Weekly #276 — 26.01.2026

Ukraine Economic Outlook
15 годин тому
Читати 8 хв

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Ключові світові ринки закрились переважно у червоній зоні, тільки Китай зростав. У США позитивний перегляд ВВП підштовхнули інвесторів знизити очікування на швидке пом’якшення ФРС. США знову погрожували тарифами у перемовинах — у цей раз швидко відступивши, коли з’явився опір ЄС. Китайська економіка тримається на експорті й рекордному профіциті, але дисбаланси в інвестиціях та нерухомості роблять зростання крихкішим. Зростання інфляції та очікування нормалізація монетарної політики в Японії — піднімає ризик згортання керрі-трейдів, що може зачепити оцінки доларових активів.

США

Індекс широкого ринку S&P500 знизився за тиждень на 0,4%. Лідери зростання: енергетичний сектор (+3,6%), сировинні (+4,5%). Найгірший результат продемонстрував сектор фінансових компаній (–1,5%). Дохідність 10Y облігацій короткостроково підіймалась до 4,3%, рекордного рівня з серпня 2025-го, -- сильна економіка змусила переглянути очікування скорочення ставки ФРС.

Економіка США зростає рекордними за 2 роки темпами – рішення Трампа не призвели до сповільнення. Зростання ВВП у Q3 2025 підвищено до 4,4% (кв-кв) — найвищий темп за два роки, підкріплений споживанням та інвестиціями в AI-інфраструктуру. Така динаміка підкріплює мандат Трампа на швидкі, структурні рішення, адже тарифні зміни не тільки не сповільнили зростання, а й відбулися під час зростання. Це може забезпечити необхідну суспільну підтримку для дій, наприклад, навколо Гренландії. Підтримка Трампа наразі становить -19% (Economist), проти +1% рік тому. Водночас 40% американців називають економіку найбільшою проблемою США, на яку й таргетується Дональд Трамп. Графік першого терміну президенства якраз у цей період почав рухатися у позитивну сторону.

Трамп відмовився від погроз запровадити тарифи на ЄС через Гренландію після виявлення готовності відповісти на виклик. Трамп заявив, що тарифи (10–25%) на ЄС не будуть впроваджені через прогрес в угоді щодо території Гренландії. У реальності відступ у питанні Гренландії може бути пов’язаний як із небажанням порушувати дипломатичні відносини з союзником, так і з пріоритетом швидкості процесів перед оцінкою їхньої реалістичності.

Дональд Трамп продовжує використовувати гучні заяви, щоби продавлювати власні інтереси. Білий дім пригрозив Канаді 100% митом на імпорт, якщо Оттава укладе окрему торгову угоду з Китаєм. Попри зростаючу недовіру до анонсів президента США через частий відкат, масштабні заяви привертають увагу публіки, що не одразу, але може перетягнути рішення на користь США.

Китай

Китайський SSE Composite зріс на 0,8%.

Тарифна війна не зламала економіку Китаю, ефект виявився зворотним. Китайський ВВП завершив 2025 рік із рекордним профіцитом торгівлі — близько $1,2 трлн — і зростанням експорту на ~5,5%. Водночас зростають дисбаланси: виробництво й зовнішній попит тягнуть ВВП (нетто-експорт додав майже третину приросту — максимум із кінця 1990-х). Споживання забезпечило 52% внеску у приріст ВВП (проти 45% минулого року), але валове нагромадження капіталу просіло до ~15% — найнижчої частки з 1997-го. Це робить економіку більш залежною від зовнішнього попиту.

У Goldman Sachs підозрюють, що погіршення інвестицій в капітал наприкінці 2025-го могло відображати очищення раніше завищених даних, бо альтернативні індикатори на кшталт виробництва цементу не показували такого ж стрибка вниз. Проте ціни на нерухомість продовжили знижуватись у грудні. Окрім цього, Китай випустив довгі спецоблігації на $13,4 млрд під модернізацію обладнання: менше залежності від експорту, більше — від інвестицій у продуктивність і сервісну економіку.

