8 січ. 2024 р.Читати 10 хв

Weekly #171 — 08.01.2024

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Фондові ринки розпочали 2024-й на мінорній ноті. Частково через зміну структури портфелів на користь секторів, які не росли так активно, як широкий ринок у 2023-му: охорона здоров’я, енергетика, комунальні послуги. Частково через зростання привабливості захисних активів на фоні зростання ризиків. Так, геополітична нестабільність відіграватиме ключову роль у 2024-му. Так, Сі Цзіньпін, президент Китаю, у новорічній промові заявив, що возз'єднання Китаю з Тайванем неминуче; військовий Іранський корабель увійшов у Червоне море; 60 країн у 2024-му проведуть вибори, це зачепить 4 млрд людей, в т.ч. США, рф, Тайвань, Індія.

Ми вважаємо, що фондові ринки знаходяться у зоні перегрітості через перебільшені очікування щодо темпів зниження облікової ставки. Сильний ринок праці та стабільна ділова активність дають можливість ФРС відкласти зниження. Один зі сценаріїв — максимальна затримка її зниження до Q3-Q4 2024 для створення позитивної дохідності фондових ринків під вибори у США (листопад).

США

Ділова активність. Індекс ділової активності від ISM для виробничого сектору у грудні склав 47,4. На 0,3 вище за очікування, та на 0,7 за рівень листопада, проте все ще залишається у негативній зоні (нижче 50 — скорочення). Але обсяги промислових замовлень за листопад зросли на 2,6% (м-м), після скорочення на 3,4% у жовтні. Зазначимо, що індекс для невиробничого сектору (послуги) залишився позитивним — 50,6,але впритул наблизився до скорочення після 52,7 у листопаді.

Рівень безробіття у грудні повторив результат листопада — 3,7%, попри очікування його зростання на 0,1%. Кількість зайнятих у не с/г секторі зросла на 164 тис. на 34 тис. вище за консенсус. Проте згідно з JOLTS кількість відкритих вакансій (за листопад) знизилась з 8,85 млн до 8,79 млн.

Акції. За останній тиждень індекс широкого ринку S&P500 знизився на 1,8%, NASDAQ-100 (виключені фінансові компанії) — на 3,5%, а Dow Jones (30 найбільших компаній) — на 0,6%. Зростали сектори, які продемонстрували результати нижчі середнього по ринку минулого року. Так, компанії з сектору охорони здоров’я зросли на 1,5% (+4,4% за рік), комунальних послуг — на 1,1% (зниження на 7,8%), та енергетика — +0,9% (+6,4% за рік). Для порівняння S&P500 у 2023-му виріс на 24%, технологічний сектор — на 46,4% (при цьому за останній тиждень впав на 4,8%).

Облігації. Дохідність державних 10Y облігацій з 27 грудня (локальний мінімум в 3,79%) зросла на 25 б.п. до 4,04%. Вперше з 13 грудня перевищивши рівень у 4%. Нагадаємо, що дохідність знижувалась з 25 жовтня з 4,95% по 27 грудня. Консенсус представників ФРС щодо ставки на 2024 передбачає її зниження до 4,6% з поточних 5,5%. Ринок ф’ючерсів оцінює ще більше зниження — до 4%.

Європа

Попередня оцінка споживчої інфляції у єврозоні у грудні — 2,9%, що на 10 б.п. нижче очікувань, проте на 50 б.п. вище рівня листопада. Проте базова інфляція, яка виключає волатильні енергоресурси та харчі знизилась з 3,6% до 3,4%.

Великобританія. Попит на житло у грудні зріс: обсяг схвалених іпотечних кредитів підвищився з 47 890 у листопаді до 50 тис.

Crypto Recap

Криптовалютний ринок завмер в очікуванні дій від SEC. Консенсус експертів припускає, що спотові BTC-ETF будуть схвалені в середу 10 січня, і торги почнуться 11-го. При цьому дедлайн для схвалення від SEC — травень 2024-го. Шанси негативного результату цього тижня ринок оцінює в 5-10%. При цьому BTC зріс на 2,2%, та активність китів (операції понад $100 тис.) дійшла до рекордного з червня 2023-го рівня. Однак інші криптовалюти показали негативні результати: ETH — скоротився на 3,3%, SOL — після ралі впала на 13,3%, Cardano і Ripple знизилися на 18% і 10% відповідно.

Притоки в криптопродукти за останні два тижні — позитивні: +$230 і +$151 млн. Загалом притоки в крипто ETP у 2023 році становили $2,2 млрд, що у 2,8 раза вище, ніж у 2022-му. Однак у 5 разів нижче, ніж у 2021-му.

