Weekly #219 — 09.12.2024

Ukraine Economic Outlook

10 груд. 2024 р.Читати 8 хв

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Ключові фондові індекси закрились у зеленій зоні. Інвестори очікують пом’якшення монетарної політики від ФРС та ЄЦБ. Побоювання щодо політичної нестабільності у Франції швидко охололи через заспокійливі заяви Макрона. Ділова активність у США та єврозоні залишається стабільною з негативними елементами, що розігріває попит на зниження ставок — що погано для економіки, гарно для фондових ринків.

США

Ділова активність. Індекс ділової активності у виробничому секторі від ISM у жовтні склав 48,4, що на 0,9 вище за очікування (нижче 50 — скорочення). У листопаді в США було створено 227 тис. нових робочих місць, що перевищило прогнози у 200 тис. Рівень безробіття зріс на 10 б.п. до 4,2%. Кількість відкритих вакансій у жовтні досягла 7,7 млн, що на 370 тис. більше, ніж у вересні.

Акції. Основні фондові індекси продовжують встановлювати рекорди. Індекс S&P 500 виріс на 0,3% за тиждень, Nasdaq Composite — на 1,6%. Різниця в динаміці акцій зростання та вартості склала 5,5%, що є найбільшим розривом з березня 2023 року.

Найбільше зростання показали споживчі товари тривалого використання (+3,8%), інформаційні технології (+1,8%) та комунікаційні послуги (+1,2%). Водночас найбільше втратили енергетика (-2,8%), комунальні послуги (-2,8%). Акції технологічних гігантів MAGMAN (MSFT, AAPL, GOOG, META, AMZN, NVDA) забезпечили половину загального річного приросту S&P 500 у 48% з початку року.

Облігації. Дохідності казначейських облігацій знизилися: 10-річні облігації впали на 4 базисних пункти до 4,2%, а 2-річні – на 6 базисних пунктів до 4,1%. Очікування щодо скорочення ставки ФРС у грудні зросли до 86%, порівняно з 62% тиждень тому.

Європа

Європейський STOXX 600 зріс на 1,36% за тиждень, на тлі зменшення побоювань щодо політичної нестабільності у Франції та очікувань швидшого пом’якшення монетарної політики Європейським центральним банком (ЄЦБ). Національні індекси також демонстрували позитивну динаміку: німецький DAX піднявся на 3,86%, італійський FTSE MIB додав 4,00%, а французький CAC 40 зріс на 2,65%. Водночас британський FTSE 100 показав скромніше зростання на 0,47%

Франція. Опозиція оголосила вотум недовіри уряду прем’єр-міністра Мішеля Барньє, через невдоволення проєктом бюджету на 2025 рік. Ця подія спричинила тимчасове розширення спреду між десятирічними облігаціями Німеччини та Франції до 90 базисних пунктів – максимуму з 2012 року. Втім, після заяви президента Макрона про призначення нового прем’єр-міністра найближчими днями, спред звузився до 80 базисних пунктів.

Ділова активність

Обсяг роздрібних продажів у єврозоні у жовтні знизився на 0,5% (м-м) після зростання на 0,5% у вересні, головним чином через зменшення продажів непродовольчих товарів та пального. У Німеччині промислове виробництво впало на 1,0% (м-м), проти очікувань зростання на 1,2%. Обсяги замовлень на заводську продукцію зменшилися на 1,5%, відображаючи слабкий попит на машини та обладнання.

Crypto Recap

Ключові криптовалюти закрилися в зеленій зоні. BTC за тиждень зріс на 3,6% до $101,2 тис., ETH - на 7,6%, перевищивши позначку в $4,0 тис. Тижневі припливи в криптопродукти встановили новий рекорд у $3,8 млрд, після $0,3 млрд минулого тижня.

Засновник MicroStrategy Майкл Сейлор закликав США продати золото і купити 20-25% емісії BTC. Капіталізація біткоїна тоді зросте в 50 разів до $100 трлн. Активи США кратно зростуть, а золото «ворогів США» - РФ і Китаю - знеціниться. Це дасть змогу контролювати «світову мережу резервного капіталу» і «мережу світової резервної валюти», і зменшити національний борг на $16 трлн.

Адміністрація Байдена давала вказівки банкам не займатися криптобізнесом. У червні History Associates Inc на замовлення Coinbase звинуватила Федеральну корпорацію зі страхування вкладів (FDIC) і SEC у тиску на галузь. В одному з розкритих 23 листів FDIC просили припинити всю діяльність, пов'язану з криптоактивами.

CLO Coinbase Пол Гревал стверджує, що листи - незаперечні докази систематичного тиску регулятора. Він додав, що наступний крок - розкриття тексту, оскільки його частина зафарбована чорним.

Трамп призначив Девіда Сакса радником з питань ШІ та криптовалют. Сакс працюватиме над створенням правової бази для криптовалют. Він також відповідатиме за захист свободи слова в Інтернеті. До того ж Сакс очолить Консультативний комітет з науки і техніки при Президентові США.

