Weekly #157 — 25.09.2023

Ukraine Economic Outlook
26 сент. 2023 г.
9 мин. чтения

Обновлено: 26 окт. 2023 г.

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

США

Монетарна політика. ФРС, як і очікувалось, залишив облікову ставку на рівні 5,0-5,25%. Оновлений прогноз, як і раніше передбачає останнє її зростання до кінця 2023-го. Однак, ФРС підвищила очікування щодо медіани ставки у 2024 — на 40 базових пунктів до 5,1%, та у 2025 — на 50 б.п. до 3,9%. Це означає, що ФРС не бачить двох, раніше прогнозованих, кроків по зниженню ставки у 2024-му, що стало ключовим драйвером спаду ключових індексів. Консенсус ринку передбачає, що липневе підвищення було останнім — шанс на ще одне, оцінений у 21%, проти 46,7% місяць тому.

Ефект від високих ставок у 2022-2023 роках компенсував ринок праці — зарплати зросли на 4-5% до минулого року, безробіття залишалось на рекордно-низькому рівні. Споживчі витрати формують близько 70% ВВП. Але, довгострокові ефекти накопичуються: середньо місячний платіж по іпотечних та автокредитах зріс на 70% з 2019 року; приріст робочих місць сповільнився, рівень безробіття у серпні зріс на 30 б.п. до 3,8%. Федеральні резервні банки розділились у думках, як щодо того чи буде ставка зростати надалі, так і про економічне зростання. Так, голова Федерального банку Чікаго заявив, що США все ще може уникнути рецесії.

Ділова активність. Ринок житла стриманий ставками за іпотечними кредитами, які залишаються вище 7%.Так, Індекс ринку житла NAHB/WF (45) вперше з квітня, зафіксував скорочення ділової активності у вересні з позначкою 45 (нижче 50 — скорочення), що на 5 пунктів нижче за очікування. Кількість будівництва нових будівель у серпні впала до найнижчого рівня з червня 2020 року: 1,28 млн, після 1,45 млн у липні. Однак обсяги виданих дозволів на будівництво перевищили консенсус на 0,1 млн і склали 1,54 млн. Кількість продажів на вторинному ринку у серпні впала на 0,7% (м-м), шосте падіння за вісім місяців 2023-го.

Акції. За останній тиждень індекс широкого ринку S&P500 знизився на 2,4%, NASDAQ-100 (виключені фінансові компанії) — впав на 2,5%, а Dow Jones (30 найбільших компаній) — знизився на 1,6%. Ринки знизились через яструбині коментарі ФРС: потенційне збереження високих ставок на довший період; та можливий брак фінансування для уряду. Однак з 1976 року, S&P500 у середньому зростав на 7,3% та 12,6% за пів року та рік опісля тимчасової зупинки роботи уряду. Цього тижня відзвітують Nike та Costco за результатами Q3 2023.

Облігації. Дохідність облігацій досягла багаторічних максимумів, так по 10 річним державним паперам інвестори можуть отримувати 4,53% річних, на 20 б.п. вище ніж минулого тижня. Останній раз така дохідність була зафіксована у 2007-му. Ключові драйвери зростання ставки — зниження побоювань інвесторів щодо економічного стану економіки; завершення коштів на казначейському рахунку до 30 вересня, що вимагає додаткових розміщень облігацій; та перегляд періоду з високою обліковою ставкою.

Європа

За тиждень індекс широкого ринку STOXX600 знизився на 1,3%, німецький DAX40 — знизився на 1,8%, британський FTSE100 — впав на 0,4%, а французький CAC40 — впав на 1,7%. ЄЦБ заявив, що ще одне зростання ставки можливе. Негатив з цього приводу був частково компенсований першою з грудня 2021 паузою у зростанні ставки ЦБ Британії, та зниженням ділової активності у вересні. Чим гірше стан економіки — тим нижча мотивація ЄЦБ, підвищувати облікову ставку.

