Weekly #238 — 28.04.2025

Ukraine Economic Outlook
29 апр.
7 мин. чтения

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Світові фондові ринки завершили тиждень на стриманому позитиві. Пом’якшення риторики у торговельному протистоянні США–Китай разом із позитивом навколо технологічних компаній у США дали імпульс ключовим індексам. Європейський STOXX 600 піднявся до тритижневого максимуму. В Азії настрої балансували між обережною позицією Пекіна щодо стимулів і стриманістю ЦБ Японії на тлі торговельної війни, що стримує його від швидких підвищень ставок попри прискорення інфляції. Ризик-апетит відчутно поліпшився, але фундамент залишається обтяженим тарифними ризиками й неоднорідним макрозростанням.

У фокусі уваги інвесторів — наслідки зміцнення євро для компаній-експортерів в ЄС та послаблення долара для інвесторів, які відкривали довгі позиції проти єни чи євро, що наразі укріплюються.

США

Торговельна війна з Китаєм: Пом’якшення заяв Трампа про те, що Китай має заплатити, а тарифи суттєво знизяться, разом із повідомленнями про розгляд виключення тарифів на 131 товар зі США охолодили побоювання інвесторів. Проте, згідно з опитуваннями, ділова активність у Техасі сповільнилася до рекордного рівня з травня 2020 року на тлі нових тарифів. Заплановані обсяги поставок у порту Лос-Анджелеса (основне джерело товарів із Китаю) у травні знизилися на третину порівняно з минулим роком.

Стійкість індивідуальних інвесторів: Незважаючи на волатильність ринку, 97% роздрібних інвесторів не здійснювали операцій у 2025 році (Vanguard). Водночас консенсус-аналітиків Reuters передбачає ймовірність рецесії у США в 2025–2026 роках на рівні 45% — рекордний показник із грудня 2023 року. Goldman Sachs вважає, що ймовірність рецесії протягом наступних 12 місяців становить 45%, а JP Morgan — 60%. Очікування інфляції у квітні погіршилися: прогноз на 12 місяців зріс із 5% до 6,5%, що однак на 20 б.п. нижче за консенсусні очікування аналітиків.

Економічні показники залишаються стабільними: Незважаючи на геополітичну напругу, економіка США демонструє стійкість. Обсяг замовлень на товари довгострокового вжитку у березні зріс на 9,2% (м/м) після зростання на 0,9% у лютому. Продажі нового житла зросли на 7,4% (м/м) до 724 тис. угод.

Акції: S&P 500 зріс за тиждень на 4,6%, компенсуючи 50% падіння від рекордних мінімумів. Цього тижня звітуватиме 41% капіталізації S&P 500 — 179 компаній, зокрема Apple, Microsoft, Facebook, Amazon. Із тих, хто вже відзвітував, 77% перевершили очікування аналітиків щодо Q1 2025 — на 2 п.п. вище за середній історичний рівень у 75%. Водночас компанії все частіше зазначають ризики, із якими вони зіткнуться у Q2–Q4 2025 року.

Європа

STOXX 600 зріс на 6,4% за тиждень на тлі сигналів деескалації торговельної війни. Зміцнення євро ускладнює експорт: Євро зміцнився на 10% з початку березня, що створило додаткові труднощі для європейських експортерів, уже постраждалих від нових тарифів. Так, у BNP Paribas заявили, що 10% укріплення євро зазвичай скорочує корпоративні прибутки на 2–3%. L’Oreal зазначили, що рівень 1,15 EUR/USD призведе до скорочення продажів на 2,9%, а SAP повідомили, що кожний цент укріплення євро може скоротити їх виручку на $34 млн. Замороження ринку IPO: Генеральний директор Euronext заявив, що глобальний ринок первинного розміщення акцій (IPO) наразі "заморожений" через безпрецедентну волатильність, спричинену тарифною політикою США. Багато компаній відкладають публічні розміщення в очікуванні стабілізації ринку.

Китай

SSE Composite зріс на 0,6%. Уряд обіцяє підтримку бізнесу, проте відкладає оголошення нових системних стимулів, витримуючи паузу у разі ескалації торгової війни. Водночас у Q1 2025 уряд збільшив випуск спеціальних облігацій на 60% для фінансування державних видатків. Прибутки промислового сектору зросли на 0,8% (р/р) у Q1 2025, а в березні — на 2,6%, що свідчить про обережне відновлення.

Японія

Nikkei 225 зріс на 2,8%. Базова інфляція в Токіо зросла з 2,4% (р/р) у березні до 3,4% (р/р) у квітні — максимуму за два роки, що посилює дискусії щодо монетарного курсу. Водночас ЦБ Японії залишається обережним через тарифні ризики. Центробанк, ймовірно, збереже ставку 0,5%, оскільки ризики нових мит від США можуть затримати подальші підвищення.

