Weekly #265 — 03.11.2025

Ukraine Economic Outlook
4 нояб.
8 мин. чтения

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

США

Індекс широкого ринку S&P 500 зріс на 0,7%. Облікова ставка. Федеральна резервна система 29 жовтня знизила облікову ставку на 25 б.п. — до 4% (діапазон 3,75–4,00%). Голова ФРС Джером Пауелл і низка представників Центробанку дали зрозуміти, що потреба в додатковому послабленні залишається під питанням. Деякі члени Комітету (член Ради ФРС С. Міран і очільник ФРБ Канзас-Сіті Д. Шмід) висловили занепокоєння щодо інфляції та вважали, що краще утриматися від подальших рішень. На тлі нестачі нових економічних даних (через шатдаун уряду) та змішаних сигналів з ринку праці ФРС звертає увагу на ризики. Частковий «шатдаун» уряду в США триває понад три тижні. Уряд призупинив публікацію жовтневих статистичних звітів (насамперед CPI), що створює розрив у динаміці даних і ускладнює оцінку ризиків як регулятором, так і інвесторами.

Корпоративний звітний сезон. Великі технологічні компанії США оприлюднили сильні квартальні результати. Amazon повідомила про несподівано високі темпи зростання виручки хмарного підрозділу AWS, що спричинило стрибок котирувань компанії майже на 10%. Apple перевершила прогнози щодо продажів нових iPhone 17 і загальної виручки за квартал.

Торговельні домовленості США–Китай. На саміті Азійсько-Тихоокеанського економічного співробітництва (30–31 жовтня) президенти США та Китаю узгодили «тимчасове перемир’я» в тарифному спорі. Дональд Трамп повідомив, що досяг домовленості із Сі Цзіньпіном щодо зниження середньої ставки мит на китайський імпорт і відтермінування китайських обмежень на експорт рідкоземельних металів на рік. За словами казначейського секретаря С. Бессента, США і Китай виробили «рамкову угоду», яка усуває загрозу 100%-х тарифів і відкладає запровадження нових торговельних бар’єрів, відкриваючи шлях до глибшого діалогу. Цей прогрес тимчасово послабив торговельні ризики, однак повного вирішення досі немає.

Європа

Європейський STOXX 600 знизився на 0,1%. Монетарна політика ЄЦБ. На засіданні 30 жовтня Європейський центральний банк утримав облікову ставку на рівні 2%, зазначивши, що економічні ризики поступово зменшуються, а зростання єврозони залишається помірним, але стійким. Президентка ЄЦБ Крістін Лагард підкреслила, що нещодавні домовленості США–ЄС, угода про припинення вогню в Газі та нові домовленості США–Китаю щодо тарифів зменшили тиск на економіку Європи. Інфляція в єврозоні. Попередні дані засвідчили уповільнення інфляції в жовтні — з 2,2% (р/р) у вересні до 2,1%. Базова інфляція (без урахування їжі та енергоносіїв) залишилася стабільною на рівні близько 2,4%.

Німеччина. За оцінками, ВВП Німеччини у Q3 2025 залишився незмінним: експорт сповільнився через ослаблення попиту та вплив тарифів США на автопром. Країна уникнула технічної рецесії (два квартали падіння поспіль) завдяки зростанню корпоративних інвестицій. Проте високий рівень безробіття і слабкий споживчий попит залишаються ключовими ризиками. Міністерство економіки дещо підвищило прогноз зростання ВВП на 2025 рік — до ~0,2%, очікуючи ефект від масштабних інвестицій уряду в інфраструктуру та оборону.

Китай

Китайський SSE Composite зріс на 0,1%. Повільне зростання. ВВП Китаю за Q3 2025 зріс на 4,8% (р/р) — найнижчими темпами з початку року. Це вписується у загальну тенденцію сповільнення: промислове виробництво зростало швидко (+6,5% у вересні), але роздрібна торгівля сповільнилася до 3,0% — мінімум за останні 10 місяців. Загалом це свідчить про надмірну залежність від зовнішнього попиту й посилення структурних дисбалансів (ослаблення внутрішнього споживання, криза на ринку нерухомості).

