Weekly #264 — 27.10.2025

Ukraine Economic Outlook
28 жовт.
Читати 9 хв

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Світові фондові ринки протягом тижня демонстрували обережний оптимізм. Інвестори позитивно оцінили прогрес у торговельній угоді між США і Китаєм та деескалацію на Близькому Сході. У США наближається рішення ФРС щодо ставки, імовірно, регулятор знизить ставку на 25 б.п. до діапазону 3,75–4,00%. Проте інфляція у США незначно зросла, а макродані досі не публікуються регулярно через шатдаун уряду. Європейські показники свідчать про стримане відновлення ділової активності. В Азії Китай звітує про перші ознаки стабілізації економіки завдяки заходам із боротьби з дефляцією та надлишковими потужностями.

США

Облікова ставка ФРС. 29 жовтня Федеральна резервна система проведе засідання щодо облікової ставки. Інвестори широко очікують (98% на ринку ф’ючерсів) другого цього року зниження на 25 б.п. до 4%. Ринок покладається на сповільнення ринку праці та стабільну інфляцію, попри те що індекс CPI у вересні зріс на +3,1% р/р. ФРС у складній ситуації через обмежені макроекономічні дані. Через шатдаун уряду США, який триває від 1 жовтня, призупинено публікацію низки економічних показників. Відсутність офіційних даних про зайнятість, споживчі витрати та ВВП ускладнює оцінку реального стану економіки, тож регулятору доводиться опиратися на альтернативні джерела й приватні опитування. Попри це, фінансові ринки заклали в ціни пом’якшення політики: дохідність державних облігацій поряд із локальними мінімумами, а фондові індекси США зросли за тиждень (Dow Jones уперше закрився вище 47 000 пунктів).

Тарифна угода з Китаєм. У четвер Дональд Трамп зустрінеться з Сі Цзіньпіном. З неділі Трамп перебуває у відрядженні в Азіатському регіоні, щоб укласти угоди з Камбоджею, Малайзією та рамкові домовленості з Таїландом і В’єтнамом. До запланованих перемовин перших осіб США та Китаю сторони узгодили попередні пункти у неділю. Міністр фінансів США Скотт Бессент заявив, що 100% тариф на Китай більше не розглядається після продуктивної дводенної зустрічі з китайською стороною. Він додав, що очікує, що Китай відкладе на рік обмеження щодо рідкоземельних металів. Трамп заявив, що угоду щодо додатку TikTok у США може бути укладено у четвер.

Акції. Індекс широкого ринку S&P 500 зріс на 1,9%. Цього тижня звітуватимуть п’ять компаній-технологічних гігантів із Magnificent Seven: у середу (Microsoft, Google, Meta), у четвер (Apple, Amazon). Tesla оприлюднила звіт за Q3 2025: виручка зросла на 12% р/р до $28,1 млрд, водночас операційний прибуток знизився на 40% р/р до $1,6 млрд (5,8% операційна рентабельність). У Tesla зазначають, що нові тарифи на імпорт автозапчастин «обійшлися» компанії у $400 млн. Прибутки також постраждали через скорочення державних пільг на електромобілі та зростання на 50% операційних витрат через інвестиції у дослідження (зокрема у сфері AI).

Європа

Інфляція під контролем, ЄЦБ тримає паузу. Ринок одностайно очікує, що на засіданні 30 жовтня ЄЦБ збереже ставку на рівні 2,00% без змін – уже втретє поспіль. Ба більше, за прогнозом аналітиків, опитаних Reuters, регулятор може утримувати ставки незмінними аж до 2027 року (57% голосів), з огляду на стабілізацію інфляції на рівні близько 2% і в’яле економічне зростання. Вересневий показник загальної інфляції в єврозоні дещо підвищився (до 2,2% з 2,0% у серпні), але ЄЦБ оцінив свою політику як «достатньо жорстку» для стримування цінових шоків. Президент ЄЦБ Крістін Лагард відзначила, що економіка блоку досить стійко витримує торговельні бар’єри США, а інфляційні ризики — «доволі стримані».

