Weekly #152 — 21.08.2023

Ukraine Economic Outlook
22 авг. 2023 г.
10 мин. чтения

Обновлено: 26 окт. 2023 г.

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Ключові фондові індекси знижувались на фоні зниження ділової активності в Китаї, та ризиків довготривалої високої інфляції. Попри це, ділова активність в США підкріплює надії, що економіці вдасться уникнути рецесії завдяки сильному ринку праці та відповідно споживчому попиту. Сезон звітності в США завершується, і попри зниження прибутків, результати перевершили очікування аналітиків, а технологічний сектор зафіксував перше з Q1 2022 зростання прибутків.

США

Ділова активність. Обсяги роздрібної торгівлі у липні зросли на 0,7% (м-м), проти очікувань у 0,4%. Без урахування продажів автомобілів, обсяги зросли на 1,0% (м-м), у річній динаміці — на 3,2%. Враховуючи інфляцію, роздрібні продажі фактично залишились незмінними до минулого року. Однак, продажі в окремих категоріях демонструють зростання попиту на товари непершочергової необхідності. Так, продажі в ресторанах і барах зросли на 11,9% (р-р), а онлайн-покупки — на 10,3%, при цьому продажі на АЗС впали на 20,8%.

Обсяг промислового виробництва зріс у липні на 1,0%, що на 70 б.п. краще за консенсус. Показники виробничої активності в середньоатлантичному регіоні вказують на розширення заводської діяльності, замовлень і постачання вперше за 14 місяців. Так, прогноз моделі від федерального банку Атланти передбачає зростання ВВП у Q3 2023 у 5,8%, проти зростання на 2,4% у Q2 2023. Це підвищує надії, що економіка США може уникнути рецесії, яка очікується через вплив обмежувальної монетарної політики. Індекс виробничої активності у штаті Нью-Йорк склав у серпні мінус 19 (вище 0 — покращення умов), проти очікуваних -1,0. Кількість первинних заявок на субсидії по безробіттю знизилась за тиждень на 11 тис. до 239 тис., що на 1 тис. нижче за очікування.

Акції. Індекс широкого ринку S&P500 знизився на 2,1%, NASDAQ-100 (виключені фінансові компанії) — на 1,9%, а Dow Jones (30 найбільших компаній) — на 2,3%. Понад 90% капіталізації S&P500 відзвітували щодо фінансових результатів у Q2 2023. Після того, як індекс S&P 500 показав рекордний результат за період з початку року до липня з 1997 року, — у серпні індекс знизився на -4,8%. Акції виявились вразливими до зростання побоювань інвесторів через надмірний попередній оптимізм. За період звітів S&P500 знизився на 3,1%, вперше з Q1 2022 зафіксувавши негативний результат. Першочергове зростання виручки компаній знизилось до нейтрального рівня, а прибутки скоротились на 3,4%. Попри загальну негативну динаміку, прибутки технологічного сектору зросли на 1,2%. Це перший позитивний результат з Q1 2022.

Облігації. Дохідності державних облігацій США зростають на фоні побоювань інвесторів щодо надлишкової пропозиції паперів. Так, казначейство США очікує залучити близько $1,85 трлн до кінця року, з них $1 трлн у Q3 2023. Для порівняння, план на Q2 2022 складав $0,44 трлн, більш ніж у два рази нижче за поточний. Це підкріплюється побоюваннями на фоні заяв ФРС щодо ризиків довготривалої інфляції. Так, дохідність 10Y паперів зросла на 26 б.п. до 4,336%.

Китай

SSE Composite впав на 2,8%. Промислове виробництво та роздрібні продажі в липні зросли повільніше, ніж очікувалося: на 3,7% (р-р) та 3,4% (р-р), що на 0,7% та 0,4% нижче за консенсус відповідно. Зростання інвестицій в основний капітал за перші сім місяців 2023 року також не відповідає прогнозам. За даними статистичного бюро Китаю, безробіття в містах зросло до 5,3% з 5,2% у червні. Бюро не оприлюднило рівень безробіття серед молоді, що у 2023 році зростав щомісяця та досяг рекордних 21,3% у червні. Рішення призупинити публікацію індикатора викликало занепокоєння, що Пекін приховує інформацію.

