Weekly #288 — 20.04.2026

Ukraine Economic Outlook
6 часов назад
9 мин. чтения

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Дефіцит нафти через війну в Ірані визначав глобальний макрофон тижня. Міжнародне енергетичне агентство (МЕА) 14 квітня переглянуло баланс на 2026 рік: пропозиція падає на 1,5 млн барелів на добу, попит у II кварталі скорочується на 1,5 млн барелів — найглибше стискання з часів пандемії COVID-19. Фізична нафта торгувалася близько 150 дол./бар за спотом проти ф'ючерсів Brent на рівні 96–99 дол./бар. Міжнародний валютний фонд (МВФ) у «Світовому економічному огляді» того ж дня знизив прогноз зростання світового ВВП на 2026 рік до 3,1%, а глобальну інфляцію підвищив до 4,4%. Провідні центральні банки G4 утримують ставки: Федеральна резервна система (ФРС), Європейський центральний банк (ЄЦБ) і Банк Англії підходять до засідань наприкінці квітня в режимі очікування, тоді як Банк Японії, навпаки, готує третій крок нормалізації до 1,00%. Сполучений шок — енергетичний і геополітичний — накладається на жорсткий торговельний каркас: середня ефективна тарифна ставка США досягла 11,0%, найвищого рівня з 1943 року, а Тегеран 17 квітня відкрив, але 18 квітня знову закрив Ормузьку протоку у відповідь на американську морську блокаду.

Сполучені Штати

Інфляція у березні прискорилася до 3,3%. Річний індекс споживчих цін у березні зріс до 3,3% проти 2,4% у січні та лютому — найвищий показник з травня 2024 року. Енергетичний субіндекс підскочив на 10,9% р/р: бензин — на 18,9%, мазут — на 44,2%. Базова інфляція без продуктів харчування та енергоносіїв пом'якшилася до 2,6%. Сировинний шок від війни в Ірані пробив споживчий кошик раніше, ніж очікували ринки, і закріпив траєкторію «довше — вище» для ставки ФРС.

ФРС утримає ставку на засіданні 28–29 квітня. Ф'ючерси CME FedWatch закладають ~98% імовірності третього поспіль збереження ставки у коридорі 3,50–3,75%. Доходність 10-річних казначейських облігацій закріпилася на 4,26%, 2-річних — 3,76%, 30-річних — 4,89%. Індекс долара DXY тримається на 98,4 (+2,1% з початку року). Крива доходностей зафіксувалася на верхніх рівнях діапазону 2026 року, відображаючи перевагу енергетичного та фіскального тиску над дезінфляційним імпульсом. Це відкладає цикл пом'якшення, який ринок ще у січні бачив щонайменше у двох пониженнях до кінця року. Ефективна тарифна ставка США сягнула 11,0%. За оцінкою Yale Budget Lab від 2 квітня, середня ефективна тарифна ставка США становить 11,0% — найвищий рівень з 1943 року. Після рішення Верховного суду від 20 лютого, яке скасувало повноваження за законом IEEPA, адміністрація Трампа запровадила глобальний 15%-вий тариф на 150 днів за статтею 122 Закону про торгівлю 1974 року.

Тарифний навіс і енергетична премія діють у тому самому напрямку: піднімають ціни для американського споживача і стискають виробничі маржі. На десятирічному горизонті Yale оцінює чисту динамічну виручку від тарифів у 1,0 трлн дол.

Мусалем окреслив базовий прогноз ФРС до кінця року. Президент ФРБ Сент-Луїса Альберто Мусалем 1 квітня представив базовий прогноз, за яким реальний ВВП у 2026 році зростатиме близько потенціалу, безробіття утримається на поточному рівні, а базова інфляція поступово сповільнюватиметься до 2% наприкінці року. Виступ збігся зі зміщенням комунікації FOMC у бік жорсткішої інтерпретації даних після іранського шоку.

Європа

Банк Англії підвищив прогноз інфляції на 2026 рік до 3,1%. На засіданні 19 березня Банк Англії одностайно залишив ставку на рівні 3,75%. Чотири члени Комітету з монетарної політики (MPC) до початку війни в Ірані схилялися до пониження. KPMG оцінює, що середньорічна інфляція у Великій Британії у 2026 році зросте до 3,1% проти 2,1%, закладених на початку року. Банк бере паузу до засідання 30 квітня, коли зможе оцінити перший повний місяць даних після енергетичного шоку.

