Weekly #237 — 21.04.2025

Ukraine Economic Outlook
22 апр.
7 мин. чтения

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Глобальні ринки завершили тиждень у стані «керованої турбулентності»: падіння ринків призупинилось чи сповільнилось, ключові регулятори заспокоюють інвесторів через заяви про розуміння ризиків тарифної війни. Торговельна війна, яку розкручує Дональд Трамп, лишається головним ризиком для економічного зростання й інфляційного тиску. Центробанки поки реагують розрізнено (ФРС – пауза, ЄЦБ – зниження ставки, BOJ – вагання). Зростання цін на нафту після нових санкцій проти Ірану посилило побоювання інфляційного тиску, а уповільнення ділової активності в США погіршило настрої. Інвестори балансували між побоюваннями рецесії та сподіваннями на подальші стимулювальні кроки, що підтримало енергетичні й захисні активи.

США

Настрої на Wall Street – похмурі. S&P 500 з початку року знизився на 10%. Інвестори готуються до напруженого сезону звітів. Ситуація з погіршенням очікувань щодо прибутків компаній – найкритичніша з пандемії Covid-19. Щобільше кількість корпоративних банкрутств в США в Q1 2025 склала 188 (проти 139 у Q1 2024), рекордний рівень з 2010 року, коли в розпал фінансової кризи заяви на банкрутство подали 254 компанії. Інсайдери розвантажували портфелі у Q1 2025. За перші три місяці 2025 року Марк Цукерберг продав акції Meta на $0,7 млрд, CEO компанії Oracle – на $0,7 млрд, Джеймі Даймон, CEO JP Morgan, - на $0,2 млрд. Водночас продажи інсайдерів зменшились у порівнянні до Q1 2024: тоді 4702 інсайдери продали акцій на $28,1 млрд, проти 3867 – на $15,5 млрд.

ФРС утримує паузу в очікуванні нових даних. Голова ФРС Джером Пауелл підтвердив, що регулятор дотримується обережної позиції щодо змін у монетарній політиці. За його словами, зростання інфляції та уповільнення економіки можуть виявитися серйознішими, ніж передбачалося раніше, а поточні тарифи залишаються на вищому рівні, ніж очікував ринок. Ключова процентна ставка наразі залишається в діапазоні 4,25–4,50%. Наступне засідання регулятора відбудеться 7 травня. Згідно з цінами ф’ючерсів, ймовірність зниження ставки оцінюється лише в 13%.

Торгова війна посилюється. США запроваджують обмеження на експорт певних чипів в Китай. Акції виробників знизились: NVIDIA (-6,7% за тиждень), AMD (-3,8%). Представники NVIDIA зазначили, що компанія втратить $5,5 млрд через заборону на експорт AI чіпу H20, який попередньо міг бути використаний для розвитку китайської моделі DeepSeek.

Ставка на захисні активи. Індекс широкого ринку S&P500 за тиждень знизився на 1,5%. Найбільше постраждали сектори технологічних компаній (-0,7%), та коммунікаційних (-0,8%). Водночас енергетичний сектор на фоні нових санкцій проти Ірану, та загально попиту на диверсифікацію зріс на 6,8%, сировинні компанії – на 4,7%, комунальні – на 3,7%. Дохідність 10-річних державних облігацій знизилась з 4,49% (11 квітня до 4,33%. Водночас на довшому періоді дохідність зростає (+33 б.п. з 4 квітня) — ринок враховує ризики високого дефіциту бюджету.

Ділова активність знижується. Обсяг промислового виробництва у березні знизився на 0,3% (м-м), після зростання на 0,8% у лютому. Кількість будівництва нових будинків у березні знизилась на 11,4% (м-м). Обсяг роздрібних продажів у березні зріс на 1,4% (м-м), проте головним драйвером стала категорія автомобілів та запчастин (+5,3%) напередодні набуття ефекту 25% тарифу.

