Weekly #289 — 27.04.2026

Ukraine Economic Outlook
9 годин тому
Читати 9 хв

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Минулий тиждень закріпив головну макротему 2026 — енергетичний шок від війни США/Ізраїлю проти Ірану перетинає всі регіони і змушує центральні банки одночасно робити паузу в зниженні ставок. Федеральна резервна система США (ФРС), Європейський центральний банк (ЄЦБ), Банк Англії, Народний банк Китаю (НБК) і Банк Японії готуються утримати ставки на засіданнях 27-30 квітня. Квітневий World Economic Outlook IMF, опублікований під час Spring Meetings 13-18 квітня, підвищив прогноз глобальної інфляції на 2026 до 4,4% (з 4,1% у 2025) — найбільший перегляд угору з жовтня 2025 року. Інфляція США прискорилась до 3,3%, у єврозоні — до 2,6%, у Китаї залишається близько 1,0%, у Японії повернулась до 1,5%.

Сполучені Штати

Reuters-опитування переносить перше зниження ставки ФРС на кінець 2026. 17-21 квітня агентство Reuters опитало 103 економістів — 56 з них очікують, що ставка федеральних фондів залишиться у діапазоні 3,50-3,75% до кінця вересня, тоді як ще місяць тому близько 70% передбачали щонайменше одне зниження до того часу. Засідання FOMC 28-29 квітня практично гарантовано закінчиться без змін: інструмент CME FedWatch показує 99,5% ймовірності пауза — рекордно високий рівень упевненості ринку щодо рішення Федрезерву.

Інфляція CPI у березні підскочила до 3,3% — найшвидший стрибок за рік. Споживчі ціни у США в березні зросли на 3,3% р/р проти 2,4% у лютому — найбільший місячний приріст показника з початку 2025 року; базовий CPI зріс до 2,6% з 2,5%. Прискорення відбулося переважно через паслежок енергетичного шоку: Brent у березні зріс на 51% — один із найбільших одномісячних стрибків нафти в історії — після фактичного закриття Strait of Hormuz наприкінці лютого. ФРС тепер прогнозує PCE-інфляцію 3,7% у Q2, 3,4% у Q3 та 3,2% у Q4 — на 30 базисних пунктів вище за березневі прогнози і всі ще значно вище таргету 2,0%.

Військово-морська блокада Ірану ескалювала; Пауелл проводить останнє засідання. 19-20 квітня ВМС США відкрили вогонь і захопили іранське вантажне судно в Оманській затоці — перша така подія від початку американської блокади 13 квітня; 24 квітня Іран знову оголосив Strait of Hormuz закритим для трафіку. Президент Трамп номінував Кевіна Уорша на посаду наступного голови ФРС: засідання 28-29 квітня стане останнім для Джерома Пауелла на посаді, а наступне — у червні. Зміна керівництва відбувається на тлі найбільшого в історії енергетичного шоку нафтового ринку та найшвидшого зростання інфляції за рік — комбінація, яка обмежує простір для будь-якого мʼякого старту нового голови.

Європа

ЄЦБ і Банк Англії готуються утримати ставки 30 квітня попри стрибок інфляції до 2,6%. Європейський центральний банк (ЄЦБ) на засіданні 19 березня залишив депозитну ставку на 2,00%, Банк Англії того ж тижня (18-19 березня) утримав Bank Rate на 3,75% — обидва центральні банки знову послались на «meeting-by-meeting» підхід через близькосхідну невизначеність.

Інфляція єврозони у березні підскочила до 2,6% р/р з 1,9% у лютому, базова — до 2,3% з 2,2%; trader-консенсус Polymarket оцінює ймовірність незмінних ставок ЄЦБ 30 квітня у 98%. ЄЦБ у березневих прогнозах підвищив очікування інфляції-2026 до 2,6% (з 2,1% у грудневих) переважно через енергетичну компоненту; зниження ставки можливе лише після стабілізації Strait of Hormuz.

Q1 ВВП єврозони +0,4% — прискорення завдяки промисловості. BNP Paribas прогнозує, що ВВП єврозони у Q1 2026 виросте на 0,4% к/к проти 0,3% у Q4 2025 — флеш-реліз 30 квітня; OECD у березневому Outlook знизив прогноз на повний 2026 рік до 0,8% (з 1,4% у 2025). Дефіцит Німеччини, за прогнозом IMF, розшириться більш ніж на 1 пп — до 3,8% ВВП у 2026 — через нарощування інфраструктурних і оборонних витрат, що додасть єврозоні фіскального імпульсу.

