Weekly #245 — 16.06.2025

Ukraine Economic Outlook
21 годину тому
Читати 8 хв

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Глобальні ринки минулого тижня балансували між обнадійливими інфляційними цифрами та зростаючими торговельними ризиками. Помірне зниження інфляції у США й повернення індексу S&P 500 до історичних максимумів підтримали апетит до ризику, тоді як європейські дані сигналізували про охолодження виробничого циклу на тлі різкого спаду промвиробництва. Попит на американський борг відновився, попри побоювання. Китай оприлюднив «змішаний» набір макропоказників, що підкреслило крихкість відновлення, а в Японії фокус змістився на ймовірний вплив нових тарифів США — уряд уже фіксує погіршення настроїв бізнесу.

США

Інфляція. Очікуваний «тарифний» ефект поки себе не виправдав. Індекс споживчих цін у травні зріс на 0,1% м/м проти очікуваних 0,2% та на 2,4% у річній динаміці. Базовий показник, який демонструє структурне подорожчання товарів без волатильних енергоресурсів та харчових продуктів, зріс на 0,1% — на 20 б.п. повільніше за консенсус. Ціни виробників, які традиційно першими сигналізують про подорожчання, також зросли на 0,1% м/м, проти очікуваних 0,2%.

Рітейлери Walmart, Best Buy та Procter & Gamble попередили про зростання цін через тарифи. Водночас індикатор очікуваної інфляції на 12 місяців уперед від Мічиганського університету покращився (з 6,6% до 5,1%) вперше за 6 місяців. Важливо відзначити, що наступний показник включатиме більше даних щодо наслідків конфлікту на Близькому Сході.

Федеральна резервна система. Інвестори не очікують сюрпризів від ФРС на засіданні 18 червня — на ринку ф’ючерсів шанс того, що ставку залишать незмінною, оцінений у 97%. Чиновники ФРС раніше підтверджували підхід обережного очікування. Регулятор вичікує більше даних щодо тарифного ефекту на ціни та потенційного розширення дефіциту бюджету через податкові пільги.

Трамп продовжує тиснути на голову ФРС Джерома Павелла щодо скорочення ставки для підтримки економіки, проте безуспішно. Незалежність регулятора, ймовірно, не входить у плани президента, що може призвести до переобрання голови у травні 2026 року.

Ділова активність. Модель ФРБ Атланти очікує зростання ВВП США у Q2 2025 на 3,8% кв/кв проти 1,1% на початку травня. Актуальні індикатори витрат споживачів за картками, кількість авіаперельотів, відвідування ресторанів, водночас з +135 тис. щомісячно нових робочих місць за останній квартал — демонструють стійкість споживчого попиту. Проте кількість первинних заявок на безробіття останнього тижня склала 248 тис., близько до верхнього рівня у 250 тис., який фіксували востаннє у 2023 році (середнє за 4 тижні).

Торгові перемовини. Китай та США відновили перемовини після попередніх угод у Лондоні. Сторони рухаються до тарифів 55% (з Китаю до США) / 10% (з США до Китаю). Китай зніме обмеження на експорт рідкоземельних металів (48% світових запасів, 87% обробки), США полегшить обмеження на експорт чипів, двигунів для літаків, етану і для віз китайських студентів. Водночас США досі обмежують експорт останніх розробок AI-чипів, а Китай зберігає обмеження на експорт рідкоземельних металів, які США використовує в оборонному секторі. Перемовини продовжуються. На саміті G7 (15-17 червня), окрім країн-учасниць, будуть інші країни ЄС, Індія, Бразилія, Мексика, Південна Корея, - торгові перемовини з США – залишаються однією з ключових тем.

Акції. Індекс S&P 500 знизився на 0,4%. AI-бум повертається з новою силою — акції Oracle (серверна та хмарна інфраструктура) зросли за тиждень на 23,3%. Компанія очікує, що виручка сектору хмарної інфраструктури зросте на 70% у 2026-му після 50% у 2025 році. Oracle є ключовим партнером OpenAI та японського SoftBank у $500 млрд ініціативі Stargate щодо створення 1,2 ГВт обчислювальної інфраструктури для AI. Oracle, по-перше, купує на $40 млрд чипів Nvidia, а по-друге, забезпечить доставку цих потужностей для потреб OpenAI.