Національний центр досліджень державної політики запропонував Amazon інвестувати $88 млрд у BTC. Вони посилаються на те, що реальна інфляція може бути вдвічі вищою, ніж статистичні 4,95%. Автори також запропонували Amazon виділити не менше 5% своїх активів на BTC.

Флорида може запустити стратегічний BTC-резерв у Q1 2025. Семюел Армес, президент Асоціації блокчейн-бізнесу Флориди (FBBA), пропонує використовувати по 1% від пенсійного фонду і профіциту бюджету штату за 2024-2025 фінансовий рік. Це $1,9 млрд і $1,2 млрд відповідно.

Колишній міністр фінансів США Лоуренс Саммерс назвав план національного BTC-резерву «божевільним» і способом задобрити спонсорів Трампа. При цьому він заявив, що необхідно підтримувати фінансові інновації. Саммерс зазначив, що деякі аспекти в криптовалютах надмірно зарегульовані.

Іран і Чехія послаблюють обмеження. Міністр економіки Ірану Абдольнасер Хемматі заявив про плани регулювання криптовалют введенням додаткових правил замість прямих обмежень. Це допоможе протидіяти санкціям США і збільшити зайнятість молоді. Регулювати цифрові активи буде ЦБ. За різними оцінками, іранці володіють криптоактивами на суму від $30 млрд до $50 млрд.

Парламент Чехії ухвалив законопроєкт про криптовалюти в рамках MiCA. Тепер компанії та інвестори можуть відкривати банківські рахунки без обмежень. Законопроєкт також скасовує податок на приріст капіталу для криптовалют, що утримуються понад 3 роки (у Німеччині - 1 рік). Тепер чехи не зобов'язані звітувати про криптотранзакції до 100 тис. крон ($4,2 тис.) на рік.

Уряд США спустошив Silk-Road гаманець із BTC на $1,9 млрд. 2021-го уряд конфіскував 19,8 тис. BTC, пов'язаних із даркнет-майданчиком Silk Road. 10 тис. BTC ($950 млн) США відправили на Coinbase Prime і ймовірно продали. 9,8 тис. BTC США відправили на іншу адресу. Цього року США перевели 26 тис. BTC ($2,47 млрд) на Coinbase (дані Spot On Chain). За даними Arkham уряд США володіє 198,1 тис. BTC ($18,8 млрд), 0,9% від загальної пропозиції BTC.

CEO Coinbase заявив, що розірве відносини з компаніями, які наймають екс-співробітників SEC. Браян Армстронг зазначив, що криптобіржа Coinbase припинила відносини з юридичною фірмою Milbank. Вони найняли Гурбіра Гревала, ексменеджера SEC, який рекомендував понад 100 примусових заходів проти криптоіндустрії.

Таким чином компанії можуть давати сигнал поточним новим посадовим особам про наслідки негативних регуляцій для криптовалют. У 2022-2024 роках 64% доходу юридичних компаній за банкрутства під Chapter 11 принесли криптокомпанії.

Екс-CEO Celsius Алекс Машинський визнав себе винним. Алекс визнав провину за 2 із 7 пунктів: шахрайство і маніпулювання. Він визнав, що брехав про те, що Celsius отримав необхідні ліцензії, і про те, що не продавав свої токени CEL. Максимальний термін ув'язнення за двома пунктами - 30 років. Машинський уклав договір з обвинуваченням, що не апелюватиме до будь-якого терміну нижче 30 років. Йому зараз 59 років.

Трамп обрав екскомісара SEC Пола Аткінса на посаду голови SEC. BTC перевищив позначку в $100 тис., капіталізація - $2 трлн. Сенат затверджує кандидатів на посади, однак Трамп може обійти обмеження через спеціальні призначення. Навіть у цьому випадку, Пол може відмовитися. Наприклад, конгресмен Метт Гетц зняв кандидатуру на посаду генпрокурора, незважаючи на вибір Трампа. Однак Метт зняв кандидатуру через розслідування контакту з 17-річною, а не складну ситуацію в SEC і небажання залишати компанію.

Сировинні

Газ

В понеділок грудневі ф'ючерси на голландському хабі TTF знизилися до $540 за тис. куб. м (-6,3% за тиждень). Ціни на спотовому ринку впали до $538,7 за тис. куб. м (-6,4% за тиждень). Зниження цін на газ у Європі зумовлене прогнозом теплішої та вітряної погоди цього тижня.

Синоптики покращили прогноз: очікується, що наступного тижня температури повернуться до рівнів, вищих за сезонну норму. Крім того, у регіон повернулись вітри, що сприяло значному збільшенню виробництва електроенергії з ВЕС та скороченню споживання газу на ТЕЦ.

Наприкінці року прогнозується похолодання, що може викликати зростання попиту на газ для опалення. Однак наразі запаси газу в європейських сховищах залишаються на високому рівні, попри швидше вилучення, ніж у попередні роки. Станом на 7 грудня сховища були заповнені на 82,37% (~87,4 млрд м³), що на 3,28 млрд м³ менше, ніж тиждень тому.