ЄЦБ тримає депозитну ставку на 2,0%, інфляцію переглянуто догори. Керуюча рада ЄЦБ 19 березня залишила ключові ставки без змін: депозитна — 2,0%, основна операція рефінансування — 2,15%. Нові прогнози персоналу підняли заголовну інфляцію на 2026 рік до 2,6% проти 2,1% у грудневих проєкціях. ВВП єврозони переглянуто вниз до 0,9%, базову інфляцію — до 2,3%. Євростат 6 березня також переглянув ВВП єврозони за IV квартал 2025 року з 0,3% до 0,2% к/к.

Китай

НБК зберіг LPR без змін 11 місяць поспіль. 20 квітня Народний банк Китаю (НБК) залишив базову ставку за кредитами на рівні 3,0% на рік та 3,5% на п'ять років — одинадцятий поспіль місяць паузи з червня 2025 року. 15 квітня НБК повторно сигналізував готовність знижувати норму обов'язкових резервів і процентні ставки у другій половині року. Пауза обумовлена рекордно низькою маржею банків і сповільненим циклом зниження ставок ФРС, який обмежує можливості Пекіна діяти без тиску на юань.

Нерухомість скорочується 32 місяць поспіль. Індекс цін на житло у 70 містах КНР у лютому знизився на 3,2% р/р — 32-й поспіль місяць контракції. Продажі нового житла у 2025 році впали на 14% за вартістю. Депозити домогосподарств за п'ять років майже подвоїлися, що блокує споживчий імпульс, від якого залежать урядові цілі.

Торговельне перемир'я США–Китай подовжено до 2027 року. На саміті АТЕС у жовтні 2025 року США та Китай подовжили торговельне перемир'я на рік, а Дональд Трамп анонсував візит до Пекіна на квітень 2026 року. Комісія з міжнародної торгівлі США у лютому почала розслідування щодо відкликання у Китаю статусу постійних нормальних торговельних відносин (PNTR).

Crypto Recap

Тиждень розгорнув чотири одночасні вектори. Хак Kelp DAO на $293 млн від Lazarus спричинив найбільший за квартал обвал DeFi TVL — 14%, мінус $13,8 млрд. Паралельно Японія, Пакистан, Південна Корея та ЄС зробили чотири незалежні регуляторні кроки — від кримінальної відповідальності до пілотів із токенізованими депозитами. Deutsche Börse і Tether інвестують у крипторейки як в інфраструктурний клас активів. А Іран і підсанкційна Grinex показують протилежний край спектра — та сама технологія працює контуром обходу санкцій.

Lazarus повернув DeFi у режим екзистенційного стрес-тесту. Тренд — централізація точок відмови у кросчейн-мостах і нездатність ринку швидко їх закривати. Північнокорейські Lazarus зламали Kelp DAO 20 квітня на $293 млн через міст LayerZero з конфігурацією 1/1 DVN замість рекомендованих 2/2. Викрадені 116,5 тис. rsETH заклали в Aave, Compound та Euler під кредити на $236 млн. Загальний TVL DeFi обвалився з $99,5 млрд до $85,7 млрд, Aave втратив $8,9 млрд (33,7%). Співзасновник DeFiLlama 0xngmi виділив три сценарії покриття діри: «стрижка» 18,5% створює $216 млн безнадійного боргу, списання L2-держателів rsETH — $341 млн, снапшот до злому залишає $91 млн залишкових збитків. 14 квітня Polkadot Hyperbridge втратив $1,2 млрд номінально — зловмисник емітував 1 млрд DOT, але через низьку ліквідність вивів лише 108,2 ETH ($253 тис.). 17 квітня Tether вливає $127,5 млн у план відновлення Drift Protocol після березневого злому на $280 млн; Drift переводить розрахунки з USDC на USDT. LayerZero заборонив своєму DVN підписувати повідомлення застосунків на конфігурації 1/1.

