Weekly #228 — 17.02.2025

Ukraine Economic Outlook

18 лют.Читати 7 хв

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Макроекономічні фактори та політика ФРС. Інфляція в США продовжує зростати: індекс споживчих цін (CPI) у січні піднявся на 0,5% м/м і 3,0% р/р, перевищивши очікування. Основним драйвером стали витрати на житло, які зросли на 0,4%. Показник базового CPI також зріс на 0,4% у січні. Паралельно, індекс цін виробників (PPI) також перевищив прогнози (+0,4% м/м). Голова ФРС Джером Пауелл заявив, що регулятор поки не готовий до зміни політики, оскільки "інфляція ще не під контролем".

Очікування ринку щодо зниження ставки ФРС змінилися – перше зниження тепер прогнозується не раніше грудня 2025 року. Волатильність на ринку держоблігацій зросла: дохідність 10-річних казначейських паперів після публікації CPI сягнула 4,66%, проте пізніше дещо знизилася.

Ринки акцій. Фондові ринки США показали зростання, при цьому NASDAQ Composite лідирував із приростом 2,5% за тиждень. S&P 500 та Dow Jones також наблизилися до рекордних рівнів. Зростання було викликане відтермінуванням введення нових мит адміністрацією Трампа, що створило позитивні очікування серед інвесторів.

У Європі фондові індекси досягли нових максимумів на тлі позитивної макроекономічної статистики. STOXX Europe 600 зріс на 1,5%. В Британії ВВП несподівано зріс на 0,1% у Q4 2024, хоча очікувалося зниження.

В Японії індекс Nikkei 225 додав 0,6%, підтриманий ослабленням єни. Однак зростання інфляції створює ризики підвищення ставки Банком Японії раніше, ніж очікувалося.

В Китаї ринки відреагували позитивно на новини про можливе пом’якшення торгових обмежень з боку США. Shanghai Composite зріс на 0,4%, чому сприяв сплеск інтересу до технологічних акцій. Водночас дефляційний тиск залишається проблемою: індекс цін виробників впав на 2,3%, а ціни на житло продовжують знижуватись.

Вплив тарифів на економіку. Запровадження мит адміністрацією Трампа може вплинути на темпи зростання економіки США. Згідно з прогнозами, збільшення ефективної ставки тарифів на 5% може знизити річний ВВП на 0,5%, а при зростанні до 7,5% – на 0,6%.

Ці мита також матимуть вплив на рівень інфляції: очікується її зростання на 0,3-0,4% вище прогнозу ФРС у 2,6%. Однак ефект може бути частково компенсований зміцненням долара, пом’якшенням витрат на енергію та житло.

Найбільше від тарифів постраждають сектори споживчих товарів, енергетики та сировини, тоді як технологічний та охорона здоров’я залишаються у відносно кращому становищі.

Ринки облігацій та валюти. Казначейські облігації США зазнали високої волатильності через інфляційні дані. В Європі Банк Англії закликав до обережності щодо зниження ставок через високі темпи зростання зарплат. На валютному ринку долар США дещо ослаб, що підтримало євро та британський фунт.

Ринки залишаються чутливими до змін у політиці ФРС та адміністрації США щодо тарифів. Очікується, що найближчими тижнями головними драйверами залишатимуться економічні дані щодо інфляції та рішення Федрезерву, а також можливі подальші кроки адміністрації Трампа в торговій політиці.

Crypto Recap

За тиждень BTC знизився на 3,0%, ETH — на 1,6%. Друга за величиною криптовалюта може незабаром привернути увагу інституційних інвесторів. Біржа Cboe BZX подала заявку на додавання стейкінгу в ETH-ETF. Ціна Solana (конкурента ETH і платформи для запуску мемкоїнів) впала на 19% після великих продажів китів. Відтік із криптопродуктів минулого тижня становив $0,4 млрд після 21 тижня припливів (без урахування двох відтоків на $0,1 млрд).

Тиждень був насичений новинами про зростання прийняття криптовалют у різних сферах. Так, Mastercard у 2024 році токенізувала 30% транзакцій і заявила, що працює над спрощенням доступу клієнтів до криптоактивів. Японія має намір зняти заборону на крипто-ETF і потенційно знизити максимальний рівень податку з 55% до 20%.

Шведський платіжний гігант заявив про плани використовувати криптовалюту після того, як у 2022 році називав BTC пірамідою. Taurus запускає платформу для банків на базі Solana: інтеграція з Deutsche Bank дасть змогу банкам і емітентам зберігати, розміщувати й випускати програмовані токенізовані активи.