Японія

Банк Японії утримає ставку 28 квітня; ймовірність підвищення впала до менш ніж 20%. Засідання Банку Японії 27-28 квітня стартувало; ймовірність підвищення ставки, яку оцінює ринок впала до менш ніж 20% з 70% на початку квітня, відповідно до даних Reuters від 21 квітня. Голова Кадзуо Уеда вже наголосив, що реальні відсоткові ставки залишаються низькими, але Policy Board хоче «оцінити наслідки» від високих цін на енергоносії та supply-chain-shocks перед наступним кроком. ING і кілька інших провайдерів переносять очікуване підвищення на червневе засідання — після підтвердження результатів Spring Wage Negotiations і нових даних про інфляцію за квітень.

Інфляція Японії повернулась вище 1,5% — нормалізація залишається в силі. Загальнонаціональний CPI у березні зріс до 1,5% р/р з 1,3% у лютому, базовий — до 1,8%, перевищивши прогнози; це ре-акселерація після короткочасного занурення нижче 2-відсоткового таргету. Зростання було рівномірним: продовольство +4,0%, послуги +1,4%, household items +1,2%; зниження енергетичних цін через субсидії частково компенсується імпортним passthrough від слабкої єни.

Банк Японії уповільнює таперинг купівель JGB з квітня — поступовий вихід з ультра-мʼякої політики. З квітня 2026 Банк Японії уповільнює зменшення квартальних купівель японських гособлігацій з JPY 400 млрд до JPY 200 млрд; ціль — місячний обсяг покупок близько JPY 2 трлн до березня 2027 року.

Crypto Recap

DeFi сам латає $200 млн діру, держави одночасно відкривають і санкційні шлюзи, і майнінгові офшори. Тиждень зафіксував перехід від шоку до адаптації. Mantle, Lido і особистий фонд Кулечова збирають $87 млн на покриття діри Aave після злому Kelp DAO, поки JPMorgan фіксує структурну вразливість DeFi. Регулятори Нью-Йорка, Іллінойсу і Kalshi одночасно закривають prediction markets для чиновників, а Сенат слухає крипто-навантаженого кандидата на посаду голови ФРС. Інституціонали купують рекордні обсяги BTC/ETH і добудовують TradFi-біржі через M&A.

DeFi уперше тестує механізм самовідновлення без зовнішніх рятувальників. Діра Aave після злому Kelp DAO латається силами самого протокольного кластеру, а не інституціоналами. Mantle (L2 за підтримки Bybit) 24 квітня запропонувала Aave позику 30 тис. ETH ($70 млн), Lido — 2,5 тис. ETH ($5,8 млн), співзасновник Aave Станіслав Кулечов — особисту пожертву 5 тис. ETH ($11,6 млн); сукупно $87 млн проти $196 млн діри. Рішення щодо сценарію покриття — розподіл збитків у 18,5%, списання L2-власників rsETH або снапшот до злому — поки не ухвалено. JPMorgan того ж дня зафіксував, що інцидент зніс $20 млрд з TVL DeFi, спровокувавши відплив з пулів, не повʼязаних зі скомпрометованим активом, і назвав кросчейн-мости структурною слабкістю сектору.

Регулятори добудовують периметр навколо prediction markets і стейблкоїнів одночасно. Межа між ставкою, інсайдом і фінансовим контрактом остаточно перейшла з сірої зони в регульовану. Губернатори Нью-Йорка (Хокул) та Іллінойсу (Пріцкер) 23 квітня підписали укази, що забороняють чиновникам брати участь у prediction markets; Kalshi оштрафував і забанив на 5 років трьох американських політиків, які робили ставки на власні вибори, і підключив оракул Pyth Network для онлайн-валідації даних. Паралельно Мінʼюст США порушив справу проти солдата Ганнона Ван Дайка, який заробив $410 тис. з 13 ставок на $33 тис. на Polymarket, використовуючи інсайд про операцію із захоплення Мадуро — йому загрожує до 60 років. На слуханнях Сенату 22 квітня Кевін Уорш, кандидат на заміну Пауеллу після 15 травня, визнав володіння 30 токенами і частками в десятках криптокомпаній на $192 млн; Уоррен публічно назвала його «маріонеткою» Трампа через ризики спецрахунків ФРС для сімейного крипто-бізнесу адміністрації.