Регулятори на чотирьох континентах одночасно добудовують юридичний периметр крипти. Тренд — перехід від заборон і невизначеності до правил із зубами. Кабмін Японії 13 квітня схвалив перекласифікацію криптовалют як фінансових інструментів; термін за роботу без реєстрації зростає з 3 до 10 років, штрафи — з $18,8 тис. до $62,8 тис., набуття чинності FY2027. ЦБ Пакистану 16 квітня зняв восьмирічну заборону на обслуговування банками ліцензованих VASP — банки сегрегують клієнтські кошти та повністю перевіряють кожного VASP, але самі торгувати криптою, як і раніше, не можуть. Південна Корея 16 квітня анонсувала пілот токенізованих депозитів у Седжоні на Q4 2026: держава проводитиме операційні видатки через блокчейн для контролю цільового використання; депозити залишаються банківськими зобов'язаннями, а не стейблкоїнами. Радник Єврокомісії Петер Керстенс 16 квітня підтвердив, що MiCA буде переглянуто до 30 червня 2027 року; ЄЦБ тижнем раніше підтримав перехід криптоплатформ під ESMA. SEC 14 квітня опублікувала позицію відділу торгівлі та ринків, що виводить некастодіальні гаманці з-під брокерської реєстрації за дотримання низки умов.

Інституціонали заходять у крипту не як трейдери, а як інфраструктурні інвестори. Тренд — великі TradFi-гравці купують частки та будують власні розрахункові продукти, не чекаючи на ясність. Deutsche Börse 15 квітня інвестувала $200 млн у материнську компанію Kraken за оцінки $13,3 млрд — на 33% нижче листопадової, але біржа отримує 1,5% акцій і спільні продукти для токенізації, клірингу та управління заставою. Партнерство успадковує їхню співпрацю з xStocks щодо токенізованих американських акцій; CEO Kraken Арджун Сеті наголосив, що IPO з порядку денного не знято. Tether 15 квітня запустив некастодіальний tether.wallet із підтримкою USDT, XAUT, USAT і BTC Lightning у мережах Ethereum, Polygon, Plasma, Arbitrum; компанія заявляє про 570 млн користувачів своїх продуктів. Username-адреси @tether.me замінюють довгі адреси гаманців. Одночасно Tether бере на себе основну частину рескʼю-плану Drift на $150 млн — приносить не лише капітал, а й переток розрахунків із USDC на USDT. Інфраструктурний захват іде за двома треками — купівля бірж і захват стейблкоїнового периметра.

Крипта стає розрахунковим шаром там, де долар політично неможливий. Тренд — та сама технологія водночас обслуговує інституційний розрахунок і контур обходу санкцій. Іран з 13 квітня приймає платежі за прохід через Ормузьку протоку в BTC через Lightning Network — $1 за барель, збори з танкера від $200 тис. до $2 млн. Союз експортерів нафти прямо посилається на off-chain транзакції через приватні канали L2 як спосіб уникнути моніторингу; Тегеран відкинув юані та стейблкоїни через загрозу заморозки. Це найбільший відомий кейс державного використання Lightning Network — попередня рекордна угода не перевищувала $1 млн. На іншому кінці: підсанкційна російська біржа Grinex 17 квітня зупинила роботу після злому на $13,7 млн USDT — кошти конвертовано в TRX і виведено. Grinex — наступниця Garantex ($1,3 млрд нелегальних операцій) і основний майданчик рубльового стейблкоїна A7A5, який тримає 44% ринку недоларових стейблкоїнів ($546,7 млн капіталізації). Компанія звинувачує «спецслужби недружніх країн»; спільна операція СБУ, ФБР та європейських служб проти ФСБ-хакерів пройшла за тиждень до інциденту.

Сировинні

Газ

У понеділок травневі ф’ючерси на TTF знизилися до $506,1 за тис. куб. м (–15,3% за тиждень), спотова ціна — до $504,7 (–15,7%). Ринок реагує на суперечливі сигнали щодо ситуації в Ормузькій протоці та перспектив ірано-американського врегулювання.

Ключовим джерелом невизначеності залишається Ормузька протока, через яку зазвичай проходить близько п’ятої частини світових поставок СПГ. Іран спочатку скасував обмеження, але в суботу знову відновив блокаду судноплавства, тоді як США продовжують блокаду іранських портів.

Посол Ірану в Москві заявив про гарантії безпечного проходу суден у межах нового правового режиму, що лише посилило ринкову невизначеність. Додатковим фактором волатильності залишаються розбіжності в оцінках переговорного процесу з боку США та Ірану, а також невизначеність після потенційного завершення перемир’я.

Тиск на ринок посилює скорочення постачань норвезького газу через ремонтні роботи на родовищі Тролль і заводі Коллснес. Поставки СПГ до північно-західної Європи наразі стабільні, однак у разі тривалих перебоїв на Близькому Сході конкуренція між Європою та Азією за обмежені ресурси посилюватиметься.