Висновок для інвесторів

Повернення апетиту до ризику базується на стабільних звітах компаній у США, однак геополітична «мінна карта» тарифів і контраст інфляційних трендів між регіонами залишаються головними тригерами. Стратегічно варто диверсифікувати доларові активи. Водночас укріплення євро «з’їдає» прибутки європейських компаній, а дорога єна при слабкому доларі змушує інвесторів згортати керрі-трейд-угоди та фактично продавати американські активи. З огляду на ризики можна очікувати певного регуляторного пом’якшення або підтримки для стабілізації курсів на поточних рівнях. Варто розглянути внутрішньоорієнтовані компанії ЄС та Японії, менш чутливі до зовнішнього попиту. У Китаї доцільно звернути увагу на захищені сектори споживчого попиту, очікуючи можливих додаткових стимулів у другій половині року.

Crypto Recap

Крипторинок набирає обертів слідом за зростанням фондових індексів та посиленням зв'язків із традиційними фінансами. Біткоїн (BTC) подорожчав на 8,2%, досягнувши $94,7 тис., а ефір (ETH) додав 9,7%, піднявшись до $1,8 тис. Після кількох тижнів відтоків, припливи інвестицій в криптопродукти знову активізувалися, сягнувши $3,4 млрд — максимального рівня з кінця попереднього року.

Circle оголосила про запуск нової платіжної мережі для конкурування з Visa та Mastercard, а PayPal презентував прибутковість у 3,7% за стейблкоїном PYUSD, створюючи новий міст між криптоактивами та банківськими послугами. Провідні криптогравці прагнуть отримати банківські ліцензії, щоб легалізувати свою діяльність у США, що супроводжується послабленням вимог ФРС щодо банківських операцій із криптоактивами.

Tether та Cantor Fitzgerald запускають новий інвестиційний фонд 21Capital для покупки біткоїнів, продовжуючи тренд інституціоналізації криптоактивів. Citigroup прогнозує зростання ринку стейблкоїнів до $3,7 трлн до 2030 року. Разом з тим, аналітики Банку міжнародних розрахунків (BIS) попереджають про можливе перенесення крипторизиків у традиційну фінансову систему та пропонують регулювати DeFi як банки.

Посилення регулювання в Україні та світі

В Україні законопроєкт про віртуальні активи пройшов комітет і рекомендований до першого читання. Законопроєкт не визначає ВА як гроші, наближаючи його по праву до рухомого майна. Обмін криптовалют між собою, доходи в межах мінімальної зарплати та активи, отримані через емісію, не підлягають оподаткуванню. У 2026 році може бути введено пільгову 5% ставку на доходи від операцій із ВА. Операції з NFT та токенами, що засвідчують право на майно, підпадатимуть під ПДВ. Постачальникам послуг з обігу ВА заборонено працювати на спрощеній системі оподаткування.

росія готує запуск державної криптобіржі для суперкваліфікованих інвесторів в межах експериментального правового режиму. Очікується, що ця біржа допоможе легалізувати криптоактиви та підтримувати міжнародну торгівлю в умовах санкцій. Сальвадор спільно із SEC США працює над створенням транскордонної SandBox для токенізації нерухомості без застосування правил цінних паперів США. ING розробляє проект єврового стейблкоїна на тлі загального посилення присутності банків у криптосекторі.

Позиціонування компаній і тенденції ринку

Circle 22 квітня запустить власну мережу для платежів і переказів, націлену на банки, платіжні компанії та партнерів USDC. Раніше компанія також представила смартконтракт, який прибирає потребу в ескроу-рахунках. Circle прагне відновити процес IPO у США, хоча ринкова волатильність затримала його запуск.

USDC наразі тримає 26% ринку стейблкоїнів проти 61,8% у USDT. Водночас кількість користувачів USDT стрімко зростає — понад 450 млн користувачів у світі, що значно випереджає темпи зростання інших криптопродуктів. Tether активно інвестує у держоблігації США та розглядається як один із найбільших інституційних покупців.

Дохід криптоказино в 2024 році склав $81,4 млрд, що на 400% більше, ніж у 2022-му. Популярність платформ типу Stake, що працюють через офшори, зросла попри заборони у США, ЄС та Китаї. Операції через VPN, дзеркала та інші обхідні методи ускладнюють регулювання цієї сфери.

Політичний вплив криптоіндустрії

Криптоіндустрія стала провідним донором виборчої кампанії Дональда Трампа, виділивши $18 млн. Серед великих спонсорів — Ripple, Coinbase, Uniswap і Consensys. Пожертви деяких компаній супроводжувалися позитивними рішеннями регуляторів щодо розслідувань проти них.

Регулювання і шахрайство

SEC та Мін'юст США висунули обвинувачення Рамілю Палафоксу за організацію криптопіраміди на $198 млн через платформу PGI Global. Інвесторам обіцяли надприбутки без реальних інвестицій, що закінчилося привласненням щонайменше $57 млн. Палафокс витрачав кошти вкладників на предмети розкоші.

SEC також обговорила з Ondo Finance питання токенізації акцій США, в тому числі розглядалася архітектура токенізованих цінних паперів на базі облігацій. Компанія Ondo вже управляє понад $1 млрд токенізованих трежеріс. Одночасно SEC веде діалог із кастодіальними платформами Kraken, Anchorage і WisdomTree щодо розвитку стандартів кастодіальних сервісів.

