Weekly #240 — 12.05.2025

Ukraine Economic Outlook
13 мая
8 мин. чтения

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Світові фондові ринки зафіксували відкат після квітневого обвалу, спричиненого торговельними війнами. Цьому сприяли прогрес у переговорах між США та Китаєм, торговельна угода з Великобританією, а також активізація корпоративних дій, зокрема масштабних викупів акцій. Долар укріпився до євро до рекордного рівня з початку квітня. Водночас інвестори залишаються обережними через високі тарифи, інфляційні ризики та геополітичну напруженість. У центрі уваги цього тижня — дані про споживчу інфляцію в США за квітень (вихід у вівторок) та індекс цін виробників (четвер).

США

Торговельні переговори

Китай. Після зустрічі в Женеві США та Китай домовилися про зниження тарифів на 90 днів. США знизили ставку зі 145% до 30% (10% базова + 20% пов’язана з виробництвом фентанілу), а Китай — зі 125% до 10%. Обидві сторони підтвердили готовність продовжувати переговори задля досягнення довгострокового компромісу.

Великобританія. Угода передбачає зниження тарифів на імпорт в США до 10%, а для сталі — до 0%. Очікується, що обсяг імпорту американських товарів, таких як спирт, м’ясо та обладнання, зросте на $5 млрд.

Ділова активність. Індекс ділової активності у сфері послуг ISM у квітні становив 51,6 пункту (вище 50 — розширення), перевищивши очікування на 1,4 п. Субіндекс цін зріс із 60,9 до 65,1, що свідчить про зростання вартості послуг на тлі очікувань впливу тарифів. Зовнішня торгівля. Сальдо торгового балансу США в квітні погіршилося до -$140,5 млрд проти -$123,2 млрд у березні. Компанії активізували імпорт, щоб поповнити запаси до набуття чинності нових мит. Це рекордний торговий дефіцит в історії США.

Продуктивність і витрати. Витрати на робочу силу в Q1 2025 зросли на 5,7% (кв/кв), тоді як продуктивність у несільськогосподарському секторі знизилася на 0,8%. Водночас у виробництві товарів тривалого вжитку зафіксовано зростання продуктивності на 7,1%.

Фондові ринки. Індекс S&P 500 за тиждень знизився на 0,5%, однак відновився на 14% з локального мінімуму, викликаного панікою через тарифи. Історично після подібних рухів середнє зростання індексу протягом наступних 12 місяців становило 25%. Звітність компаній за Q1 2025 року перевищила очікування: прибутки компаній зросли на 13% р/р проти прогнозованих на початку сезону 7%. Проте понад 90% компаній з індексу S&P 500 згадали про вплив тарифів у коментарях до звітності, а прогнози EPS на 2025 рік були знижені в середньому на 4%. Корпорації оголосили про рекордні плани з викупу акцій на суму $518 млрд за останні три місяці. Серед лідерів — Apple ($100 млрд), Alphabet ($70 млрд) і Visa ($30 млрд). Це демонструє обережність бізнесу щодо капітальних інвестицій та прагнення використати накопичені кошти у період невизначеності. Сектор охорони здоров’я знизився на фоні заяви Трампа про зниження цін на медичні препарати на 30-80%.

Облігації. Дохідність 10-річних держоблігацій США з початку травня зросла з 4,23% до 4,44%.

Європа

Індекс STOXX 600 за тиждень додав 0,3%. Німецький DAX-40 досяг рекордного рівня в п’ятницю, на тлі несподіваного зростання обсягів промислових замовлень у квітні на 3,6% м/м (очікувалося 1,3%). У Великобританії спостерігається зниження ділової активності: індекс PMI у сфері послуг впав до 49,0 пунктів — перше скорочення з жовтня 2023 року. У відповідь на економічне сповільнення Банк Англії знизив облікову ставку на 25 б.п. до 4,25%.

Євро з початку травня знизився: пара EUR/USD опустилася з 1,14 до 1,12, а в понеділок — до 1,11, вперше з початку квітня. Це частково відображає відновлення довіри інвесторів до американського ринку.

Китай

Індекс SSE Composite зріс на 1,5% на тлі нової торговельної угоди з США. Експорт у квітні зріс на 8,1% р/р, перевищивши очікування, які передбачали уповільнення до 1,9% (після 12,4% у березні). Імпорт скоротився лише на 0,2% р/р, хоча ринок очікував падіння на 5,9%. Позитивне сальдо торгового балансу склало $96,2 млрд.

Уряд дозволив страховим компаніям інвестувати додаткові 60 млрд юанів ($8,3 млрд) у фондовий ринок, аби стабілізувати котирування. Водночас, обсяг нових юаневих кредитів у квітні різко зменшився до 700 млрд юанів ($97 млрд) проти 3,64 трлн у березні.