TradFi купує крипто-інфраструктуру, а не токени — через M&A і капітал. Інституціонали заходять у крипту як інфраструктурні інвестори, а не як трейдери. Strategy Майкла Сейлора закупила 34,2 тис. BTC за $2,54 млрд — найбільша купівля 2026 року; загальний портфель сягнув 815 тис. BTC ($62,1 млрд), 3,9% емісії, середня ціна $75,5 тис. (1% у плюс). Bitmine докупила 101,6 тис. ETH ($235,5 млн) — рекорд року в ETH; їхня позиція тепер 5 млн ETH ($11,6 млрд), 4,1% supply, за $3,8 млрд нереалізованих збитків Q1. Kraken (Payward) 20 квітня оголосила про купівлю Bitnomial за $550 млн — перша в США біржа з усіма трьома CFTC-ліцензіями для торгівлі крипто-деривативами; покупець оцінений у $20 млрд. JSCC (Японська біржова група) 21 квітня запустила пілот обігу японських держоблігацій у мережі Canton разом з Mizuho, Nomura і Digital Asset Holdings — мета — 24/7 collateral і транскордонні угоди. Circle 20 квітня представила USDC Bridge з native mint/burn між 17 EVM-мережами, усунувши wrapped-USDC. Binance.US ввів 0% maker / 0,02% taker для всіх рахунків — комісії на 98% нижчі, ніж у Coinbase (0,40–0,60%) і Kraken (0,25–0,40%); цінова війна на американському споті перейшла у відкриту фазу.

Держави публічно використовують крипту як двонапрямний інструмент. Крипта вперше працює одночасно як санкційний інструмент держави і як зона санкційного арбітражу. Tether 24 квітня заморозив $344 млн USDT на двох адресах за запитом американських регуляторів; компанія не уточнила причину, але підтвердила співпрацю з 340 правоохоронними органами у 65 країнах і кумулятивне блокування $4,4 млрд (з них $2,1 млрд за запитами США). USDT із капіталізацією $189,8 млрд займає 58,7% ринку стейблкоїнів — одиничний емітент з такою часткою перетворюється на повноцінний санкційний канал. Узбекистан 23 квітня відкрив спеціальну майнінг-зону в Каракалпакстані: податкові пільги до 1 січня 2035 року, окрім 1% щомісячного збору, дозвіл усіх джерел енергії замість лише сонячної, але з обовʼязковою репатріацією виручки на узбецькі рахунки. Командувач Pacific Command США Семюел Папаро 24 квітня підтвердив, що війська запустили вузол Bitcoin — без майнінгу, для тестування кіберзахисту мереж. Технічно той самий реєстр обслуговує і регулятора, і санкціонованого — відмінність лише в інфраструктурній обвʼязці навколо нього.

Сировинні

Газ

У понеділок червневі ф’ючерси на TTF зросли до $568,9 за тис. куб. м (+12,4% за тиждень), спотова ціна — до $568,1 (+12,5%). Ринок підтримують погіршення погодних умов і збереження геополітичної напруженості навколо Ірану.

Ключовим фактором залишається ситуація в Ормузькій протоці. Іран затримав два вантажні судна після продовження США режиму припинення вогню на невизначений термін, тоді як ознак відновлення переговорів між Вашингтоном і Тегераном немає. Попри поточне зростання, ринок частково відіграє попередній оптимізм щодо деескалації: розворот цін пов’язаний із відсутністю прогресу та підготовкою нового раунду перемовин у Пакистані.

Ризики з боку пропозиції посилюються. Блокада Ормузької протоки скорочує глобальні поставки приблизно на 8 млрд куб. м на місяць, тоді як близько 17% виробничих потужностей у Катарі можуть залишатися недоступними протягом кількох років. Додаткову загрозу становить можливий страйк на СПГ-заводі Ichthys в Австралії загальною виробничою потужністю 9,3 млн тонн на рік. За оцінками Міжнародного енергетичного агентства, втрати світових поставок СПГ у 2026–2030 роках можуть сягнути близько 120 млрд куб. м, або 15% очікуваної пропозиції.

Короткостроковий попит підтримують погодні фактори: зниження температур і падіння генерації з відновлювальних джерел енергії стимулюють використання газу в електроенергетиці. Норвезькі поставки утримуються на рівні близько 300 млн куб. м на добу.