Crypto Recap

Криптовалютний ринок закрився у негативній зоні. Це пов’язано зі звісткою про продаж криптовалюти компанією SpaceX. Інвестори, які вичікують сигналів щодо можливості впровадження спотових ETF, не змогли компенсувати негативний тренд. Загальна капіталізація крипторинку за тиждень знизилась на 9,3% до $1,029 трлн. BTC впав на 9,5% до $26,0 тис., ETH — на 8,0% до $1,66 тис. Домінація BTC (ринкова доля) знизилась з 50,2% до 49,2%. Об’єми торгів на централізованих біржах зросли за тиждень з $12,1 млрд щодня (7DMA) до $16,4 млрд. Загальна пропозиція стейблкоїнів знизилась за тиждень зі 122 млрд до 121,5 млрд, при цьому капіталізація стейблкоїну Tether (USDT) залишається приблизно на сталому рівні $84,1 млрд. Баланс притоку BTC на біржі також зріс — з 2,9-3,0 тис. BTC до 4,3-4,4 тис. BTC щодня. Щобільше інвестори збільшили обсяги переказів у USDT — з $150-160 млн щодня минулого тижня до $265 млн.

Інвестори заводили ресурси на біржі, щоб запобігти ліквідації збиткових подій, та потенційно закуповувати криптовалюту після її спаду. Адже зменшення ціни Bitcoin могла спровокувати новина, а не фактичний дисбаланс попиту і пропозиції. Wall Street Journal заявила, що SpaceX, яка належить Ілону Маску, продала BTC на $375 млн у 2021-2022 роках. Тоді ефект від психологічного тиску може бути короткостроковим.

Ринкова динаміка

Трейдери втратили $0,8 млрд із-за падіння BTC. В рамках торгової сесії в четвер ціна BTC впала майже до $25 тис., що є найнижчим показником з червня. За даними Coinglass, у четвер криптовалютні трейдери втратили $1 млрд у результаті найбільшої ліквідації з червня 2022 року. Біржі “закрили” трейдерам довгих позицій на $821 млн, в т.ч. по біткоїну (BTC) на $472 млн і по ефіріуму (ETH) — на $302 млн.

Стейблкоїни та платіжні засоби

Замінити національну валюту на BTC. Фаворит президентських перегонів в Аргентині Хав'єр Мілей пропонує скасувати національну валюту разом з центральним банком і використовувати як засоби платежів долар США та Bitcoin. Таким способом планується розв'язати проблему інфляції, рівень якої в Аргентині цьогоріч перевищив 100%. На попередніх виборах, які відбулися цього тижня, він отримав понад 30% голосів виборців.

Стейблкоїни прив’язані до фіатних валют окрім долара. Coins випустила стейблкоїни, забезпечені швейцарським франком (ACHF) і євро (AEUR), на блокчейнах Ethereum і BNB Chain. Обидва стейблкоїни будуть забезпечені 1 до 1 фіатними валютами. Резерви будуть зберігатися у швейцарських банках. Сінгапурська DCS Card Center анонсувала, що планує використовувати ACHF і AEUR як заставу для видачі кредитних лімітів. Кельвін Ченг, голова Anchored Coins, колишній сингапурський парламентарій, вирішив запустити стейблкоїни в євро і швейцарських франках через невизначеність регулювання в США.

Tether з 17 серпня 2023 року не буде «друкувати» нові USDT у мережах Kusama, Bitcoin Cash SLP і Omni Layer. Останній блокчейн — перша платформа, на якій USDT працював з 2014 року. У квітні 2021 року Binance встановила вивід і введення депозитів через неї. Погашення токенів і перекази через мости в них будуть доступні щонайменше наступні 12 місяців. Ключова причина зупинки — низька кількість транзакцій. Однак Tether заявив, що зможе повернутися до мережі BTC, якщо з'явиться зручний дешевий і популярний інструмент. Omni — був протоколом, побудованим поверх BTC. 18 серпня технічний директор Tether, Паоло Ардоіно, анонсував, що компанія випустить 3 нових продукти до кінця року, без уточнень — яких саме.