Станом на 12 квітня запаси газу в ПСГ ЄС становили 30,2% (≈31,6 млрд куб. м) проти 35,3% роком раніше. Чисте закачування склало 0,9 млрд куб. м проти 1,2 млрд куб. м тижнем раніше. Водночас зберігається занепокоєння щодо достатніх темпів наповнення сховищ до наступної зими.

Нафта

Червневі ф’ючерси на Brent знизилися до $96,2 за барель (–3,5% за тиждень), спотова ціна — до $90,7 (–4,6%). Ринок залишається вразливим до розвитку подій навколо Ормузької протоки, яка вже восьмий тиждень поспіль визначає динаміку котирувань.

Поштовхом до зростання напруги стала заява Дональда Трампа про захоплення іранського вантажного судна, що намагалося прорвати американську морську блокаду. Іран засудив дії США і пообіцяв відповісти, згодом відкривши вогонь по кількох суднах, що намагалися пройти через протоку. Сторони взаємно звинувачують одна одну в порушенні режиму припинення вогню, який завершується 21 квітня.

Структурний тиск на пропозицію залишається значним. За оцінками уряду США, у квітні на Близькому Сході буде сумарно призупинено видобуток понад 9 млн барелів на добу. Кувейт оголосив форс-мажор на поставки нафти та нафтопродуктів. Державна компанія Kuwait Petroleum Corp. повідомила клієнтів про можливість скасування або відтермінування контрактів. Видобуток у країні впав до рівнів початку 1990-х років після ударів по інфраструктурі, а повне відновлення, за оцінками, триватиме кілька місяців після завершення конфлікту.

Додатковим фактором стали дані Baker Hughes: кількість активних бурових установок у США скоротилася другий тиждень поспіль — до 543, що на 7% менше р/р. Видобувні компанії продовжують віддавати пріоритет виплатам акціонерам і скороченню боргу, а капітальні витрати у 2026 році очікуються на 1% нижче рівня 2025 року.

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

Попри геополітичну напруженість, вплив конфлікту в Ормузькій протоці на зернові ринки залишається обмеженим. У п’ятницю американська м’яка пшениця на CBOT зросла до $218,5/т (+3,4% за тиждень), травневі ф’ючерси — до $219,4 (+2,8%). Французька пшениця на MATIF з поставкою у березні становила $191,3/т (–1,8%). Спотові ціни на кукурудзу в США зросли до $178,4 (+1,6%), травневі ф’ючерси — до $176,8 (+0,8%). Соя на споті знизилася до $420 (–0,3% за тиждень), тоді як ф’ючерси — до $430 (–0,8%).

Динаміка американського ринку була різноспрямованою: ціни на тверду та м’яку озиму пшеницю зросли, а тверда ярова продемонструвала найсильніший приріст. Підтримку надало погіршення стану посівів: лише 34% оцінюються як добрі або відмінні проти 47% рік тому. NOAA прогнозує посушливу погоду на заході Канзасу та Техаському півострові.

Європейський ринок перебував під тиском зміцнення євро до дворічного максимуму та зниження цін на нафту. Контракт MATIF оновив мінімум з 19 лютого. Водночас стан посівів у Франції залишається стабільно сильним: 84% оцінюються як добрі або відмінні проти 75% рік тому.

Ціни на кукурудзу підтримали дощі на Середньому Заході США, які ускладнюють сівбу та створюють ризики затримок. Аргентина підвищила прогноз урожаю до рекордних 61 млн тонн з 57 млн тонн, збільшивши оцінку площ на 300 тис. га — до 8,1 млн га. Тижневі експортні продажі зі США склали близько 1,46 млн тонн.

Бразильська асоціація Abiove підвищила прогноз експорту сої у 2026 році до 113,6 млн тонн (+5,4 млн тонн до 2025 року). Водночас очікується зниження експортної виручки через падіння цін. Переробка може зрости до рекордних 62,2 млн тонн. За оцінками LSEG, урожай у Бразилії становить 178,1 млн тонн, збирання завершено на 85,7%, що відповідає п’ятирічному середньому.

В Аргентині врожай оцінюється у 48,5 млн тонн, однак збирання просувається повільно — лише 6,2% через рясні дощі, які ускладнюють доступ до полів.