Weekly #263 — 20.10.2025

Ukraine Economic Outlook
1 день тому
Читати 8 хв

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Глобальні фондові ринки рухались різнонаправлено. Посилення торгової конфронтації США та Китаю зачепило як обидві країни, так і ЄС. «Тихі гавані» знову цікавили інвесторів – ціна золота утрималася поблизу рекордного максимуму (близько $4 300 за унцію), а дохідність 10Y облігацій США вперше у 2025-му знизилася нижче 10%. ФРС не спростовує очікуване ринком зниження облікової ставки наступного тижня. Водночас політичні та фіскальні проблеми ЄС все частіше змушують замислюватись інвесторів, які обирали блок як захист від політичної волатильності США.

США

Монетарна політика. Ринок заклав імовірність у 98,4%, що ФРС знизить облікову ставку на 25 б.п. на засіданні 29 листопада. Водночас інфляція споживчих цін у серпні на 90 б.п. перевищила ціль у 2%. Проте Джером Павелл, голова ФРС, не виступав проти скорочення ставки на тлі слабкості ринку праці. Шатдаун уряду триває з 1 жовтня: публікація макростатистики переноситься, зокрема вересневий звіт по ринку праці та інфляції. Останній показник уряд опублікує цієї п’ятниці із затримкою в 9 днів через залежність соціальних виплат та інших показників (як-от дохідність облігацій TIPS) від нього. Консенсус передбачає зростання індексу споживчих цін із 2,9% (р/р) у серпні до 3,1% у вересні, а базовий показник залишиться незмінним на рівні 3,1%. У п’ятницю також буде опубліковано Індекси ділової активності, очікувану інфляцію від Мічиганського університету та статистику щодо ринку житла.

Торговельна війна. Торговий конфлікт США та Китаю набирає нових обертів. Китай 9 жовтня анонсував жорсткі зміни до експортного контролю за рідкоземельними металами. Так, з 1 грудня компанії по всьому світу, які експортують товари з вмістом понад 0,1% китайських рідкоземельних металів чи металів, вироблених із використанням китайських технологій обробки, мають отримати ліцензію у Пекіні. Найбільший удар — по галузях електрокарів, оборонних систем і технологічного виробництва. Цікаво, що аналогічний формат контролю раніше імплементували США — щоб контролювати використання чипів, вироблених за кордоном із використанням американських технологій.

Дональд Трамп заявив, що введе 100% тарифи на імпорт із Китаю, починаючи з 1 листопада, у відповідь на посилення контролю за рідкоземельними металами (Китай володіє 70% виробництва і 90% переробки таких металів). З 14 жовтня Китай та США обмінялися додатковими тарифами для суден один одного, які заходять у порти. Водночас країни продовжують діалог: Дональд Трамп підтвердив наміри зустрітися з Сі Цзіньпіном, а міністр фінансів США Скотт Бессент провів розмову з міністром фінансів Китаю. Зустріч має повторитися тепер в офлайн-форматі в Малайзії цього тижня й стати першим кроком до саміту президентів.

Корпоративні звіти. У США стартував сезон звітності за Q3 2025: провідні банки перевершили очікування, проте проблеми регіональних – сколихнули ринок. Так, у середу Morgan Stanley та Bank of America відзвітували про високі прибутки, Goldman Sachs і JPMorgan також показали сильні результати та оптимістичні прогнози щодо сегменту інвестбанкінгу. На тлі відсутності регулярної макростатистики ці звіти стали індикатором стану економіки — банки відзначили активні витрати споживачів та стабільний ринок праці. Водночас у сегменті регіональних банків виникли ризики: два банки повідомили про випадки шахрайства з позиками. Хоча хвиля незначного спаду індексів зачепила й європейський ринок, наслідки були короткостроковими — ринки відіграли спад. Цього тижня звітуватимуть Tesla, Coca-Cola, Intel, Netflix.

