Weekly #227 — 10.02.2025

Ukraine Economic Outlook

11 лют.Читати 8 хв

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Ключові фондові ринки закрилися в зеленій зоні. Споживчий попит у Китаї відновлюється. Зростання споживчих цін відновилося з близьконульового рівня, проте ціни виробників 28-й місяць поспіль скорочуються. США анонсували 25% тарифи на імпорт сталі та алюмінію, водночас ділова активність залишається стабільною. Рівень безробіття знизився, а компанії відзвітували про рекордні обсяги прибутків. Навіть європейські економіки демонструють сигнали відновлення, попри зростання цін на енергоносії.

Фокус. Увага інвесторів цього тижня буде прикута до інфляції в США та вирішенню питання тарифів на імпорт.

США

Тарифи. Минулого тижня Дональд Трамп анонсував запровадження 25% тарифів на імпорт з Мексики та Канади і 10% — на імпорт з Китаю. Тарифи для Мексики та Канади були відкладені на 30 днів у межах угоди про посилення контролю за міграцією та обігом наркотичних речовин. У відповідь Китай анонсував додаткові 15% мита на вугілля та ЗПГ і 10% — на нафту, сільськогосподарську техніку та деякі автомобілі. Водночас на вихідних Дональд Трамп заявив про намір запровадити універсальний 25% тариф на імпорт сталі та алюмінію. ЄС відреагував готовністю ввести відповідні мита, тоді як Індія частково пом’якшила тарифи на імпорт із США, готуючись до подальших рішень.

Ділова активність. Рівень безробіття у січні знизився на 10 б.п. до 4%. Водночас зміна кількості у несільськогосподарському секторі у січні склала 143 тис., проти очікуваних 169 тис., та результата грудня — 307 тис. Інфляція. Рівень очікуваної інфляції від Мічиганського університету неочікувано зріс на 100 б.п. до 4,3% від споживачів на 12 місяців вперед. Довгострокові очікування на 5 років зросли на 10 б.п. до 3,3%.

Акції. За останній тиждень індекс широкого ринку S&P500 зріс на 0,9%, NASDAQ-100 (виключені фінансові компанії) — на 1,9%, Dow Jones (30 найбільших компаній) — зріс на 0,1%. Понад 75% компаній, які входять до S&P500 відзвітувались по результатах Q4 2024: прибутки зростають на 14% (кв-кв). 78% з тих, хто відзвітував, демонструють кращі результати за очікування, що переважає середні значення за 5 років.

Технологічний сектор наразі демонструє найслабше зростання з початку року: 1,28%. Рекордсмени минулого року компанії MAGMAN з початку 2025-го відстають від S&P500 приблизно на 4%. За відношенням ціни акції до майбутніх прибутків компанії за 12 місяців компанії MAGMAN наразі торгуються з премією до S&P500 у 30%, що нижче від середнього значення за 5 років у 50%, і близько до найнижчого рівня, починаючи з 2018 року.

Європа

Європейський STOXX600 зріс на 1,8%. Інфляція споживчих цін у єврозоні у січні склала 2,5% (р-р), на 10 б.п. вище за показник грудня. Базова інфляція, яка не включає волатильні енергоносії та харчові продукти, залишилась незмінною на рівні 2,7%.

Британія. Банк Англії знизив облікову ставку на 25 б.п. до 4,5%. 2 члени комітету з 9 виступили за скорочення ставки на 50 б.п. через сповільнення економічного зростання. Банк Англії оновив прогноз зростання ВВП Британії до 0,75% у 2025-му, проти 1,5%. Також прогноз інфляції передбачає, що вона залишиться понад цільового рівня до 2027 року, на шість місяців довше попереднього прогнозу.

Німеччина. Обсяг виробничих замовлень у грудні зріс на 6,9% (м-м), після скорочення на 5,4% у листопаді. Проте обсяг замовлень все ще залишається на 3% нижче за грудень 2023 року. Обсяг промислового виробництва у грудні скоротився на 2,4% (м-м), після зростання на 1,3% у листопаді. Індекс ділової активності PMI у виробничому секторі у січні зріс на 2,5 до 45 (нижче 50 — скорочення), останній раз результат понад 50 був зафіксований у червні 2022 року.