Японія

Японський Nikkei225 знизився на 0,2%. Банк Японії утримав облікову ставку, але підвищив прогнози зростання та інфляції, фактично підтверджуючи готовність до подальшої нормалізації.

Вартість коштів в Японії зростає, що загрожує вартості американських активів. Дохідність 10-річних облігацій продовжила зростати — до 2,3% проти 1,3% рік тому. Підвищення вартості кредитів у єні мотивуватиме інвесторів згортати керрі-трейд-торгівлю (кредит у єні — інвестиції у доларові активи). Аналогічний напрям — продаж доларових активів — може використати ЄС для опонування тиску США. Проте Японія є найбільшим зарубіжним тримачем американських трежеріс, а укріплення валюти через повернення з американських активів може обвалити конкурентоспроможність японських експортерів. Що більше, японський бюджет витрачає близько третини коштів на обслуговування боргу (близько 200%). Тому Японія продовжуватиме спроби утримати вартість кредитного ресурсу.

Crypto Recap

Регуляторний тиск на банки і криптокомпанії посилився, політики не цураються використовувати свої позиції. Дональд Трамп подав позов проти JPMorgan Chase через «дебанкінг»; адміністрація чинить тиск на Coinbase за опозицію до поточної редакції CLARITY Act. Адміністративні інструменти використовуються для перерозподілу впливу у фінансовій системі. Навіть за формальної підтримки криптогалузі такий підхід формує небезпечний прецедент: регуляторний тиск стає способом викривлення конкурентного поля й отримання ренти, підриваючи довіру до нейтральності інституцій.

Криптоактиви поступилися дорогоцінним металам як диверсифікаційні активи на тлі зростання геополітичних ризиків навколо Гренландії, Тайваню та України. За останні шість місяців BTC знизився приблизно на 23%, ETH — на 20,9%, тоді як золото подорожчало більш ніж на 49%, а срібло додало близько 168%, оновивши історичні максимуми. На цьому тлі роль BTC як універсального засобу заощадження все частіше піддається критиці.

Криптоактиви все частіше використовуються для обходу санкційних обмежень у масштабах держав. Рублевий стейблкоїн A7A5 застосовувався для операцій на $100 млрд з метою обходу санкцій. Центральний банк Ірану придбав $507 млн в USDT через мережу гаманців для підтримки ріалу й міжнародної торгівлі. Цифрові долари замінюють недоступні кореспондентські рахунки та забезпечують імпорт критично важливих товарів.

Держави прискорюють формування альтернативних розрахункових контурів. Китай через mBridge і e-CNY вибудовує транскордонну платіжну інфраструктуру з прицілом на зовнішню торгівлю, незважаючи на вихід Банку міжнародних розрахунків з проєкту на тлі санкційних ризиків. Індія просуває ідею зв’язки CBDC країн БРІКС, закладаючи альтернативну платіжну архітектуру для торгівлі й туризму.

Детальніше:

Трамп подав позов до суду Флориди проти JPMorgan на $5 млрд через дебанкінг. Адвокати стверджують, що банк закрив рахунки, пов’язані з президентом і його бізнесом, — з політичних причин. JPMorgan також вніс Трампа, його компанію та сім’ю до «чорного списку» з управління рахунками. Це завдало значної фінансової та репутаційної шкоди. Події відбулися після «штурму» Капітолія в січні 2021 року, після того як Трамп не визнав результати виборів. При цьому CEO JPMorgan Джеймі Даймона звинуватили в порушенні закону Флориди про недобросовісну торговельну практику.

У JPMorgan заявили, що закривають рахунки, коли ті створюють юридичні або регуляторні ризики для компанії. Представники банку послалися на вимоги регуляторів, підкресливши, що зверталися до попередньої та нинішньої адміністрацій із закликом змінити ці вимоги. У липні Тайлер Вінклвосс заявив, що JPMorgan заблокував Gemini через його критику банківських комісій. У серпні Трамп підписав указ проти дебанкінгу через репутаційний ризик. У межах операції Chokepoint 2.0 банки обмежили або заблокували доступ понад 30 криптокомпаніям.

