Weekly #255 — 25.08.2025

Ukraine Economic Outlook
2 дні тому
Читати 7 хв

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Світові ринки увійшли в новий тиждень з більш м’якими очікуваннями щодо ставки ФРС після виступу Джерома Пауелла у Джексон-Гоул. Паралельно США та ЄС просувають імплементацію липневої тарифної угоди, тоді як Китай адресує слабкість ринку житла точковими послабленнями на місцевому рівні. У Японії регулятор на фоні вищих зарплат тримає відкритою опцію подальшого підвищення, що зберігає волатильність на ринку ставок Азії.

Фокус інвесторів цього тижня буде звернутий до звіту NVIDIA за Q2 2025 у середу — документ, який продемонструє актуальні значення попиту на AI-інфраструктуру.

США

Облікова ставка: ФРС допускає вересневе зниження. Пауелл окреслив ризики для ринку праці; Barclays, BNP Paribas та Deutsche Bank очікують одного зниження на 25 б.п. 17 вересня. На ринку ф’ючерсів шанс зниження оцінений у 83,3% проти 61,9% місяць тому. Проте Пауелл залишив простір для обговорення, відмічаючи високі інфляційні ризики через тарифи, запроваджені Дональдом Трампом.

США продовжують тиснути на ЄС, обіцяючи одразу знизити тариф на авто/запчастини. Вашингтон пообіцяв знизити 27,5% мито на авто/запчастини з ЄС з 1 числа місяця, коли Брюссель виконає оговорені зобов’язання щодо зниження ставок для промислового експорту США, частини агропродукції та морепродуктів.

CHIPS Act: державні стимули за частку компанії. США обговорюють отримання часток в компаніях-одержувачах грантів (зокрема Intel), які були покликані на розвиток виробництва чипів. Міністерство торгівлі відповідає за $52,7 млрд стимулів, велика частка яких для Micron, Taiwan Semiconductor Manufacturing Co, Samsung та Intel, — ще не була отримана. США підтвердили, що міністр торгівлі Лютнік працював над угодою щодо отримання 10% пакету акцій Intel. Раніше США погодили продаж чипів H20 від NVIDIA у Китай за 15% виручки, а Пентагон має стати найбільшим акціонером єдиної добувної компанії США, яка розробляє рідкоземельні метали.

Акції. S&P 500 незначно скоротився на 0,03%. Попри інфляційні ризики, усі сектори з початку року зростали; розрив між лідером (сировинні +19,8%) та аутсайдером (охорона здоров’я +0,11%) — незначний. Потенційно — найнижчий з 1995 року розрив між секторами за рік. Що більше, вперше з 2016 року усі сектори влітку демонструють зростання.

Європа

Європейський STOXX 600 зріс на 1,4%. Індекс настроїв бізнесу у Німеччині (Ifo) зріс до найвищого за 15 місяців рівня. Оптимізм зростає, але оцінка компаніями поточної ситуації незначно погіршилася. ВВП Німеччини у Q2 2025 знизився на 0,3% (кв/кв).

США б’є по європейській зеленій енергетиці. США наказали датській Ørsted зупинити офшорне будівництво вітрової генерації на сході Нью-Йорка, посилаючись на ризики національної безпеки. Акції компанії знизилися з початку року на 46,6%. Трамп неодноразово висловлювався проти вітрової генерації як бридкої, дорогої та ненадійної.

Китай

Китайський SSE Composite зріс на 3,5%. Шанхай послаблює житлові обмеження. З 26 серпня знімаються ліміти на кількість покупок за межами зовнішнього кільця; одинаків прирівняно до «сімей», які користуються бенефітами.

Evergrande офіційно делістили з Гонконгу. Фінальна крапка у багаторічній кризі девелопера підсилила сигнал про структурні проблеми сектора. Ліквідатори Evergrande заявляють, що за 18 місяців продали активів компанії на $255 млн, тоді як вимоги кредиторів становлять $45 млрд. Пекін розширив квотування на імпортну сировину та посилив нагляд за ланцюгом постачання.

Японія

Японський Nikkei 225 знизився на 1,7%. У липні експорт знизився на 2,6% (р/р), найгірше падіння з лютого 2021 року, через тарифний шок, попри липневу угоду зі США. Інфляція тримається вище цілі. Липнева базова інфляція склала 3,1% (р/р), на 20 б.п. нижче, ніж у червні, проте залишається вище цілі у 2%. Японія тисне на формалізацію домовленостей щодо зниження мита США на авто до 15%. Водночас міністр торгівлі США заявив, що потрібні тижні, щоб їх підготувати. Прем'єр-міністр Японії Ісіба піддався критиці за те, що не наполягав на отриманні деталей торговельної угоди між США і Японією в письмовій формі.