Китай

Китайський SSE Composite зріс на 2,0%. Індекс споживчих цін у грудні зріс на 0,5% (р-р), після 0,1% у листопаді. Індекс цін виробників скоротився на 2,3% (р-р), останній раз ціни зростали у вересні 2022 року. Водночас індекси ділової активності PMI від Caixin залишаються позитивними для виробничого сектору та сектору послуг — 50,1 та 51 відповідно. Внутрішнє споживання зростало під час вихідних з нагоди святкування Нового року. Касові збори за тиждень склали $1,3 млрд (+18% р-р). Під час свят, кількість внутрішніх подорожей зросла на 5,9% (р-р) до 501 млн. Витрати на них зросли на 7% до $94,4 млрд.

Японія

Японський Nikkei225 знизився на 0,71%. Індекс витрат домогосподарств у грудні зріс на 2,7% (р-р), проти очікуваних 0,2%. Індекс ділової активності PMI для сектору послуг у січні зріс на 2,1 до 53 (вище 50 — розширення). Дохідність 10Y державних паперів зросла на 5 б.п. до 1,28% на фоні очікувань подальшого зростання облікової ставки ЦБ.

Crypto Recap

За тиждень BTC зріс на 2,5%, ETH – на 2,0%. Співвідношення ETH/BTC знизилося до 2,7% – мінімального рівня з грудня 2020 року. ETH втрачає позиції через зростання пропозиції монет: до останнього оновлення він був дефляційним. Тиск також чинить стабільність BTC і успіх конкурентів – SOL та інших мереж. Однак за тиждень чистий приток коштів у криптопродукти склав $1,3 млрд, з яких $0,8 млрд припало на ETH і $0,4 млрд – на BTC.

У США просуваються законопроекти щодо крипторезервів штатів. Флорида, Кентуккі та Міссурі пропонують інвестувати до 10% коштів у BTC, Айова – до 5%. У Меріленді розглядають можливість купівлі BTC за конфісковані кошти від азартних ігор. У Юті Палата представників схвалила законопроєкт, що дозволяє казначейству інвестувати до 5% держфондів у криптоактиви. Документ скеровано до Сенату.

У Європі прийняття криптовалют відбувається нерівномірно. Президент Чехії підписав закон, що забороняє банкам відмовляти в обслуговуванні ліцензованих VASP. Криптовалюти звільнено від податку на приріст капіталу при утриманні понад три роки, а транзакції до 100 тис. крон ($4,1 тис.) не підлягають декларуванню. Водночас глава ЦБ Польщі Адам Глапіньскі заявив, що BTC не може входити в резерви через високу волатильність. Президент ЄЦБ Крістін Лагард також виключила BTC із резервів європейських ЦБ, посилаючись на ризики ліквідності, безпеки та репутації.

CFTC запустить пілотний проєкт токенізації. Комісія проведе форум із CEO Circle, Coinbase, Crypto.com і Ripple, де обговорять програму токенізованого безготівкового забезпечення, включно зі стейблкоїнами. CEO Coinbase Браян Армстронг закликав перевести всі державні витрати на блокчейн, заявивши, що це полегшило б аудит для Департаменту державної ефективності (DOGE). Раніше аналогічну ідею пропонував Ілон Маск.

SEC змінює підхід до розслідувань. Юристи тепер повинні отримувати дозвіл комісії перед початком розслідування. Джерела Reuters повідомили, що команда SEC має погоджувати такі дії з комісарами. Наразі призначено трьох із п’яти членів комісії: демократку Керолайн Креншоу та республіканців Марка Уйєду й Хестер Пірс. Уйєда тимчасово виконує обов’язки голови SEC до затвердження Сенатом Пола Аткінса.

