Weekly #266 — 10.11.2025

Ukraine Economic Outlook
4 дня назад
7 мин. чтения

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Ключові фондові індекси знизилися впродовж тижня. Водночас у понеділок ринки живуть обережним оптимізмом: з одного боку — перевершення прогнозів технологічними компаніями, які «тягнуть» індекс останні роки; з іншого — надії на завершення рекордного шатдауну уряду США. Проте інвестори все більше побоюються, чи здатні компанії компенсувати слабші макродані, і чи не формується жорстка переоцінка акцій через надмірний оптимізм. При цьому інвестори не забувають про хиткий стан економіки Китаю, яка вразила неочікуваним спадом експорту у жовтні.

США

Шатдаун. Сенат просуває закон про фінансування уряду, щоб завершити рекордну 40-денну часткову зупинку роботи уряду. З 1 жовтня через брак фінансування (не затверджені кошти) частково зупинилася робота уряду: 1,4 млн державних працівників пішли у неоплачувану відпустку. Шатдаун, зокрема, стосується авіаперельотів — частина інфраструктури не отримує фінансування, через що FAA анонсувала поступове скорочення кількості рейсів. Новий документ, який має пройти голосування у Палаті представників, передбачає фінансування уряду до 30 січня й містить подовження субсидій, які вимагали демократи.

Тарифні дивіденди. Дональд Трамп анонсував, що всі американці, окрім тих з високими доходами, отримають по $2000, профінансовані з тарифних надходжень. Близько 4/5 американців (270 млн) можуть отримати виплати. Міністр фінансів Скотт Бесент заявив, що виплата може бути у різних формах: скасування податків на чайові, понаднормову роботу, соціальне страхування або навіть введення відрахувань відсотків за автокредит. Проте він додав, що не обговорював з Трампом питання дивідендів.

Сім з дев’яти суддів Верховного суду висловили різний ступінь скептицизму щодо повноважень Трампа вводити тарифи на країни. Проте навіть якщо Суд проголосує проти мит, то під скасування потраплять лише мита на рівні країн, які становлять близько 80% доходів від мит. Окремі секторальні тарифи (автомобілі, сталь тощо) не розглядаються, оскільки вони базуються на офіційних торговельних переговорах. Доходи від мит за дев’ять місяців 2025 року склали близько $200 млрд (+150% р/р).

Ділова активність. Індекс ділової активності PMI від ISM для виробничого сектору у жовтні склав 48,7 (нижче 50 — скорочення), восьмий місяць поспіль у негативній зоні. Субіндекси нових замовлень і зайнятості залишилися в зоні скорочення. Водночас, індекс PMI у сфері послуг у жовтні зріс до 52,4 і перевершив очікування. Ринок праці продемонстрував часткове відновлення: опитування ADP щодо зайнятості показало, що було створено 42 тис. робочих місць у жовтні після скорочення на 29 тис. у вересні. Проте середній показник за 3 місяці склав лише 3 тис. — найнижчий рівень з часів COVID.

Технологічні компанії. Сезон корпоративної звітності у США перевершив очікування: понад 83% компаній із S&P 500 показали результати вище прогнозів — найкращий показник за чотири роки. Лідерами стали технологічні гіганти: Apple досягла рекордного виторгу $102,5 млрд і максимальних літніх продажів iPhone, Alphabet вперше перевищила $100 млрд квартального доходу завдяки зростанню реклами та хмарних сервісів, Microsoft збільшила прибуток до $37,9 млрд завдяки Azure і AI Copilot, а Amazon та Meta показали двозначне зростання виручки. Попри побоювання перегріву оцінок після ралі 2025 року, аналітики вважають, що високі маржі, значні кеш-резерви й викуп акцій підтримують Big Tech навіть за умов регуляторного тиску.

Європа

Європейська економіка демонструє ознаки стабілізації: ЄЦБ втретє поспіль залишив ставку рефінансування на рівні 2%, інфляція впала до 2,1%, а ВВП єврозони зріс на 0,2% завдяки стійкій економіці Німеччини та внутрішньому попиту. Зовнішні ризики зменшилися після торговельної угоди США–ЄС та послаблення напруги між Вашингтоном і Пекіном. Проте Європа стикається з демпінговим імпортом з Китаю та енергетичною невизначеністю.

Корпоративні прибутки STOXX 600 зросли на 4,3% р/р, перевищивши очікування завдяки скороченню витрат, хоча виручка скорочується. Попри стійкість, Європа відстає від США (прибутки компаній у США близько +14% проти +4%).

Китай

У жовтні обсяги експорту неочікувано скоротилися на 1,1% р/р — найгірше значення з лютого, через ефект американських тарифів. Обсяги постачання до США скоротилися на 25%.

