Weekly #145 — 03.07.2023

Розділи

СВІТ

1. Міжнародні ринки

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Ключові фондові індекси зростали завдяки зниженню долі невизначеності на найближче майбутнє. Макростатистика продовжує радувати інвесторів, однак погіршення стану на ринку праці, зниження витрат споживачів та потенційне підвищення облікової ставки ФРС — готує інвесторів до короткострокової рецесії. Інфляція в США (PCE) та в ЄС сповільнились понад очікування, що стало ключовим тригером зростання ринків.

США

Економіка США встояла у період підвищення ставок завдяки монетарним стимулам ковідного часу. З часом ефект від них послаблюється: кількість робочих місць нормалізується, ділова активність сповільнюється через погіршення умов кредитування. Це може привести до короткострокової рецесії у Q42023-Q12024.

Ділова активність. Обсяг продажів нових будівель зріс у травні на 12,2% (м-м), при очікуванні незначного скорочення. Темпи зростання виявились найшвидшими з лютого 2022, при середньозваженій іпотечній ставці на 3% вище. Замовлення товарів тривалого користування зросли на 1,7% (м-м) у травні, всупереч консенсусу щодо зниження на 1%. Базові замовлення, за винятком оборонної та авіаційної промисловості, зросли на 0,7% (м-м) після падіння в попередньому місяці. Доходи домогосподарств зросли у травні на 0,5% (м-м), при зростанні витрат на 0,1% (м-м), що відобразилось на зростанні накопичень.

Інфляція. Індекс цін на персональні витрати (PCE) у травні зріс на 0,1% (м-м), що у річній динаміці знизило його до 3,8% (р-р), найнижчого рівня з квітня 2021. Базовий (без урахування харчів та енергоносіїв) індекс PCE, який відстежує ФРС, знизився до 4,6% (р-р).

Акції. Індекс широкого ринку S&P500 зріс на 2,7%, NASDAQ-100 (виключені фінансові компанії) — на 3,1%, а Dow Jones (30 найбільших компаній) — на 2,0%. NASDAQ-100 за перше півріччя зріс на 32%, рекордний результат з 1983 року. Капіталізація компанії Apple перевищила $3 трлн, вперше для публічної компанії. S&P500 закріпився над рівнем 4400, однак консенсус передбачає подальше зростання у наступні 12 місяців до 4600 на фоні позитивних новин: зупинка зростання ставки, зниження інфляції, та конвертація вільної ліквідності інвесторів у ринок.

Облігації. Дохідність державних облігацій США може знизитись до початку пом’якшення монетарної політики. Інвестори можуть надати перевагу державним облігаціям через зниження інфляційного тиску; та через вразливість емітентів високоризикових облігацій до повільного економічного росту. Однак після перегляду зростання ВВП США у Q1 2023 з 1,3% (кв-кв) до 2,0% (кв-кв) дохідності державних облігацій зросли до рекордного за 3М рівня. Так, по 10Y паперам вона склала 3,86%, що на 10 б.п. вище, ніж тиждень тому, по 3М паперам дохідність зросла до 5,32%. Це закріпило інверсію кривої дохідності на рівнях 140-160 б.п. Дохідність за короткими облігаціями вже 169 днів переважає дохідність довгих — найдовший період з травня 2007. Нагадаємо, що інверсія кривої дохідності — сигнал, який передбачає рецесію.

Європа

Споживча інфляція в Єврозоні у червні сповільнилась до 5,5% (р-р) з 6,1% у травні за попередніми підрахунками. Консенсус передбачав скорочення до 5,6% (р-р), на 10 б.п. вище. Базова інфляція, яка не враховує ціни на енергоносії, харчі, алкоголь і тютюн, зросла на 0,1% до 5,4% (р-р).

Голова банку Британії відзначив, що очікує більш тривалий період високих ставок ніж передбачає консенсус ринку. Останні очікують, що ставка зросте до 6,5% від поточних 5% до кінця року, і почне знижуватись пізньої весни 2024.

Японія

Центральний банк Японії заявив, що розглядає всі варіанти, для вирішення надмірної волатильності валютних ринків. Японська валюта до семимісячного мінімуму — 144,7 JPY/USD. У вересні 2022 ЦБ вийшов з інтервенціями з підтримки єни на рівні 145 JPY/USD, однак у цей раз ЦБ вичікує. ЦБ додав, що якщо він отримує підтвердження того, що висока інфляція збережеться у 2024 році, це змусить його переглянути монетарну політику зі стимулюючої до нейтральної, чи обмежувальної.