Американські криптобіржі отримують ліцензії в Європі. Kraken отримала ліцензію MiFID для пропозиції деривативів у ЄС, придбавши кіпрську інвестиційну компанію. Coinbase отримала ліцензію VASP від британського регулятора, що дозволяє обслуговувати роздрібних та інституційних клієнтів і пропонувати конвертацію криптовалют у фіат. За даними FCA, 12% дорослого населення Великої Британії володіють цифровими активами, що на 2% більше, ніж роком раніше.

Трамп підписав указ про створення суверенного фонду США. Міністерства фінансів і торгівлі мають за 90 днів представити план створення фонду. Міністр фінансів Скотт Бессент заявив, що він буде створений протягом року. Однак для запуску потрібне схвалення Конгресу. Раніше Трамп припускав, що фонд фінансуватиметься за рахунок мит та інших «розумних заходів». Сенаторка Синтія Ламміс натякнула, що фонд може купувати BTC.

У США планують підготувати регулювання щодо стейблкоїнів і цифрових активів за 100 днів. Сенатор Білл Хагерті представив законопроєкт щодо стейблкоїнів для доопрацювання. Він пропонує, щоб штати регулювали емітентів із ринковою капіталізацією менш ніж $10 млрд, тоді як великі гравці потраплять під правила ФРС. Емітенти будуть зобов’язані щомісяця надавати звіти про резерви (за неправдиву інформацію передбачено кримінальну відповідальність). Закон описує процедуру та рамки отримання ліцензій, а також вимоги до резервів.

Крипто-інвестор Девід Сакс заявив, що стейблкоїни сприятимуть домінуванню долара на міжнародному рівні. Це збільшить його використання як світової цифрової резервної валюти та створить попит на трильйони доларів для Казначейства, забезпечуючи тривалий період нижчих ставок. Мета – надати документи (зокрема щодо регулювання широкого ринку цифрових активів) на підпис президенту протягом 100 днів.

Сакс наголосив, що вони прагнуть, аби цінність створювалася всередині США. Як приклад він навів найбільший криптокрах, який стався з FTX, що мала ліцензію на Багамах.

SEC скорочує підрозділ з контролю за криптовалютами. За даними The New York Times, у штаті підрозділу залишиться 50 осіб, частину переведуть в інші відділи. Його створили у 2017-му за адміністрації Трампа, а під керівництвом Генслера він значно розширився.

FDIC може дозволити банкам займатися криптовалютною діяльністю. Сенатори розслідують наслідки дебанкінгу криптоклієнтів у США. В.о. голови FDIC Тревіс Гілл визнав, що агентство перешкоджало схваленню криптопослуг, затримуючи розгляд документів. FDIC планує змінити підхід, а за непідтвердженою інформацією, може дозволити банкам запускати кастодіальні послуги та токенізовані депозити без окремого схвалення.

Public Citizen вимагає розслідування розміщення токена TRUMP. Організація звернулася до Мін'юсту США, зазначивши, що через токен можна було проводити невідстежувані іноземні платежі. Також вказано, що Трамп публічно просував токен, що могло бути вигідним особисто йому. За даними Coinbase, він заробив на ньому $802 млн і контролює 80% пропозиції TRUMP ($14,1 млрд).

Сировинні

Газ

У понеділок березневі ф'ючерси на голландському хабі TTF зросли до $650 за тис. куб. м (+7,9% за тиждень). Ціна на спотовому ринку також піднялася до $648 за тис. куб. м (+12,1% за тиждень). Газові котирування досягли максимумів за майже два роки через похолодання, яке підвищило попит та пришвидшило відбір газу зі сховищ.

Синоптики прогнозують зниження температур на північному заході Європи вже наприкінці тижня, а в неділю очікується мороз.

Аналітики ING зазначають, що запаси газу перебувають на мінімальному рівні для цієї пори року з 2022-го. Станом на 8 лютого сховища заповнені на 49% (~52 млрд куб. м), що на 4,34 млрд куб. м менше, ніж тижнем раніше (-3,2 млрд куб. м тижнем раніше). Рік тому запаси сягали 68%, перевищуючи поточний рівень на 20 млрд куб. м.

