Weekly #236 — 14.04.2025

Розділи

СВІТ

1. Міжнародні ринки

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Ринки стабілізуються, але статус долара як безпечної гавані викликає сумніви. Після рекордного зниження глобальні ринки демонструють ознаки відновлення, проте довіра до долара США як основної резервної валюти продовжує слабшати. Інвестори частково виходять з американських активів на тлі зростаючих побоювань щодо фіскальної стабільності та геополітичних ризиків. У Європі динаміка акцій сповільнилася – імпульсу, сформованого на тлі заяв про оборонні та інфраструктурні витрати, виявилося недостатньо для компенсації слабкого промислового виробництва. Попри це, євро зміцнився до долара на 4,6% за тиждень.

Фокус інвесторів цього тижня: очікування нових інфляційних індикаторів у США, корпоративної звітності компаній, що становлять 7% капіталізації S&P 500, а також рішення ЄЦБ щодо ключової ставки, яка, за прогнозами, буде знижена.

Тимчасове послаблення тарифного тиску. Президент Дональд Трамп оголосив 90-денну паузу в дії підвищених тарифів. Однак базовий універсальний тариф у 10%, а також сектори з підвищеними ставками — 25% для автомобілів, сталі, алюмінію, а також товари з Канади та Мексики — залишаються в силі. Ще жорсткіші заходи введені щодо Китаю: тарифи підвищені до 145% у відповідь на дзеркальні дії Пекіна і «системну неповагу», що впливає на приблизно 14% обсягу імпорту до США. У відповідь ЄС також призупинив частину відповідних мит на три місяці.

Оптимізм понеділка та тимчасові винятки. Позитивний настрій ринків на початку тижня обумовлений виключенням з нових тарифів критичних категорій імпорту, зокрема смартфонів, комп’ютерів і напівпровідників. Вони тимчасово не підпадають під дію 125% мита, хоча продовжують обкладатися 20% тарифом, введеним у лютому у відповідь на участь Китаю у виробництві фентанілу. Міністр торгівлі США Говард Лютнік уточнив, що ці винятки мають тимчасовий характер, і тарифи будуть застосовані пізніше. У відповідь Китай підвищив свої імпортні тарифи до 125%. Міністр торгівлі КНР заявив, що країна буде «боротися до кінця», якщо США продовжать ескалацію тарифного конфлікту. Водночас оголошена пауза розглядається як спроба створити простір для перемовин із союзниками.

Підвищений попит на захисні активи. Goldman Sachs підвищив прогноз вартості унції з $3300 до $3700 на кінець 2025 року. У UBS очікують, що золото зросте до $3500 за тр. у. Китай підвищив квоти банків на імпорт золота.

Тиск на долар триває. DXY, індекс долара до корзини основних валют, з початку року знизився на 8,41% — до найнижчого рівня з березня 2022 року. Мільярдер Рей Даліо попереджає про тектонічні зрушення у глобальному монетарному порядку, спричинені високим рівнем державного боргу та втратою довіри до США. Джордж Саравелос, голова валютного напряму Deutsche Bank, заявив, що ринок «швидко дедоларизується» і переоцінює роль долара, навіть попри поточну паузу в тарифній ескалації.

США

Інсайдерська торгівля. Лідер більшості в Сенаті Чак Шумер та сенаторка Елізабет Уоррен закликали Комісію з цінних паперів і бірж (SEC) розслідувати використання інсайдерської інформації пов’язаними з адміністрацією Трампа особами напередодні оголошення про 90-денну тарифну паузу. За кілька годин до заяви Трамп заявив у соціальній мережі, що це «ідеальний час для покупок». S&P 500 зріс на 9,5% — найпотужніше денне зростання з 2008 року. До цього індекс за два дні знизився на 10,5% — один із трьох найгірших результатів за 30 років.

Інфляція знижується, але очікування зростають. У березні індекс споживчих цін (CPI) знизився на 0,1% (м/м), тоді як річна інфляція уповільнилась до 2,4% (р/р) після 2,8% у лютому. Основним чинником зниження стали ціни на енергоносії, які скоротилися на 3,3% (р/р). Індекс цін виробників (PPI) також не виправдав очікувань ринку, зафіксувавши спад на 0,4% (м/м) при прогнозі +0,2%. Водночас у квітні показник річних інфляційних очікувань підвищився на 1,7 п.п. до 6,7% — максимум з 1981 року, а п’ятирічні очікування зросли на 0,3 п.п. до 4,4%, найвищого рівня з 1991 року. Слід зауважити, що ці дані були зібрані до оголошення про тимчасове зупинення тарифів.