Туреччина

Туреччина розвернула монетарну політику з огляду на високу інфляцію. У кінці червня ЦБ підняв облікову ставку з 8,5% до 15% — перше зростання за два роки. ЦБ розпочав лібералізувати нормативи банків — знімаючи обов'язки конвертувати депозити не у лірі — у національну валюту. Однак поточних кроків недостатньо — ліра продовжує знижуватись після рішення по ставках, держбанки продають долари для її підтримки.

Crypto Recap

CME Group запускає крос-криптовалютні ф'ючерси на ефір та біткоїн з 31 липня. Крос-курс буде розрахований діленням вартості ETH-ф'ючерсу CME на BTC-ф'ючерс. Наразі інструмент мають схвалити регулятори. CME розширює список інструментів для інвесторів для арбітражу та хеджування позицій. Запуск крос-ф'ючерсів завершує трикутник ф'ючерсів: доларових BTC/USD та ETH/USD, а також крос ETH/BTC.

Tether та уряд Грузії підписали меморандум про співпрацю. Компанія Tether — емітент найпопулярнішого стейблкоїна USDT, його капіталізація становить $83,1 млрд, або 66% загального ринку стейблкоїнів. Вона підписала Меморандум про взаєморозуміння з урядом Грузії 28 червня 2023 року. Стратегічне співробітництво спрямоване на розвиток блокчейн-технологій та децентралізації. У Грузії буде створено екосистему стартапів та запущено фонд для місцевих інвестицій, які будуть спрямовані на розвиток блокчейн-технологій.

Mastercard тестує токенізовані банківські депозити. Тестовий майданчик Mastercard Multi-Token Network (MTN) запуститься в бета-режимі цього літа у Британії. Заплановані послуги: токенізація депозитів, експерименти зі стейблкоінами та CBDC. Ключове завдання Multi-Token Network (MTN) – транскордонна передача вартості. Наприклад, банк у Британії та Сінгапурі з токенізованими депозитами зможуть практично миттєво ними обмінюватись.

Венчурні інвестиції в криптопроекти скоротилися на 80% в Q1 2023.

Глобальний обсяг венчурного фінансування криптопроектів в 1Q2023 впав на 80% (рік до року) до $2,4 млрд. Загальні венчурні інвестиції в 1Q2023 скоротилися на 53% до $57 млрд. З початку року по 16 травня венчурні криптофонди зібрали $0,5 млрд — 2,3% від загального обсягу залучень у 2022 році. Кількість фондів, яким вдалося залучити фінансування, скоротилася на 90%. Спостерігається також перетікання капіталу в інші сектори інформаційних технологій. У 2Q 2023 AI-стартапи закрили раунди на $1,6 млрд; у процесі фіналізації ще $10 млрд.

Binance відкликає заявку на ліцензію в Австрійського регулятора FMA. Паралельно німецький регулятор BaFin відхилив заявку криптобіржі на ліцензію крипто-кастодіана. З 25 вересня платіжний провайдер Binance — Paysafe Payment Solution зупинить обробку платежів у євро. Binance заявила, що це може змусити користувачів змінити платіжні реквізити. Уряд ЄС звинуватив Binance у незаконній діяльності через підставні компанії в Ірландії та Мальті.

Сировинні

Газ

У понеділок серпневі ф'ючерси на голландському хабі TTF продовжили ріст до $441 / тис. куб. м. (+6,7% за тиждень). Ціна на спотовому ринку залишилась в діапазоні $412/тис. куб. м. (+0,8% за тиждень). Зростання цін відбувається через посилення конкуренції за ЗПГ з Азійським ринком та існуючі обмеження по постачанню з Норвегії.

Спекотна погода в Азії формує підвищений попит на ЗПГ для генерації електроенергії, щоб покрити потреби в охолодженні повітря. Поряд з цим, зберігається значний ризик того, що попит в Азії може зрости вище за очікування в Q3 2023 за умов збереження сталого росту економіки Китаю. У такому випадку глобальна конкуренція за постачання ЗПГ значно зросте, що в умовах обмеженої пропозиції в комбінації з потенційно холодною зимою, знову “штовхатиме” ціни до стрімкого зростання. Водночас зауважимо, що навіть за такого сценарію не варто очікувати повернення цін до $2000-3000/тис. м3. Станом на 1 липня ПСГ Європи уже заповнені на 77,5% (~81 млрд м3), або +1,9 млрд м3 за тиждень, що на 18% більше чим торік.

