Weekly #304 — 10.08.2026

Ukraine Economic Outlook
2 дні тому
Читати 10 хв

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Ключові фондові індекси закрились в зеленій зоні. Ринок праці США неочікувано скоротився. В результаті інвестори переглянули очікування щодо вересневого підвищення ставки Федеральної резервної системи. Дохідність американських державних облігацій і курс долара впали, в той час як єна злетіла. Економіка Європа рухається в протилежний США бік. Економіка єврозони зросла удвічі швидше за прогноз. Зростання цін виробників в Китаї уповільнилось.

Сполучені Штати

Зайнятість поза сільським господарством США скоротилася на 23 тис. у липні. Щобільше попередні оцінки за травень і червень були знижені ще на 103 тис. місць. ФРС тримає високу ставку через інфляційний тиск. Однак

липневе сповільнення ринку праці ускладнює майбутнє рішення.

Дохідність дворічних американських державних облігацій впала до 4,15% з 4,24%, десятирічних — до 4,61% з 4,67%, курс долара знизився. Тьєррі Візман з Macquarie Group схиляється до думки, що ринок тепер очікує підвищення ставки ФРС у жовтні або грудні. За два дні до звіту членкиня Ради керуючих ФРС Ліза Кук заявила, що готова підвищити ставку, назвавши рівень інфляції надто високим.

Двадцять п'ять штатів подали позов проти нових мит 3 серпня, назвавши їх приводом відновити збори, які Верховний суд США скасував у лютому. Казначейство вже повернуло бізнесу $100 млрд, ще $29 млрд на розгляді митних органів, а $1,6 млрд заблоковані через відсутність реквізитів імпортерів. Сенат 7 серпня ухвалив пакет санкцій проти росії, який має надати президенту право вводити мита до 100% проти головних торговельних партнерів.

Європа

Економіка єврозони зросла на 0,4% у Q2 2026 року, удвічі перевищивши прогноз, річні темпи прискорилися до 1,0%. Німецька економіка додала 0,2%. Прискорення після нульового зростання у Q1 2026 року знімає з Європейського центрального банку тиск на пом'якшення.

Зведений індекс ділової активності єврозони за липень зафіксував перше з березня зростання випуску в Німеччині, повідомила S&P Global. Іспанія прискорилася найсильніше за півтора року, а Франція залишилася єдиною зі спадним трендом. Попит на товари та послуги зріс уперше з лютого.

Європейський центральний банк тримає ставку за депозитами на рівні 2,25% і балансує інфляційні ризики від екстремальної спеки проти гальмування зростання. Дослідження Університету Мангайма і ЄЦБ оцінює втрати випуску Європи від спеки і посух минулого літа в 0,3%, а до 2029 року вони можуть сягнути 0,8%. Обміління Рейну та Дунаю перевело частину вантажів на залізницю при зростанні вартості фрахту.

Китай

Профіцит торгівлі Китаю звузився до $112,5 млрд у липні проти $125,6 млрд у червні. Експорт зріс на 23,9% річних до $397,85 млрд, імпорт — на 27,5%, обидва вище очікувань. Експорт утримує країну на курсі перевищити $1 трлн профіциту другий рік поспіль попри зустрічні мита.

Індекс цін виробників Китаю зріс на 3,5% річних у липні проти 4,1% у червні, найповільніше за три місяці. Показник не дотягнув до прогнозу у 3,9%, споживча інфляція теж уповільнилася. Виробники, орієнтовані на внутрішній ринок, стикаються зі слабким попитом при зростанні витрат, тоді як високотехнологічні сектори тримають прибутковість.

Народний банк Китаю збільшив золоті резерви на 640 000 унцій, близько 20 тонн, у липні проти 15 тонн у червні. Це 21-й місяць поспіль накопичення і найбільший приріст з жовтня 2023 року. НБК також нарощує запаси золота в Гонконзі, підтримуючи місцевий торговельний хаб.