У США Трамп обирає прокриптовалютних кандидатів на посади. Так, президент планує висунути Браяна Квінтенца на посаду голови CFTC і вже висунув Джонатана Гулда на посаду контролера управління грошового обігу (OCC). Ба більше, SEC і Binance просять суд призупинити розгляд на 60 днів.

Хав'єр Мілей ризикує зазнати імпічменту після запуску токена LIBRA. 14 лютого президент Аргентини опублікував пост в X (Twitter), у якому вказав вебсайт і адресу контракту для токена. На піку капіталізація токена становила $4,56 млрд. Однак, за даними Lookonchain, вісім інсайдерських гаманців вивели $107 млн ліквідності, що спричинило падіння капіталізації на 94% — до $257 млн.

Мілей видалив свій пост і заявив, що не був обізнаний із подробицями проєкту. Він також зазначив, що не має жодного стосунку до компанії, яка запустила токен. Згідно з даними Bubblemaps, мемкоїн MELANIA (пов’язаний із дружиною Трампа) і LIBRA розробляла одна команда. Після скандалу аргентинська опозиція вимагала імпічменту президента.

Mastercard у 2024 році токенізувала 30% транзакцій. У звіті для SEC компанія зазначила, що досягла успіхів у розробленні бізнес-моделей на основі блокчейну. Крім того, Mastercard спростила доступ до цифрових активів і заявила про співпрацю з криптокомпаніями для оплати й купівлі криптовалют за допомогою карток. Mastercard також визнала, що ЦА можуть змінити традиційні фінансові ринки та стати популярнішими в міру їхнього регулювання, посилаючись на їхню доступність, незмінність і ефективність.

Трамп планує висунути Браяна Квінтенца на посаду голови CFTC. Квінтенц обіймав посаду комісара CFTC з 2017 по 2021 рік. У 2016 році його кандидатуру висунув Обама, проте Сенат не встиг проголосувати. У 2017 році його повторно висунув Трамп, і він залишався на посаді до 2021 року.

Після звільнення з CFTC Квінтенц очолив відділ політики a16z Crypto. Інвестиційна компанія пожертвувала $46 млн на політичні кампанії 2024 року. У березні 2024 року Квінтенц критикував SEC за непослідовне ставлення до ETH. Він наголошував, що регулятори мають забезпечити чіткість правил, щоб підприємці та новатори могли діяти в передбачуваних умовах.

Третина центральних банків затримує випуск CBDC через проблеми з регулюванням. 15% банків зазначили, що зараз менш схильні до запуску цифрових валют, ніж рік тому. У 2023 році таких відповідей було 10%, у 2022-му — 0%. Крім того, 31% центральних банків повідомили, що випуск CBDC займе більше часу. Основні перешкоди — нормативно-правова база та система управління.

Для центральних банків важливішим є реагування на непередбачувані економічні виклики, ніж розробка CBDC. Водночас технічні аспекти більше не є ключовою проблемою. Згідно з опитуванням, 56% центральних банків планують випустити цифрові валюти протягом п'яти років, а 18% не планують їхнього запуску.

Японія має намір зняти заборону на крипто-ETF. Агентство фінансових послуг (FSA) планує прирівняти криптовалюту до традиційних фінансових інструментів. За даними Nikkei, агентство проводить закриті консультації. Очікується, що FSA представить план реформ у червні. Після цього поправки розгляне парламент у 2026 році. Вони можуть включати скасування заборони на спотові крипто-ETF і зниження максимального податку з 55% до 20%. За даними CoinPedia, нові правила можуть залучити нових інвесторів, зокрема SoftBank.

Шведський платіжний гігант Klarna Bank AB планує використовувати криптовалюту. Про це заявив CEO компанії Себастьян Семятковскі під час IPO у США. Компанія має намір наздогнати конкурентів: у PayPal є стейблкоїн PayPal USD, а Revolut пропонує 175 криптоактивів. Семятковскі зазначив, що Klarna також прийматиме криптовалюту. У компанії 85 млн користувачів, а її річний оборот становить $100 млрд.

У 2022 році Семятковскі називав BTC децентралізованою фінансовою пірамідою й критикував високі комісії за транзакції, які можуть перевищувати їхню вартість.

Сировинні

Газ

У понеділок березневі ф'ючерси на голландському хабі TTF знизилися до $553 за тис. куб. м (-14,8% за тиждень), а ціна на спотовому ринку – до $560 за тис. куб. м (-13,5% за тиждень). Основні фактори зниження – потепління в регіоні та очікування мирної угоди щодо війни в Україні.

Синоптики прогнозують м’яку, вітряну погоду в Європі цього тижня, хоча на північному заході можливе короткочасне похолодання, яке частково компенсує загальне потепління.