Зміна акцентів — споживання. Пекін окреслив масштабні структурні зміни на середньострокову перспективу. У проєктах економічної політики на 2026–2030 роки уряд поставив за мету значне збільшення частки внутрішнього споживання у ВВП (через підвищення доходів населення та соціальних витрат). Також передбачене зростання бюджетних витрат на соціальну сферу для підтримки купівельної спроможності. Такий «перехід до споживання» відображає посилення проблем у секторі нерухомості та необхідність зменшення залежності від інвестицій і експорту.

Японія

Фіскальні стимули. Нова прем’єр-міністерка Санае Такаїчі (обрана 21 жовтня) готує масштабний пакет економічної допомоги (~13,9 трлн ієн, понад $92 млрд) для боротьби з інфляційним тиском. Він включає тимчасове скасування акцизу на бензин, розширення дотацій місцевим бюджетам (для підтримки МСП), а також інвестиції в стратегічні галузі (AI, напівпровідники). Аналітики відзначають, що обсяг пакету перевищує витрати попередніх урядів і має на меті стимулювати економіку попри високий рівень держборгу.

Монетарна політика та єна. Банк Японії 30 жовтня залишив облікову ставку на рівні 0,5% (прогнозовано), але голова Казуо Уеда вперше натякнув на високу ймовірність її підвищення вже в грудні або січні — за умови підтвердження зростання зарплат і наявності «початкового імпульсу».

Crypto Recap

Криптовалюта: все частіше йдеться про технології, а не про концепцію. Розмови про класичну ідею децентралізації в рамках паралельного розвитку до традиційної фінансової системи звучать все рідше. Головні тренди останнього тижня: інституціоналізація стейблкоїнів, зростання інтересу до токенізації реальних активів (RWA) та ескалація політико-правових конфліктів, включаючи участь великих платформ у судових процесах. Традиційні фінанси інтегрують технологію, щоб запропонувати клієнтам швидші, ефективніші та дешевші послуги.

BTC знизився на 6,4% — до $107,9 тис., ETH впав на 10,5% — до $3,7 тис. Відтік з криптопродуктів за останній тиждень склав $0,4 млрд після припливу в $0,9 млрд. Інституційний попит на BTC слабшає: Strategy у жовтні скоротила покупки BTC на 78%, зіткнулася з падінням премії та зниженням рейтингу до «B-».

Фінансові гіганти продовжують просувати впровадження стейблкоїнів у транскордонні розрахунки та інвестиційні продукти. Revolut запропонував клієнтам обмін USD на USDC/USDT без комісій, Citi досліджує перекази стейблкоїнів для інституціоналів, а Western Union анонсувала власний токен USDPT на Solana. Паралельно Mastercard веде переговори про купівлю ZeroHash (з ліцензією MiCA) — інфраструктурного гравця у сфері токенізації.

Ринок токенізації реальних активів (RWA) став новою точкою тяжіння капіталу та уваги. Standard Chartered прогнозує його зростання у 56 разів — до $2 трлн до 2028 року, включаючи $750 млрд у MMF і $250 млрд у нерухомість і корпоративний борг. JPMorgan провів першу угоду через власну платформу Kinexys.

Політичні та регуляторні конфлікти посилюються. Kalshi судиться з низкою штатів за право працювати на основі федеральної ліцензії, CZ готує позов проти сенатора Уоррен за наклеп, а Truth Social Трампа запускає ринок передбачень з CRO від Crypto.com. AfD у Німеччині вимагає визнати BTC поза системою MiCA і створити нацрезерв. Паралельно ASIC посилює правила для стейблкоїнів в Австралії, а Індонезія запускає токенізовані облігації, забезпечені цифровою рупією.

Citi досліджує платежі в стейблкоїнах у рамках партнерства з Coinbase. Перший пріоритет — спрощення обміну криптовалют на фіат. Програма охопить інституційних клієнтів Citi, у тому числі за кордоном. Раніше Citi запустила блокчейн-платформу, яка дозволяє клієнтам цілодобово переказувати кошти всередині мережі банку за допомогою токенізованих депозитів. Хоча криптовалюта торгується цілодобово, перекази коштів з однієї установи в іншу можуть займати від декількох годин до тижнів. Керівниця відділу платіжних рішень Citi Дебопама Сен заявила, що їхні клієнти шукають швидкість і ефективність платежів. Вона зазначила, що в найближчі місяці банк вивчатиме способи переказу стейблкоїнів по мережі для клієнтів. Брайан Фостер з Coinbase зазначив, що компанія співпрацює з 250 банками та фінансовими установами по всьому світу. У вересні Citigroup підвищила прогноз капіталізації ринку стейблкоїнів на $300 млрд. Базовий сценарій — $1,9 трлн, бичачий — $4 трлн.