Рублевий стейблкоїн A7A5 для обходу санкцій використовували для операцій на $100 млрд. За даними DefiLlama, він є найбільшим недоларовим стейблкоїном з капіталізацією $507 млн. A7A5 займає 34,7% ринку в $1,46 млрд недоларових токенів, прив’язаних до фіатних валют. USDT використовують для обходу санкцій завдяки ціновій стабільності та ліквідності на біржах. Однак його можуть заблокувати, як це було з 23 млн USDT російської криптобіржі Garantex. A7A5 знижує цей ризик, функціонуючи як забезпечена рублем «безпечна гавань». Токен дозволяє російським компаніям отримати доступ до USDT без додаткового ризику заморожування гаманців. A7A5 переважно обмінюють на USDT на киргизькій біржі Grinex. Усього з A7A5 здійснено 250 тис. транзакцій із 41,3 тис. різних рахунків. Однак санкції США, Великої Британії та ЄС проти стейблкоїна зупинили його розвиток. Зокрема, з липня 2025 року великих випусків нових A7A5 не проводилося. При цьому обсяги транзакцій скоротилися з $1,5 млрд до $500 млн на день. Також найбільший DEX — Uniswap — заблокував A7A5.

NYSE розробляє цілодобову блокчейн-платформу для торгівлі токенізованими акціями та ETF. Нью-Йоркська фондова біржа інтегрує свій механізм зіставлення заявок Pillar із посттрейдинговими системами на базі блокчейну. Розробка орієнтована на підтримку мультиблокової інфраструктури для розрахунків і зберігання активів. На платформі будуть доступні токенізовані акції, взаємозамінні з традиційними цінними паперами. Також передбачена підтримка активів, спочатку випущених у цифровому форматі. У разі отримання регуляторного схвалення угоди зможуть укладатися в режимі реального часу з використанням стейблкоїнів. Материнська компанія біржі — ICE — співпрацює з банками, зокрема BNY і Citi, для впровадження токенізованих депозитів у клірингових центрах. Це дозволить здійснювати розрахунки поза межами традиційних банківських годин і забезпечить виконання маржинальних вимог у різних юрисдикціях і часових поясах. У листопаді 2025 року ICE інвестувала $2 млрд у Polymarket за оцінки останньої в $9 млрд.

Сировинні

Газ

У понеділок лютневі ф’ючерси на TTF продовжили різке зростання до $525,2 за тис. куб. м (+18,2% за тиждень), тоді як спотова ціна піднялася до $534,7 (+15,7%). Весь грудень та початок січня котирування, нагадаємо, не перевищували $405 за тис. куб., проте різке похолодання останні два тижні жене ціни вгору.

Ключовим драйвером ринку наразі є сильні морози у США. Низькі температури обмежують експорт скрапленого природного газу та підвищують навантаження на європейські газосховища. Потужна зимова буря, що охопила значну частину країни, спричинила перебої з електропостачанням і зачепила, зокрема, газовидобувну інфраструктуру. На тлі прогнозів екстремальних холодів у найближчі два тижні фіксується скорочення подачі газу на американські СПГ-заводи. За даними МЕА, цього року Європа імпортує рекордні обсяги СПГ, причому основна частина приросту, ймовірно, припаде саме на США.

26 січня країни Євросоюзу офіційно ухвалили рішення про припинення закупівель російського газу. Повна заборона на імпорт СПГ набуде чинності з початку 2027 року, тоді як трубопровідні поставки триватимуть довше і мають бути зупинені з осені наступного року. До початку війни в Україні частка росії в імпорті газу ЄС перевищувала 40%, тоді як у 2025 році вона скоротилася до близько 13%.

Натомість, незначним стримуючим чинником для цін став прогноз погоди у Європі: у перші тижні лютого в північно-західній її частині очікується помірне потепління.