Поряд з цим, на ринок тисне ситуація з постачанням газу з Норвегії, де профілактичні роботи на станції з подачі газу з двох великих родовищ Nyhamna продовжили до середини липня.

Нафта

У понеділок ціна вересневих контрактів Brent зросла до $75,5 за бар. (+1,5% за тиждень). Ціни на спотовому ринку зросли до $74,9 за бар. (+0,7% за тиждень). Світові ціни на нафту зросли після новин про чергове скорочення видобутку Саудівською Аравією та РФ в серпні цього року.

Так, на минулих вихідних Саудівська Аравія оголосила про продовження липневого добровільного скорочення видобутку нафти на 1 млн барелів в день (б/д) ще на один місяць. Після цього, віцепрем'єр РФ Олександр Новак повідомив, що РФ також добровільно скоротить експорт нафти у серпні на 500 тис. б/д для забезпечення балансу нафтового ринку. Відмітимо, що на відмінну від представників королівства, РФ не було уточнено на який термін продовжуватиметься скорочення експорту.

Певну підтримку цінам також надали опубліковані статдані щодо остаточної оцінки ВВП США за Q1 2023, який зріс на 2% рік до року. Зауважимо, що перша оцінка передбачала зростання американської економіки на 1,1% (-45%), друга – на 1,3% (-35%). Також відмічається тижневе скорочення кількості первинних заявок на допомогу з безробіття наприкінці червня — до 239 тис., що на 26 тисяч менше проти уточненого показника попереднього тижня.

Крім того, індекс ділової активності PMI в промисловому секторі Китаю в червні відновився до 49 пунктів проти 48,8 пункту місяцем раніше (+0,4% м-м), що вказує на певну стабілізацію економічної ситуації в країні, проте все ще зберігається негативний тренд. Китай є одним із найбільших світових імпортерів та споживачів нафти та будь-які негативні чи позитивні дані щодо стану економіки країни відразу вливають на глобальну цінову кон’юнктуру.

Пшениця, кукурудза та соя

Спотова ціна на м’яку пшеницю на Чиказькій товарній біржі різко впала до 234 $/тонну (-14,1% за тиждень). Вересневі ф’ючерси на Паризькій товарній біржі (на борошномельну пшеницю MATIF (№ 2) також впали до 249 $/тонну (-10,1% за тиждень). Ціна липневих ф’ючерсів на Чорноморську пшеницю зменшились до 233,5 $/тонну (-1,5% за тиждень).

Американська кукурудза впала на 13,2% за тиждень до 220 $/тонну. Ціна на Чорноморську кукурудзу зменшилась до 211$/тонну (-2,5% за тиждень). Спотова ціна сої зросла до 555 $/тонну (+3% за тиждень). Ціни на американську кукурудзу падають на тлі проходження дощів в Айові та Іллінойсі минулої п'ятниці, а також публікації кінцевої оцінки посівних площ кукурудзи Міністерства сільського господарства США (USDA). Зазначається, що посівні площі досягли 94,1 млн акрів, що перевищило березневий прогноз більш ніж на 2 млн акрів та інші оцінки з ринку. Таким чином ринок реагує намайбутнє збільшення врожаю кукурудзи в поточних умовах збереження млявого попиту на зерно.

Ціни на пшеницю відповідно впали вслід за кукурудзою. Поряд з цим експортери пшениці в ЄС також зіткнулися з труднощами на початку нового сезону, оскільки масове постачання дешевшого російського та українського зерна заповнює міжнародний попит, що додатково тисне на ціни.

Водночас ф'ючерси на сою виросли після того, як USDA повідомило, що американські фермери засіяли соєю лише 83,5 млн акрів, що на 4 млн акрів менше за березневий прогноз, а також нижче за найнижчий рівень оцінок з ринку. Поряд з цим, ефект від скорочення посівних площ посилився публікацією даних про поточні менші запаси порівняно з минулим роком, а саме: станом на 1 червня запаси сої оцінюються на рівні 796 млн бушелів або -18%р-р.