Попит на облігації. Попит на американський борг відновився після стабільних результатів аукціонів 10- та 30-річних державних облігацій США. В результаті останніх дохідність знизилась (на 10–13 б.п.) до рекордно низьких рівнів за місяць. Водночас є певний дисбаланс — 70,6% покупців 10-річних облігацій були нерезиденти (проти 73,4% у середньому), резиденти купили 20,5% емісії проти звичних 14,5%.

Європа

Європейський STOXX600 знизився на 1,57%. Обсяги промислового виробництва у квітні в єврозоні зменшилися на 2,4% м/м — перше скорочення у 2025 році. «Рекордсмени»: Ірландія (-15,2%), Мальта (-6,2%), Литва (-3%), Німеччина (-1,9%), Франція (-1,4%). ВВП Великої Британії у квітні знизився на 0,3% м/м. Перші наслідки тарифної політики: сальдо торгового балансу у квітні становило -23,2 млрд фунтів стерлінгів, проти очікуваних -20,8 млрд.

Китай

Китайський SSE Composite знизився на 0,44%. Зростання промислового виробництва сповільнилося з 6,1% р/р до 5,8% р/р у травні. Водночас обсяги роздрібних продажів у травні зросли на 6,4% р/р після 5,1% у квітні. Вартість житла продовжує знижуватися, що відповідає очікуванням учасників ринку. Пекін заявив, що прагне «зупинити падіння» нерухомості через додаткові комплексні фіскальні та кредитні заходи для підтримки девелоперів.

Японія

Японський Nikkei225 зріс на 0,25%. ВВП Японії скоротився у Q1 2025 на 0,2% кв/кв, порівняно з попередніми оцінками -0,7% кв/кв. Червневий звіт уряду наголошує на загрозі 24% мита США для корпоративних прибутків і 25% — для автопрому, якщо не буде досягнуто угоди.

Crypto Recap

Крипторинок усе більше нагадує не Дикий Захід, а початок XX століття Америки — коли замість шерифів прийшли регулятори, а замість ковбоїв — банки й фонди. На рівні національних регуляторів відбуваються якісні зміни: SEC переглядає жорсткі норми, закладені за адміністрації Байдена, тоді як Конгрес США просуває законопроєкти CLARITY і GENIUS Act.

Вони визначать ролі SEC і CFTC та впровадять нормативну базу для випуску стейблкоїнів. Це створює вікно можливостей для найбільших банків (Bank of America, US Bancorp), які почали розробку власних цифрових валют на тлі схвалення з боку Сенату.

За тиждень BTC зріс на 1,3% — до $107 тис., ETH — на 5,3% — до $2,6 тис. Припливи в криптопродукти становили $1,9 млрд після +$0,3 млрд минулого тижня.

Паралельно розвиваються реальні кейси застосування токенізованих активів: від транскордонних розрахунків в e-HKD за участю Chainlink і ANZ до токенізації фондів Fidelity у Гонконзі. Société Générale і BNY Mellon масштабують свою присутність у секторі, запускаючи USDCV і розширюючи MiCA-сумісну інфраструктуру. Посилюється централізація: 216 гравців володіють 31% пропозиції BTC.

Активність у сфері правоохоронної та комплаєнс-діяльності зростає: Binance сприяє закриттю найбільших даркнет-ресурсів, а Гонконг розробляє інструменти для відстеження криптозлочинів. У Коннектикуті заборонили створення крипторезерву, тоді як до Верховної Ради України внесли законопроєкт про його запуск.

Société Générale запустить доларовий стейблкоїн USDCV на Ethereum і Solana. Кастодіаном виступить Bank of New York Mellon (BNY), який також зберігає забезпечення для USDC і надає послуги для BlackRock. У квітні 2023 року банк запустив євровий стейблкоїн EURCV (капіталізація — €41,8 млн), при цьому 90% емісії останнього розподілено між чотирма гаманцями, з яких три (на €25 млн) залишаються майже неактивними. Обидва продукти відповідають вимогам MiCA. SG-FORGE має ліцензію емітента стейблкоїнів від французького регулятора — ACPR. USDCV і EURCV можна використовувати для торгівлі криптовалютою, транскордонних платежів і застав. Клієнти зможуть цілодобово конвертувати стейблкоїни і фіат, а також практично миттєво здійснювати транзакції. Стейблкоїни будуть доступні на криптобіржах і їх зможуть використовувати інституційні, корпоративні та роздрібні інвестори через криптоброкерів і постачальників платіжних послуг. Водночас USDCV і EURCV не будуть доступні для громадян США.