CZ планує подати позов проти сенатора Елізабет Уоррен, яка звинувачує його у хабарі Трампу. Сенаторка від Массачусетсу заявила, що Чанпен Чжао визнав себе винним у відмиванні грошей і був засуджений до тюремного ув’язнення. Однак, за її словами, згодом він фінансував стейблкоїн Трампа і лобіював його помилування. Binance володіє $2 млрд у токені USD1, або 76% його пропозиції, які приносять WLFI $80 млн щорічно. Сім сенаторів, включно з Уоррен і Берні Сандерсом, зажадали від генпрокурорки США Пем Бонді та Мін’юсту надати додаткову інформацію про помилування CZ. Коментуючи рішення, Трамп заявив, що йому повідомили: дії CZ не були злочином, і що його переслідування велося адміністрацією Байдена. CZ вимагає від Уоррен спростування її заяв, називаючи їх неправдивими. Його адвокатка Тереза Гуді стверджує, що він не визнавав себе винним у відмиванні грошей. Порушення CZ стосується Закону про банківську таємницю — у частині нездатності впровадити ефективну програму боротьби з відмиванням. За даними фонду, контрольованого CZ — YZi Labs (Binance Labs), він володіє 0,9% пропозиції BNB ($1,4 млрд). При цьому Forbes оцінює статки CZ у $88,7 млрд (21-е місце). За їхньою інформацією, Чанпен Чжао володіє 90% Binance і неназваною кількістю BNB.

Mastercard веде переговори про придбання ZeroHash за $1,5–2 млрд. За даними Fortune, угода знаходиться на завершальній стадії. ZeroHash — чиказький стартап, що пропонує рішення для банків, фінтех- та брокерських компаній. Платформа дозволяє впроваджувати криптовалюти, стейблкоїни і токенізацію в існуючі фінансові продукти. Компанія надає платіжну інфраструктуру для токенізованих фондів — BUIDL (BlackRock), BENJI Token (Franklin Templeton) і HLPIF (Hamilton Lane). У вересні ZeroHash залучила $104 млн при оцінці $1 млрд. Серед інвесторів — Morgan Stanley, Interactive Brokers, Jump Crypto та інші. На початку жовтня Mastercard поступилася криптобіржі Coinbase у боротьбі за покупку BVNK (стейблкоїни) за $2 млрд. Загалом Coinbase провела понад 40 злиттів і поглинань.

ЦБ Індонезії випустить токенізовані облігації. Вони будуть створені на основі цифрової рупії та забезпечені державними облігаціями (SBN). ЦБ називає їх індонезійською національною версією стейблкоїна. Голова регулятора Перрі Варджійо заявив, що вони зосередяться на трьох напрямах цифрових фінансів: розширення прийняття, зміцнення промислових структур і підтримка стабільності. Керівник відділу криптоактивів Управління з фінансових послуг (OJK) Діно Мілано Сірегар зазначив, що стейблкоїни не визнані платіжним засобом. Однак їх використовують для хеджування, особливо токени з надійним забезпеченням. При роботі з ними криптобіржі та трейдери зобов’язані дотримуватися правил боротьби з відмиванням грошей і надавати звіти.

Сировинні

Газ

У понеділок грудневі ф’ючерси на TTF утримуються біля $402,3 за тис. куб. м (+0,5% за тиждень), спот — $401 (+0,3%). Ринок залишається стабільним на тлі прогнозів потепління та зростання виробництва вітрової енергії вже четвертий тиждень в коридорі $400-$408 за тис. куб. м, що деякі трейдери починають вже називати «бенчмарком цього опалювального сезону».

За даними LSEG, завершення техобслуговування на норвезькому родовищі Тролль збільшить пропозицію, тоді як синоптики очікують теплу й вітряну погоду до середини листопада, що утримує ціни в межах поточного діапазону.