Crypto Recap

Криптовалютний ринок знизився через погіршення економічних настроїв у США та Європі, переважно через обмежувальну монетарну політику. Новини з Японії про вихід найбільшого фінансового холдингу Nomura на інституціональні криптовалютні ринки, а також про надання права японським компаніям залучати кошти як криптоактивів підвищили ринкові настрій. Позиція ринку стейблкоїнів покращилась, у тому числі завдяки випуску стейблкоїну PYUSD від системи онлайн-платежів PayPal на Venmo, кількість користувачів якого становить 90 млн осіб.

Загальна капіталізація криптовалютного ринку знизилася на 1,98% - до $1,02 трлн. Ціна BTC знизилася на 1,95% до $26,23 тис. Ціна ETH знизилася трохи більше, на 3,46% до $1,58 тис. Домінація BTC (ринкова частка) збільшилася на 0,04% до 50,01%, утримавшись на рівні, що перевищує психологічні 50%. Щоденний біржовий обсяг (7DMA) за тиждень знизився на 8,27% до $10,32 млрд. Загальна пропозиція стейблкоїнів збільшилася з $130,84 до $132,7 млрд.

Регулювання

Уряд Японії дозволив компаніям залучати інвестиції у вигляді криптоактивів, а не лише традиційних акцій. Також розглядається можливість звільнити від оподаткування нереалізований прибуток від операцій із криптоактивами.

Лондонський суд заборонив сайту Bitcoin.org надавати White Paper та програмне забезпечення Bitcoin Core для британців. Суддя заявив, що участь у судовому розгляді без розкриття своєї особи порушує правила правосуддя. Зараз доменом Bitcoin.org володіє група або людина під псевдонімом Cobra, які залишились анонімними. Саме тому власники домену вважаються такими, що програли в цій справі, і мають виплатити $640 тисяч для погашення судових витрат.

Дочірня компанія Nomura, Laser Digital запускає Bitcoin Adoption Fund для інституціоналів під Каймановими регуляціями. Фонд орієнтований на довгі позиції з BTC, які зберігатимуться у кастодіана Komainu. Його заснували Nomura, Ledger та Coinshares у 2018. 1 серпня Laser Digital отримала ліцензію від Dubai Virtual Assets Regulatory Authority, яка дозволяє їй надавати брокерські послуги та керувати цифровими активами.

Північнокорейське кіберзлочинне угруповання Lazarus Group з 2007 року зуміло вкрасти криптовалют на суму $3,4 млрд. Серед найвідоміших їх атак поширення програми-вимагача WannaCry у 2017 році, злом мосту Harmony's Horizon на $100 млн у 2022 році, 2023 року. Також Lazarus Group у 2019 році провела операцію In(ter)ception, атакувавши військові та аерокосмічні компанії Європи та Близького Сходу.

Учасники ринку

Tykhe Capital Group Limited (Tykhe) запустила перше у Гонконгу первинне розміщення токенів (Security Token Offerings, STO) фонду нерухомості. За залучені кошти придбають кілька об'єктів торговельної нерухомості.

Розміщені токени отримали назву PRINCE, є цифровими цінними паперами. Токени застраховані та зберігаються у цифровому гаманці від ON1ON Custody. Управління здійснюється дочірньою компанією Pioneer Asset Management Limited. Професійні інвестори зможуть отримати прибуток від здачі в оренду та зростання вартості нерухомості. Мінімальний поріг входу складає HK $1000 або близько $130.

Boerse Stuttgart Digital, криптовалютний підрозділ Штутгартської фондової біржі представить сервіс стейкінгу, орієнтований на захист активів користувачів. Спільно з Munich Re, світовим лідером у галузі перестрахування, вони розробили страховий продукт, спрямований на усунення ризиків, пов'язаних зі слешингом у мережах blockchain: програмні “покарання” валідатора за тривалий простий чи навмисні спроби обдурити систему для збільшення заробітку.