Ділова активність. Індекс менеджерів закупівель (PMI) за жовтень засвідчив прискорення зростання приватного сектора в Німеччині. У найбільшій економіці ЄС композитний PMI піднявся до 53,8 — максимуму за 2,5 року. Це вже п’ятий місяць поспіль вище порогу 50, що розділяє зростання і спад. Основним драйвером став сектор послуг: активність у німецьких послугах зросла найшвидше за останні два роки (індекс 54,5 проти 51,5 у вересні). Виробництво залишається слабшим місцем — PMI хоч і зріс на 0,1 до 49,6 за місяць, але ще сигналізує про скорочення випуску. Можна припустити, що єврозона уникне рецесії, на яку раніше вказували негативні цифри. Подібна картина спостерігається і в інших країнах: композитний PMI єврозони за попередніми оцінками досяг 52,2 — найвищого рівня з середини 2023 року. Цей сплеск ділової довіри частково пояснюють покращенням у світовій торгівлі – послабленням тарифної війни. Водночас підприємці залишаються обережними: очікування бізнесу щодо майбутнього дещо погіршилися, оскільки фактори високих витрат, геополітика та слабкий внутрішній попит продовжують стримувати впевненість. Ринок праці теж сигналізує про неоднозначний стан: зайнятість у приватному секторі єврозони скорочується 17-й місяць поспіль, хоча темпи звільнень сповільнилися.

Китай

Китайська економіка подає сигнали розвороту негативного тренду. Так, прибутки промислових підприємств у вересні зросли на +21,6% р/р — найвищі темпи майже за два роки. Це вже другий місяць поспіль впевненого зростання показника (у серпні було +20,4% р/р) і перша позитивна динаміка за підсумками 9 місяців 2025 року (+3,2% р/р). У липні уряд пообіцяв розібратись зі збитковими та неефективними підприємствами, жорсткіше боротися з надлишковими потужностями, що призвели до цінових війн на внутрішньому ринку. Реалізація цих заходів поступово покращує баланс попиту і пропозиції: завантаженість потужностей зростає, маржинальність промисловості відновлюється. Незважаючи на локальні успіхи в промисловості, китайська економіка залишається далекою від стійкої рівноваги. Темпи зростання ВВП сповільнюються: у Q3 2025 реальний ВВП Китаю збільшився на +4,8% р/р (проти +5,2% у Q2 2025).

Crypto Recap

Крипторинок відійшов на другий план. Макроекономічні новини та фондовий ринок поки відволікають увагу інвесторів: успіхи в торгових переговорах між США і Китаєм, урядовий шатдаун і відсутність регулярної макростатистики, а також нові рекордні значення фондових індексів США, Японії та Європи. Крипторинок залишається у відносному затишші. Ключові криптовалюти відіграли частину різкого спаду — залишаючись у тих же коридорах з літа.

BTC зріс на 3,4% — до $114,7 тис., ETH зміцнився на 2,6% — до $4,1 тис. Відтік з криптопродуктів за останній тиждень склав $0,5 млрд після припливу в $3,2 млрд.

Мережа Ethereum зазнала публічної «атаки»: розробник звинуватив її в централізації та надмірному контролі Бутеріна за процесом, а співзасновник Solana підняв питання вразливості L2-мереж Ethereum. Вихід з ладу серверів Amazon створив проблеми для мережі Base (L2 Ethereum) від Coinbase. 37% потужностей Ethereum залежить від серверів Amazon — їх зупинка не припиняє роботу системи, але значно уповільнює її активність. Низка майже одночасних подій, що підкреслюють слабкі сторони мережі, виглядає як вдалий збіг для конкурентів, але залишається важливим сигналом для інвесторів і користувачів.

Китай продовжує стримувати розвиток приватних стейблкоїнів на користь цифрового юаня, заблокувавши проєкти великих компаній у Гонконзі. Паралельно в Латинській Америці спостерігається протилежна динаміка: новий президент Болівії пропонує впровадити блокчейн у державні закупівлі та створити стабілізаційний фонд за участю криптовалют.

JPMorgan допускає використання BTC і ETH як застави за кредитами, продовжуючи рух у бік криптовалютної лібералізації. Revolut, Wise і Coinbase просувають нові продукти і платформи — від протоколу MCP для інтеграції ШІ в криптоплатежі до стейблкоїнів і понад 280 токенів на платформі Crypto 2.0.

