Weekly #241 — 19.05.2025

Ukraine Economic Outlook
20 мая
8 мин. чтения

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Світові ринки минулого тижня зросли. У США квітневе падіння виробництва й нові податкові ініціативи Трампа підсилюють увагу до дій монетарного регулятора. Промвиробництво у Європі неочікувано пришвидшилося, а обговорення пом’якшення зелених вимог для аграріїв підкреслює незмінність політики ЄС по підтримці стратегічних для неї галузей. Обсяги зростання виробництва у Китаї сповільнилися на тлі торгової паузи зі США. Японія зіштовхується з тарифними ударами США: центральний банк не виключає подальшого підвищення ставок, попри слабкі показники промвиробництва.

США

Moody’s знижує рейтинг США до Aa1. Останнє з трьох кредитних агентств-лідерів Moody’s знизило кредитний рейтинг США з Aaa до Aa1. Fitch знизив рейтинг у 2023-му, S&P — у 2011 році. Агентство очікує, що державний борг США зросте з 98% ВВП у 2024-му до 134% у 2035-му, посилаючись на високі витрати на обслуговування.

У вихідні після зниження рейтингу, комітет Палати представників США схвалив стратегію зниження податків, запропоновану Трампом. Вона передбачає скорочення програми медичного страхування, продовження податкових пільг 2017 року та збільшення оборонних витрат. Очікується, що ця ініціатива додасть $3–$5 трлн до державного боргу в $36,2 трлн за наступні 10 років. Законопроєкт тепер мають схвалити у Палаті представників.

Лідер демократів у Сенаті Чак Шумер заявив, що зниження кредитного рейтингу має стати сигналом Трампу й республіканцям, які розкидаються згубними для бюджету податковими пільгами. Голова Федерального банку Атланти Д. Бостік заявив, що зниження рейтингу позначиться на економіці, і треба оцінити вплив на ринок держборгу. Він додав, що очікує одного зниження ставки ФРС у 2025 році і що інфляція не знижується так швидко, як хотілося б.

Інфляція, тим часом, знижується швидше за очікування. Індекс споживчих цін у квітні зріс на 0,2% (м/м), на 10 б.п. повільніше за консенсус; у річній динаміці — +2,3%, проти очікуваних 2,4%. Сповільнення інфляції було структурним: базовий показник, що виключає волатильні харчові продукти. Що більше — індекс цін виробників знизився на 0,5% (м/м) при консенсусі зростання на 0,2%. Варто зазначити, що у квітні ціни на імпорт та експорт зросли на 0,1% (м/м), проти очікування скорочення по обох категоріях. Споживачі різко погіршили інфляційні очікування: з 6,5% до 7,3% на рік і з 4,4% до 4,6% на 5 років уперед.

Проте ділова активність у США теж сповільнюється. Обсяги промислового виробництва у квітні залишилися незмінними, проте обсяги виробництва у переробній та добувній галузях впали на 0,4% (м/м) та 0,3% (м/м) відповідно. Обсяги роздрібних продажів без урахування автомагазинів, заправок, будівельних матеріалів знизилися на 0,2% (м/м), що на 50 б.п. гірше за очікування. Проте обсяги будівництва нових будівель зросли на 0,1% (м/м), хоча консенсус передбачав скорочення на 0,5%.

Акції. Ринки відновлюються на тлі послаблення тарифів. Після оголошення про 90-денне зниження тарифів між США та Китаєм ключові індекси зростали. Так, S&P 500 зріс за тиждень на 5,3%. Проте у понеділок ф’ючерси на індекс знизилися на 1,2%.

Облігації. Після зниження кредитного рейтингу від Moody’s дохідність 10-річних паперів за торговий день зросла з 4,44% до 4,55% — рекордного рівня з лютого 2025 року; дохідність 30-річних паперів перевищила 5%, уперше з 2023 року.