PayPal запустив стейблкоїн PYUSD на Venmo, яким користуються 90 млн користувачів. Наразі проводиться демонстраційне тестування стейблкоїну для користувачів Venmo, вони можуть безкоштовно переводити стейблкоїн PYUSD між PayPal та Venmo, а також на зовнішні сумісні гаманці за стандартними тарифами.

Технології

Компанія Polygon, розробник рішень для Ethereum-блокчейнів другого рівня, анонсувала вихід нового агрегатора, який функціонує на основі технології «нульового знання» (Zero Knowledge Rollup, ZK-Rollup). Такий агрегатор перевіряє коректність даних, нічого не знаючи про зміст вхідних транзакцій. Це дозволяє заощадити обчислювальні ресурси блокчейн-мережі. У створення агрегатора Polygon інвестував $1 млрд. Бета-версія вийшла у березні 2023 року. Консалтингова компанія Allied Market Research прогнозує, що в найближчі 9 років обсяг ринку апаратного забезпечення для майнінгу криптовалют зросте майже в 3 рази з $1,8 до $5 млрд завдяки популяризації криптовалют.

Сировинні

Газ

У понеділок жовтневі ф'ючерси на голландському хабі TTF зросли в ціні до $526 / тис. куб. м. (+27,5% за тиждень). Ціна на спотовому ринку зросла до $536/тис. куб. м. (+30,6% за тиждень). Основний фактор зростання цін – це продовження технічних робіт на газових родовищах в Норвегії, яка наразі є основним постачальником «дешевого» трубопровідного газу в регіон.

Так, оператор норвезької газової системи Gassco у вихідні продовжив термін технічного обслуговування родовища Скарв (потужністю понад 0,5 млрд м3/міс.) Нагадаємо, початково було заплановано завершення робіт на 2 жовтня, але термін був зміщений на 8 жовтня. Поряд з цим, з кінця тижня на ринку спостерігається обмежена пропозиція ЗПГ, що додатково посилило негативні очікування учасників ринку та підштовхнуло ціни.

Додатковий вплив на ринок міг бути через новину про те, що уряд Нідерландів у п'ятницю, 22 вересня, підтвердив наміри зупинити видобуток на найбільшому в Європі газовому родовищі «Гронінген» (поточною потужністю понад 0,2 млрд м3/міс.). Влада вважає небезпечною його подальшу експлуатацію, а видобуток буде зупинено з 1 жовтня, заявив уряд країни.

На противагу цьому, минулої п’ятниці корпорація Chevron та профспілки Австралії погодилися припинити страйки на великих експортоорієнтованих заводах, що дозволило відкинути ризики можливих перебоїв з постачання ЗПГ на глобальному ринку. Також, перегляд прогнозу температури на початок жовтня у бік підвищення зменшує тиск на ціни.

Станом на 23 вересня ПСГ Європи заповнені на 94,74% (~99,7 млрд м3) або +0,81 млрд м3 за тиждень.

Нафта

У понеділок ціна контрактів Brent (листопад) зменшилась до $93,3 за бар. (-1,4% за тиждень). Ціни на спотовому ринку зменшились до $93,8 за бар. (-0,6% за тиждень). Ціни на нафту реагують на останнє засідання ФРС, де було оголошено про збереження жорсткої політики з можливістю підняття ставки ще на 0,25% до кінця року.

Так, минулої середи, на засіданні ФРС облікова ставка була залишена на поточному рівні – 5,25-5,5%. Водночас було переглянуто прогноз середньорічної облікової ставки на 2024 рік з 4,6% до 5,1%, що передбачає більш тривалий період високих ставок, ніж очікувалося раніше.

Водночас оптимістичні очікування щодо зростання видобутку в країнах поза блоку ОПЕК+ додатково підсилило тиск на ціни. Goldman Sachs очікує, що в наступному році зростання постачання нафти не з ОПЕК+ становитиме 1,1 млн барелів на день (б/д), тоді як МЕА прогнозує зростання на 1,3 млн б/д. Наразі, до кінця вересня дефіцит на ринку нафти оцінюється у 2 млн б/д та близько 1,1 млн б/д в останні три місяці року.