Висновок для інвесторів:

Підтримуйте достатній рівень ліквідності для швидкого реагування на можливі ринкові коливання. Попри зниження панічних настроїв навколо торгових угод США – фактичний ефект від унверсального тарифу в 10% та тиск на компанії щодо релокації в США може вдарити як по прибуткам компаній так і інфляційному тиску, що знизить купівельну спроможність. Розгляньте можливість інвестування в європейські та азійські ринки, які демонструють стабільність. Слабкість американського ринку потенційно можна хеджувати через позиції в інших регіонах.

Crypto Recap

Минулого тижня крипторинок продемонстрував потужну динаміку: BTC зріс на 10,6% до $104,4 тис., ETH — на 41% до $2,6 тис.

Ethereum провів оновлення Pectra: ліміт стейкінгу на адресу підвищено з 32 до 2048 ETH, обсяг L2-сховищ подвоєно. Це стимулює розвиток DeFi і підвищує привабливість мережі для інституційних гравців. Зростання ETH за місяць сягнуло 58%, тоді як BTC — 33%. Загальна капіталізація перевищила $3,2 трлн. На цьому фоні продовжилися інституційні припливи в криптопродукти – +$0,9 млрд.

В Україні триває гальмування законопроєкту про криптовалюти. Народний депутат України Ярослав Железняк зазначив, що законопроект про криптовалюти досі не прийнятий через конфлікт між різними державними структурами: незважаючи на підтримку профільного парламентського комітету та бізнесу, документ систематично знімається з порядку денного Верховної Ради за вказівкою Офісу Президента.

Головним противником виступає НКЦПФР, глава якої Руслан Магомедов критикує проект за невідповідність європейському регламенту MiCA, виключення Комісії з числа регуляторів токенізованих цінних паперів і порушення міжнародних стандартів IOSCO. Також вказано на відсутність координації з міжнародними партнерами і ризики національної безпеки. Магомедов запропонував направити закон на аналіз до правоохоронних органів, що можна сприйняти як спробу остаточно загальмувати реформу і зберегти тіньовий контроль над ринком.

У Палаті представників США представлено законопроект про регулювання крипторинку. Документ встановлює чіткі регуляторні межі між Комісією з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) і Комісією з цінних паперів і бірж (SEC). Законопроект заснований на ініціативі про фінансові інновації та технології XXI століття (FIT21) і в разі прийняття стане першим всеосяжним внутрішнім режимом регулювання цифрових активів у США.

Основні обмеження стосуються емітентів та афілійованих осіб, яким буде заборонено масово та оперативно продавати свої токени. Афілійованою особою буде визнаватися будь-яка особа, яка володіє не менше 1% пропозиції цифрового активу (у попередній версії — 5%). SEC буде регулювати блокчейн-мережі до тих пір, поки вони не будуть визнані достатньо децентралізованими, після чого нагляд перейде до CFTC. Законопроект також вводить термін «актив інвестиційного контракту» для цифрових товарів, щоб відрізняти їх від традиційних цінних паперів відповідно до тесту Хауї. При цьому закони про цінні папери не будуть застосовуватися до вторинних продажів токенів, якщо такі транзакції не передбачають передачі прав власності або отримання прибутку.

Арізона затвердила закон про управління незатребуваними криптоактивами. Через три роки держава зможе використовувати такі активи для стейкінгу, а прибуток спрямує до резервного фонду.

OCC офіційно дозволило банкам США торгувати криптовалютою від імені клієнтів і передавати кастодіальні послуги на аутсорс. Тим часом штат Нью-Гемпшир став першим, хто дозволив інвестувати до 5% резервів у цифрові активи, золото, срібло і платину. Це створює прецедент для аналогічних ініціатив у 26 штатах.

Coinbase оголосила про покупку Deribit за $2,9 млрд, що посилить її позиції в сегменті криптодеривативів. Одночасно eToro готується до IPO на Nasdaq з метою залучення $500 млн. Компанія отримує 38% доходів від криптовалют і володіє активами на $113 млн.

ЄЦБ спільно з 70 організаціями проводить тестування цифрового євро. Технологію забезпечує COTI – рішення на базі Ethereum. Цей крок підкреслює прагнення ЄС до фінансової автономії, попри критику з боку США.

Киргизстан запускає стейблкоїн USDKG, забезпечений золотом на $500 млн з перспективою збільшення резерву до $2 млрд. Він використовуватиметься для переказів і торгівлі в Центральній Азії. Чанпен Чжао (CZ) консультує уряд і просуває ідею включення BTC і BNB до нацрезервів.

Meta поновила зусилля з впровадження стейблкоїнів для внутрішніх виплат, потенційно інтегруючи їх у соцмережі, включно з Instagram. Керівництво цим напрямом здійснює Джинджер Бейкер, член ради Stellar.

Visa і Revolut інвестують у платіжну інфраструктуру стейблкоїнів: BVNK обробляє $12 млрд на рік, забезпечуючи миттєві транзакції з моніторингом у реальному часі. Revolut запустив швидкі платежі в BTC через Lightning Network у Великій Британії та ЄС.

Binance запустила криптоплатежі в Бутані: понад 100 локальних продавців вже приймають оплату у більш ніж 100 криптовалютах. Країна входить до топ-10 за обсягом BTC — 12 тис. монет ($1,2 млрд).