Розробник ETH звинувачує Віталіка Бутеріна і його оточення в узурпації Ethereum. Пітер Сіладі заявив, що Ethereum може бути децентралізованим, але Віталік, безумовно, має над ним повний непрямий контроль. Він підкреслив, що поважає Бутеріна, проте йому не подобається напрям розвитку проєкту. За словами Сіладі, рішення про розвиток Ethereum приймають Віталік, 5–10 близьких до нього людей і 1–3 венчурних капіталісти. Він зазначив, що найуспішніші проєкти безпосередньо підтримуються цією групою, що створює нерівні можливості. При цьому думка Віталіка визначає, що дозволено в екосистемі, а що — ні. Сіладі також зазначив, що практично всі ранні розробники Ethereum Foundation покинули проєкт. Він стверджує, що керівництво, посилаючись на високі ідеї, занижувало зарплати. Як приклад Пітер навів свій дохід за перші шість років роботи в Ethereum: за цей період капіталізація проєкту зросла з нуля до $450 млрд, проте йому виплатили $625 тис. до вирахування податків.

ФРС розгляне запуск полегшених майстер-рахунків для фінтех- і криптокомпаній. Член Ради керуючих ФРС Крістофер Уоллер доручив відомству проаналізувати можливості введення нового типу рахунків. Такі рахунки дозволять установам отримати прямий доступ до платіжних систем ФРС без необхідності покладатися на банки-партнери. Рахунки будуть полегшеними — без доступу до таких послуг, як овердрафт, нарахування прибутковості та інших. Новий формат рахунків покликаний допомогти інноваційним банкам, фінтех-компаніям, емітентам стейблкоїнів та іншим платіжним організаціям. Криптобіржа Kraken і криптобанк Custodia Bank раніше протягом декількох років намагалися отримати майстер-рахунок. Custodia Bank навіть подав до суду на ФРС. Нововведення також може допомогти Ripple і криптоплатформі Anchorage Digital, які подали заявки цього року.

Азіатські фондові біржі виступають проти компаній, що накопичують криптовалюту (DAT). За даними Bloomberg, Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd. відхилила заявки щонайменше п’яти компаній на отримання статусу DAT. У вересні Бомбейська фондова біржа (Індія) відхилила заявку Jetking Infotrain на лістинг після того, як компанія оголосила про плани інвестувати виручені кошти в криптовалюту. Австралійська фондова біржа ASX забороняє компаніям тримати більше 50% своїх балансів у готівкових активах, таких як криптовалюта. Це робить моделі DAT неможливими і призводить до реєстрації в сусідній Новій Зеландії. Представник компанії, зареєстрованої на ASX і переорієнтованої на криптовалюту, заявив, що їм рекомендували структурувати пропозицію у вигляді ETF.

Британський FCA подав позов до Високого суду Лондона на криптобіржу HTX за незаконну рекламу. З 2023 року компанії, що надають криптопослуги у Великій Британії, зобов’язані дотримуватися вимог щодо фінансової реклами та боротьби з відмиванням коштів. За порушення передбачені штрафи та тюремні терміни до двох років.

Трамп помилував засновника Binance Чанпена Чжао (CZ) — WSJ. Наступні в списку на Polymarket за ймовірностями на 2025 рік: Diddy (14%), Сем Бенкман-Фрід (9%). CZ відбув 4 місяці у в’язниці, звільнившись у вересні 2024 року. Помилування, ймовірно, торкнеться заборони Binance на роботу в США, через те, що біржа визнала провину в порушенні AML правил.

Трамп про помилування CZ — «мені сказали, що він не злочинець».

Президент США заявив, що ніколи не зустрічався з Чанпеном Чжао. Однак йому сказали, що дії CZ не були злочином — його переслідувала адміністрація Байдена. Binance у травні отримала $2 млрд стейблкоїнами USD1 (76% емісії) від проєкту сім’ї Трампа в рамках інвестиції від MGX. Після помилування CZ подякував Трампу і заявив, що зробить США світовою столицею криптовалют.

Сировинні

Газ

У понеділок листопадові ф’ючерси на TTF знизилися до $397 за тис. куб. м (–1,5% за тиждень), спот — $400 (–0,7%). Попит на газ залишається слабким через теплу погоду та стабільно високу пропозицію, що зумовлює бічну цінову динаміку з ризиком подальшого зниження.

Поряд з цим, за даними LSEG, обсяг заявок на експорт газу з Норвегії зріс на 11 млн м³ — до 312 млн м³/добу (+3,7%), що підтримує пропозицію. Водночас потужна вітрогенерація зменшує попит на газ з боку електростанцій: EnergyScan (Engie) очікує вироблення понад 40 ГВт у Німеччині.