Японія

Банк Японії у липні залишив ставку на рівні 1,00%, тоді як член правління Таката голосував за підвищення до 1,25%. Регулятор запланував три виступи керівництва перед вересневим засіданням за практикою завчасних сигналів. Єна різко зміцнилася 7 серпня після скорочення зайнятості в США і падіння дохідності американських держоблігацій.

Міністерство фінансів Японії оприлюднило деталі валютних інтервенцій за квітень — червень. Казначейство США приєдналося до підтримки єни вперше за багато десятиліть — крок, який Марк Собел з OMFIF пояснює зосередженістю Скотта Бессента на ринку американських державних облігацій. Собел додає, що тривала слабкість єни відображає непослідовність японської політики, а не безлад на ринку.

Споживчі ціни в Японії зросли на 1,7% річних у червні, і міністр економіки Кіуті назвав це помірним зростанням. Кіуті прогнозує зростання реальних зарплат майже на 1% за фінансовий рік до березня 2027 року, але попередив про перенесення витрат на продовольство з літа до осені. Банк Японії 5 серпня опублікував протокол червневого засідання, де урядові заходи проти цін на енергію названо підтримкою.

Crypto Recap

Політика та інфраструктура крипторинку рухаються з різною швидкістю. Сенат США призупинив роботу над ключовим криптозаконом до осені. Радник міністра фінансів США з цифрових активів пішов з міністерства. Паралельно криптоіндустрія нарощує інвестиції в підтримку прокриптовалютних кандидатів на виборах. Поки Вашингтон зволікає, Mastercard, BlackRock і Coinbase зʼєднують мости між традиційними фінансами та криптою. росія ухвалила два різноспрямовані рішення: запустила біржову торгівлю криптовалютою і заборонила майнінг.

Криптозаконодавство США на паузі до осені. Сенат відклав голосування щодо CLARITY Act до завершення канікул. Дискусії тривають навколо майбутнього криптопроєктів Трампа. За одним зі сценаріїв: примусовим продажем, Трамп може отримати податкові пільги на зароблені $1,4 млрд на криптопроєктах. Тайлер Вільямс, радник міністра Скотта Бессента з цифрових активів, пішов з Мінфіну. Шанси ухвалення закону у 2026 році на Polymarket впали з 27% до 14%. Прокриптовалютні кандидати виграли праймеріз у Мічигані та Вашингтоні, внески криптокомпаній у кампанії перевищили $189 млн.

Традиційні фінанси та криптовалюта зближуються. Mastercard купила платіжну платформу BVNK за $1,8 млрд. Компанія планує використати їхні технології, щоб забезпечити розрахунки стейблкоїнами та токенізованими активами для банків і мерчантів. BlackRock за підтримки блокчейн-платформи Kinexys від JPMorgan запустила в Європі токенізовані класи акцій фондів грошового ринку ICS на $311 млрд із цілодобовими переказами на 15 ринках. Coinbase 6 серпня відкрила британцям торгівлю 4 тис. американських акцій у режимі 24/5.

росія запустила біржову торгівлю для великих криптоактивів і заборонила майнінг. З 1 вересня 2026 р. роздрібним інвесторам доступна торгівля активами з капіталізацією понад 5 трлн руб. ($61,4 млрд) і дворічним середньоденним оборотом понад 1 трлн руб. ($12,3 млрд). Під критерії підпадають лише BTC, ETH і USDT. Розрахунки криптовалютою всередині країни залишаються під забороною. Уряд заборонив майнінг у Москві, Підмосков'ї та частині Курської області до кінця 2032 року. Міненерго Підмосков'я стверджувало, що майнери витрачають 1 ГВт без економічної користі.