З ключових новин: Coinbase купить компанію з ліцензією на торгівлю деривативами в ЄС; Європейський центральний банк прозвітував про розроблення цифрового євро; Податкова США зобов'язує декларувати криптотранзакції понад $10 тис. із 1 січня; VISA представила універсальну платформу для програм лояльності на блокчейні.

Фокус тижня

Що відомо на зараз про спотові BTC-ETF? Консенсус ринку — схвалення відбудеться в середу 10 січня, а торги почнуться в четвер 11-го. Так, вважає BlackRock, і аналітик Bloomberg. Останній заявляв, що в понеділок вранці відбудеться остаточне подання заявки S-1 до SEC (10 з 11 фондів оновили заявки). Він також додав, що SEC докладає всіх зусиль, щоб підготувати всіх заявників до запуску. Також дату розв'язки в понеділок-вівторок зазначив кореспондент CNBC Боб Пізані. Глава відділу цифрових активів VanEck заявив, що BlackRock залучила (виділила) $2 млрд на закупівлю акцій спотових BTC-ETF у перший тиждень. Нагадаємо, що Galaxy оцінила приплив у $14 млрд у перший рік, за умови чого ціна BTC зросте на 74%.

Заявлена комісія за управління коливається від 0% до 1,5%. Найнижчі ставки в 0% запропонували Ark21 і Invesco - на перші 6 місяців або до зібраних $1(5) млрд. Без урахування пільгового періоду найнижча ставка у Bitwise - 0,24%. У діапазоні 0,24-0,3% зібралися 4 фонди з 11. Найвища комісія у фонду від Grayscale GBTC - 1,5%. У форматі трасту Grayscale брали 2% з цього фонду. 10 з 11 фондів подали оновлені заявки сьогодні - 8 січня. Для порівняння: комісія найбільшого фонду у світі SPY (S&P500) з AUM $483 млрд - 0,09%.

Coinbase купить компанію з ліцензією на торгівлю деривативами в ЄС. Американська криптобіржа почала процес купівлі неназваної компанії з європейською ліцензією Mifid II. Вона дасть Coinbase можливість на додаток до послуг спотової торгівлі криптоактивами, запропонувати торгівлю ф'ючерсами та опціонами для європейського ринку. Зараз угода на розгляді регуляторів. Торгівля деривативами — близько 75% від обсягів на крипторинку. Денний обсяг торгів деривативами на Binance перевищує $50 млрд, проти всього $300 млн для Coinbase. Криптобіржа в травні 2023-го запустила міжнародну біржу дериватів на Бермудах. У жовтні подала заявку на ліцензію MiCA, яку планує отримати до грудня 2024-го. У листопаді почала пропонувати криптодеривативи у США. У грудні отримала ліцензію VASP у Франції, яка дозволяє пропонувати кастодіальні послуги та послуги з торгівлі криптоактивами.

Європейський центральний банк відзвітував про розробку цифрового євро. Робоча група з січня 2023-го розробляє універсальну нормативну базу і технічну методологію для CBDC. Поточні напрацювання - драфт нормативної бази та системи взаємодії платіжних провайдерів і користувачів. Наприклад, визначення процедури "створення цифрового гаманця" і "його зупинка". Також, документ визначає, що після людина повинна мати можливість здійснювати та отримувати платежі в будь-який час і в будь-якому місці єврозони, включно з: P2P операції онлайн/офлайн, POS термінали, рекурентні платежі. Грошові провайдери зобов'язані 24/7/365 дозволяти поповнити або зняти кошти з цифрового гаманця.

VISA представила універсальну платформу для програм лояльності на блокчейні. Нагороди можна буде заробити у вигляді гри: наприклад, відвідати точку на карті поруч із магазином. Їх можна буде обміняти: отримати апгрейд номера за виконане завдання; побачити або зібрати на карті в доповненій реальності. Бізнес зможе персоналізувати платформу без знання коду (конструктор); створювати та взаємодіяти зі штучною і доповненою реальностями (AR&VR). Клієнти отримають цифрові гаманці для збору нагород. І last but not least - платформа містить CRM функції.

Податкова США зобов'язала декларувати криптотранзакції понад $10 тис. з 1 січня. Дані включають ім'я відправника, ідентифікаційний код і гаманець. CEO Coin Centre відзначив дилему: про кого вони будуть зобов'язані повідомити, після отримання анонімного донату на публічну адресу. Також під питанням нагороди майнерів і валідаторів, еірдропи, транзакції на децентралізованих біржах. Coin Centre у серпні звернулися до сенаторів із пропозицією випустити винятки для деяких операцій. Які, через природу криптовалют, не дають змоги отримати повні дані про відправника.