Станом на 25 жовтня запаси ПСГ ЄС становили 82,8% (≈87,4 млрд м³). Європа відновила закачування, але в незначних обсягах (+0,12 млрд м³ за тиждень проти –0,25 млрд м³ тижнем раніше). Поточне потепління може дозволити додати ще трохи газу, однак досягнення 90% заповненості вже малоймовірне.

Міжнародне енергетичне агентство прогнозує різке зростання пропозиції СПГ у 2025–2026 роках, що, за словами директора МЕА Фатіха Біроля, «зсуває баланс від ринку продавця до ринку покупця». Очікуваний короткостроковий профіцит сприятиме подальшому зниженню цін, що вигідно для імпортерів в Азії та особливо ЄС, який прагне повністю відмовитися від російських енергоносіїв до кінця 2026 року.

Нафта

Грудневі ф’ючерси Brent піднялися до $65,9 за барель (+8,2% за тиждень), спот — $65,9 (+7,6%). Ціни зросли після введення адміністрацією Дональда Трампа санкцій проти «Роснєфті» та «Лукойлу», які забезпечують близько 50% видобутку й експорту російської нафти.

На тлі цього Індія та Китай різко скоротили закупівлі, що створило додатковий попит на нафту інших виробників і підживило побоювання щодо дефіциту. В цей же час міністр нафти Кувейту заявив, що ОПЕК готова компенсувати можливе скорочення постачань, поступово пом’якшуючи власні обмеження видобутку.

Додатковий імпульс на початку тижня ринок отримав після новин про узгодження США та Китаєм рамкової основи майбутньої торгової угоди, що знизило ризики впливу тарифів на глобальне зростання.

Водночас аналітики Haitong Securities застерігають: якщо санкції проти російської енергетики виявляться менш ефективними, ніж очікується, надлишкова пропозиція може швидко повернутися й знову тиснути на ціни.

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

У п’ятницю м’яка пшениця на CBOT зросла до $181,8/т (+1,8% за тиждень), тоді як грудневі ф’ючерси зросли до $194 (+4,4%). Французька пшениця (грудень, MATIF) також зросла до $226/т (1,7%).

Кукурудза в США на споті залишилась на рівні $162 (+0,2%), грудневі ф’ючерси незначно зросли до $168 (+0,8%). Соя на споті зросла до $371 (+2,9%), ф’ючерси — до $395 (+3,4%).

На ринку пшениці відбувається помірне відновлення, як в США так і Європі на тлі зниження тиску фермерських продажів наприкінці жнив і збереження стабільного попиту на поставки пізньої осені. Водночас конкуренція з Чорномор’я й велика глобальна пропозиція обмежують подальше зростання, тож базовий сценарій – торгівля в боковому діапазоні.

Щодо кукурудзи, ціни надалі залишаються на низькому рівні, оскільки ринок балансує між прогресом збиральної в США (збільшення пропозиції) і очікуванням пожвавлення експорту ближче до зими, що відображається в більш активному рості грудневих ф’ючерсів. Водночас поки не завершиться збиральна кампанія або не відбудеться різкого зростання попиту, ціни, ймовірно, триматимуться близько поточних рівнів.

На ринку сої спостерігається значне пожвавлення на тлі збереження стійкого попит з боку переробки на олію і шрот після попереднього зниження цін. Проте збиральна кампанія в США поступово збільшує пропозицію, тому подальше зростання залежатиме від динаміки експортних продажів і маржі переробки. Базовим сценарієм можна вважати обережне підвищення з ризиком пауз, якщо темпи жнив залишаться високими з фіксацією хорошої врожайності.

На ринку соняшникової олії спостерігається подальше зростання котирувань, яке підтримується структурним дефіцитом насіння в Україні після чергового урізання прогнозу врожаю до одного з найнижчих за десятиріччя. Аналітики ASAP Agri та USDA знизили свої прогнози, оцінюючи врожай від 10,8 до 11,4 млн тонн проти початкових оцінок близько 13 млн тонн (-12-17%).

Поряд з цим, в рф продовжують діяти плаваючі експортні мита на соняшник і похідні, що додатково стримує пропозицію. На цьому тлі Індія навпаки посилила попит напередодні свят, коли імпорт соняшникової олії у вересні зріс до найвищого з січня рівня, посилюючи конкуренцію за обмежені партії.

Таким чином ціни й надалі залишатимуться під значним тиском до завершення жнив та фіксації остаточного обсягу врожаю в Україні та рф разом з ослабленням попиту в Індії наприкінці осені.