Крім того, новини про можливу «швидку» угоду між США, Україною та РФ щодо припинення бойових дій зміцнюють довіру до енергетичних ринків.

На тлі швидкого скорочення запасів газу в ПСГ Німеччина виступає за пом’якшення цільових показників їхнього заповнення, оскільки поповнення потребуватиме значних витрат. Інші країни підтримують цю ініціативу, ймовірно, найближчим часом буде представлено новий план.

Наразі правила ЄС передбачають заповнення сховищ до 90% до 1 листопада, але цієї зими газосховища спорожнювалися швидше через холодну, маловітряну погоду. Станом на 15 лютого запаси становлять 44,6% (~47,3 млрд куб. м), що на 4,7 млрд куб. м менше, ніж тижнем раніше. Рік тому рівень запасів був 66%, перевищуючи поточний рівень на 22,4 млрд куб. м.

Перегляд умов заповнення та сподівання на завершення війни знизили ризикову премію в цінах, яка накопичувалася з початку року. Однак очікувати значного падіння котирувань нижче $400 поки що не доводиться – ринок чекає офіційних рішень найближчими тижнями.

Нафта

Квітневі ф'ючерси Brent у понеділок подешевшали до $74,8 за барель (-1% за тиждень), спотова ціна в п'ятницю залишилася майже без змін – $74,7 за барель (+0,1% за тиждень). Зниження котирувань викликане повідомленнями МЕА про перевиробництво в ОПЕК+ у січні та, ймовірно, в лютому – на 0,5 млн барелів на день (б/д).

Також у ЗМІ з’явилися чутки про можливе відтермінування збільшення видобутку картелем у квітні 2025 року. Водночас віце-прем'єр РФ Олександр Новак спростував ці заяви, підтвердивши, що ОПЕК+ планує розпочати поступове збільшення видобутку на 170 тис. б/д відповідно до раніше ухвалених рішень.

Представники країн ОПЕК+ заявляють, що ринок зможе поглинути додаткову пропозицію завдяки посиленню санкцій проти РФ та Ірану, а також зростанню попиту з боку Китаю.

Ринок залишається напруженим через розпорядження Трампа щодо можливих нових тарифів для торгових партнерів США. Цей документ передбачає введення мит на індивідуальній основі для кожної країни, що може загострити торговельні суперечності та вплинути на темпи зростання світової економіки й попит на нафту.

Також впливовим фактором є майбутні переговори між США та РФ у вівторок, які, у разі позитивного результату, можуть пришвидшити послаблення санкцій проти Росії.

Незважаючи на високу волатильність, консенсус ринку залишається незмінним – профіцит пропозиції в 2025 році не дозволить цінам закріпитися вище $78-80 за барель.

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

У п’ятницю спотова ціна м'якої пшениці на Чиказькій біржі зросла до $224 за тонну (+1,6% за тиждень), тоді як березневі ф'ючерси на борошномельну пшеницю (MATIF) впали до $238 за тонну (-2,5% за тиждень).

Американська кукурудза подорожчала на 1,8% до $193 за тонну (спот), а ціна сої знизилася до $369 за тонну (-1,4%).

Зростання котирувань пшениці в США відбулося на тлі прогнозованого погіршення погодних умов. Холодний фронт принесе морози до -20...-25 °C на Центральні та Південні Рівнини й Середній Захід, що може пошкодити посіви в регіонах з недостатнім сніговим покривом. В Україні очікується зниження температури до -5...-12 °C, що створює ризики для посівів у зонах без снігового покриву.

Ці фактори можуть спричинити нову хвилю спекулятивного зростання котирувань. Водночас кукурудза вже повторила цей тренд, попри збільшений прогноз врожаю в Бразилії. Хоча в країні триває сезон дощів, їхня інтенсивність зменшується, що сприяє активному збору сої (обмолочено 20% площ) та сівбі кукурудзи другого врожаю. Очікується, що сухіша погода наступного тижня дозволить завершити сівбу в оптимальні терміни (до кінця лютого), а значні запаси вологи в ґрунті покращать перспективи врожаю.

В Аргентині інтенсивність опадів поступово зростає, і цього тижня прогнозуються сильні дощі, що покращить стан посівів, хоча частина вже зазнала незворотних втрат. Найбільші опади очікуються на північному сході країни, тоді як у південних регіонах (Буенос-Айрес, Ла-Пампа) вони будуть незначними. Аналітики очікують, що погодні умови стабілізують стан посівів, і прогнози врожаю сої та кукурудзи більше не переглядатимуться в бік зниження.