Також відмітимо, що наразі РФ заявляє, що не бачить причин для продовження «зернової угоди» після 17 липня, але запевнила бідні країни, що експорт російського зерна продовжиться. На противагу, ЄС розглядає можливість дозволити «дочці» підсанкційного «Россельхозбанка» відновити роботу SWIFT в обмін на захист «зернової угоди», про майбутню зупинку якої заявляють у РФ.

Агросировинні

Україна: Курс

Офіційний курс гривні залишається фіксованим на рівні 36,57 UAH/USD. Готівковий курс за минулий тиждень показав незначне ослаблення з 37,18-37,26 (станом на 26.06) до 37,18-37,28 UAH/USD (купівля/продаж).

Курс конвертації по картках (продаж) залишився на рівні 37,40-37,50 UAH/USD. Окрім державного Ощадбанку, який утримує курс на рівні 37,12 UAH/USD.

Готівковий ринок

Нагадаємо, державні банки з вересня, де-факто, формують «якірний» курс готівкового ринку. Станом на 3 липня встановлений наступний курс продажу готівкової валюти: Приватбанк – 37,25 UAH/USD (+0 к. за тиждень), Ощадбанк – 37,70 UAH/USD (+25 к.), Укрексімбанк – 37,50 UAH/USD (+10 к.), Укргазбанк – 37,40 UAH/USD (+15 к.).

За умов збереження фіксованого обмінного курсу котирування готівкового ринку будуть синхронізовані з картковим курсом (та безготівковою конвертацією) у коридорі 36,6-38,2 UAH/USD.

Безготівковий сегмент (міжбанк)

26-30 червня чистий продаж валюти Національним банком зменшився до $520 млн (проти $428 млн та $436 млн у попередні два тижні відповідно). Усього за червень чистий продаж валюти регулятором склав $1,8 млрд, що нижче ніж у попередньому місяці, і загалом відповідає середньому рівню в березні-травні. За нашою оцінкою золотовалютні резерви у червні зросли з $37,3 до $39,5 млрд.

Врегулювання обміну зношених валют

У попередньому номері були описані заходи з врегулювання обміну зношених валют, здійснені НБУ в попередні тижні. Так, з реалізацією даних заходів паніка на готівковому ринку поступово почала згасати. Разом з тим, серед для купюр нового і старого зразка все ще залишається на рівні 20-25 к. Значна частина обмінників почала вільно приймати зношену готівкову валюту, окрім того ситуація з прийомом у великих банках також покращилась. Так, у всіх відділеннях Приватбанку та значній частині відділень Ощадбанку приймається така валюта. На разі основний сценарій вирішення даної паніки залишається незмінним – великі банки акумулюють дану валюту для подальшого її обміну за інкасо.

Валютна лібералізація

У номерах від 19 червня та 26 червня було описано кроки НБУ стосовно валютної лібералізації. Разом з тим, 29 червня 2023 року Правління НБУ затвердило Стратегію пом’якшення валютних обмежень, переходу до більшої гнучкості обмінного курсу і повернення до інфляційного таргетування. Текст Стратегії буде опублікований до 7 липня. Зазначається, що кроки з реалізації даної Стратегії не будуть прив’язані до конкретних дат, а здійснюватимуться за досягнення відповідних KPI. Разом з тим, на всіх етапах реалізації Стратегії повинна зберігатиметься курсова стійкість та високий рівень реальних процентних ставок.

Прийняття даної Стратегії було одним із структурних маяків в межах співпраці з МВФ, окрім того, що повинно бути виконаним до кінця червня. Так, НБУ було виконано всі відповідні маяки, а Рада виконавчих директорів МВФ попередньо затвердила виділення Україні другого траншу $886 млн за Механізмом розширеного фінансування.

Нагадаємо, наша команда опублікувала свої пропозиції до валютної лібералізації – «Вплив потенційних заходів по валютній лібералізації на платіжний баланс-2023».

Євро

Євро незначним чином скоригувалось відносно долара, до 1,0911 EUR/USD (-0,44% в порівнянні з 1,0959 на 26.06). На внутрішньому готівковому ринку євро зміцнилось з 40,77-40,95 до 40,80-40,98 UAH/EUR (купівля/продаж).