Розділи
СВІТ
УКРАЇНА
Міжнародні ринки
Ключові фондові ринки закрились у червоній зоні. Обсяги продажів житлової нерухомості у США впали, проте індекси ділової активності перевершили очікування. Голова ЄЦБ зазначила, що ставку вони можуть знизити вже у червні, водночас консенсус інвесторів щодо ставки ФРС, передбачає перше зниження у вересні. Китайська нерухомість продовжує тягнути вниз економіку, проте переформатування її через автоматизацію та зелену енергетику — балансує скорочення.
США
Ставка. Стійка економіка США призвела до значного перегляду інвесторів щодо шансів на зниження ставки. На початку року консенсус передбачав 6 кроків по 25 б.п. Наразі — це скорочення на 35 б.п. (між 1 та 2 кроками по 25 б.п.). Найближче засідання ФРС по обліковій ставці відбудеться у червні, консенсус передбачає, що перше скорочення відбудеться у вересні. Невизначеним залишається статус липневого засідання, стосовно якого думка учасників ринку розділилась. Додають невизначеності заяви голови ЄЦБ щодо високої імовірності першого скорочення їх ставок у червні.
Динаміка скорочення залежать від макроекономічних показникыв. Останні зміни інфляції свідчать про те, що зберігається висока волатильність та невизначеність. Так з локального мінімуму в 3,1% (р-р) у січні, індекс споживчих цін зріс до 3,5% (р-р) у березні. Останні квітневі дані — скорочення на 10 б.п. темпів до 3,4%, але досі не спостерігається стабільного тренду на зниження.
Ділова активність. Обсяги продажів житлової нерухомості на первинному ринку у квітні знизились на 4,7% (м-м), проти зростання на 5,4% (м-м) у березні. Також не виправдали очікувань обсяги продажів на вторинному ринку — зниження на 1,9% (м-м), проте динаміка покращилась. У березні обсяги продажів знизились на 3,7%. Обсяги замовлень товарів довгострокового вжитку у квітні зросли на 0,4% (м-м), що на 30 б.п. вище за консенсус.
Акції. За останній тиждень індекс широкого ринку S&P500 залишився незмінним, NASDAQ-100 (виключені фінансові компанії) — зріс на 1,4%, Зростання технологічного сектору на 2,7% збалансувало зниження усіх інших секторів. Найбільше знизились котирування компаній сектору нерухомості (-3,8%). Dow Jones (30 найбільших компаній) — знизився на 2,33%. Акції NVIDIA зросли на 13,5% після звіту за Q1 2024. Виручка компанії зросла на 18% (кв-кв) до рекордного значення у $26,0 млрд, до тогорічного значення — +262%.
Прибутки компаній з S&P500, які відзвітували за Q1 2024 — зросли на 6% (р-р). Очікується, що у наступному кварталі зростання продовжиться і складе 10% (р-р) у Q2 2024. При цьому консенсус на Q2 2024 щодо прибутків мегакорпорацій (MAGMAN) — +29%. Вперше з Q4 2022 повернулись у зелену зону прибутки компаній S&P500 без MAGMAN.
Облігації. Дохідність по 10-річних паперах зросла на 3 б.п. до 4,44%, і на 10 б.п. до 4,95% по 2-річних. Дохідність зросла після кращих ніж очікувалось результатів по індексах ділової активності, що свідчить про стійкість економіки та потенційне відновлення інфляційного тиску.
Китай
Китайський SSE Composite знизився на 2,1%. Ключова тема — криза ринка нерухомості, яка представлена (оцінка KKR) у надлишку у 20-30 млн об’єктів нерухомості над попитом. Що своєю чергою формує сильний дефляційний тиск, що вирішує ще одну з потенційних проблем економіки. KKR очікує зростання економіки Китаю у 4,7% у 2024-му, з яких криза нерухомості “з’їсть” 1,4% зростання ВВП. Проте автоматизація та диджиталізація забезпечить зростання на 3,3% (Китай сконцентрував близько 50% від загально світового обсягу роботів на виробництві), зелена енергетика — +1,4%. Загалом Китай забезпечить близько 25% від світового зростання у 2024-му.
Китай раніше анонсував пакет підтримки економіки у $50 млрд. Додаткові обсяги фінансування можуть бути знайдені у споживачів, які наростили обсяги заощаджень у 2020-2023 роках. Позитивний сценарій — додаткові $200-$300 млрд витрат щорічно.