Конфлікти галузі дедалі частіше вирішують суди. Судова система стала головною ареною криптоспорів. Апеляційний суд США 7 серпня залишив у силі вирок Сему Бенкману-Фріду (SBF): троє суддів відкинули його аргумент, що FTX могла покрити будь-які зобов'язання. Засудженому залишилися президентське помилування та Верховний суд. Трамп заявив, що не планує помилування. Мати покійного засновника Ondo Кетлін Оллман домагається контролю над компанією та зміщення генерального директора Де Боде. На платформі, за даними rwa.xyz, обертаються RWA-активи на $3,6 млрд. Binance вимагає від платіжної компанії RedotPay $473 млн за переманювання 470 тис. користувачів. Біржа оцінила клієнта у $925.

Strategy продала 1,6 тис. BTC ($104,7 млн) і розглядає збільшення продажів до $5 млрд. Кошти можуть розподілити на:

Відновлення грошових резервів. $1,25 млрд
Викуп привілейованих акцій. $1 млрд
Викуп звичайних акцій. $1 млрд
Виплата дивідендів і відсотків. $1,76 млрд

Однак голова ради директорів компанії Майкл Сейлор заявив, що рішення є опцією, а не зобов'язанням продавати BTC. Про останній продаж BTC на $104,7 млн компанія оголосила 3 серпня. Кошти пішли на фінансування дивідендів за привілейованими акціями ($52,4 млн) і викуп привілейованих акцій ($52,3 млн). Після продажу резерви компанії зросли до $4 млрд — їх вистачить більш ніж на два роки відсоткових виплат за зобов'язаннями. При цьому Strategy залишається найбільшим власником BTC — 842,1 тис. ($52,9 млрд), 4% усіх монет. Нереалізований збиток — $10,8 млрд (17%).

Circle отримує банківську ліцензію в Нью-Йорку через дочірню компанію. Компанія зможе надавати депозитарні послуги, управління інвестиціями, корпоративне довірче управління, а також здійснювати операції з цінними паперами. Раніше Circle отримувала в Нью-Йорку BitLicense для криптовалютної діяльності — у 2015 році вона стала першою компанією з такою ліцензією. У липні Circle отримала схвалення федеральної банківської ліцензії. Однак для випуску USDC компанія планує використовувати ліцензію Нью-Йорка. За даними Coinmarketcap, USDC з капіталізацією $72 млрд займає 23,2% ринку стейблкоїнів.

Сировинні

Газ

У понеділок вересневі ф'ючерси на TTF склали $747,9 за тис. куб. м (+1,5% за тиждень), спотова ціна зросла до $749,6 (+1,7%). Тиждень пройшов у режимі очікування — ринок рухався за новинним потоком навколо можливої угоди щодо Ормузької протоки, демонструючи чергування зниження та відскоків котирувань без чіткого напрямку.

Дипломатичний процес активізувався, але його результат залишається невизначеним. Трамп повідомив про «дуже добрі» обговорення з Іраном за підсумками цілоденних переговорів у вівторок, що посилило очікування швидкого завершення конфлікту та спричинило зниження котирувань.

Окрім цього, Іран заявив про досягнення домовленості з Оманом щодо запропонованого маршруту судноплавства: вхідний трафік проходитиме через іранські води, вихідний — через оманські. Втім оприлюднений іранський проєкт плану виявився значно жорсткішим за очікування: він передбачає заборону проходу для американських та ізраїльських суден, а також закриття транзиту для інших держав, які завдали Ірану шкоди, до виплати компенсації. Іранський парламент паралельно розглядає законопроєкт зі штрафами до 20% вартості вантажу за порушення обмежень. Сигнали сторін залишаються суперечливими: Трамп заявив, що протистояння завершиться «досить скоро», тоді як Тегеран звинуватив його в «театральній дипломатії».

Фундаментальні фактори залишаються стабільними. Температура на північному заході Європи впевнено перевищує сезонну норму. Норвезький експорт дещо знизився — до близько 312 млн куб. м на добу. Регазифікація СПГ на північному заході Європи зростає переважно за рахунок збільшення заявок на нідерландських терміналах.