Crypto Recap

Ключові юрисдикції продовжують знижувати обмеження для крипторинку. Однак усе частіше проявляються спроби посилити контроль і фактично перетворити криптоактиви на аналог традиційних фінансів. США, Велика Британія, Китай і Гонконг вживають заходів: від спроб посилення контролю над DeFi до повної заборони смартконтрактів у кастодіальній інфраструктурі.

BTC подешевшав на 3,5% — до $111,1 тис., ETH — зріс на 7,0%, до $4,6 тис. Притоки в криптопродукти залишаються нейтральними — інвестори виводять кошти з BTC-ETF, заводять в ETH-ETF.

Федеральна резервна система США закрила спеціалізований нагляд за криптобанками, визнаючи достатність звичайного регулювання. На тлі посилення позицій республіканців Дональд Трамп призначає до Ради керуючих ФРС прихильника дерегуляції криптовалют Стівена Мірана, а близнюки Вінклвосс переводять на підтримку криптополітики $21,4 млн у біткоїнах.

Паралельно Мінфін США пропонує цифрову ідентифікацію користувачів DeFi в рамках GENIUS Act, а SEC пом’якшує риторику — глава відомства заявляє, що «сам по собі криптотокен не є цінним папером». Новий баланс між інноваціями та контролем шукають і міжнародні регулятори: BIS пропонує ввести ризик-рейтинг криптовалют для AML-практик.

На тлі зростаючого інституційного попиту посилюється рух капіталу в інфраструктурні проєкти. Google інвестує $3,2 млрд у датацентр TeraWulf, отримуючи опціони на 14% акцій біткоїн-майнера. Китай у відповідь терміново розробляє дорожню карту випуску юаневих стейблкоїнів і вивчає можливість їх застосування в транскордонних розрахунках на тлі експансії доларових токенів.

Однак регіональні обмеження посилюються. Гонконг заборонив включення смартконтрактів у холодні гаманці, а Південна Корея призупинила криптокредитування до появи нормативної бази. У Великій Британії 40% інвесторів стикаються з блокуванням транзакцій із криптовалютою.

Україна не розглянула законопроєкт про криптовалюти. Зазначений головою податкового комітету Данилом Гетманцевим термін — 19 серпня — минув. Наступна сесія почнеться 2 вересня. Ніна Южаніна, член податкового комітету, відзначила, що в законопроєкті досі не вирішено питання розподілу повноважень між регуляторами: його ще не визначено. Депутат також наголосила, що в законопроєкті містяться норми, які є стримувальними: право регулятора проводити ВИЇЗНІ ІНСПЕКЦІЇ або РОЗСЛІДУВАННЯ та ОТРИМУВАТИ ДОСТУП ДО ПРИМІЩЕНЬ, крім житла чи іншого володіння фізичної особи, для ОТРИМАННЯ ДОСТУПУ ДО ДОКУМЕНТІВ та іншої інформації у будь-якій формі, а також за рішенням суду вимагати замороження активів та/або накладення арешту на майно та/або грошові кошти.

Гетманцев зазначив, що переконаний — тоді точно розглянуть, і він буде на цьому наполягати.

Мінфін США розгляне обов’язкову перевірку особи для смартконтрактів DeFi. Міністерство фінансів США розглядає можливість впровадження цифрової перевірки особи в смартконтракти DeFi в рамках ініціативи GENIUS Act. Передбачається, що модель передбачатиме автоматичну верифікацію ідентифікаційних даних користувача смартконтрактом перед виконанням транзакції. Це дозволить фінансовим установам і децентралізованим платформам ефективніше виявляти випадки відмивання грошей, фінансування тероризму або обходу санкційних обмежень.

Гонконг забороняє смартконтракти в холодних гаманцях. Комісія з цінних паперів та ф’ючерсів Гонконгу (SFC) посилила правила зберігання криптовалюти в холодних гаманцях для ліцензованих кастодіанів. Тепер кастодіани зобов’язані мати сертифікований апаратний модуль безпеки й обмежити виведення коштів тільки на адреси з білого списку. SFC також заборонила включати смартконтракти публічних блокчейнів у холодні гаманці. Мета — скоротити можливі вектори атак.

Південна Корея заборонила біржам надавати послуги криптокредитування. Доручення діє до розробки рекомендацій Комісією з фінансових послуг (FSC).

Китай демократизує випуск стейблкоїнів, щоб не відставати від США. Кабінет міністрів уже наприкінці місяця може схвалити дорожню карту розвитку стейблкоїнів із прив’язкою до юаня. У Китаї з 2021 року заборонені майнінг і торгівля криптоактивами.