Європа

Європейські ринки відновилися після квітневого падіння, індекс STOXX600 зріс на 6,8% завдяки послабленню тарифної напруги та сильним корпоративним звітам. Обсяги промислового виробництва в єврозоні зросли на 2,6% (м/м) у березні, лідирують Ірландія (+14,6%) та Фінляндія (+3,5%). Що більше — обсяги зростання виробництва капітальних товарів склали 3,2% (м/м), а довгострокового споживчого вжитку — 3,1% (м/м).

Підтримка галузей. Європейська комісія запропонувала пом’якшити екозобов’язання, що може зекономити фермерам €1,6 млрд на рік і знизити кількість перевірок до 1 на рік.

Керівники автовиробників Stellantis та Renault закликали ЄС зосередитися на розробці чіткої промислової стратегії для зміцнення автомобільного сектору замість надмірного регулювання. Вони попереджають, що зростаюча конкуренція з боку Китаю та слабкий внутрішній попит підривають конкурентоспроможність Європи.

Китай

Китайський SSE Composite знизився на 0,1%. Зростання промвиробництва у квітні сповільнилося до 6,1% р/р (з 7,7% у березні), обсяги роздрібних продажів зросли на 5,1% (р/р), що на 90 б.п. повільніше за очікування.

Японія

Японський Nikkei225 зріс на 0,7%. У Q1 2025 року економіка Японії скоротилася на 0,7% (р/р), проти консенсусу в -0,2%, що перевищило очікування. Основною причиною є зниження експорту через нові тарифи США, особливо в автомобільному секторі. Промвиробництво у березні зросло на 0,2% (м/м), що краще за попередні дані зниження на 1,1%.

Світ рухається в режимі «асинхронного відновлення»: Америка демонструє втомлену індустрію, але агресивний фіскальний драйвер; Європа — технічний оптимізм на тлі політичного популізму; Китай — спробу купити час монетарними ін’єкціями, а Японія — баланс між тарифним шоком і жорсткою монетарною політикою. Попри відновлення ринків, інвесторам слід залишатися обережними. Зниження кредитного рейтингу США, високі оцінки акцій та геополітичні ризики можуть спричинити нову хвилю волатильності.

Crypto Recap

Ключові гравці галузі продовжують співпрацювати, щоб інтегрувати сильні сторони криптовалют і блокчейну в світову економіку. Головні події — від запуску токенізованих фондів і національних ініціатив зі створення біткойн-резервів до обговорення інституціоналізації стейкінгу та блокування тіньових майданчиків — сигналізують про перехід галузі від точкового застосування до широкого використання.

За тиждень BTC знизився на 1,2% до $102,6 тис., ETH — на 5,5% до $2,4 тис. Припливи в криптопродукти продовжилися — +$0,8 млрд після +$0,9 млрд минулого тижня. Крипторинок охолов після стрибка минулого тижня; нагадаємо, що ETH за один місяць подорожчав на 50%.

На рівні держав Таїланд тестує токенізацію облігацій, Дубай впроваджує криптоплатежі в систему держпослуг, Південна Корея створює комітет з цифрових активів за участю найбільших бірж, а Україна і Тайвань публічно обговорюють формування біткойн-резервів як елементів фінансової безпеки. У США Coinbase включена до S&P 500, а штат Вісконсін демонструє зворотний тренд, скорочуючи вкладення в BTC-фонди — що свідчить про пошук балансу між прибутковістю та волатильністю криптоактивів.

Інституційні інвестори активізуються: BlackRock обговорює з SEC додавання стейкінгу в ETH-ETF, JPMorgan протестував підключення свого блокчейну до публічної мережі через Chainlink, Ethereum Foundation запускає проєкт із посилення безпеки смартконтрактів для «трильйонного масштабу».

Одночасно Telegram закриває найбільші даркнет-операції на десятки мільярдів доларів, а Coinbase стикається з найбільшим витоком даних користувачів, що викликало колективні позови. Ці інциденти підкреслюють зрілість загроз у секторі та необхідність інституційних стандартів захисту.