Регуляції та нормативні акти

Першого спотового ETF не було в ЄС. На минулому тижні деякі криптовалютні ЗМІ заявили про початок роботи на території Європейського Союзу спотового ETF на основі Bitcoin. На жаль, цього не сталося, оскільки європейським законодавством заборонено формування недиверсифікованих ETF на основі лише одного активу. Але експерти зазначають, що в ЄС уже кілька років існують криптовалютні ETP у вигляді структурованих цінних паперів, які більше нагадують боргові інструменти, аніж ETF.

NY Times готує позов проти OpenAI. Видання звинувачує OpenAI в порушенні авторських прав. NY Times не домовилися з OpenAI про розміри компенсації за те, що ChatGPT використовував статті на сайті NY Times для навчання. Поки тривають переговори з OpenAI про компенсації. Відзначимо, що федеральні закони допускають знищення матеріалів, що порушують авторські права.

Сировинні

Газ

У понеділок вересневі ф'ючерси на голландському хабі TTF подорожчали до $475 / тис. куб. м. (+14,7% за тиждень). Ціна на спотовому ринку зросла до $473/тис. куб. м. (+24,2% за тиждень). Ціни продовжують зростати через спеку в регіоні та підвищення загрози страйків на заводах з виробництва зрідженого природного газу (ЗПГ) в Австралії – одного з трьох найбільших світових експортерів ЗПГ. За даними погодного сервісу Woeurope, спекотна погода зберігатиметься практично на всій території Європи до кінця наступного тижня.

Поряд з цим, згідно з останніми новинами, робітники Woodside Energy Group в Австралії готуються до страйку, який може розпочатися вже 2 вересня, якщо в цю середу, 23 серпня, не буде досягнуто домовленості щодо підвищення заробітної плати. Водночас минулої п'ятниці, робітники заводів зі зрідження природного газу компанії Chevron в Австралії розпочали голосування щодо проведення страйку.

За оцінкою Goldman Sachs Group, страйки на об'єктах Woodside та Chevron можуть поставити під загрозу до 10% світової пропозиції ЗПГ. Нагадаємо, що Австралія — один із найбільших експортерів ЗПГ у світі поряд із Катаром та США. Побоювання щодо страйків сприяли зростанню волатильності європейських цін на газ, оскільки призупинення роботи заводів посилить конкуренцію між азіатськими та європейськими покупцями газу.

Загалом стрибок цін на газ може виявитись короткостроковим з огляду на наявні значні запаси газу в підземних сховищах ЄС. Станом на 19 серпня ПСГ Європи уже заповнені на 91,05% (~95,6 млрд м3), або +2,2 млрд м3 за тиждень. Водночас значні коливання на європейському ринку можливі лише в тому випадку, якщо більшість австралійських потужностей з виробництва ЗПГ відключиться на тривалий період часу – місяць або два.

Нафта

У понеділок ціна жовтневих контрактів Brent впала до $85 за бар. (-1,2% за тиждень). Ціни на спотовому ринку зменшились до $84,8 за бар. (-2% за тиждень). Нафта дешевшає через посилення сумнівів щодо збереження сильного попиту з боку Китаю.

Так, негативні очікування були викликані статистичними даними, які були опубліковані минулого вівторка. Так, промислове виробництво Китаю в липні зросло лише на 3,7% р-р проти очікуваного зростання на 4,4% р-р. Відповідно, збереження «спадного тренду» темпів відновлення китайської економіки викликає все більше побоювань, щодо моменту, коли країна почне знижувати попит на нафту.

Проте наприкінці минулого тижня, Народний банк Китаю знизив базову ставку за річними кредитами на 0,1% до 3,45% та залишив ставку за п’ятирічними кредитами без змін. Відмітимо, що першочергово аналітики очікували на 0,15% скорочення за обома ставками, проте навіть такі заходи також підтримали ціни та дали розуміння учасникам ринку, що Китай й надалі продовжуватиме стимулюючу політику.