Станом на 24 січня запаси газу в ПСГ ЄС становили 45,6% (≈48,1 млрд куб. м) проти 56,1% роком раніше. Чистий відбір за тиждень зріс до 5,0 млрд куб. м з 4,8 млрд куб. м тижнем раніше. Низькі температури продовжують підтримувати високий попит на опалення.

Нафта

Березневі ф’ючерси Brent піднялися до $65,8 за барель (+3,2% за тиждень), тоді як спотова ціна зросла до $65,9 (+2,7%). Підтримку ринку забезпечують потенційні ризики перебоїв поставок з Близького Сходу, а також переглянутий прогноз МЕА щодо профіциту нафти у 2026 році.

Енергетичні компанії США вперше за три тижні збільшили кількість нафтових і газових бурових установок. За тиждень до 23 січня їх кількість зросла на 1 — до 544. Попри це, показник залишається на 32 установки, або 5,6%, нижчим, ніж за аналогічний період минулого року. Управління енергетичної інформації США прогнозує, що видобуток нафти в країні знизиться з рекордних 13,61 млн б/д у 2025 році до близько 13,59 млн б/д у 2026 році. Водночас із тим, позаминулого тижня в країні зросли запаси сирої нафти та бензину: запаси нафти збільшилися на 3,04 млн барелів, бензину — на 6,21 млн барелів.

Додатковий імпульс цінам надали заяви президента США Дональда Трампа щодо можливих військових дій проти Ірану, одного з великих виробників нафти. Це посилило побоювання щодо нових перебоїв постачання з Близького Сходу. США направили флот у бік Ірану та застерегли Тегеран від вбивств протестувальників і відновлення ядерної програми. Потенційне військове втручання, ймовірно, порушить нафтові поставки з країни.

Тим часом МЕА переглянуло прогноз на 2026 рік, підвищивши оцінку зростання світового попиту на нафту до 930 тис барелів на добу з 860 тис б/д у попередньому прогнозі. За оцінками агентства, світова пропозиція у 2026 році перевищить попит на 3,69 млн б/д (раніше — 3,84 млн б/д).

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

У п’ятницю американська м’яка пшениця на CBOT подорожчала до $191,7/т (+2,1% за тиждень), тоді як березневі ф’ючерси зросли до $195,5 (+2,6%). Французька пшениця з поставкою в березні на MATIF піднялася до $224/т (+0,1%).

Спотові ціни на кукурудзу в США знизилися до $170,1 (+1,5%), а березневі ф’ючерси — до $169,2 (+1,2%). Соя на споті подешевшала до $382 (+1,2% за тиждень), тоді як ф’ючерси зросли до $388 (+1,3%).

Для зернових ключовими факторами залишаються конкурентоспроможність експорту та погодні ризики в Аргентині й США, де зимові шторми можуть спричинити логістичні обмеження.

Дані Міністерства сільського господарства США щодо експортних продажів пшениці були оприлюднені із затримкою. За тиждень, що завершився 15 січня, продажі становили 618 тис тонн — максимум за 9 тижнів і більш ніж утричі вище показника за аналогічний період минулого року. Замовлення на кукурудзу за цей же тиждень досягли рекордного рівня з березня 2021 року — 4,01 млн тонн.

Посів кукурудзи в Аргентині станом на 21 січня був завершений на 93% проти 98% роком раніше. Частка посівів у нормальному та відмінному стані становить 89%, порівняно з 95% тиждень тому і 94% роком раніше, що відображає негативний вплив сухої погоди.

Ринок олійних культур підтримують очікування збереження попиту з боку Китаю, висока активність переробки та погодні ризики в Південній Америці, які впливають на темпи збирання та потенціал урожайності. Очікується, що експорт сої з Бразилії у січні досягне 3,79 млн тонн проти 3,73 млн тонн тижнем раніше, тоді як експорт кукурудзи зросте до 3,45 млн тонн з 3,27 млн тонн.