Загальний вектор — вбудовування крипторинку в традиційну фінансову систему. Країни та корпорації вибудовують інфраструктуру наступного рівня, де блокчейн служить не тільки засобом передачі цінності, а й опорою для державних резервів, казначейських операцій і публічних фінансових сервісів.

Заступник голови фінансового комітету Ярослав Железняк підтвердив інформацію про наміри України створити державний стратегічний біткойн-резерв. Водночас він заявив, що планує подати відповідний законопроєкт, який наразі перебуває на стадії розробки. Ймовірно, йдеться про створення регуляторної бази для формування таких резервів, зокрема з активів, раніше вилучених правоохоронними органами або визнаних втраченими. Водночас ймовірність ухвалення цього законопроєкту до розгляду рамкового закону, який наразі перебуває «на паузі» в парламенті, залишається низькою. Більше того, подібні заяви Железняк уже робив у лютому 2025 року. Варто зазначити, що 46 тис. BTC, які «тримає» Україна в глобальній статистиці, не належать до раніше вилучених — до підрахунків включено активи, задекларовані держслужбовцями.

Таїланд токенізує державні облігації на 5 млрд батів ($150 млн) протягом двох місяців. Міністр фінансів Пічаї Чунхаваджіра заявив, що проєкт стане тестом нової технології. Мінімальна інвестиція в G-Token складе 100 батів ($3). Прибутковість G-Token, за оцінкою Пічаї, перевищить прибутковість банківських депозитів (1,25–1,5%). Для порівняння, прибутковість 10-річних держоблігацій становить 1,9%.

JPMorgan уперше підключив блокчейн-платформу до публічної мережі. Банк провів транзакцію між двома рахунками у своєму приватному блокчейні Kinexys (раніше JPM Coin) для купівлі токенізованого фонду в тестовій мережі Ondo Finance. Для зв’язку приватного й публічного блокчейнів використовувалася інфраструктура Chainlink. Операцію виконано у форматі DvP (поставка проти платежу), що виключає кредитний ризик — актив і кошти були обміняні одночасно. Об’єктом угоди став фонд грошового ринку OUSG від Ondo.

Telegram закрив найбільші даркнет-майданчики з оборотом $35 млрд. Месенджер заблокував тисячі акаунтів, пов’язаних із китайським майданчиком Haowang Guarantee, який проводив транзакції на $27 млрд, переважно в USDT. Для остаточного блокування Telegram видалив нові канали і заблокував пов’язані з ними імена користувачів, ускладнивши перенаправлення трафіку. Після видалення груп, каналів і NFT Haowang Guarantee оголосила про закриття. Аналогічні заходи Telegram застосував проти Xinbi Guarantee, оборот якої склав $8,4 млрд в USDT.

Втрати від крадіжки даних користувачів Coinbase склали $180–400 млн. Криптобіржа 15 травня оголосила, що зловмисники вкрали дані її користувачів. Злочинці підкупили індійських співробітників і отримали доступ до таких даних: ім’я, адреса, телефон та адреса електронної пошти; номер соціального страхування (останні чотири цифри); номери банківських рахунків (останні чотири цифри); зображення державних посвідчень особи (наприклад, водійського посвідчення, паспорта); дані облікового запису (баланси та історія транзакцій). Coinbase заявила, що логіни й паролі, а також доступ у будь-якому іншому вигляді до рахунків користувачів не було скомпрометовано. Вони також повідомили, що відшкодують будь-які втрати, спричинені шахрайськими платежами.

Однак, отримавши зображення документів, адреси та дані балансів, зловмисники можуть продавати KYC-дані користувачів і навіть погрожувати їм удома — особливо власникам гаманців із великими залишками. 11 травня зловмисники зажадали від біржі $20 млн у BTC. Coinbase відмовила. Біржа заявила, що атака торкнулася менш ніж 1% користувачів. Причетні до інциденту співробітники були звільнені. Також Coinbase запропонувала $20 млн за допомогу в пошуку зловмисників. Проти Coinbase у США подано два колективні позови за недбалість і приховування інформації від клієнтів.