Фондові ринки. За тиждень, що минув, S&P 500 піднявся на 5,7%, NASDAQ-100 (без урахування фінансових компаній) — на 7,4%, а Dow Jones — на 4,95%. Попередній спад тривав близько двох місяців, і в найнижчій точці S&P 500 був на 19% нижче свого історичного максимуму. Історично, медвежі ринки без рецесії в економіці тривають у середньому сім місяців із середнім зниженням близько 24%. Частка компаній, що торгуються вище 200-денної ковзної середньої, впала до 16% — рівня, з якого часто відбувається зміна ринкового тренду. Облігації. Дохідність 10-річних казначейських облігацій США зросла з 3,99% до 4,49% з 4 по 11 квітня.

Європа

Пан’європейський індекс STOXX600 знизився на 1,9% за підсумками тижня. Основним чинником стала слабка статистика промислового виробництва в ключових економіках. У Німеччині обсяг виробництва у лютому впав на 1,3% (м/м) після зростання на 2% у січні. Найбільше скорочення зафіксовано в будівництві, енергетиці та харчовій промисловості. Водночас зростання випуску електротехнічного обладнання частково компенсувало негатив.

В Італії промислове виробництво у лютому знизилось на 0,9% (м/м). За підсумками 2024 року реальний ВВП країни зріс на 0,7%, що на 30 б.п. нижче очікувань. Міністерство фінансів Італії переглянуло прогноз зростання ВВП на 2025 рік з 1,2% до 0,6%. У лютому реальний ВВП Великобританії зріс на 0,5% (м/м) — суттєво вище очікуваних 0,1%, переважно за рахунок відновлення сектору послуг.

Crypto Recap

Крипторинок демонструє стійкість на тлі волатильності фондових індексів. Попри збереження високої кореляції між біткоїном (BTC) і фондовими індексами, ринок цифрових активів завершив тиждень у зеленій зоні. З 3 по 8 квітня кореляція BTC з S&P 500 знизилася до 0,3, що може свідчити про зростання автономності криптовалют від традиційних фінансових інструментів у періоди підвищеної волатильності.

Інвестори продовжують виводити кошти з криптовалютних фондів: за останній тиждень відтік склав $0,8 млрд, що вчетверо перевищує показник попереднього тижня. Основними факторами є сприйняття BTC як ризикового активу і необхідність покриття зобов'язань через зниження на фондовому ринку. Проте за тиждень BTC подорожчав на 10,4%, а Ethereum (ETH) - на 10,7%.

Котирування BTC можуть отримувати підтримку з боку великих власників, щоб недопустити неплатоспроможності Strategy (раніше MicroStrategy). Компанія звітувала про нереалізовані збитки на $5,9 млрд у першому кварталі 2025 року, зокрема $900 млн збитків від придбань BTC на $7,8 млрд у поточному році. Компанія володіє 530 тис. BTC (понад 2,5% від загальної емісії), тимчасово призупинила закупівлі на минулому тижні та має боргове навантаження у $8 млрд, з витратами на обслуговування $35 млн на рік і дивідендними зобов’язаннями на $150 млн.

Деякі інвестори скористалися зниженням ринку для збільшення своїх позицій. 7 квітня Ark Invest придбала акції Coinbase на суму $13,3 млн для своїх фондів ARKW і ARKF, довівши сукупну позицію приблизно до $450 млн. Однак із червня 2023 року до квітня 2025 року обсяг володіння акціями Coinbase скоротився з 11,4 млн до 2,8 млн паперів. З початку року ARKW знизився на 22,2%, ARKF - на 20,3%.

SEC розглядає можливість тимчасового пом'якшення регулювання для криптокомпаній. Виконувач обов’язків голови SEC Марк Уйєда запропонував запровадити тимчасову модель обмеженого регулювання для компаній, що працюють із блокчейн-технологіями. Такий підхід дозволив би тестувати нові моделі торгівлі до впровадження довгострокової нормативної бази. Регулятор очікує зворотного зв’язку від учасників ринку щодо бар’єрів для масштабування та інновацій.