Crypto Recap

Чим швидше знижуються котирування криптоактивів, тим частіше з'являються новини про викриття криптовалютних пірамід. За останні 30 днів BTC впав з рекордних $124 тис. до $100 тис. — найнижчого рівня з червня. На початку листопада стало відомо про смерть російського трейдера Романа Новака, якого підозрюють у шахрайському продажу токенів TON зі знижкою 50% на суму $0,5 млрд. Версії розходяться — від одноосібного продажу «повітря» до фронтування схеми з масштабною інфраструктурою.

Жертвами Новака, ймовірно, стали громадяни України, РФ і Китаю. Новака і його дружину викрали, вимагаючи викуп, однак сума на криптогаманцях не задовольнила злочинців, які вбили подружжя. Підозрюваних громадян РФ затримали в ОАЕ. Новак активно позиціонував себе як близького знайомого засновника Telegram Павла Дурова, хоча сам Дуров ніколи не підтверджував цей зв’язок. У 2020 році криптотрейдер отримав шість років умовно за розкрадання близько $100 тис. у інвестора проєкту «Спорт в народ».

В Іспанії приблизно в цей же час затримали обвинуваченого під псевдонімом CryptoSpain в організації криптопіраміди з кількістю потерпілих близько 3000 осіб і збитками на суму близько €260 млн. Madeira Invest Club, запущений у 2023 році, позиціонувався як приватний інвестиційний клуб і обіцяв фіксовані доходи на інвестиції.

Незважаючи на падіння котирувань, три фактори можуть підтримати криптоактиви вже найближчим часом:

JP Morgan прогнозує зростання BTC до $170 тис.

Аналітики банку заявляють, що BTC недооцінений порівняно із золотом, і його ціна може зрости до $170 тис. Їхні розрахунки базуються на припущенні, що вкладення приватного сектора в BTC є альтернативою інвестиціям у золоті ETF та фізичне золото. Водночас через підвищену волатильність активу, обсяги BTC дисконтуються. Прогнозована капіталізація може зрости на дві третини. Проте аналітики наголошують, що ці розрахунки є суто технічними.

Трамп анонсував «тарифні дивіденди» на $2000

На тлі інфляції та побоювань щодо бульбашки на фондовому ринку саме криптовалюти можуть залучити частину накопичень. Водночас Трамп не має повноважень ухвалити таке рішення одноосібно, і Конгрес може не підтримати виплати через ризик інфляційного тиску.

Завершення шатдауну уряду США

У Сенаті триває просування законопроєкту щодо відновлення роботи уряду. Він має пройти голосування в Палаті представників і бути підписаний президентом. Демократи в Сенаті можуть затримати його ухвалення. Відновлення роботи уряду знижує невизначеність, що традиційно стимулює інтерес інвесторів до ризикових активів.

Перший тренд демонструє державний інтерес до блокчейну як інструменту підвищення ефективності та прозорості. ООН запускає навчальні програми для урядів, Бразилія і Гонконг тестують транскордонні платежі на основі CBDC через Chainlink, а Банк Канади інвестує в інфраструктуру для стейблкоїнів, попри відмову від випуску власної цифрової валюти. У Франції одночасно розглядають податок на великі криптопортфелі та ідею створення державного резерву в біткоїні. Це відображає прагнення країн інтегрувати криптоінструменти в податкову та грошову політику.

Другий тренд — активне розширення криптокомпаній у сегменті інституційних послуг. Ripple придбала два інфраструктурні активи в ЄС і США, запустила OTC-платформу і спільно з Mastercard тестує карткові розрахунки на базі XRP Ledger. Компанія також залучила $500 млн інвестицій, підтвердивши статус одного з ключових гравців ринку. Інші гіганти — Citi, DTCC і Taurus — закликають до створення глобальних правил для токенізації. Це відкриває шлях до формування масштабної багатобанківської блокчейн-мережі, подібної до електронної пошти.

Третій тренд стосується розширення функціональності криптоплатформ. Google Finance інтегрує ринки прогнозів Kalshi і Polymarket, а Gemini планує запустити деривативи на події. Це зміщує криптопростір у бік фінтеху та альтернативної аналітики. Водночас ризик маніпуляцій з боку публічних осіб (як у випадку з Coinbase) ставить під сумнів надійність таких платформ.

Одночасно посилюється регуляторний тиск. Coinbase оштрафували на €21,5 млн в Ірландії за недоліки в системі AML, Nasdaq попередила TON Strategy за купівлю Toncoin без згоди акціонерів, а Circle довелося дозволити купівлю зброї за USDC після звинувачень у політичній упередженості. Binance також заперечує участь у просуванні стейблкоїна, пов’язаного з Трампом, хоча масштаб операції ($2 млрд в USD1) свідчить про глибоку залученість у політико-ділові структури США.