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

Спотова ціна на м’яку пшеницю на Чиказькій товарній біржі впала до 185 $/тонну (-4,7% за тиждень). Грудневі ф’ючерси на Паризькій товарній біржі (на борошномельну пшеницю MATIF (№ 2) зменшились до 260 $/тонну (-0,4% за тиждень). Ціна вересневих ф’ючерсів на Чорноморську пшеницю залишається на рівні 245,5 $/тонну.

Американська кукурудза зросла на 0,2% за тиждень до 199 $/тонну (спот). Ціна на вересневі ф’ючерси Чорноморської кукурудзи залишається на рівні 206,8$/тонну. Спотова ціна сої впала до 463 $/тонну (-3,2% за тиждень).

Ціни на американську пшеницю падають в результаті посилення конкуренції на міжнародному ринку з російським зерном, особливо в умовах «сильного долара США». Однак посуха в Аргентині та Австралії може призвести до скорочення світової пропозиції пшениці наприкінці сезону.

Поряд з цим, соєві боби досягли місячного мінімуму, а кукурудза трималася близько до трирічного мінімуму, оскільки великий врожай у США посилив тиск з боку пропозиції на експортному ринку. Так, зовнішній попит на зерно зі США зменшився через активне постачання обох культур з Бразилії за більш привабливими цінами та низького рівня води на річці Міссісіпі, що уповільнює рух барж до експортних терміналів у Мексиканській затоці.

Україна: Курс

Протягом минулого тижня готівковий курс стабілізувався на рівні 38,2-38,3 UAH/USD, після короткострокового стрибка до 38,35-38,55 UAH/USD минулого тижня.

Нагадаємо, стрибок готівкового курсу минулого тижня був вирівнюванням ринку до рівня, адміністративно встановленого крупними банками. Зокрема, 18.09 (09:00) курс продажу в «Ощадбанку» складав 38,75 UAH/USD (при закритті ринку 15.09 на рівні 32,2 UAH/USD).

Безготівковий сегмент (населення, в рамках дозволених лімітів)

Попит на купівлю безготівкової валюти населенням минулого тижня продовжив зростання, як результат коливань на готівковому ринку. Так, станом на 18-21.09 середньодобова купівля валюти перебувала на рівні $29 млн/добу. Загалом же, за період 29.08-21.09 населення придбало близько $414 млн безготівкової валюти, з якої 28% припадало на 18-21.09.

Середній курс безготівкового продажу валюти в банках також показав незначне зростання в останні два тижні. Так, курс за конвертаційними депозитами з урахуванням комісій станом на 25.09 знаходиться на рівні 37,40-37,65 UAH/USD (37,30-37,60 UAH/USD враховуючи депозитні ставки). Середній курс продажу валюти (в ліміті 50 тис. грн) становить 37,40-37,50 UAH/USD (37,45-37,75 UAH/USD з урахуванням комісій).

USDT: станом на 25.09 курс обміну готівкового долара в безготівковий USDT (Київ) перебуває на рівні 1,0291 (+0,0005 за тиждень) та 1,0301 (+0,0029 за тиждень) для TRC20 та ERC20 відповідно.

Інтервенції НБУ

18-22 вересня чистий продаж валюти Національним банком зріс до $824 млн (проти $873 млн та $302 млн останні два тижні серпня відповідно). Як і минулого тижня, через значне зростання попиту на безготівкову валюту на фоні турбулентності в готівковому сегменті, купівля валюти клієнтами банків залишалась на високому рівні. Так, середньоденний обсяг купівлі клієнтами банків 18-21.09 становив $290 млн, в той час як аналогічний показник у серпні становив $240 млн. Додаткового тиску ринок міг зазнати за рахунок зняття валютних обмежень щодо погашення підприємствами боргів перед нерезидентами, які були реструктуризовані на умовах, погоджених КМУ.

Усього ж за 1-22 вересня чистий продаж валюти регулятором склав $2,07 млрд, тоді як в серпні він знаходився на рівні– $2,36 млрд, а липні – $1,93 млрд.