Очікується просування законодавчих ініціатив у США. Голова банківського комітету Сенату Тім Скотт заявив, що законопроєкт про крипторинок може бути ухвалено до серпня. Також триває підготовка до голосування за GENIUS Act – ініціативу з регулювання стейблкоїнів. Колишній президент Дональд Трамп висловив очікування, що законопроєкт буде ухвалено до кінця літа.

Гонконг розширює можливості ліцензованих платформ. Регулятор SFC дозволив стейкінг за умов дотримання вимог щодо розкриття інформації, ризиків, комісій та періодів блокування. Гонконг позиціонує себе як центр цифрових фінансів, а у 2025 році представив план розвитку індустрії ASPIRe. Для порівняння: у Сінгапурі стейкінг для роздрібних інвесторів заборонений з 2023 року.

Дубай планує токенізацію ринку нерухомості. Земельний департамент Дубая та регулятор VARA підписали меморандум щодо інтеграції токенізованих активів до національного реєстру. Ініціатива дозволить інвесторам купувати частки в об’єктах нерухомості без необхідності повного викупу.

В Україні триває обговорення майбутньої моделі оподаткування криптовалюти. НКЦПФР представила матрицю, яка містить різні підходи до оподаткування операцій із цифровими активами: податок на дохід/прибуток, облік у гривні чи іноземній валюті, врахування збитків. Також обговорюється можливість звільнення від оподаткування стейкінгу й майнінгу. Водночас голова податкового комітету Данило Гетманцев заявив, що документ не є відображенням реальної законодавчої ініціативи. Профільний законопроєкт має надійти до комітету у квітні.

Мін’юст США ліквідовує криптопідрозділ. Заступник генпрокурора Тодд Бланш повідомив про розпуск підрозділу боротьби з криптозлочинами. Він наголосив, що департамент виконував роль квазірегулятора, особливо в контексті стратегії адміністрації Байдена щодо судового переслідування учасників крипторинку.

VanEck: BTC зміцнює позиції як альтернативний актив. Глава досліджень цифрових активів компанії Метью Сігел заявив, що на тлі дедоларизації глобальна економіка потребує нейтральних платіжних механізмів. Використання BTC в трансакціях між Китаєм і РФ, а також у майнінгу з використанням надлишкової енергії, підтверджує його зростаючу роль як засобу заощадження та хеджу.

Ripple і SEC подали спільне клопотання про призупинення судового розгляду. Сторони домовилися призупинити судовий процес, включно із зустрічною апеляцією Ripple і розглядами щодо співзасновників компанії Бреда Гарлінгхауса і Кріса Ларсена. Мета - вироблення остаточних умов мирової угоди.

SEC: рекомендації для емітентів токенів, що підпадають під визначення цінних паперів. Підрозділ корпоративних фінансів SEC опублікував рекомендації для емітентів токенів, які можуть кваліфікуватися як цінні папери. Документ не має юридичної сили, проте містить роз'яснення щодо ключових аспектів розкриття інформації. Пропозиції криптовалют, які не є цінними паперами, не потребують реєстрації. Однак чітких критеріїв їхньої класифікації SEC поки що не представила.

Сировинні

Газ

У понеділок травневі ф’ючерси на хабі TTF знизилися до $373 за тис. куб. м (–6,3% за тиждень), а спотова ціна — до $378 за тис. куб. м (–5,8%). Зниження котирувань було зумовлене збереженням занепокоєння щодо перспектив світової економіки на тлі запровадження нових імпортних мит США.

Минулого четверга ринок частково відновився після заяви президента США Дональда Трампа про відтермінування нових мит на 90 днів для більшості торговельних партнерів. Водночас базове мито на рівні 10% залишилося чинним для всіх країн, а тарифи на китайський імпорт були підвищені до 125%.

У п’ятницю Китай відповів симетрично, піднявши мита на американські товари до 125%, що загальмувало ринкове відновлення, посиливши напругу у відносинах між двома найбільшими економіками світу.

Вихідними ситуація дещо стабілізувалась після рішення Білого дому виключити імпорт напівпровідникової продукції з-під дії тарифів проти КНР.