Crypto Recap
Головним драйвером для криптовалюти можуть стати президентські перегони в США. Минулого тижня Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) схвалила заявки емітентів на запуск спотових ETH-ETF. SEC тривалий час займала нейтрально-песимістичну позицію до Ethereum. Однак після обіцянок колишнього президента США про легалізацію криптовалюти, схоже змінила курс. Крім цього, Палата представників двопартійним рішенням проголосувала за закон про класифікацію криптоактивів, який має спростити їхнє регулювання завдяки позначенню юрисдикцій регуляторів (SEC і CFTC).
За тиждень BTC знизився на 3,6% до $68,8 тис., при цьому Ethereum - подорожчав на 7,2% до $3,9 тис. Співвідношення ціни Ethereum до Bitcoin зросло до рекордного рівня з березня - 5,7%, проти локального мінімуму в 4,5% на початок травня. Продовжились притоки в криптопродукти, спотові BTC-ETF 10-й день поспіль демонструють позитивні результати. Із запуску в американські інструменти «зайшло» $13,4 млрд.
SEC затвердив заявки (19b-4), проте регулятор поки не підписав заяви про реєстрацію (S-1). Ринок очікує, що запуск торгів у позитивному сценарії затягнеться на тижні, у песимістичному - на це піде до пів року. Коли форми 19b-4 щодо BTC-ETF було схвалено, торги почалися наступного дня, адже форми S-1 були готові раніше.
Головний юрист Coinbase Пол Гревал стверджує, що схвалення спотового ETH-ETF означає, що ETH фактично вважається товаром. Аналітик Bloomberg Intelligence ETF Ерік Балчунас очікує, що інституційний інтерес до спотових ETH-ETF буде значно нижчим, ніж до BTC, і становитиме 10-15% від активів BTC-ETF.
Палата представників проголосувала за FIT21, схвалення в Сенаті може затягнутися на місяці. FIT21 має розширити повноваження Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) до всіх цифрових активів, які децентралізовані.
Трамп заявив, що підтримає право 50 млн користувачів у США на самостійне зберігання криптовалюти, заборонить випуск CBDC і звільнить Росса Ульбріхта, якого 2015 року суд визнав винним в управлінні даркнет-ринком Silk Road.
Палата представників проголосувала за FIT21, схвалення в Сенаті може затягнутися на місяці. FIT21 має розширити повноваження Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) до всіх цифрових активів, які децентралізовані. Після схвалення в Палаті представників, закон має пройти Сенат (мінімум 51 голос зі 100 сенаторів). Часові рамки для початку голосування відсутні. Сенат може відправити закон на доопрацювання в комітет, після чого він знову повинен буде пройти Палату представників. Глава SEC Гері Генслер розкритикував FIT21, заявивши, що законопроєкт створить білі плями в регуляціях, виключить інвестиційні контракти на блокчейні з регуляторного поля, і наразить користувачів на ризик.
FIT21 визначає децентралізацію як відсутність можливості в односторонньому порядку керувати блокчейном, і жоден емітент або афілійована особа не має контролю над 20% або більше цифрового активу. Демократи також закликали голосувати проти закону про заборону для ФРС випускати CBDC. Вони заявляють, що він занадто «широко» написаний, що може перешкодити ФРС використовувати монетарні інструменти.
Лондонська фондова біржа 28 травня запустить торги криптовалютними ETP на BTC і ETH. LSE приймає заявки на криптовалютні ETP на BTC і ETH, які мають фізичне забезпечення, без кредитних плечей. У січні 2020-го британський регулятор FCA заборонив криптовалютні ETP. Обмеження продовжує діяти для роздрібних інвесторів. Але, в березні 2024-го регулятор заявив, що не заперечує проти лістингу крипто ETP для професійних інвесторів.
Гонконзький регулятор може дозволити стейкінг ETH, щоб конкурувати з американськими ETF. Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу (SFC) провела переговори з емітентами ETF про дозвіл стейкінгу ETH через ліцензовані платформи.
Nomura випустить стейблкоїн і розробить інфраструктуру для запуску стейблкоїнів. Японський банківський гігант Nomura та інтернет-конгломерат GMO Internet Group оголосили про партнерство для впровадження власних стейблкоїнів у JPY і USD, а також для запуску продукту «стейблкоїни як послуга», що охоплює випуск стейблкоїнів, інтеграцію блокчейну та управління внутрішніми транзакціями.
Coinbase 3 червня запустить ф'ючерси на золото і нафту. Біржа Coinbase Derivatives запустить роздрібні ф'ючерсні контракти на нафту (NOL) і золото (GLD).