Європа

Європейські ринки минулого тижня зазнали різких коливань через зовнішні потрясіння: проблеми регіональних банків США, що вдарили по фінансовому сектору ЄС, та розростання торгового конфлікту між США і Китаєм, що вплинуло на сировинний та автомобільний сектори. Капітал тимчасово перелився в «тиху гавань» — золото зросло до рекордних понад $4 350 за унцію, а дохідність американських 10Y облігацій вперше у 2025-му знизилася нижче 4%. Негатив частково компенсували заяви Трампа про можливе послаблення тарифного тиску на Китай. У Франції політична криза змусила уряд відкласти пенсійну реформу. Кредитне агенство S&P знизило суверенний рейтинг країни. Італія представила бюджет із новими пільгами, викликавши дискусії щодо боргової стійкості (борг країни складає 135% ВВП).

Серед компаній позитивно вирізнилися LVMH і Ericsson, які перевищили очікування, що підтримало індекси люксових і технологічних брендів. Водночас сектор автопрому постраждав: Michelin обвалився на 9% після зниження прFогнозу, а Continental втратив 4%. Банківський сектор спершу був під тиском, але згодом частково відновився. Продовжилися і M&A-угоди: Kering продав косметичний бізнес L’Oreal за €4 млрд, а Holcim придбав Xella за €1,85 млрд. Це вказує на спроби європейських компаній скористатися низькою вартістю капіталу для підвищення ефективності перед можливим економічним сповільненням.

Китай

Китайська економіка у Q3 2025 зросла на 4,8% (р/р) — найнижчий показник за рік (5,2% у Q2 2025) — на тлі слабкого внутрішнього попиту (роздрібні продажі у вересні сповільнилися до +3% р/р) і триваючої девелоперської кризи (за 9 місяців інвестиції у сектор нерухомості впали на 13,9% р/р). Однак обсяг промислового виробництва (+6,5% р/р) та квартальне зростання ВВП (+1,1%) перевершили очікування. Економіка залишається вразливою через залежність від експорту, тож ринок очікує нових стимулів.

Crypto Recap

Боязлива нейтральність політиків до крипторинку змінилася конкуренцією за криптокомпанії. Широкий законопроєкт про крипторегулювання в США завис через розбіжності між партіями. Республіканці відхилили версію демократів, у якій пропонувалося посилити регулювання DeFi.

Демократи були засмучені тим, що республіканці «злили в мережу» їхні пропозиції. Ймовірно, вони прагнуть продемонструвати ринку готовність до діалогу або побоюються втратити потенційних донорів в особі криптокомпаній. Демократи організували зустріч у середу із С-представниками криптокомпаній (Coinbase, Chainlink, Galaxy, Ripple, Circle та інших), щоб обговорити майбутнє крипторегулювання.

Крім законодавців, до обговорення майбутнього криптогалузі готова приєднатися і ФРС. Регулятор 21 числа проведе конференцію щодо майбутнього платіжних систем, на якій виступлять представники Chainlink, Paxos, Circle, Coinbase і JPM Kinexys (екс-JPM Coin). На порядку денному — криптовалюти, блокчейн, токенізація, стейблкоїни та DeFi.

Особливо цікаво буде почути представників Amazon і Coinbase на тлі перебоїв у роботі серверів Amazon у понеділок, через які користувачі не могли отримати доступ до Coinbase. Деякі також заявляють про збої в роботі мережі Base (L2-рішення від Coinbase на базі Ethereum). Це ставить під сумнів ступінь децентралізації мережі, якщо її функціонування безпосередньо залежить від серверів Amazon.

За непідтвердженою інформацією, Сема Банкмана-Фріда, засновника FTX, який був засуджений до 25 років ув’язнення, готують до звільнення. Журналістка Лора Лумер опублікувала новину за день до інтерв’ю, де засновник перекладає провину на юристів, які збанкрутували біржу при достатніх активах.

За тиждень: Morgan Stanley відкрив доступ до BTC-ETF для всіх клієнтів, JPMorgan заявив про намір торгувати криптоактивами, а консорціум банків G7 обговорює випуск спільного стейблкоїну. Paxos допустив випуск 300 трлн PYUSD через технічну помилку, що призвело до тимчасової втрати прив’язки. Binance і BNB Chain виділили $728 млн на компенсації трейдерам після рекордних ліквідацій на $19 млрд. Однак, за даними Hyperliquid, реальні обсяги могли бути в 10–100 разів вищими, ніж фіксують централізовані біржі.