Європа

Європейські акції зросли після того, як ЄЦБ скоротив ставку на 25 б.п. до 2,25%. STOXX600 зріс на 4,03%, водночас дохідності облігацій знизились – з 2,53% до 2,47% в Німеччині. Регулятор відмітив «виняткову невизначеність» і обмежувальну дію тарифів, що проте не змусило поки переглянути очікування щодо стабілізації інфляції на рівні 2% у середньостроковій перспективі. Інфляція в єврозоні сповільнилася з 2,3% (р-р) до 2,2% у березні. Обсяг промислового виробництва у лютому зріс на 1,1% (м-м). Проте індекс економічних настроїв бізнесу у квітні впав до найгіршого рівня з кінця 2022 року.

Китай

SSE Composite зріс на 1,2%. ВВП у Q1 2025 зріс на 5,4% (р-р), перевершивши прогнози — завдяки внутрішньому споживанню та промвиробництву. Водночас інвестиційні банки (UBS, GS та інші) знизили прогнози зростання на 2025 рік до 3,4%-4% через тарифну війну з США.

Японія

Nikkei225 зріс на 3,41%. Базова інфляція прискорилась з 3% до 3,2% (р-р) у березні. BOJ сигналізує про відкладене підвищення ставок. Через тарифні ризики й падіння експорту Citi знизили прогноз по зростанню ВВП у 2025-му з 1,4% до 0,9%. Єна зміцнюється (+9,6% з початку року), пом’якшуючи імпортну інфляцію та ефект тарифів на імпорт.

Висновок

Глобальна картина залишається напруженою: тарифна війна, що активізується, ймовірно обмежить темпи економічного зростання і водночас підсилить інфляційний тиск у більшості розвинених країн. Попит на енергетичні та захисні активи зростає — зокрема золото, якісні корпоративні облігації та сировинні компанії.

Натомість інвестиції в акції високотехнологічного сектору США наразі виглядають найбільш вразливими: поєднання погіршення прибутковості компаній, нових експортних обмежень на чіпи, необхідності переносу виробництва та низької ділової активності збільшує системні ризики. В Європі й Японії потенціал зростання зосереджений у внутрішньоорієнтованих секторах, які можуть виграти від м’якшої політики центральних банків, зміцнення національних валют і підтримки споживчого попиту.

Crypto Recap

На тлі зростання інтересу інституційних інвесторів до цифрових активів і посиленого тиску з боку регуляторів криптовалютний ринок продовжує балансувати між розширенням інфраструктури та посиленням нормативного середовища.

За минулий тиждень ключовими темами стали жорсткі дії фінансової влади — від обмежень на рекламу в ЄС до податкових ініціатив у Словенії та прямих блокувань застосунків криптобірж у Південній Кореї. Це формує новий ландшафт, у якому компанії змушені швидко адаптуватися до суворіших правил гри.

Протягом тижня BTC зріс на 3,5 % — до $87,5 тис., ETH — на 0,8 % — до $1,6 тис.

Водночас на ринку посилюється волатильність: стрімке падіння токена Mantra та закриття платформи eXch знову порушили питання довіри до централізованих проєктів і прозорості операцій. Незважаючи на це, інтерес до цифрових активів серед традиційних гравців лише зміцнюється — великі інвестиції в біткойн, запуск SOL‑ETF у Канаді та обговорення «біткойн‑облігацій» як інструменту рефінансування держборгу США.

Крім того, тиждень ознаменувався новими кроками у розвитку цифрових валют центральних банків: Киргизстан запускає пілот цифрового сома, а Білорусь планує запуск CBDC у 2026 році. Держави прискорюють перехід до цифрових форм грошей, прагнучи не відставати від ринкових трендів.

Політична складова також залишається чинником високої невизначеності. Потенційне ухвалення GENIUS Act у США та прогнозовані обсяги купівлі короткострокових облігацій емітентами стейблкоїнів можуть суттєво змінити структуру попиту на держборг. Ринок рухається до зрілості, де інституціоналізація та регуляторне навантаження розвиваються паралельно. Водночас перед учасниками все ще стоять системні ризики — від репутаційних втрат до політичних змін, здатних докорінно змінити траєкторію галузі.