Разом з тим, до кінця року на ринку очікується збереження напруженого балансу попиту та пропозиції через попередні дії з обмеження видобутку Саудівською Аравією та РФ, що вказує на те, що ціни мають потенціал до зростання.

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

Спотова ціна на м’яку пшеницю на Чиказькій товарній біржі знизилась до 209 $/тонну (-3,2 % за тиждень). Вересневі ф’ючерси на Паризькій товарній біржі (на борошномельну пшеницю MATIF (№ 2) зменшились до 250 $/тонну (-1,3% за тиждень). Ціна серпневих ф’ючерсів на Чорноморську пшеницю залишилась на рівні 246 $/тонну. Американська кукурудза зросла на 0,5% за тиждень до 214 $/тонну (спот). Ціна на серпневі ф’ючерси Чорноморської кукурудзи залишились на рівні 203,5$/тонну. Спотова ціна сої зросла до 515 $/тонну (+2,2% за тиждень).

Ціни на кукурудзу та сою зросли через посилення ризиків посухи у США. Так, в Айові, Іллінойсі та Небрасці, які є великими виробниками кукурудзи та сої, діють попередження про аномальну спеку. Згідно з прогнозами метеорологів, із середини до кінця серпня середні температури в цих штатах піднімуться до рекордних значень. На півдні Бразилії йдуть дощі, що покращить стан посівів пшениці, проте затримає збір кукурудзи другого врожаю. Водночас це дозволить підвищити рівень вологи напередодні сівби сої, яку розпочнуть у середині вересня. В Аргентині кукурудза зібрана на 90% площ, тоді як посіви озимої пшениці в основному аграрному регіоні країни залишаються в поганому стані через дефіцит опадів, яких цього тижня також не прогнозується.

В Європі протягом тижня очікується спекотна погода без опадів, за винятком північних регіонів, яка сприятиме збиранню ранніх культур та розвитку посівів сої, соняшнику та кукурудзи. Рясні дощі минулого тижня значно поповнили запаси ґрунтової вологи. В Україні ще тиждень протримається спекотна погода без опадів, яка дозволить завершити збирання ранніх зернових та сівбу озимого ріпаку. Температури 30 °С вдень і 15-17 °С вночі планово не заподіють шкоди посівам сої, кукурудзи та соняшнику, особливо якщо наприкінці тижня пройдуть за прогнозами метеорологів невеликі дощі.

Загалом, ринок зберігає занепокоєння через те, що ескалація напруженості між РФ та Україною може порушити постачання зерна з басейну Чорного моря. Обидві країни - великі експортери зерна. Поряд з цим, в новинах з’явилась інформація про "новузернову угоду", яку готує РФ спільно з Туреччиною та Катаром. Згідно з першочерговою інформацією планується, що Туреччина доставлятиме російське зерно в бідні країни Африки за кошти Катару.

Україна: Курс

Офіційний курс гривні залишається фіксованим на рівні 36,57 UAH/USD. На готівковому ринку долар за останній тиждень показав стрімке зростання з 37,45-37,55 до 38,15-38,30 (станом на 22.08) UAH/USD (+2%).

Готівковий ринок

Основний фактор зростання курсу до 38,05-38,20 UAH/USD – це зміни в інфраструктурі готівкового ринку (переважно Київ). Так, спостерігається хвиля перевірок, яка супроводжується вилученням валюти з кас великих мереж обмінних пунктів. Також, 21-го серпня була відізвана ліценція у оператора, частка якого на ринку небанківських обмінних пунктів складала 10,7%. Послаблення конкуренції, при стабільному попиті на готівкову валюту, відповідно, відобразилось у зростанні курсу.

Основний фактор зростання курсу (за підсумками оцінок опитаних операторів ринку) – це спад пропозиції, внаслідок вилучення готівкової валюти у небанківських установ. Згідно даних валютного аукціону minfin.com.ua, кількість заявок на продаж з початку минулого тижня суттєво впала. Також впала кількість працюючих обмінних пунктів як у оптовому, так і у роздрібному сегменті ринку, після проведення перевірок та призупиненням роботи частини з них. Відмітимо, що зростання курсу відбувається при зниженні обсягу торгів готівковою валютою.