Ринок очікує подальшого зростання цін до кінця лютого, поки не почнеться потепління.

Голова TotalEnergies Патрік Пуянне заявив про готовність наростити постачання американського СПГ до Європи, якщо ЄС укладе довгострокову угоду із США. З урахуванням намірів Дональда Трампа відповідна угода, ймовірно, буде укладена, що може знизити ринкову напругу.

Нафта

У понеділок квітневі ф'ючерси Brent подешевшали до $75,6 за барель (-1,8% за тиждень). Спотова ціна в п'ятницю впала до $74,6 за барель (-1,3% за тиждень). Зниження котирувань зумовлене побоюваннями, що торговельні суперечки між США та Китаєм обмежать попит на нафту.

Минулого вівторка набуло чинності додаткове 10% мито на китайський імпорт у США. У відповідь Китай анонсував аналогічні заходи, зокрема 15% збори на вугілля та СПГ зі США і 10% мито на нафту, сільськогосподарську техніку та автомобілі.

Торік експорт нафти зі США до Китаю становив 166 тис. барелів на добу (5% загального обсягу). Ці поставки можуть бути переорієнтовані на інші ринки, тоді як Китай, ймовірно, збільшить імпорт дисконтної нафти з РФ та Ірану. Це посилить пропозицію на ринку, оскільки покупців такої нафти обмежують санкції.

4 лютого Дональд Трамп відновив санкційний тиск на Іран, прагнучи скоротити експорт нафти з країни до нуля (нині – 1,5 млн барелів на добу, або 3,6% світового експорту у 2024 році). Натомість останні заяви щодо можлитвої ядерної угоди передбачають скасування санкцій після припинення розробки ядерної зброї.

Хедж-фонди наростили ведмежі ставки на нафту до максимуму за три місяці через ризики скорочення попиту. Очікується подальше поступове зниження цін на тлі торговельної напруженості та ймовірного збільшення видобутку ОПЕК+ із квітня.

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

П'ятнична спотова ціна на м'яку пшеницю на Чиказькій біржі піднялася до $220 за тонну (+3,8% за тиждень). Березневі ф'ючерси на борошномельну пшеницю (MATIF) – до $244 за тонну (+1,8% за тиждень).

Ціна американської кукурудзи зросла на 0,8% за тиждень до $190 за тонну (спот). Спотова ціна сої піднялася до $374 за тонну (+0,9% за тиждень).

Зростання котирувань пшениці пов'язане з ризиками вимерзання озимини в Північній Америці та РФ через відсутність снігового покриву. Кукурудзяні ф'ючерси зміцнилися завдяки активізації експортних продажів, що могло бути викликано заявами Трампа про можливе введення нових мит. Крім того, Мексика зняла обмеження на імпорт ГМО-кукурудзи, що сприяло ринковій стабільності.

Водночас наразі на ринку підсилились ведмежі настрої, оскільки наприкінці минулого тижня очікування сильних снігопадів у США частково знизили побоювання щодо вимерзання посівів твердої червонозерної озимої пшениці (HRW).

Reuters повідомило, що США тимчасово зупинили закупівлі пшениці та сої для міжнародних гуманітарних програм через перегляд правил надання федеральної допомоги. Це додатково обмежить світовий попит та послабить ціни.

Очікується, що новий звіт WASDE від USDA покаже збільшений урожай сої в Бразилії – до 169,9 млн тонн (+0,9 млн тонн до січневого прогнозу). Урожай кукурудзи залишиться на рівні 127 млн тонн.

Минулого тижня в окремих регіонах Аргентини пройшли дощі, що частково зменшило вплив посухи на 60% посівів сої.

Ринок залишається волатильним на тлі заяв Трампа щодо можливих торговельних обмежень. США є ключовим експортером агропродукції, тож у разі запровадження дзеркальних мит відбудеться перерозподіл ринків, що може спричинити період цінової турбулентності.