Фундаментальні фактори залишаються стримуючими. Для досягнення цільових рівнів ПСГ до опалювального сезону 2026–2027 років Європі необхідно імпортувати близько 54 млрд куб. м газу, тоді як очікуване введення нових СПГ-потужностей у 2026 році на рівні 45 млрд куб. м переглядається зі спадною динамікою.

Станом на 26 квітня запаси газу в ПСГ ЄС становили 31,5% (≈32,9 млрд куб. м) проти 38,4% роком раніше. Чисте закачування склало 1,3 млрд куб. м проти 0,9 млрд куб. м тижнем раніше. Водночас зберігається занепокоєння щодо темпів наповнення сховищ перед наступною зимою.

Нафта

Червневі ф’ючерси на Brent зросли до $106,5 за барель (+10,7% за тиждень), спотова ціна — до $105,4 (+16,2%). Ринок залишається волатильним через затяжний конфлікт навколо Ірану та фактичну блокаду Ормузької протоки.

Основний драйвер — ризик тривалого дефіциту пропозиції. За оцінками Goldman Sachs, видобуток у Перській затоці скоротився приблизно на 14,5 млн барелів на добу (–57% від довоєнного рівня). Навіть у разі відкриття протоки відновлення буде поступовим: близько 70% втрат можуть бути компенсовані протягом трьох місяців і 88% — протягом шести.

Геополітична невизначеність підтримує ціни. Президент США Дональд Трамп заявив, що не поспішає укладати угоду з Іраном. Попри формальне продовження перемир’я, переговори зайшли в глухий кут через розбіжності щодо відкриття Ормузької протоки та збереження морської блокади.

Ситуація в протоці залишається напруженою: Іран атакує та затримує судна, тоді як США перехоплюють іранські кораблі. Демонстрація контролю над акваторією посилює побоювання щодо подальших перебоїв у постачанні.

Структурні обмеження також посилюють дефіцит. Пропускна здатність альтернативних маршрутів, зокрема трубопроводів Саудівської Аравії та ОАЕ, становить до 7 млн барелів на добу проти приблизно 20 млн барелів, які проходили через Ормуз до кризи. Водночас ці маршрути залишаються вразливими: нещодавні атаки скоротили потужність саудівського трубопроводу на 700 тис. барелів на добу.

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

У п’ятницю американська м’яка пшениця на CBOT зросла до $224,8/т (+2,9% за тиждень), травневі ф’ючерси — до $224,1 (+2,8%). Французька пшениця на MATIF з поставкою у квітні становила $229,4/т (+2,1%).

Спотові ціни на кукурудзу в США зросли до $180,9 (+1,4%), травневі ф’ючерси — до $178,8 (+1,2%). Соя на споті залишилася на рівні $420, тоді як ф’ючерси знизилися до $428 (–0,4%).

Загалом ринки демонструють змішану динаміку на тлі високої пропозиції та стабільного експортного попиту. Додаткову волатильність формують погодні ризики у США та перегляд виробничих прогнозів.

В Україні валовий збір зернових і зернобобових за підсумками 2025/26 МР зріс на 8,2% — до 61,0 млн т. Посівні площі збільшилися на 4,4% — до 11,6 млн га, врожайність — на 3,6% — до 5,2 т/га. Виробництво пшениці зросло на 3,6% — до 23,3 млн т, кукурудзи — на 14,6% — до 30,9 млн т, тоді як урожай сої скоротився на 25,3% — до 5,0 млн т.

Стан посівів пшениці погіршується: у Франції 83% оцінюються як good/excellent (–1% т/т), у США — близько 30%, що є найгіршим показником із 2023 року і підтримує ціни. Додатковим фактором є зниження виробництва в Аргентині у 2026/27 МР до 20,7 млн т (–25% р/р) при врожайності 3,2 т/га.

На ринку кукурудзи очікується рекордний урожай в Аргентині — 61 млн т. Водночас у Франції площі скоротилися до 1,3 млн га (–10-15% р/р), що може вплинути на кормовий баланс у ЄС. Ключовий ризик — погодні умови у США, де дощі на Середньому Заході можуть затримати посівну.

Ринок сої залишається під тиском високої пропозиції. В Аргентині прогноз урожаю підвищено до 48,6 млн т, хоча збирання просувається повільно (близько 10,2%). У Бразилії збирання врожаю наближається до завершення.