Також, 21-го серпня Національний банк відкликав ліцензію у однієї з найбільших мереж обмінних пунктів ТОВ «Фінод», яка налічувала понад 400 обмінних пунктів (близько 10,7% від загальної кількості небанківських пунктів обміну). Пошук дрібними операторами нових франчайзерів займе певну кількість часу, що додатково відобразиться у спаді пропозиції на ринку.

Водночас, попит на готівкову валюту в середині країни поступово зростає. Так, якщо у Q4 2022, завдяки конвертаційним депозитам, різниця між сукупним зростанням готівкової валюти поза банками та зняттям готівкової валюти закордоном складала всього $148 млн/міс, то у Q1 та Q2 2023 вона зросла до $485 та $771 млн/міс відповідно. На наш погляд, різке зростання попиту на готівкову валюту пов’язано зі зменшенням спреду між офіційним та готівковим курсом. Це дозволило компаніям з гривневими залишками (оборотні кошти, нерозподілені дивіденди) направити вільну гривню у купівлю валюти з подальшим виведенням її закордон. Тобто спостерігається зміщення попиту з безготівкового(на якому наявні обмеження на рух капіталу) на готівковий сегмент.

Нагадаємо, за нашою оцінкою відкладений попит на валюту за статтями дивіденди та корпоративні кредити (тіло та відсотки) станом на червень складає від $3,6 млрд. Враховуючи, що через альтернативні інструменти дані кошти можуть виходити з України, на наш погляд, може бути доцільним запровадження спеціального податку на виведення валюти закордон (в розмірі втрат суб’єкта господарювання при використанні альтернативних інструментів).

Відмітимо, що зростання курсу на готівковому ринку частково відновило попит населення на «конвертаційні депозити». Так купівля безготівкової валюти населенням наприкінці минулого тижня зросла з $3,7-4 млн/добу в липні-серпні до $7-9 млн (на 17-18.08). Проте попит на «конвертаційні депозити» залишиться стабільним лише за умови суттєвого перевищення готівкового курсу над курсом в банках. Окрім того, попит на такі депозити стримується збереженням різних курсів на «нові» та «старі» долари (які банки тепер видають при отриманнів депозитів). Так, не зважаючи на посилення регуляції, проблема з різними курсами обміну на «новий» та «старий» долар зберігається. Ринкова різниця наразі складає 0,1-0,12 грн.

Курс конвертації по картках (продаж) залишається на рівні 37,40-37,50 UAH/USD. Ощадбанк минулого тижня підвищив курс конвертації по картках до середньо по ринку – 37,45 UAH/USD. Відмітимо, що наразі банки не є маркетмейкером на готівковому ринку. Відслідкувавши поведінку банків та небанківських установ за минулі два тижні ми спостерігаємо синхронних рух банків за небанківськими пунктами з лагом в декілька днів.

Станом на 22.08 курс обміну готівкового долара в безготівковий USDT (Київ) перебуває на рівні 1,0190 (-0,0006 за тиждень) та 1,0312 (+0,0099 за тиждень) для TRC20 та ERC20 відповідно.

Безготівковий сегмент (міжбанк)

14-18 серпня чистий продаж валюти Національним банком показав спад до $406 млн (проти $469 млн та $458 млн у попередні два тижні відповідно). Усього за 18 днів серпня чистий продаж валюти регулятором склав $1,2 млрд, тоді як в липні він перебував на рівні $1,93 млрд, разом з тим, середньоденний обсяг операцій зберігається на рівні минулого місяця.

Євро

Євро продовжило незначне ослаблення відносно долара, до 1,0891 EUR/USD (-0,13% в порівнянні з 1,0904 на 14.08). На внутрішньому готівковому ринку курс євро також зріс, проте значно меншою мірою. Курс як купівлі так і продажу виріс на 50 к, з 41,15-41,40 UAH/EUR станом на 07.08 до 41,65-41,90 UAH/EUR станом на 22.08.