Крім того, тепліша та вітряніша погода сприяє активнішому заповненню газосховищ: після завершення опалювального сезону у них залишилось близько третини обсягів. Станом на 12 квітня рівень запасів становив 35,3% (~36,87 млрд куб. м), що на 0,55 млрд куб. м більше, ніж тижнем раніше. Для порівняння, рік тому цей показник складав 60,8% — на 26,5 млрд куб. м більше.

У таких умовах необхідність поповнення сховищ перед наступним сезоном залишатиметься ключовим фактором підтримки цін, попри глобальну економічну стагнацію та зростання світових потужностей з експорту СПГ.

Очікується, що найближчим часом ЄС розгляне пропозицію щодо дозволу відхилення на 10% від встановленого рівня заповнення ПСГ (90%). У разі її ухвалення, попит на газ у літній сезон може скоротитися більш як на 10 млрд куб. м, що тиснутиме на ціни.

У підсумку, на тлі геополітичної та тарифної невизначеності, а також війни в Україні, ціни, ймовірно, залишатимуться у діапазоні $300–400 до початку наступного опалювального сезону.

Нафта

У понеділок червневі ф’ючерси на Brent зросли до $65,6 за барель (+2,3% за тиждень), тоді як спотова ціна в п’ятницю знизилася до $64,8 (–1,3%). У середу котирування падали до $60 на фоні побоювань глобальної рецесії через митну політику США, однак уже ввечері відновилися до $65 після оголошення про 90-денне відтермінування нових тарифів.

Втім, суттєвого подальшого зростання очікувати не варто — із травня ОПЕК+ пришвидшує нарощування видобутку, а перспективи глобального попиту залишаються слабкими через торговельну напруженість і уповільнення світового ВВП.

За даними березня, видобуток ОПЕК+ перевищив плановий рівень на 99 тис. б/д. Найбільші відхилення зафіксовано у Казахстану (+422 тис. б/д) та Іраку (+97 тис. б/д). У травні блок планує збільшити видобуток ще на 411 тис. б/д, водночас країни-порушники мають скоротити видобуток для компенсації.

Однак з великою ймовірністю вище зазначені країни й надалі продовжать перевищувати свої квоти на видобуток, що ще більше збільшить пропозицію на ринку.

Goldman Sachs знизив прогноз ціни Brent на 2025 рік до $63 (з $69, –8,7%), а на 2026 — до $58 (з $62, –6,5%). Банк також очікує уповільнення приросту попиту на нафту до 300 тис. б/д (раніше — 600 тис. б/д), що пов’язується з впливом нових мит.

UBS також знизив свої прогнози щодо цін на нафту марки Brent в 2025 році до $66 (з $73, –9,6%), а на 2026 — до $65 (з $72, –9,7%).

Залізна руда

Квітневі ф’ючерси на залізну руду CFR China 62% впали до $99,95/т (-2,6% за тиждень).

На ринку сталі:

— Американська сталь: +0,9% до $940/т

— Турецька арматура: -0,1% до $565/т

— Китайська сталь: -3,8% до $449/т

Ціна на залізну руду опустилися нижче «психологічного рівня» в $100/т через загострення торгової війни між США і Китаєм, що супроводжується взаємними тарифами на рівні 125%.

При цьому, Китай, як найбільший імпортер руди та виробник сталі в світі, вже демонструє ознаки зниження попиту на тлі кризи на ринку нерухомості. Метзаводи також відкладають закупівлі, чекаючи подальшого зниження цін, що призводить до накопичення складських запасів і дисконтів з боку постачальників.

На цьому тлі, Міністерство ресурсів Австралії зберегло негативний прогноз на 2025 рік: середня світова ціна руди очікується на рівні $85/т проти $95/т у 2024 році (–10,5%).

Утім, після заяв прем’єр-міністра КНР Лі Цяна про необхідність швидкого впровадження активної макроекономічної політики, ринок розраховує на нові стимули, які можуть тимчасово пом’якшити спад цін.

З урахуванням відкриття рудника Simandou наприкінці 2025 року та очікуваного зростання пропозиції, ціни на залізну руду ймовірно продовжать знижуватися, навіть попри зусилля Пекіна.