Перспективи ринку стейблкоїнів

Citigroup прогнозує, що ринок стейблкоїнів може зрости з $220 млрд до $1,6 трлн за базовим сценарієм і до $3,7 трлн за сприятливого регуляторного клімату до 2030 року. Банк також вважає, що емітенти стейблкоїнів можуть стати одними з найбільших покупців держоблігацій США, а домінування долара у сфері цифрових валют тільки посилиться.

Сировинні

Газ

Травневі ф’ючерси на хабі TTF у понеділок впали до $359 за тисячу кубометрів, що на 9,7 % нижче, ніж тижнем раніше. Спотова ціна склала $360 (+10,4%). Ослаблення цін відбулося на тлі зниження попиту в Азії: китайські компанії активно перепродають раніше законтрактовані вантажі зі США в Європу, намагаючись уникнути підвищених мит у Китаї.

Паралельно США нарощують експорт СПГ, що дозволило Європі у квітні збільшити імпорт до 421 млн кубометрів на добу (+5 % м/м). Станом на 26 квітня запаси газу в європейських сховищах становили 38,4 % (≈40,1 млрд кубометрів), що на 1,77 млрд більше, ніж тиждень тому, але значно нижче минулорічного рівня у 62 % (перевага на 24,6 млрд).

Минулого тижня Європарламент затвердив зниження нормативу заповнення ПСГ до 83 % у період з жовтня по грудень замість попередньої вимоги 90 % до 1 листопада. За оцінками, це обмежить попит на газ у поточному сезоні на 9,1 млрд кубометрів до 49,7 млрд (-15,5 %).

Крім того, нові СПГ-проєкти в Африці, США та Канаді можуть додатково збільшити пропозицію на понад 25 млрд кубометрів цього року. Сукупно зі зниженням нормативів це створює умови для повноцінної підготовки до опалювального сезону та підтримує «ведмежий» тренд на ринку.

Нафта

Червневі ф’ючерси Brent піднялися до $66,7 за барель (+0,2 % за тиждень), а спотова ціна в п’ятницю впала до $66,9 (-1,5%). Попри початкове зростання, ринок залишається під тиском невизначеності щодо торговельних переговорів США та Китаю, що стримує очікування світового попиту на нафту у 2025 році.

Минулого тижня Дональд Трамп заявив, що переговори з Китаєм тривають, однак уже в четвер МЗС КНР спростував наявність будь-яких консультацій щодо тарифів.

З травня ОПЕК+ планує збільшити видобуток на 411 тис. барелів на добу, а деякі країни пропонують подальше розширення квот у червні. На тлі дефіцитів бюджетів та тривалих обмежень всередині картелю зростає напруга: Казахстан (2 % світового видобутку) офіційно заявив, що пріоритетом залишаються національні інтереси, а не квоти ОПЕК+. Минулоріч подібна суперечка призвела до виходу Анголи з організації. Нова хвиля дестабілізації може призвести до збільшення пропозиції нафти та обвалу цін нижче $60.

Фактором підтримки цін стало запровадження США санкцій проти іранського магната Сейєда Асадуллаха Емамджомеха та його мережі компаній, які постачали іранську нафту та СПГ на сотні мільйонів доларів.

У короткостроковій перспективі трейдери вважають подальше зростання цін малоймовірним через тривалу торговельну війну та ризик збільшення видобутку ОПЕК+ із червня.

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

У п’ятницю спотова ціна м'якої пшениці на Чиказькій біржі знизилася до $195 за тонну (‑2,4 % за тиждень), а травневі ф’ючерси впали до $189 (‑6,4 %). Французька пшениця (MATIF) подешевшала до $222 за тонну (‑1,7 %).

Американська кукурудза на споті подешевшала на 1,2 % до $186 за тонну, травневі ф’ючерси — до $185 (‑3,1 %). Спотова ціна сої піднялася до $381 за тонну (+1,1 %), тоді як травневі ф’ючерси лишилися стабільними на рівні $384 (+0,2 %).

Падіння цін на пшеницю та кукурудзу пояснюється активним проходженням посівної кампанії в США, що випереджає середньорічні темпи. Вплив також мали рясні дощі в регіонах вирощування твердої червоної озимої пшениці та кукурузи, які покращили перспективи врожаю, та загальне послаблення зернового комплексу на фоні сприятливої погоди.

Додатковий тиск чинили слабкі темпи експорту та скорочення довгих позицій: за даними Reuters, станом на 22 квітня керуючі фондами зменшили чистий «лонг» по кукурудзі до 112,8 тис. контрактів, що свідчить про зниження інтересу до зростання ринку.

Щодо сої, ціни утримуються на відносно низькому рівні через рекордні врожаї в Бразилії та США. Невелике підвищення підтримали очікування збільшення експорту американської сої до Мексики та Японії, а також приріст довгих позицій трейдерів.

Втім, ціни обмежували активні темпи сівби нового врожаю в США та несприятливий фон через продовження торговельного конфлікту між США і Китаєм.