Binance.US виграла апеляцію про призупинення ліцензії у Флориді. Binance.US подала апеляцію 25 березня. Суд задовольнив апеляцію, зазначивши, що регулятор не зміг довести необхідність заборони, і що призупинення ліцензії може нашкодити 170 тис. користувачам Binance.US: спровокувавши податкові зобов'язання або збитки через закриття позицій. Binance.US зможе відновити діяльність у штаті. Заборона продовжує діяти в штатах Аляска, Мен, Північна Кароліна та Орегон.
30% комісія на оплату в Telegram через нову криптовалюту Stars. Telegram анонсувала запуск криптовалюти Stars на блокчейні TON 12 червня для оплати цифрових товарів і послуг у ботах. Компанія розіслала листи попередження розробникам. Причина - лист від Apple про порушення політики App Store, яка забороняє використовувати внутрішні платежі для оплати товарів і послуг. Apple стягує 30% комісію за оплати в App-Store, через який Telegram у листі пропонує купувати Stars для оплати.
Сировинні
Газ
У понеділок червневі ф'ючерси на голландському хабі TTF зросли до $370 за тис. куб. м (+9,6% за тиждень). Ціна на спотовому ринку також відчутно зросла до $372 за тис. куб. м (+11,1% за тиждень). Ціни на газ в Європі зросли на тлі побоювань щодо стабільності постачання разом з прогнозами зниження вітрогенерації.
Наприкінці минулого тижня швидкість вітру значно знизилася на північному заході Європи, особливо в Німеччині та Британії, де за прогнозами синоптиків, в найближчі кілька тижнів вона буде нижчою за середнє сезонне значення. Зниження генерації ВЕС зазвичай збільшує попит на газ для електростанцій.
Поряд з цим, одна з компаній, що будують завод для експорту ЗПГ Golden Pass у США, подала заяву про банкрутство через проблеми під час реалізації проєкту, що може призвести до перенесення термінів введення об'єкта в експлуатацію сумарною потужністю 21,8 млрд куб. м.
Також зазначимо, що минулої середи австрійська нафтогазова група OMV повідомила, що постачання газу з РФ може бути припинене у зв'язку з рішенням суду неназваної європейської країни щодо іншого імпортера в контексті обмеження можливості здійснення платежів за газ у РФ. У разі імплементації рішення суду й австрійськими судами, відбудеться зупинка платежів і, відповідно, постачання палива. Відзначимо, що Австрія значною мірою залежить від російського газу за довгостроковим контрактом до 2040 року, що покриває близько 80% всього імпорту або близько 8 млрд куб. м.
Станом на 25 травня сховища були заповнені на 68,5% (~71,7 млрд куб. м) або +1,8 млрд куб. м за тиждень.
Нафта
У понеділок ціна липневих контрактів Brent знизилась до $82,6 за барель (-1,8% за тиждень). Ціна на спотовому ринку також впала – до $82,1 за барель (-2,3% за тиждень). Ціни на нафту продовжують зниження на тлі занепокоєння ринку щодо збереження високого рівня інфляції та процентних ставок на більш тривалий період.
Так, Європейський центральний банк (ЄЦБ), ймовірно, проведе зниження ставки в червні, тоді як інвестори готуються до вищих і більш тривалих ставок у США. Відзначимо, що в протоколі останнього засідання ФРС було зазначено, що політики сумніваються в тому, що відсоткові ставки є достатньо високими, щоб приборкати стійку інфляцію. Деякі чиновники були готові знову підвищити вартість запозичень, якщо інфляція різко зросте.
Наразі ринок очікує публікації індексу цін PCE, який є основним показником інфляції, що використовується ФРС США. Також 2 червня пройде онлайн-зустріч групи виробників ОПЕК+, де буде обговорюватися питання про продовження добровільного скорочення видобутку нафти на 2,2 млн барелів на день (б/д). Аналітики здебільшого очікують, що нинішні скорочення видобутку будуть продовжені щонайменше до кінця вересня, тому ціни навряд чи різко відреагують на подібні новини.
Також зазначимо, що Венесуела планує збільшити видобуток нафти до 1,23 млн б/д у грудні 2024 року або +290 тис. б/д порівняно з початком року. Відповідне пожвавлення відбувається на тлі додавання бурових установок після часткового зняття санкцій США для стимулювання світової пропозиції.