Стан сховищ залишається безпрецедентно низьким на рівні 58,8% (≈61,4 млрд куб. м) проти 71,6% роком раніше. Чисте закачування склало 1,8 млрд куб. м проти 1,9 млрд куб. м тижнем раніше. Це залишається головним структурним ризиком перед наступним опалювальним сезоном, незалежно від динаміки переговорів США та Ірану.

Нафта

Жовтневі ф'ючерси на Brent виросли до $83,6 за барель (+0,2% за тиждень), спотова ціна знизилась до $83,6 (-4,8%). Ринок торгувався в помірно низхідному діапазоні протягом більшої частини тижня на тлі надій на угоду щодо Ормузької протоки, однак наприкінці тижня повернувся до зростання після оприлюднення обмежувального іранського проєкту.

Американська блокада ефективно душить іранський експорт. Уздовж іранського узбережжя простоюють близько 50 завантажених суден проти 36 на момент відновлення блокади 14 липня. За даними UANI, жодному завантаженому іранському танкеру не вдалось залишити Оманську затоку, не зіткнувшись із американськими силами. Запаси іранської нафти в плавучих сховищах зросли на 14% до близько 18,4 млн т за місяць. Пропозиції іранської нафти стали рідкісними — продавці притримують партії та вимагають вищих цін, дисконт до Brent скоротився. Попит з боку китайських незалежних НПЗ залишається слабким: заводи в Шаньдуні завантажені лише трохи більше ніж на 48% проти майже 60% п'ятирічного середнього через від'ємну маржу.

Торговельні потоки кардинально перебудовуються. Імпорт саудівської нафти до США у липні впав до нуля — вперше за повний місяць з 1985 року, тоді як раніше цього року американські НПЗ закуповували понад 109 тис. т на добу. Головним бенефіціаром такого перерозподілу стала Венесуела — американський імпорт звідти зріс до близько 82 тис. т на добу у липні проти приблизно 14 тис. т на початку року. Водночас у серпні очікується відновлення близькосхідного імпорту до максимуму з початку війни — близько 82 тис. т на добу — за рахунок тимчасового відкриття протоки та перенаправлення саудівської нафти через Суецький канал.

Виробники коригують цінову політику. Saudi Aramco знизила ціну на Arab Light для азійських покупців на 50 центів за барель, всупереч очікуванням трейдерів. Компанія утримує експорт на рівні близько 680 тис. т на добу — приблизно 70% від звичайного обсягу.

Додатковим фактором підтримки стали удари по російській інфраструктурі. Українські атаки на два великі російські НПЗ — ЯНОС у Ярославлі та «Новойл» компанії «Башнефть» — посилили занепокоєння ринку щодо пропозиції нафтопродуктів.

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

У п'ятницю американська м'яка пшениця на CBOT впала до $220,7/т (-1,6% за тиждень), вересневі ф'ючерси виросли до $236,8 (+1,3%). Ф'ючерси на французьку пшеницю на MATIF виросли до позначки $262,0/т (+0,1%). Ціни на кукурудзу в США на споті впали до $177,8 (-2,0%), вересневі ф'ючерси виросли до $173,5 (+0,6%). Соя на споті подешевшала до $428 (-0,1%), ф'ючерси виросли до $429 (+0,2%).

Ринки зернових та олійних культур завершили тиждень різноспрямовано в умовах вичікування перед серпневим звітом USDA: сприятлива погода в США пригнічує премію за ризик у кукурудзі та сої, тоді як чорноморські перебої відновлюють підтримку пшениці.

Ринок пшениці отримав підтримку від повернення геополітичного фактора. Додатковими чинниками стали зміцнення котирувань MATIF та послаблення індексу долара США. Американські ф'ючерси піднялись до найвищого рівня більш ніж за тиждень на тлі перебоїв судноплавства в Чорному морі, які підвищили ймовірність дефіциту постачання з ключового зернового регіону. Посилення атак обох сторін російсько-української війни на зернову інфраструктуру та судна відновило занепокоєння щодо надійності відвантажень і стало ключовим ціновим драйвером.