Дональд Трамп є одним з найбільших власників BTC на суму $870 млн. Forbes оцінює його статки в $7,1 млрд (532-ге місце), включаючи BTC на суму $870 млн. Трамп володіє BTC опосередковано — через частки в Truth Social і Trump Media and Technology Group. За оцінкою Forbes, тільки п’ять осіб перевершують Трампа за обсягом BTC-активів: близнюки Вінклвосс ($8 млрд), Майкл Сейлор ($7,2 млрд) та інші. Молодший син Дональда — 19-річний Баррон — став одним з найбагатших людей у своєму віці. Forbes оцінює його статки в $150 млн. Баррон є співзасновником World Liberty Financial. Агентство оцінило його 2,25 млрд токенів WLFI в $45 млн, проте їхня ринкова ціна без урахування дисконту становить $327 млн. Стверджується, що саме він навчив батька користуватися криптогаманцем. Автор книги Go Woke Go Broke і журналіст Fox Чарльз Гаспаріно стверджує, що Дональд Трамп схиляється до помилування екс-CEO Binance CZ. Він посилається на джерела, близькі до Чанпену Чжао. Адміністрація вважає звинувачення слабкими, проте побоюється реакції громадськості з огляду на бізнес-інтереси Трампа в криптовалютній сфері.

Бутан ідентифікує 800 тис. громадян на Ethereum. З серпня 2024 року Бутан використовує Polygon для підтвердження особи та отримання доступу до державних послуг. Раніше країна також застосовувала Hyperledger. На церемонії були присутні співзасновник Ethereum Віталік Бутерін, прем’єр-міністр Церінг Тобгей і наслідний принц Джигме Намгьял Вангчук. Вони підкреслили, що інтеграція з Ethereum завершена. Однак міграція всіх облікових даних завершиться до першого кварталу 2026 року. Раніше Бразилія і В’єтнам також частково інтегрували аналогічні ініціативи. Бутан посідає шосте місце у світі за обсягами запасів BTC завдяки майнінгу з використанням гідроелектростанцій у Гімалаях. 6,4 тис. BTC ($711 млн) становлять 23% ВВП або близько $900 на людину. У травні Binance запустила в країні оплату товарів і послуг більш ніж 100 криптовалютами, включаючи BNB, BTC і USDC.

Ілон Маск і CEO BlackRock Ларрі Фінк хвалять BTC. Фінк зазначив, що кілька років тому називав біткоїн інструментом злочинців. Однак він підкреслив, що ринки вчать переглядати переконання. Зараз у криптовалюти своя роль — як у золота: це альтернативний актив і інструмент диверсифікації. При цьому криптовалюта не повинна займати значну частину портфеля. Фінк вказав, що в цифрових гаманцях зберігаються активи на $4,1 трлн, значна частина яких знаходиться за межами США. Він назвав токенізацію десятирічною можливістю для BlackRock. Фінк припускає, що за допомогою токенізованих ETF можна залучити криптоінвесторів до традиційних продуктів. BlackRock управляє крипто-ETF на $107,5 млрд. Найбагатша людина у світі, Ілон Маск ($482 млрд), заявив, що всі уряди випускають підроблені фіатні гроші. Однак BTC заснований на енергії, яку неможливо підробити. Раніше Маск заявляв про намір створити «Партію Америки», яка буде підтримувати BTC. Tesla і SpaceX володіють 19,8 тис. BTC ($2,2 млрд).

У Франції запущена перша токенізована фондова біржа. Lightning Stock Exchange (Lise) отримала ліцензію на торгівлю та розрахунки з використанням технології розподіленого реєстру від регулятора ACPR. Ініціатива реалізується в рамках пілотного режиму ЄС. Lise орієнтована на малі та середні підприємства в сферах енергетики, інфраструктури та оборони. Компанія планує провести перше токенізоване IPO в першому кварталі 2026 року. Lise підтримують BNP Paribas, Bpifrance і Crédit Agricole через інвестиції в компанію-засновника Kriptown. У 2027 році планується випустити як мінімум ще 10 токенізованих IPO.

Сировинні

Газ

У понеділок листопадові ф’ючерси на TTF залишилися на $403 за тис. куб. м (+0,2% за тиждень), спот — $403 (-1,2%). Ринок стабільний на тлі очікуваних на початку листопада сприятливих погодних умов, що мають прискорити поповнення ПСГ ЄС.