Підсумки дискусії КМП НБУ

З опублікованих підсумків засідання Комітету з монетарної політики (КМП) НБУ випливає, що всі члени КМП виступали за зменшення облікової ставки, при чому частина – до суттєвішого рівня ніж передбачав поточний прогноз. Проте, більшість учасників підтримує поточний прогноз зниження облікової ставки що передбачає зниженні її до 18% на кінець року (частина членів КМП передбачає можливість зниження ставки до 16-17%). Разом з тим, на наступному засіданні в жовтні буде представлено оновлений макропрогноз, який, з урахуванням підсумків поточного зниження ставки, буде основою для майбутніх рішень в даному напрямі.

Проект Закону про Держбюджет-2024

Проект Закону про Державний бюджет на 2024 рік було подано до ВРУ 15.09. Згідно з Проектом, доходи бюджету-2024 становитимуть до 1,75 трлн грн, видатки – 3,3 трлн грн, а дефіцит відповідно – 1,59 трлн грн, що буде в більшості своїй компенсуватися зовнішніми залученнями. Так, обсяг зовнішніх залучень передбачений на рівні 1,77 трлн грн ($48,5 млрд за поточним курсом), окрім того 185 млрд грн ($5,06 млрд) передбачено на погашення зовнішніх зобов’язань.

Прогноз, закладений в Проекті бюджету-2024 передбачає що дефіцит балансу товарів і послуг у 2024 році становитиме $24,8 млрд, а безпосередньо балансу товарів – $21,7 млрд. При цьому, середній обмінний курс долара прогнозується на рівні 41,4 UAH/USD, а євро – 45,17 UAH/EUR. Дані прогнози базуються на розрахунках Мінекономіки, складених в червні 2023 і передбачали повернення плаваючого курсу уже в 2023 (середнє значення курсу 2023 очікувався на рівні 37,5 UAH/USD). Разом з тим, ми очікуємо, що поступове повернення до гнучкого обмінного курсу відбудеться тільки в Q2 2024. Окрім цього, ми очікуємо суттєвіший тиск на обмінний курс у 2024 році за рахунок дефіциту балансу товарів та послуг на рівні $34 млрд, що спричинений збереженням експорту товарів на рівні 2023 року ($33 млрд) при частковому рості імпорту – до $66 млрд.

Євро

Євро продовжило цикл падіння відносно долара до 1,0591 EUR/USD (-0,93% в порівнянні з 1,0690 на 18.09). Основними причинами цього стали очікування щодо завершення циклу підняття ставки з боку ЄЦБ, при збереженні «яструбиних» настроїв ФРС. Так, Крістін Лагард, виступаючи перед економічним комітетом Європарламенту, заявила, що ЄЦБ вважає, що ставки «досягли рівня, який за збереження протягом досить тривалого часу, зробить істотний внесок у своєчасне повернення інфляції до цільового показника». Такі заяви сприймаються ринком як ознаки завершення циклу підвищення ставок з боку ЄЦБ.

При цьому, з боку ФРС спостерігаються більш «яструбині» настрої, не зважаючи на паузу у піднятті ставок. Так, Джером Пауелл на засіданні ФРС 20.09 заявив, що ФРС хоче побачити переконливі докази того, що дійсно було досягнуто рівня процентних ставок, щоб повернути інфляцію до цільового показника у 2%. Окрім цього негативний вплив на курс євро був спричинений показниками бізнес-клімату у Німеччині згідно з опитуванням Ifo. Так, не зважаючи на кращі за очікування результати, даний індекс п’ятий місяць поспіль продовжує падати, разом з тим його падіння суттєво сповільнилось. Окрім того PMI у виробничому секторі Німеччини показав покращення, що може стати початком відновлення ділової активності.

На внутрішньому готівковому ринку курс євро, знизився з 41,10-41,35 UAH/EUR на 18.09 до 41,80-41,10 UAH/EUR на 25.09.