Сировинні

Газ

У понеділок червневі ф’ючерси на хабі TTF зросли до $395,7 за тисячу кубометрів (+7,3% за тиждень). Спотова ціна піднялась до $396,8 (+7,6%). Зростання відбулося на тлі угоди між США і Китаєм про взаємне зниження мит на 90 днів, що може стати кроком до завершення торгової війни, яка дестабілізувала глобальну економіку.

Додаткову підтримку ринку надали:

— незаплановане припинення експорту газу з Норвегії,

— публікація дорожньої карти Єврокомісії щодо повної відмови від імпорту російських енергоносіїв до 2027 року,

— аварія на СПГ-заводі Freeport у США (потужність 60 млрд м³/рік), яка може вплинути на обсяги експорту.

Деякі учасники ринку вважають, що позначка $400 є технічним максимумом, після якого подальше зростання малоймовірне.

ЄС продовжує активно поповнювати газосховища. Минулого тижня добові постачання СПГ з терміналів у газотранспортну систему ЄС перевищили 460 млн куб. м — рекордний рівень за всю історію (дані GIE). Водночас темпи закачування до ПСГ дещо знизилися через незначне похолодання.

Станом на 10 травня запаси в європейських сховищах сягнули 42,5% (≈44,4 млрд кубометрів), що на 1,9 млрд більше, ніж тижнем раніше, але все ще значно нижче торішнього рівня — 64% (різниця 22,6 млрд).

Нафта

Липневі ф’ючерси Brent зросли до $66,3 за барель (+9,6% за тиждень), тоді як спотова ціна у п’ятницю склала $63,9 (+4,2 %). Різке зростання цін відбулось на тлі торговельної угоди між США і Китаєм.

У понеділок представники США та Китаю оголосили про 90 денне зниження взаємних мит до 30% та 10% відповідно, що стало результатом торгових переговорів, які проходили у вихідні в Швейцарії.

Сторони також заявили про наміри збереження торгівельних зв’язків між країнами, які фактично були розірвані через попередні мита понад 100%. Також було зазначено про подальші зустрічі, результатом яких ймовірно буде нова велика торгівельна угода.

Сировинні ринки відреагували зростанням, очікуючи на поліпшення попиту в обох економіках. Це особливо важливо для нафти та інших сировинних товарів.

Водночас тиск на ціни зберігається через плани ОПЕК наростити видобуток у червні. Додаткову невизначеність створює очікуваний візит Дональда Трампа до Саудівської Аравії. Президент неодноразово висловлювався за низькі ціни на нафту, тоді як Ер-Ріяд прагне поглибити співпрацю з Вашингтоном у сферах оборони та цивільної ядерної енергетики.

Результатом переговорів може стати чергове збільшення видобутку, особливо на тлі зменшення торгівельної напруги між США та Китаєм. Білий дім, ймовірно, орієнтується на стабілізації ціни на рівні $60 за барель — це стримає інфляцію, водночас залишаючи достатню маржу для американських виробників.

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

У п’ятницю спотова ціна м’якої пшениці на Чиказькій біржі знизилася до $189,2 за тонну (‑2,8% за тиждень), липневі ф’ючерси — до $192 (‑3,6%). Вересневий ф’ючерс на французьку пшеницю (MATIF) утримався на рівні $220.

Ціни на американську кукурудзу впали до $178 (‑4,2%), ф’ючерси — $178,4 (‑2,8%). Соя на споті подешевшала до $382 (‑0,3%), тоді як липневі ф’ючерси зросли до $394 (+1,8%).

Падіння котирувань пшениці до найнижчого рівня з липня 2024 року пов’язане з наближенням сезону збирання в Північній півкулі та сприятливою погодою у ключових країнах-виробниках. Очікуване збільшення пропозиції чинить тиск на ринок.

Крім того, ситуація з посівами у США та РФ виявилась кращою, ніж очікувалося. За даними Vaisala, у регіоні Чорного моря цього тижня прогнозуються опади, які покращать вологість ґрунту та сприятимуть зростанню озимини після періодів посухи та холодів.

Міністерство сільського господарства США (USDA) готується оприлюднити перший прогноз світового зернового балансу на сезон 2025/26. За даними Bloomberg, аналітики очікують світові запаси пшениці на рівні 261,4 млн тонн — трохи вище поточного прогнозу (261 млн), але це все одно буде найнижчий рівень за останнє десятиліття. Це робить ринок все ще вразливим до погодних ризиків.

За інформацією Vaisala, посушливі умови зберігаються в частині ЄС, а в Китаї фермери борються з несприятливою погодою.

Позитивні умови для пшениці тиснуть і на кукурудзу, оскільки ці культури є замінниками на ринку.

Водночас соя зросла до двотижневого максимуму після новин про зниження мит між США і Китаєм. Потепління відносин може сприяти відновленню торгівлі агропродукцією між двома країнами. Китай — найбільший світовий імпортер сої.