Загалом можна зазначити, що подібні новини про нарощування видобутку в країнах, які не належать до Близького Сходу, будуть все частіші, оскільки "араби" продовжують зберігати значні обмеження власного видобутку для підтримки високих цін. Однак декарбонізація світової економіки з року в рік продовжує прискорюватися, і вже в найближчому майбутньому можна буде спостерігати, коли менш розвинені нафтові країни почнуть нарощувати пропозицію, запустивши цикл падіння цін.
Агросировинні
Пшениця, кукурудза та соя
Спотова ціна на м’яку пшеницю на Чиказькій товарній біржі зросла до $253 за тонну (+8,3% за тиждень). Вересневі ф’ючерси на Паризькій товарній біржі (на борошномельну пшеницю MATIF №2) також зросли до $291 за тонну (+4,3% за тиждень).
Американська кукурудза виросла на 1,3% за тиждень до $186 за тонну (спот). Ціна на червневі ф’ючерси Чорноморської кукурудзи фіксована на рівні $228 за тонну. Спотова ціна сої зросла на 1,7% до $449 за тонну.
Ф'ючерси на пшеницю зросли до найвищих рівнів за останні десять місяців на тлі зниження прогнозів щодо виробництва пшениці у РФ до 85,5 млн тонн (-4,9 млн тонн за оцінкою IGC). Поряд з цим, цінове ралі підтримали новини щодо несприятливих погодних умов і в інших великих виробників, таких як Україна, Австралія, Франція і Німеччина (засуха разом з холодною весною). Міжнародна рада із зерна (IGC) також знизила прогноз світового виробництва кукурудзи на 6 млн тонн до 1,22 млрд тонн. Найбільше було знижено прогноз виробництва аргентинської кукурудзи на 6 млн тонн до 54 млн тонн (-10%).
У Бразилії, найбільшому у світі постачальнику сої, зливи на півдні та посуха в регіонах з великими виробниками кукурудзи змусили дві консалтингові компанії з агробізнесу скоротити свої оцінки виробництва сої та другого врожаю кукурудзи.
Україна: Ринок праці
Україна: Енергетика
Україна: Нерухомість
Україна: Курс
Динаміка офіційного курсу
За минулий тиждень гривня девальвувала на 2,5%, з 39,43 UAH/USD (на 20.05) до 40,40 UAH/USD (на 29.05). Відносно євро курс виріс з 42,75 UAH/EUR (на 20.05) до 43,97 UAH/EUR (на 29.05), що становить 2,8% протягом тижня.
Міжбанк
На міжбанку курс зростав протягом усього тижня, постійно оновлюючи свій максимум. Так, уже 23 травня курс на закритті торгів перетнув позначку 40 UAH/USD (39,98-40,02 UAH/USD), а 24 травня котирування перебували вище межі 40 UAH/USD і досягли 40,14-40,18 UAH/USD (+16 к) наприкінці торгового дня. Попит та пропозиція протягом 20-23 травня перебували в межах середньомісячних показників: попит складав $209 млн/добу ($208 млн/добу за 1-17 травня), пропозиція — $230 млн/добу ($241 млн/добу за 1-17 травня).
Разом з тим, динаміку 24 травня суттєво змінив попит з боку імпортерів: обсяг попиту на валюту склав $500 млн (деякі джерела зазначають, що даний попит пов’язаний з оплатою великих контрактів з боку урядових структур), при стабільному рівні пропозиції, що призвело до найбільшого негативного сальдо торгів в -$286 млн з 3 жовтня 2023 року (коли при переході до керованої гнучкості курсу сальдо склало -$436,4).
При цьому, Нацбанк слабо реагував на динаміку ринку. Незважаючи на зростання інтервенцій до $684 млн ($490 млн в попередній тиждень), протягом 24 травня НБУ продав близько $114 млн (40% дефіциту), що стало причиною продовження девальваційного тренду.
Протягом 27 травня ринок очікував на реакцію Нацбанку, але регулятор продемонстрував, що планує перехід гривні у коридор 40-40,5 UAH/USD. Регулятор слабко задовольняв попит на валюту, а за підсумками дня НБУ придбав валюти більше, ніж продав, сальдо склало +$5 млн. Такі дії стабілізували курс вище 40,30 UAH/USD. Протягом 28 травня, з метою зменшення турбулентності на ринку та ажіотажного попиту, викликаного девальваційними очікуваннями, Нацбанк стабілізував курс в коридорі 40,40-40,43, активно задовольняючи заявки імпортерів.