Банки у Великій Британії блокують платежі з цифровими активами 4 з 10 клієнтів. Майкл Хілі, керуючий директор IG, яка проводила опитування, заявив, що мільйони людей фактично позбавлені доступу до криптовалюти через вибір банку. 35% із цих інвесторів змінили банк, 29% подали скарги, 22% зменшили розміри транзакцій і 10% припинили інвестувати.

Прив’язку втратив киргизький рубльовий стейблкоїн A7A5, який використовували для обходу санкцій. Британія ввела масові санкції проти місцевих компаній. Під удар потрапив емітент A7A5 — «Old Vector» із Бішкека. За чотири місяці за допомогою токена через 124 гаманці провели операції на ₽744 млрд ($9,3 млрд). З 15 серпня токен втратив прив’язку до рубля, поступово скоригувавшись до ₽0,85. Однак після введення санкцій стався різкий обвал до ₽0,0008. Зараз токен відновився до ₽0,57. Запущений у лютому перший рубльовий стейблкоїн A7A5 забезпечений депозитами в російському «Промсвязьбанке». Він перебуває під санкціями США, ЄС і Великої Британії. Згідно зі звітом компанії на 19 серпня, в обігу 41,3 млрд токенів ($0,5 млрд), забезпечених на 100%. Користувачі A7A5 отримують половину доходу від банківських депозитів і до 10% за допомогою DeFi-інструментів. Стейблкоїн можна купити за USDT або за допомогою банківської картки «Промсвязьбанка».

Сировинні

Газ

У понеділок вересневі ф’ючерси на TTF зросли до $426 за тис. куб. м (+9,2% за тиждень), спотова ціна — до $426 (+10,6%). Зростання відбулося на тлі початку масштабних ремонтних робіт у Норвегії та необхідності продовження закачування газу до ПСГ.

Аналітики вважають подальший активний ріст малоймовірним, проте основним ризиком залишаються можливі продовження ремонтів чи нові зупинки поза графіком.

За даними Gassco, станом на п’ятницю заявки на експорт норвезького газу до Європи знизилися до 308 млн куб. м на добу проти 316 млн (–2,5%). Планові ремонти на низці ключових родовищ і заводів обмежать постачання приблизно на 110 млн куб. м на добу протягом більшої частини вересня, або понад 30% поточної пропозиції.

Станом на 23 серпня запаси газу в ПСГ ЄС становили 75,6% (≈79,4 млрд куб. м) — на 2,14 млрд більше, ніж тиждень тому, але нижче рівня минулого року (90,3%, –15,7 млрд куб. м). Якщо темпи закачування 2–2,5 млрд куб. м на тиждень збережуться, до опалювального сезону сховища можуть перевищити 90%.

Нафта

Вересневі ф’ючерси на Brent зросли до $68,6 за барель (+4,7% за тиждень), спотова ціна — до $67,7 (+3%). Підтримку цінам надали ризики для російських поставок після нових атак українських дронів на енергетичну інфраструктуру рф.

Додатковим чинником стали заяви США про можливе посилення санкцій проти рф у разі відсутності прогресу в переговорах протягом найближчих двох тижнів.

Підтримку надали й дані EIA: запаси нафти в США за тиждень, що завершився 15 серпня, скоротилися на 6 млн барелів проти прогнозу зниження на 1,8 млн.

Додатковим стимулом стали результати зустрічі центробанків у Джексон-Гоул, де глава ФРС Джером Пауелл заявив про можливе зниження ставки у вересні, що підживило оптимізм на ринках.

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

У п’ятницю м’яка пшениця на CBOT знизилася до $174,5/т (–0,3% за тиждень), вересневі ф’ючерси відновилися до $187 (+0,7%). Французька пшениця (вересень, MATIF) залишилася на рівні $229/т (–0,8%).

Кукурудза в США піднялася до $157 (+1,1%), ф’ючерси — до $154 (+2%). Соя зросла до $379 (+1,4%), ф’ючерси — $380 (+0,7%).

Пшениця залишається під тиском великої пропозиції з Чорноморського регіону, де завершується жнива. При цьому, росія ще з липня продовжує демпінгувати завдяки запровадженому нульовому експортному миту.

Кукурудза відновилася на тлі сильних експортних продажів у США, які перевищили очікування трейдерів. Водночас ринок залишається під тиском прогнозів великого врожаю в США, Україні та Бразилії, що обмежує потенціал зростання.

Соя також отримала підтримку завдяки збільшенню експортних продажів у США. Водночас головним фактором було очікування рішення щодо збільшення виробництва біопалива в США.

Також на ринку з’явились політичні сигнали навколо можливих закупівель Китаєм, оскільки фермерські асоціації почали публічно тиснули на Білий дім із вимогою укласти закупівельну угоду, що частково зменшило цінові ризики «порожнього» експортного сезону.

В той же час, ринок враховує фактор повторного рекордного врожаю, який обмежує потенціал росту.