Україна попередила, що через російські атаки буде змушена збільшити імпорт газу цієї зими: за оцінками, виведено з ладу 50–60% видобутку (втрата ≈4–5 млрд м³ до кінця опалювального сезону), які доведеться замістити для уникнення аварій у ГТС.

«Наступний тиждень обіцяє більш м’яку та вітряну погоду в Північній Європі, і поки не видно ознак справжнього похолодання», — зазначив Карстен Сандер (Mind Energy).

Станом на 18 жовтня запаси ПСГ ЄС — 82,8% (≈87,3 млрд м³); вперше зафіксовано чистий відбір ≈0,25 млрд м³ за тиждень (проти +0,3 млрд м³ тижнем раніше). Якщо прогноз потепління справдиться, заповненість може знову зрости в найближчі тижні та потенційно досягти 90%, що знизить ціни.

Нафта

Грудневі ф’ючерси Brent знизилися до $60,9 за барель (-3,7% за тиждень), спот — $61,3 (-2,4%). Це третє поспіль тижневе падіння, зокрема через прогноз МЕА про наростання надлишку пропозиції у 2026 році.

У понеділок зниження продовжилося на побоюваннях глобального профіциту та ескалації торговельної напруги США—Китай.

Додатковий макротиск надходить з Китаю, де у третьому кварталі економіка сповільнилася до найслабшого темпу за рік (+4,8% проти 5,2% у другому кварталі). Поряд з цим СОТ попереджає, що довгострокове «роз’єднання» двох найбільших світових економік може зменшити світовий ВВП на 7%, а запроваджені нещодавно взаємні додаткові портові збори вже ризикують порушити морську логістику.

Невизначеність щодо російських барелів також зберігається. Дональд Трамп знову пригрозив «масштабними» митами проти Індії, якщо та не припинить купувати російську нафту; Вашингтон тисне також на Китай. З боку пропозиції — перше за три тижні зростання кількості бурових у США (Baker Hughes).

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

У п’ятницю м’яка пшениця на CBOT зросла до $178,6/т (+3,8% за тиждень), тоді як грудневі ф’ючерси зросли до $186 (+2%). Французька пшениця (грудень, MATIF) залишалась на рівні на $222/т.

Кукурудза в США тако укріпилась до $162 (+4,3%), грудневі ф’ючерси — до $166,7 (+2,7%). Соя на споті зросла до $361 (+1,6%), ф’ючерси — до $382 (+2%).

Ринок пшениці трохи ожив: спот та грудневі ф’ючерси в США підросли, тоді як у ЄС ціна на MATIF лишилась майже без змін. Підтримка прийшла від збільшення попиту після попереднього зниження та обмеженої пропозиції з полів, адже сезон збирання завершується.

Надалі ймовірний діапазон коливання цін ймовірно буде стриманий, оскільки без оголошення великих тендерів або новин про погану якість зерна рух угору буде обмежений.

Щодо кукурудзи, котирування також зросли, так як учасники ринку реагують на паузи в темпах збирання та очікування кращих експортних продажів на старті сезону.

Водночас загальна пропозиція все ще велика, тож після короткого відскоку ринок потребуватиме сильних даних по врожайності та експорту, щоб закріпитися вище. В іншому випадку ціни знову підуть вниз.

Щодо сої, невелике зростання підтримують обережні очікування щодо врожайності та стійкий внутрішній попит в СЩА на переробку (олію й шрот). Суттєвого імпульсу наразі немає, оскільки щоб тренд посилився, потрібні або слабші дані по врожаю, або помітніше пожвавлення експорту, що обмежуватиме відсутність продажів до Китаю.

На ринку соняшника та соняшникової олії ціни підтримує попит на біопаливо, що підвищує споживання рослинних олій. «СовЕкон» знизив прогноз врожаю соняшнику в рф на 2025 рік з 17,4 млн т до 17,2 млн т (-1%) через рекордно низьку врожайність у південних регіонах — 1,36 т/га (мінімум за 13 років). В Україні зібрано 6,3 млн т із очікуваних 11,5–12 млн т, оскільки несприятливі погодні умови значно сповільнили темпи збирання та погіршили якість зерна через високу вологість.