Європейський баланс погіршується: Міністерство сільського господарства Франції оцінило загальне виробництво зернових у 2026 році в 46,1 млн т — на 5,2% нижче р/р, у тому числі м'якої пшениці 31,8 млн т (-4% р/р), тоді як виробництво твердої пшениці скоротиться на 16,6%. В Аргентині сівбу пшениці призупинили через перезволоження полів, однак загалом вона завершена на 99% від запланованих 6,5 млн га; вологість також ускладнює пізнє збирання кукурудзи.

Ринок кукурудзи залишається під тиском погоди попри погіршення стану посівів. Стан посівів в США знизився на 2 в.п. до 61% у хорошому або відмінному стані проти очікуваних 63% — значно нижче торішніх 73% та середнього показника близько 64% на цю дату. Станом на неділю 90% посівів перебувало у фазі цвітіння, 43% — у фазі молочно-воскової стиглості.

Значна частина запилення відбулась в умовах спекотної та сухої погоди, що потенційно обмежує верхню межу врожайності в окремих ключових регіонах. Оцінка врожайності на рівні близько 11,9 т/га від одного з приватних прогнозистів викликала сумніви ринку, оскільки торішній рекорд у 11,7 т/га був досягнутий при показниках стану посівів на 12% вищих. Очікується, що серпневий звіт USDA покаже виробництво кукурудзи трохи нижче 406 млн т.

Соєвий комплекс демонструє напругу між сильним китайським попитом і сприятливою погодою. Китай прискорив закупівлі американської сої нового врожаю, придбавши, за повідомленнями, 13 партій за тиждень і досягнувши приблизно 25% від зобов'язання у 25 млн т. Підтверджені щоденні продажі за чотири робочі дні сягнули 1,14 млн т, з яких 752 тис. т припадає безпосередньо на Китай, а частина продажів невідомим покупцям також може виявитись китайськими. Однак, прохолодніші та вологіші погодні умови протягом наступних двох тижнів послабили занепокоєння щодо серпневого стресу посівів.

Стан посівів утримується на рівні 63% у хорошому або відмінному стані, 88% рослин цвіте, 62% формує боби. Переробка та імпорт демонструють стійкість: переробка сої в США у червні склала близько 5,93 млн т — на 136 тис. т більше, ніж у травні, і на 571 тис. т вище р/р. Імпорт сої Китаєм у липні становив близько 11,5 млн т — на 1,6% нижче червневого рівня, з переважною часткою Бразилії та США на другому місці. Пропозиція з Південної Америки залишається рекордною: ще не посіяний бразильський врожай 2026/27 оцінюється у рекордні 183,1 млн т., а прогноз бразильського експорту сої у 2026 році досяг рекордних 115,4 млн т.

Соняшниковий комплекс перебуває у стані структурного розлому між високими експортними цінами на олію та обвалом внутрішнього ринку насіння. Українські переробні заводи практично зупинили закупівлі соняшнику через порушення чорноморського експорту та перехід на переробку ріпаку, що спричинило різке падіння внутрішніх цін на насіння.

Логістичні ризики залишаються критичними: за місяць зафіксовано близько 28 уражених суден у водах Чорного моря, комерційний трафік до українських портів наприкінці липня щонайменше в один із днів впав до нуля вперше з моменту відкриття нинішнього коридору у серпні 2023 року, а контейнерні лінії Maersk і Hapag-Lloyd призупинили заходи в порт Чорноморськ.

USDA у липневому оновленні знизив прогноз виробництва соняшникової олії в Україні на сезон 2026/27 до 5,42 млн т, водночас підвищивши російський показник до 7,72 млн т. Сприятливі погодні умови для соняшнику в Україні та Росії покращують виробничі перспективи, тоді як чергова хвиля спеки в ЄС знижує очікування врожайності, що може підтримати ціни в другій половині сезону 2026/27.