлення ділової активності в Китаї підтримує ціни. Після скасування карантинних обмежень, у лютому індекс ділової активності (PMI) промислового сектору склав 52,6, проти 50,1 у січні, найшвидше зростання за останні 10 років. PMI сфери послуг підвищився до 56,3 з 54,4 у січні. Згідно з консенсусом Bloomberg споживання нафти в 2023 досягне рекордних 16 млн барелів на день.

В неділю влада Китаю знизила прогноз зростання ВВП в 2023 до 5%, що охолодило зростання цін.

*PMI вище 50 вказує на зростання активності

Залізна руда

Березневі ф’ючерси на залізну руду CFR China 62% зросли до 126,6 $/тону (+1,8% за тиждень). Китайська та американська сталь подорожчали на 1,9% та 0,3% відповідно до $652 та $1050 за тону. Ціни на турецьку арматуру скоригувались до $741,5/ тону (-2,4% за тиждень).

Представники BHP Group і Rio Tinto повідомили про поновлення попиту на сировину в Китаї після скасування обмежень у зв'язку з коронавірусом та вжиття заходів підтримки для сектору нерухомості.

Goldman Sachs оцінює, що трейдери повинні підготуватися до можливого 20% зростання цін на залізну руду у другому кварталі 2023 року, оскільки на фізичному ринку формується дефіцит, який короткочасно може підняти ціну до $150/т. Очікується, що сезонне зростання виробництва сталі в Китаї у березні-квітні відбудеться водночас із короткостроковим скороченням пропозиції, що призведе до дефіциту на ринку у другому кварталі близько 35 млн тонн.

Сортовий прокат дорожчає, через очікування підвищення попиту у Туреччині для відновлення зруйнованих землетрусом будівель та інфраструктури та пожвавлення економіки Китаю.

Дефіцит сформувався на ринку Туреччини. Металургійні компанії заявили, що обмежать підвищення цін, але наразі вони зростають. До землетрусу турецька арматура коштувала ~$700/т, після землетрусу подорожчала до $760/т, наразі збалансувалась на рівні $740/т. Турецькі виробники потребують металолому та товарної заготівлі — дефіцитної продукції. Це відкриває перспективи для відновлення роботи українського ГМК, за наявності логістичних можливостей.

Agriculture commodities

Україна. Курс

Офіційний курс гривні залишається фіксованим на рівні 36,57 UAH/USD. Готівковий курс після різкого укріплення на початку минулого тижня стабілізувався 38,9-39,1 UAH/USD (купівля/продаж).

Курс конвертації по карткам (продаж) залишається без змін у діапазоні 37,40-37,68 UAH/USD. За вирахуванням державного Ощадбанку, який утримує курс на рівні 37,12 UAH/USD.

Готівковий ринок

Пропозиція валюти на готівковому ринку у останні два тижні значно перевищувала попит. Нагадаємо, основні фундаментальні фактори (зміщення попиту на валюту з готівкового сегмента на безготівковий, спад попиту на готівковому ринку) були детально описані у оглядах від 7-го та 14-го лютого.

Зауважимо, що у січні-лютому попит на готівкову валюту знизився також через ситуативні фактори. А саме призупинення експорту “чорного зерна”, під попередній викуп якого у фермерів, необхідна готівкова валюта.

Водночас, стрімке укріплення готівкового курсу до 38,3-38,6 UAH/USD (пік укріплення на середину вівторка) у останні дні, на наш погляд, пояснюється адміністративним втручанням Національного банку. Так, один з етапів підготовки до відходу від фіксованого курсу – це зниження девальваційних очікувань населення. Тоді як, ключовим орієнтиром умовно-ринкового курсу наразі виступає саме готівковий ринок.

На тлі сукупності факторів, які зумовили стрімкий розворот готівкового курсу з 40,2-40,4 UAH/USD на початок лютого до 39,8-40,0 UAH/USD на кінець другої декади, регулятор вирішив посилити укріплення готівкового курсу.

Зокрема, державні банки, де-факто, з вересня формують “якірний” курс готівкового ринку. Станом на 28 лютого встановлений наступний курс продажу готівкової валюти: Приватбанк – 38,80 UAH/USD (+20 к. відносно 28.02), Ощадбанк – 39,70 UAH/USD (-10 к.), Укрексімбанк – 39,30 UAH/USD (-10 к.), Укргазбанк – 39,25 UAH/USD (+0 к.).

Враховуючи наявну готівкову валюту в касах держбанків (доступну у вільному продажі в рамках встановленого ліміту 100 тис грн на день), оператори готівкового ринку вимушені були знизити курс до рівня Приватбанку (який наразі визначає верхню межу готівкового курсу).

Станом на завершення торгового дня у вівторок (28.02), готівковий курс незначно відіграв до 38,8-39,2 UAH/USD. У наступні дні гривня на готівковому ринку може як закріпитись на даному рівні, так і продовжити укріплення. Потенційний орієнтир НБУ – це вирівнювання готівкового курсу до рівня безготівкової конвертації по карткам (37,40-37,65 UAH/USD).

Безготівковий сегмент (міжбанк)

За останній тиждень (27 лютого – 3 березня) чистий продаж валюти Національним банком показав суттєве падіння до -$283 млн (порівняно з -$596 млн та -$656 млн у попередні два тижні відповідно). Всього за січень-лютий регулятор витратив на підтримку ринку $5,51 млрд, з них $2,43 в лютому. За період 1-3 березня інтервенції становили -$176 млн.

Наразі, динаміка безготівкової купівлі та продажу валюти клієнтами банків (за останній тиждень) показує:

—продовження росту обсягів продажу валюти до $238 млн / день (проти середньоденних $205 млн у лютому та $157 млн у січні). Водночас через неправомірні затримки кораблів російськими контролерами (в рамках “Зернового коридору”) у січні спостерігається спад експорту зернових на 13,3% відносно грудня;

— зниження попиту до рівня $223 млн / день (проти середньоденних $243 млн у січні та $216 млн у грудні).

Станом на 1 березня, за золотовалютні резерви знизились до $28,9 млрд (проти $29,9 млрд на початок місяця). Однак цільові показники інфляції та резервів у першому півріччі 2023 році цілком дозволяють утримувати курс на поточному рівні 36,57 UAH/USD.

Євро

Євро продовжив ослаблення відносно долара до рівня 1,0685 EUR/USD (+0,7% відносно 27.02). На внутрішньому готівковому ринку євро укріпився до рівня 40,9-41,0 UAH/EUR (купівля/продаж) після падіння до 40,6-41,0 UAH/EUR станом на 28.02.