Токен платформи токенізації активів Mantra (OM) обвалився на 90 %, капіталізація зменшилася на $5,5 млрд. Серед найімовірніших причин — можливий rug‑pull з боку команди, внутрішні конфлікти між інституційними інвесторами або хвиля ліквідацій на централізованих біржах.

За спостереженнями аналітиків, попередні періоди зростання цін OM збігалися з відтоком 20‑25 % біржової пропозиції токена. Однак з 7 до 13 квітня 17 гаманців переказали на біржі токенів на $227 млн (≈4,5 % монет в обігу). За даними Arkham, два з них належать Laser Digital — інвестору Mantra; ці гаманці переказали $55 млн в OM на OKX і Binance.

Генеральний директор Mantra Джон Маллін відкинув версії про виведення коштів вкладників і продаж активів інституціоналами, заявивши, що Arkham некоректно ідентифікував гаманці. Він також звинуватив централізовані біржі у примусовому закритті позицій без попередження. Курс OM впав із $6,2 до $0,42, згодом відновився до $0,5. Маллін пообіцяв спалити токени команди; за даними CryptoRank, це 300 млн OM ($235 млн).

Google запроваджує вимогу наявності CASP‑ліцензії для криптовалютних рекламодавців у ЄС із 23 квітня 2025 року. Від цієї дати компанія вимагатиме від криптобірж і постачальників програмних гаманців ліцензію CASP, що відповідає вимогам MiCA. Рекламодавці також зобов’язані пройти сертифікацію в системі Google і дотримуватися додаткових місцевих норм, що виходять за рамки MiCA.

Південна Корея обмежила доступ до застосунків 14 криптобірж в App Store. Під заборону потрапили KuCoin, MEXC та ще 12 іноземних платформ, які не пройшли обов’язкову реєстрацію у Підрозділі фінансової розвідки (FIU).

Емітенти стейблкоїнів можуть викупити $1,6 трлн нових облігацій США під час другого терміну Трампа — прогноз Standard Chartered. У разі ухвалення GENIUS Act у літку 2025 року капіталізація ринку стейблкоїнів може зрости з $230 млрд до $2 трлн до 2028 року. Закон вимагає, щоб забезпечення стейблкоїнів складалося з активів із терміном обігу до 93 днів; у USDC 88 % резервів уже розміщено в короткострокових облігаціях США (середній строк — 12 днів). Банк прогнозує, що сукупний обсяг таких паперів на балансах емітентів сягне $1,75 трлн (проти $150 млрд сьогодні) зі щорічними покупками близько $400 млрд.

OKX відкриває офіс у США після врегулювання з Мін’юстом на $500 млн: біржа погодилася сплатити $505 млн штрафів за незаконне обслуговування американських клієнтів у 2018‑2024 роках, обробивши при цьому транзакції на понад $1 трлн без належних ліцензій.

VanEck: роль BTC як глобального активу посилюватиметься на тлі дедоларизації та зміни структури резервів. За останні два десятиліття частка долара у світових резервах скоротилася з 70% до 55 %. Один зі способів інтеграції BTC у держфінанси — випуск «біткойн‑облігацій», що допомогли б США рефінансувати частину з $14 трлн боргу, який підлягає погашенню в найближчі три роки: 90% залучених коштів спрямовуватимуться на фінансування держвидатків, а 10% — на купівлю біткойна.

Сировинні

Газ

Травневі ф’ючерси на хабі TTF у понеділок піднялися до $397,5 за тисячу кубометрів, що на 3,7 % вище, ніж тижнем раніше. Спотова ціна сягнула $401 (+4,9 %).