Сировинні

Газ

Ціна залишається в межах вузького діапазону через слабкий попит, активне сонячне виробництво й стабільну пропозицію. Червневі ф’ючерси на хабі TTF за тиждень знизились на 1,5% до $390 за тисячу кубометрів (станом на понеділок). Спотова ціна зменшилась на 2% до $389.

За оцінками, попит на газ у Північно-Західній Європі дещо знизився, тоді як обсяги вітрової генерації у період 15–18 травня зросли. За даними LSEG, виробництво сонячної енергії залишатиметься вище норми щонайменше до 25 травня.

Зростання генерації з ВДЕ традиційно знижує споживання газу для виробництва електроенергії. Крім того, з вівторка очікується подальше потепління в регіоні, що скоротить попит на опалення.

В понеділок Норвегія достроково розпочала ремонти на заводі в Коллснесі. В результаті країна знизила експорт газу до Великої Британії (–5 млн куб. м/добу до 302 млн) та ЄС (–18 млн куб. м/добу до 236 млн). Подальше зменшення обсягів, що очікується 21–22 травня, - діятиме як бичачий фактор у найближчі тижні.

Станом на 17 травня запаси газу в європейських сховищах становили 44,5% (≈46,5 млрд куб. м), що на 2,1 млрд більше, ніж тиждень тому, але суттєво нижче за минулорічний рівень у 65,8% (різниця — 22,4 млрд куб. м).

Нафта

Липневі ф’ючерси на Brent знизилися до $64,6 за барель (–2,6% за тиждень). Спотова ціна в п’ятницю становила $65,4 (+2,3%). Ціни знижуються під тиском зниження суверенного рейтингу США агентством Moody’s, а також на тлі повільного зростання промисловості та обсягів роздрібної торгівлі в Китаї.

Moody’s знизило рейтинг США через зростання держборгу понад $36 трлн, що ускладнює реалізацію податкових ініціатив адміністрації Трампа. Це посилило песимізм щодо перспектив економіки США — найбільшого споживача нафти.

У Китаї статистика за квітень показала сповільнення промвиробництва. Хоча показники перевищили очікування аналітиків, загальна динаміка залишає сумніви.

Попри досягнуте тарифне перемир’я, експортна модель Китаю залишається під тиском 30% мит понад базові збори, а непередбачуваність торгової політики США створює додаткову невизначеність.

Ціни також реагують на перебіг ядерних переговорів між США та Іраном. Спецпосланець США Стів Віткофф наголосив, що нова угода має передбачати повне виключення збагачення урану, чого Іран не приймає. У разі компромісу, очікується різке зниження цін — скасування санкцій дозволить Тегерану швидко збільшити поставки.

Залізна руда

Травневі ф’ючерси на залізну руду CFR China 62% відновились до $100,08/т (+1,6% за тиждень).

На ринку сталі:

— Американська сталь: +0,6% до $895/т

— Турецька арматура: +1,9% до $549/т

— Китайська сталь: +2,6% до $452/т

Відновлення цін на руду пов’язане з попередніми домовленостями між США та КНР про зниження взаємних мит і продовження переговорів.

Імпорт залізної руди до Китаю в квітні зріс до 103,14 млн т (+9,8% до березня) — найвищий показник із грудня. Поліпшення маржі стимулювало заводи до збільшення морських закупівель. Водночас за січень–квітень імпорт зменшився на 5,5% до 388,36 млн т р/р.

Весняний будівельний сезон підтримує попит на руду, а очікування монетарних стимулів додатково підігріває ціни.

Втім, у середньо- і довгостроковій перспективі очікується зниження цін. Світовий профіцит руди тиснутиме на котирування.

Moody’s прогнозує, що в найближчі 12–18 місяців ціни на ЗРС утримаються на рівні $80–100/т через слабкий попит із Китаю та надлишкову пропозицію на ринку.

Аналітики BMI також залишають середньорічний прогноз на 2025 рік на рівні $100/т, але очікують зниження до $78/т до 2034 року. Ключові фактори — уповільнення виробництва сталі та зростання видобутку.