Сировинні

Газ

У понеділок грудневі ф’ючерси на TTF знизилися до $392 за тис. куб. м (–3% за тиждень), спотова ціна тримається біля $389 (–1,8%). Ринок зберігає ведмежий тренд через надлишкову пропозицію та прогнози аномально теплої погоди, що обмежує попит на опалення й електроенергію.

LSEG повідомляє про підвищення прогнозу поставок СПГ у бельгійський Зебрюгге: цього тижня очікується прибуття відразу чотирьох танкерів. Експорт норвезького газу також залишається стабільно високим — 328 млн м³/добу. За прогнозом EnergyScan, температура повітря до кінця тижня буде на 3–5 °C вище сезонної норми в більшості країн Центральної та Західної Європи. Це зменшує побутовий попит і підтримує надлишок пропозиції.

Станом на 8 листопада запаси ПСГ ЄС становили 82,61% (≈87,4 млрд м³). Європа продовжує незначний чистий відбір — 0,22 млрд м³ за тиждень проти 0,04 млрд м³ тижнем раніше. М’яка погода обмежує використання газу зі сховищ, але також не дає можливості додатково збільшити запаси.

За умови стабільних поставок СПГ та м’якої зими поточних резервів достатньо для проходження опалювального сезону, з утриманням цін у діапазоні $400–450.

Нафта

Січневі ф’ючерси Brent впали до $63,9 за барель (-2% за тиждень), тоді як спотова ціна знизилася до $63,6 (–1,7%). Тиск на котирування посилили дані США про приріст запасів сирої нафти, що стало наслідком відновлення імпорту й низького завантаження НПЗ на фоні сезонних ремонтів.

Додатково ринок переосмислює останні сигнали ОПЕК+, оскільки невелике підвищення видобутку в грудні (≈137 тис. б/д) із подальшою паузою збільшень у першому кварталі 2026-го, що підживлює розмови про профіцит на старті 2026 та слабкість промвиробництва в Азії.

Водночас ризики щодо стабільності поставок із рф зберігаються. Нові санкції США та ЄС тиснуть на міжнародні операції «Лукойлу» та «Роснафти», а нещодавній удар українських дронів по нафтотерміналу в порту Туапсе тимчасово зупинив відвантаження нафтопродуктів. Ці фактори обмежують падіння цін, але поки кардинально не змінюють загальний ведмежий настрій ринку.

Morgan Stanley підвищив прогноз Brent на перше півріччя 2026 року до $60 за барель, посилаючись на паузу ОПЕК+ і санкційний ефект, однак очікує загальний профіцит ринку у 2026 році, що обмежує потенціал зростання.

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

У п’ятницю м’яка пшениця на CBOT залишалась на рівні $193,5/т (-0,1% за тиждень), тоді як грудневі ф’ючерси тримаються на рівні $197 (+0,5%). Французька пшениця (грудень, MATIF) зменшилась до $225/т (-0,5%).

Кукурудза в США на споті відчутно впала до $167 (-1,6%), коли грудневі ф’ючерси залишилися на рівні $169 (-0,2%). Соя на споті зросла до $399 (+1,8%), ф’ючерси — до $407 (+0,9%).

На ринку пшениці знову спостерігається невелике падіння, оскільки значно посилилась конкуренція нового зерна з Чорномор’я. Так росія на минулому тижні суттєво зменшила експортне мито: до 76 руб/тонн, проти 167,7 руб раніше (-55%), що підтримує агресивні офери. Поряд з цим, у США осінні польові роботи майже завершені, тож короткострокових підстав для ривка вгору небагато.

Кукурудза перебуває під тиском нового врожаю: збиральна кампанія в фінальній фазі, пропозиція висока, конкуренція з Південної Америки посилюється. Без сюрпризів щодо врожайності чи експорту ціни очікувано залишатимуться поблизу поточного рівня.

На ринку сої ціни отримали підтримку через затримки посіву в Бразилії, спричинені посухою, та стабільний внутрішній попит у США на біопаливо. Водночас експорт зі США залишається слабким, оскільки Китай майже не купував американську сою у вересні, хоча торговельний тон між країнами покращився після оголошення про тимчасову однорічну угоду. Ринок найближчими днями орієнтуватиметься на погоду в Бразилії й темпи американського експорту.

Ціни на соняшникову олію залишаються підвищеними після жовтневого стрибка, але частково коригуються. Ф’ючерси та спот торгуються біля максимумів, тоді як українські порти фіксують зниження цін через рекордний спред із пальмовою олією (≈$270/т) і збільшення пропозиції фермерів. Попри дефіцит сировини, активізація експорту з України, Чорномор’я й Аргентини поступово зміщує ринок від режиму дефіциту до більш збалансованого — із підвищеними, але стабільнішими цінами.