Ринок підтримало активніше закачування до європейських ПСГ: добові обсяги вперше від серпня перевищили 300 млн кубометрів. На 19 квітня запаси становили 36,7 % (≈38,3 млрд кубометрів), тобто на 1,44 млрд більше, ніж за тиждень, але суттєво нижче показника рік тому (62 %, або плюс 26,3 млрд).

Чинна норма ЄС вимагає, щоб на 1 листопада сховища були заповнені щонайменше на 90 %. Для її виконання цього літа знадобиться чисте закачування не менш як 60 млрд кубометрів — майже на 50 % більше, ніж торік, і близько до історичного максимуму.

У Брюсселі обговорюють пом’якшення цілі до 80 %, що знизило б літній попит більш ніж на 10 млрд кубометрів (‑17 % до поточної оцінки). Додатковий тиск на ціни зніме очікуваний запуск нових СПГ‑заводів у другій половині 2025 року. За такого сценарію котирування, ймовірно, залишаться в діапазоні $300–400 за тисячу кубометрів до кінця року.

Нафта

Червневі ф’ючерси Brent піднялися до $66,6 за барель (+2,5 % за тиждень), а спотова ціна в п’ятницю досягла $67,9 (+4,9 %). Підтримку цінам надали очікування торговельної угоди між США й ЄС, що могла б пом’якшити вплив тарифів адміністрації Трампа на попит, та нові санкції Вашингтона, спрямовані на обмеження експорту іранської нафти.

Пакет санкцій, оголошений минулої середи, зачіпає, зокрема, китайський НПЗ і танкери, які допомагали перевозити іранську нафту в обхід попередніх обмежень.

При цьому, ОПЕК отримала оновлені плани Іраку, Казахстану та ще кількох виробників скоротити видобуток, щоб компенсувати перевищення квот, і заявила про готовність оперативно зменшити пропозицію за потреби.

Попри це, глобальний баланс на 2025 рік залишається профіцитним, тож повернення цін до $70–75 за барель здається малоймовірним. Водночас можливий воєнний конфлікт США з Іраном різко змінить прогноз залежно від масштабу бойових дій.

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

У п’ятницю спотова ціна м'якої пшениці на Чиказькій біржі зменшилась до $199 за тонну (-1,3% за тиждень), а травневі ф'ючерси залишились на рівні $204 за тонну. Травневі ф’ючерси на французьку пшеницю MATIF зменшились до $226 за тонну (-2,8%).

Американська кукурудза подорожчала на 2% до $188 за тонну, тоді як соя залишилася на рівні $376 за тонну (+0,1%).

Ціни на пшеницю впали на тлі переоцінки прогнозного урожай пшениці в рф у 2025 році до 79,7 млн т, що на 1,1 млн т більше за попередній прогноз (+1,4%). Очікуваний врожай озимої пшениці збільшиться на 1,5 млн т до 52,2 млн т (+3%).

При цьому, Міжнародна рада із зерна (IGC) скоротила прогноз світового виробництва пшениці у сезоні 2024/25 лише на 1 млн тонн, тоді як споживання зменшила на 4 млн. Це підняло перехідні запаси до 268 млн тонн (+4 млн; +1,5 %).

За оцінками зернової біржі Буенос-Айреса, врожай кукурудзи в Аргентині зібрано на 28% площ, що вище за середній показник у 20% за цей тиждень в попередні роки. IGC збільшила прогноз світового виробництва кукурудзи на 2 млн тонн і споживання на 1 млн; запаси зросли на 1 млн до 276 млн тонн.

В результаті кращі оцінки перехідних запасів та очікуваний ріст виробництва в новому сезоні спричинило часткове зменшення цін на зернові.

Щодо сої, за оцінками зернової біржі Буенос-Айреса, врожай в Аргентині зібрано на 4,9%, що значно нижче за середній показник за цей тиждень у 31%. Поряд з цим, I IGC зменшила прогноз світового виробництва на 1 млн тонн, що скоротило запаси до 81 млн тонн (‑1 млн).