Binance допомогла владі США та Європи закрити даркнет-майданчики на $200 млн. Криптовалютна біржа сприяла американським і тайванським правоохоронцям у ліквідації ринку наркотиків Incognito Market. Binance відстежила зв'язок криптогаманців із керівником платформи — громадянином Тайваню Лінем — і заморозила $3,5 млн у криптовалюті. Incognito Market проводив операції на суму $100 млн через криптоактиви. Біржа також брала участь в операції Європолу з ліквідації даркнет-майданчиків Nemesis, Tor2Door, Bohemia і Kingdom Markets. У ході операції було вилучено $200 млн готівкою та в криптовалюті, понад 2 тонни наркотиків, зброю та інші заборонені товари. Поліція заарештувала 270 осіб, зокрема 130 у США.

До Верховної Ради України внесено законопроєкт №13356 про створення BTC-резерву. Документ надає право Національному банку України розміщувати частину резервів у криптоактивах. При цьому обсяг вкладень, терміни та види токенів НБУ визначає самостійно.

У Коннектикуті заборонили створення крипторезерву. Асамблея і Сенат штату одноголосно ухвалили законопроєкт HB 7082, який забороняє штату й муніципалітетам купувати, зберігати, інвестувати в криптоактиви або створювати резерви.

Законопроєкт CLARITY, який визначає повноваження SEC і CFTC на крипторинку, пройшов комітети Палати представників США. Комітет з фінансових послуг проголосував 32 голосами «за» і 19 «проти». Раніше законопроєкт, що регулює структуру крипторинку, підтримав Комітет з питань сільського господарства (47 голосів «за» і 6 «проти»). Тепер CLARITY буде винесено на голосування до Палати представників. Законопроєкт розмежовує повноваження SEC і CFTC щодо регулювання крипторинку та встановлює тимчасові вимоги до реєстрації в CFTC.

Найбільші американські банки розробляють стейблкоїни. CEO US Bancorp Гунджан Кедія визнала, що криптопроєкт банку, запущений у 2021 році, провалився через невизначеність у регулюванні, але підкреслила, що інтерес до цієї послуги зростає. За її словами, банк має низку пілотних рішень і може надавати інфраструктуру та кастодіальні послуги для стейблкоїнів. Глава Bank of America Браян Мойніхен підтвердив, що його банк працює над стейблкоїном як самостійно, так і в партнерстві з іншими гравцями галузі.

SEC відкликала понад десяток криптоправил, запропонованих під час адміністрації Байдена. Відкликані правила були представлені з березня 2022 року по листопад 2023-го, за головування Гері Генслера. Вони передбачали посилення крипторегулювання, зокрема положення, слабо застосовні до специфіки галузі. SEC відкликала правило 3b-16, яке пропонувало включити DeFi-протоколи до визначення «бірж» і посилити стандарти зберігання криптовалют. Комісія також скасувала правило, яке зобов'язувало інституційних учасників зберігати криптовалюту клієнтів у «кваліфікованих кастодіанів», вимогам яких більшість криптобірж не відповідають. Серед інших скасованих ініціатив — пропозиції щодо управління ризиками, кібербезпеки та звітності для інвестиційних консультантів і фондів.

Сировинні

Газ

У понеділок липневі ф’ючерси на хабі TTF зросли до $436,8 за тис. кубометрів (+9,6% за тиждень), а спотова ціна — до $433,6 (+9,7%). Зростання відбулося на тлі ескалації конфлікту між Ізраїлем та Іраном і побоювань щодо потенційного впливу на постачання енергоресурсів.

На тлі взаємних ракетних обстрілів Ізраїль зупинив роботи на газових родовищах, зокрема найбільшому — Левіафан. Іран у суботу також частково призупинив видобуток на родовищі Південний Парс після ізраїльського удару. Найбільші занепокоєння викликає ризик блокування іранськими ВМС Ормузької протоки, через яку проходить 20–30% глобальних поставок СПГ.