Основні фактори впливу на курс у коротко- та середньостроковій перспективі:
— Попит з боку великих державних замовників (включаючи сектор оборони та енергетики), що став причиною суттєвого дисбалансу протягом 24 травня, може зберігатися протягом поточного тижня (з огляду на попередні періоди росту попиту від таких замовників).
— Залучення міжнародного фінансування (планований обсяг в €1,9 млрд у травні за Ukraine Facility) за вигіднішим курсом для покриття дефіциту бюджету. Крім того, за словами Сергія Марченка, через затримку міжнародного фінансування військових потреб, Україна покривала такі потреби з бюджету, що призвело до утворення касового розриву в $5 млрд до кінця 2024 року.
— Поступовий ефект від впровадження валютних обмежень, які поки значним чином не вплинули на ринок. Проте ми очікуємо, що зняття обмежень може призвести до відпливу близько $4,7 млрд у 2024 році.
— Ймовірне зростання частини податків. За інформацією деяких видань, Міністерство фінансів працює над законопроєктом щодо підвищення ПДВ (на 2-3%) та військового збору (з 1,5% до 5%) та запровадження військового збору для ФОП. Останнє стимулюватиме відтік капіталу від ФОП за кордон (де податкові ставки для мікробізнесу та індивідуальних підприємців нижчі, досягаючи 1-3% у частині країн ЄС).
— Знищення енергетичної інфраструктури, що призведе до росту імпорту електроенергії та збільшення цін на неї (ймовірно тарифи для населення зростуть з 1 червня). Поточні потужності дозволяють імпортувати до 1,4 тис. ГВт-год на місяць (що еквівалентно €80-120 млн на місяць).
Загалом, комбінація таких факторів призводить до суттєвого зростання тиску на валютний ринок як у коротко-, так і у середньостроковій перспективі. Проте динаміка курсу залежатиме в першу чергу від дій НБУ як маркет-мейкера. Девальвація протягом першої половини 2024 року відбувалася в умовах дезінфляції (інфляція у березні-квітні знизилася до 3,2%). Разом з тим, в умовах наростання ефекту девальвації на імпортні ціни, при зростанні цін на комунальні послуги та збільшенні податкового навантаження, інфляційний тиск може суттєво зрости, що обмежить дії НБУ з девальвації (при збереженні привабливості гривневих активів). Відтак, у короткостроковому періоді ми очікуємо збереження курсу в коридорі 40,2-40,8 UAH/USD, а середньорічний курс, за нашими оцінками, становитиме 39,7 UAH/USD (+/-1 грн).
Готівковий ринок
Протягом попереднього тижня готівкова гривня ослабла із 39,95-40,03 UAH/USD (на 20.05) до 40,48-40,59 UAH/USD (на 27.05). Протягом 28 травня девальвація на готівковому ринку продовжилась, а курс досягнув 40,83-41,00 UAH/USD (на кінець доби). Разом з тим, в умовах турбулентності на міжбанку суттєвого збільшення спреду не спостерігалося (так спред до курсу міжбанку зберігався нижче 1,5% в діапазоні 0,7-1,3%). В умовах росту курсу, попит на готівкову валюту зменшився, так протягом 20-24 травня чиста купівля валюти населення склала $189 млн ($222 млн у попередній тиждень). Разом з тим, збереження турбулентності на готівковому ринку призведе до розширення спреду як між готівковим та офіційним курсом (ми очікуємо його на рівні близькому до 1-1,5% або 40-60к), так і між купівлею та продажем на готівковому ринку (що може досягти 20-25к).
USDT
Станом на 28 травня курс обміну готівкового долара в безготівковий USDT (Київ) не змінився відносно попереднього тижня: 1,043 для TRC20 та до 1,040 для ERC20. Курс обміну для TRC20 та ERC20 в готівковий долар зріс до 1,018 для TRC20 (+0,001) та знизився до 1,016 для TRC20 (-0,001).
Євро
Євро протягом попереднього тижня зберігався на стабільному рівні 1,0858 USD/EUR (+0,03% в порівнянні з 1,0855 на 20 травня). На внутрішньому готівковому ринку, євро виріс паралельно укріпленню пари євро/долар – на 1,4% з 43,32-43,48 UAH/EUR (20.05) до 43,91-44,09 UAH/EUR (27.05). Протягом 28 травня готівковий євро продовжив укріплення до 44,40-44,60 (на кінець доби).
Вас також може зацікавити:
Comments