Постачання газу залишаються стабільними, включаючи очікувані найближчими тижнями поставки ЗПГ. Відтак, подальша динаміка цін буде залежати від погодних умов, і в разі сильного похолодання ціни можуть значно зрости.

Нафта

У понеділок ціна січневих контрактів на Brent знизилася до $72,1 за барель (-0,8% за тиждень). У п’ятницю спотові ціни також зафіксували падіння до $71,1 за барель (-1% за тиждень). Зниження цін на нафту пояснюється продовженням скорочення постачань з боку ОПЕК+, що посилило побоювання трейдерів щодо слабкого попиту.

Минулого четверга ОПЕК+ оголосила про відтермінування початку підвищення видобутку на три місяці — до квітня — і продовження терміну повного припинення скорочень до кінця 2026 року. Раніше ОПЕК+ планувала почати поступове скасування скорочень із жовтня 2024 року, але сповільнення світового попиту, особливо в Китаї, та зростання видобутку в інших країнах змусили організацію кілька разів відкласти цей план.

На цьому тлі Morgan Stanley підвищив свій прогноз ціни на Brent на другу половину 2025 року до $70 з попередніх $66-68 за барель. У записці від 5 грудня банк заявив, що тепер очікує меншої надлишкової пропозиції на ринку після рішення ОПЕК+. Прогноз видобутку для ОПЕК-9 (члени ОПЕК, за винятком Ірану, Лівії та Венесуели) знижено на 400 тис. барелів на день (б/д) для 2025 року та на 700 тис. б/д до IV кварталу 2025 року.

Також було знижено оцінку видобутку в Ірані на 100 тис. б/д. Загалом це призвело до зниження прогнозу надлишкової пропозиції у 2025 році з 1,3 до 0,8 млн б/д (-38,5%) у загальному балансі, а також з 0,7 до 0,3 млн б/д (-57%) у розрахунковому балансі, що стосується тільки нафти.

Окрім цього, Saudi Aramco, найбільший у світі експортер сирої нафти, знизив ціни на січень 2025 року для азійських покупців до найнижчого рівня з початку 2021 року через слабкий попит із боку найбільшого імпортера — Китаю. Так, основний сорт нафти Arab Light буде продаватися з премією $0,9 за барель проти $1,7 цього місяця (-47%). Це додатково підтверджує слабкість китайської економіки, що, ймовірно, підтримуватиме ведмежі настрої на ринку у найближчі місяці.

Залізна руда

Грудневі ф’ючерси на залізну руду CFR China 62% знизилися до $105,3 за тонну (+5% за тиждень). На ринку металургії спостерігається зростання цін на китайську (+0,03%) та американську (+0,6%) сталь, які досягли $480 та $700 за тонну відповідно. Водночас ціна на турецьку арматуру зменшилася до $563 за тонну (-2,8% за тиждень).

За прогнозом BMI, підрозділу Fitch Solutions, у 2025 році ціни на залізну руду в середньому залишаться на рівні $100 за тонну. Головним стримуючим фактором для попиту на сталь залишається слабкий стан сектору нерухомості в Китаї, якщо найближчими місяцями не будуть вжиті заходи для його підтримки. Масштаби можливого стимулювання стануть визначальним чинником для ринку залізної руди.

Згідно з даними BMI, за три квартали 2024 року інвестиції в сектор нерухомості Китаю скоротилися на 10,1% у річному вимірі, а обсяги нового будівництва впали на 22,2%.

Наразі ситуація залишається складною. Китай, найбільший у світі виробник, споживач та імпортер залізної руди, щорічно закуповує понад 1 млрд тонн цієї сировини для виробництва сталі. За даними Всесвітньої асоціації виробників сталі, за перші три квартали 2024 року виробництво сталі в Китаї скоротилося на 3,6% у річному обчисленні, а у вересні впало на 6,1%.

Попри це, імпорт залізної руди до Китаю залишається на високому рівні, збільшившись на 4,9% у річному вимірі за січень-жовтень 2024 року. Це сприяло формуванню значних запасів у китайських портах. Станом на 8 листопада вони зросли на 31% з початку року та становлять 149,9 млн тонн, що може обмежити зростання цін у найближчі місяці.

За межами Китаю виробництво сталі та попит на залізну руду залишаються слабкими. Згідно зі звітом Всесвітньої асоціації виробників сталі, світове виробництво сирої сталі за три квартали 2024 року скоротилося на 1,9% у річному вимірі, а у вересні зафіксовано різке падіння на 4,7%. Водночас світові виробники залізної руди продовжують нарощувати виробництво.

В умовах слабкого попиту як у Китаї, так і в інших країнах, на ринку формується профіцит пропозиції залізної руди, що підтримуватиме багаторічний спадний тренд цін.

У короткостроковій перспективі також можлива часткова корекція, оскільки оптимістичні очікування ринку щодо нових заходів економічного стимулювання можуть не виправдатися. Це пов’язано з нещодавніми заявами у державній газеті People's Daily, яка зазначила, що Китай не прив’язаний до конкретних темпів зростання ВВП і вважає прийнятним рівень нижче 5%. Ця позиція озвучена напередодні Центральної економічної робочої конференції Китаю.