Додатковий тиск на пропозицію створили технічні роботи на газопроводі «Турецький потік» (≈46 млн м³/добу), що розпочалися минулого тижня. Хоча завершення ремонту очікується найближчим часом, будь-які затримки можуть посилити зростання цін.

Синоптики прогнозують спекотну і безвітряну погоду в регіоні, що сприятиме зростанню попиту на газ для електрогенерації.

Низький рівень запасів залишається ключовим фактором підтримки цін. Станом на 14 червня сховища були заповнені на 53,33% (≈55,9 млрд м³), що на 2,53 млрд більше, ніж тижнем раніше, але істотно нижче минулорічних 72,4% (різниця — 20 млрд м³).

Нафта

Серпневі ф’ючерси на Brent зросли до $73,9 за барель (+10,9% за тиждень), спотова ціна в п’ятницю — до $74,4 (+11,9%). Ринок реагує на загострення ізраїльсько-іранського конфлікту, що підвищує ризики перебоїв у постачанні з регіону.

Попри зростання, котирування залишаються нижчими за п’ятничний максимум за 4,5 місяці, досягнутий одразу після атак Ізраїлю на Іран. Це свідчить про часткове заспокоєння учасників ринку, які наразі розцінюють конфлікт як обмежений формат ракетних обстрілів.

Разом із тим, зберігається стурбованість щодо потенційного блокування Ормузької протоки — маршруту, яким транспортується 20% світових обсягів нафти. Повне перекриття вважається малоймовірним, оскільки Іран сам використовує протоку для експорту нафти, переважно до Китаю, що купує понад 75% іранських обсягів. Ймовірнішими виглядають точкові атаки на судна, як це вже траплялося у 2022–2024 роках.

Іран, третій за обсягами виробник серед країн ОПЕК, добуває ≈3,3 млн б/д сирої нафти та ще 1,3 млн б/д конденсату й інших рідин — загалом близько 4,5% світових поставок.

На цьому тлі міжнародні аналітики переглянули свої прогнози:

— J.P. Morgan: Brent може сягнути $120–130/барель у разі зростання ризиків.

— Goldman Sachs і Citi: не очікують стійкого зростання цін, вказуючи на збільшення пропозиції.

— Commerzbank: не прогнозує падіння цін нижче $70/барель найближчими місяцями.

Крім геополітики, ринок уважно стежить за серією засідань провідних центробанків (США, Великобританія, Японія, Швейцарія, Китай), що також можуть вплинути на настрої.

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

У п’ятницю спотова ціна м’якої пшениці на CBOT знизилася до $202,3/т (–2% за тиждень), липневі ф’ючерси — до $198 (–2,9%). Французька пшениця (вересень, MATIF) впала до $216/т (–1,6%).

Американська кукурудза зросла до $173 (+1,9%), тоді як ф’ючерси залишилися майже без змін — $173,4 (–0,1%). Соя зберіглась на рівні $385 (+0,3%), а липневі ф’ючерси зросли до $394 (+1,3%).

Ціни на пшеницю знижуються на тлі старту збору озимої пшениці у країнах північної півкулі та посилення експортної конкуренції. Протягом найближчих тижнів ринок отримуватиме об'єктивні дані щодо врожайності та потенційного обсягу виробництва, що визначатиме подальший ціновий тренд.

Зростання вартості нафти стимулювало попит на культури, які використовуються для виробництва біопалива — зокрема кукурудзу, сою, рапс, пальмову олію та ін.

При цьому, ціни на сою отримали додаткову підтримку після оголошення адміністрації Трампа про нові квоти на обов’язкове змішування біопалива: 24,02 млрд галонів у 2026 році та 24,46 млрд у 2027 році, проти 22,33 млрд у 2025 (+7,6% та +9,5% відповідно). Пропозиція також включає заходи з обмеження імпорту біопаливного компонента.

Водночас сприятливі погодні умови в ЄС та США залишаються головним обмеженням для подальшого зростання котирувань. У США очікується волога погода протягом цього тижня. У Франції покращилися рейтинги посівів пшениці, а в Німеччині сонячна погода може стимулювати розвиток врожаю після затяжних дощів з кінця травня.