Водночас, за оцінками Energy Aspects, дані MetDesk свідчать про ймовірність кількох періодів похолодання у найближчі два місяці, а ймовірність стійких холодів протягом трьох місяців перевищує середні показники останніх років. Часті безвітряні періоди можуть підвищити попит у енергетиці та пришвидшити відбір газу зі сховищ, створюючи ризики для цін на TTF наприкінці зими.

Станом на 1 листопада запаси ПСГ ЄС становили 82,8% (≈87,4 млрд м³). Європа повернулася до чистого відбору газу – близько 0,04 млрд м³ за тиждень проти чистого закачування 0,12 млрд м³ тижнем раніше. Фактично початок потепління минулого тижня не дало можливості збільшити запаси, а лише забезпечило обмеження попиту та мінімальний відбір зі сховищ. В результаті, досягнення цільового рівня 90% вже неможливе, але ринок до цього ставиться спокійно.

Поряд з цим, на європейському ринку газу ситуація для споживачів залишається сприятливою: високі запаси, м’яка погода та збільшення глобальної пропозиції СПГ, ймовірно, утримуватимуть ціни стабільними на рівні $400–450 за тис. куб. м, із потенціалом зростання до $500 за умови різкого похолодання на початку зими та тривалих морозів.

Нафта

Січневі ф’ючерси Brent залишаються на рівні $65,1 за барель (+0,2% за тиждень), тоді як спотова ціна знизилася до $64,7 (–1,8%). Котирування стабілізувалися після рішення ОПЕК+ призупинити подальше збільшення видобутку на початку 2026 року через досягнення балансу попиту й пропозиції.

Водночас у грудні картель усе ж погодив невелике підвищення видобутку на 137 тис. б/д, що зберігає побоювання надлишкової пропозиції, особливо на тлі слабкої промислової активності в Азії. На фоні цього, МЕА раніше попереджало про можливий профіцит до 4 млн б/д у 2026 році, тоді як ОПЕК+ розраховує на баланс.

Аналітики SEB зазначають, що пауза сигналізує прагнення картелю утримати прийнятний рівень цін і запобігти різкому падінню у 2026 році.

Поряд з цим, ризики для пропозиції залишаються та навіть посилюються через санкції США проти «Роснєфті» та «Лукойлу» й атаки ЗСУ на енергетичну інфраструктуру рф — зокрема, на вихідних під удар потрапив порт Туапсе, де було уражено кілька танкерів та портова інфраструктура. Також перед цим було уражено найбільший перевалювавльний порт сирої нафти та СПГ газу на Балтиці – Усть-Луг. Теж з ураженням танкеру на причалі та портової інфраструктури.

Залізна руда

Листопадові ф’ючерси на залізну руду CFR China (62%) зросли до $107,3 за тонну (+3,1% за тиждень). Турецька арматура подешевшала до $540 (–0,7%), американська сталь — до $854 (–0,2%), китайська сталь залишилася на $467 (+0,2%).

Підтримку цінам забезпечили післясвяткове відновлення торгів, технічний відскок із діапазону $100–105 та новини про тимчасову однорічну торговельну угоду між США та Китаєм.

Однак попит із боку сталеливарних компаній залишається змішаним: офіційний PMI Китаю у жовтні знизився до 49 пунктів (–1,6% м/м). Приватний індекс Caixin також опустився, але зміг втриматись в позитивній зоні розширення ~50,6–50,7.

Фізичний баланс виглядає також м’яко-ведмежим, оскільки CISA фіксує скорочення добового випуску сталі в КНР наприкінці жовтня, тоді як портові запаси руди зросли до 133–136 млн тонн, що посилює обережність покупців. Імпорт руди у жовтні становив близько 113 млн тонн — майже на рівні рекордного вересня.

В результаті ринок орієнтується на збереження діапазону $105–110 за тонну. Якщо випуск сталі залишиться слабким, а запаси високими, котирування можуть знизитися до $100–105; натомість скорочення запасів або нові заходи підтримки промисловості з боку влади Китаю здатні повернути ціни вище $110.

Китай – найбільший у світі імпорте залізної руди та виробник сталі.