Сировинні

Газ

В понеділок, лютневі ф'ючерси на голландському хабі TTF подешевшали до $377 / тис. куб. м. (-8,5% за два тижні). Ціна на спотовому ринку також знизилась до $380/тис. куб. м. (-2,4% за два тижні). Ціни на газ в Європі продовжують падати в результаті збереження м’якої погоди в більшій частині регіону попри різке похолодання у Скандинавії.

Водночас тепла погода спостерігається також в США – основному постачальнику ЗПГ в ЄС. У грудні в Нью-Йорку фіксували, де-факто, весняну температуру. Це пов’язано зі зміною клімату та Ель-Ніньо – потеплінням тропічної частини Тихого океану, що може спричинити теплі зими на півночі США.

Також відмітимо, що прибуття у вихідні трьох партій ЗПГ, судна з якими стояли в черзі протягом минулого тижня через важкі умови швартування, і подальше збільшення відвантаження з терміналів ЗПГ допоможуть пом'якшити баланс і задовольнити сплеск споживання газу цього тижня викликаний короткочасним похолоданням на півночі Європи. Станом на 6 січня сховища заповнені на 85% (~84,4 млрд м3) або -2,3 млрд м3 за два попередні тижні, проти середнього відбору в 3 млрд м3 в перші тижні грудня.

Нафта

В понеділок ціна березневих контрактів Brent знизилась до $76,5 за бар. (-2,9% за два тижні). Ціна на споті знизилась до $78,7 за бар. (-0,6% за два тижні). Ціни на нафту падають на тлі новин про те, що Saudi Aramco на вихідних знизила ціни для клієнтів з Азії, США та Європи на $1,5-2 /бар.

Saudi Aramco, провідна нафтовидобувна компанія, оголосила про зниження цін на лютневі поставки своєї нафти марки Arab Light у всіх регіонах. Цей крок відображає сезонне коливання попиту на нафту, яке традиційно відбувається у лютому та березні. Протягом цього періоду зазвичай спостерігається зниження обсягів споживання, частково через планові технічні роботи, що проводяться на нафтопереробних заводах.

Такі дії Saudi Aramco також зумовлені потенційним ризиком перенасичення ринку, оскільки Сполучені Штати Америки значно збільшили своє постачання нафти. Зокрема, у грудні 2023 року було зафіксовано різке зростання видобутку сланцевої нафти у США, перевищуючи попередні прогнози. Це стало можливим завдяки зниженню обсягів видобутку країнами, що входять до ОПЕК+. Згідно з даними уряду США, очікувалося, що середньодобовий внутрішній видобуток у третьому кварталі 2023 року складе 12,5 мільйонів барелів, однак фактичні показники виявилися вищими — 13,3 мільйонів барелів на добу (+6,4%).

Залізна руда

Січневі ф’ючерси на залізну руду CFR China 62% продовжили зростання до 141,45 $/тону (+1,5% за два тижні). На ринку металургії спостерігаємо 4,3% та 0,9% падіння ціни на американську сталь та турецьку арматуру ($1080 та $594 за тону відповідно). Ціна китайської сталі зменшилась до $568/ тону (-0,8% за два тижні).

Ціни на залізну руду залишаються на висхідному тренді, який розпочався ще наприкінці жовтня минулого року. Основний фактор – це оптимізм учасників ринку на тлі нових сигналів від влади Китаю відносно додаткових заходів стимулювання економіки, які в першу чергу торкнуться кризового сектора нерухомості.

Відповідні очікування сформувались після нещодавнього телезвернення президента Сі Цзіньпіна, в якому він заявив, що Пекін підтримуватиме і зміцнюватиме імпульс економічного відновлення, а також працюватиме над досягненням сталого та довгострокового економічного розвитку.

Поряд з цим, за результатами грудня 2023 року, центральний банк Китаю надав кредити банкам на суму 350 мільярдів юанів ($49,1 млрд) через обіцяну програму додаткового кредитування (PSL), яка, як передбачається, додатково підтримає попит на руду та сталь.

Водночас металурги Китаю продовжують активне поповнення запасів перед святами, а також скороченням морського постачання через сезонні програми технічного обслуговування на потужностях глобальних видобувних компаній у першому кварталі 2024-го.

Проте зауважимо, що станом на 5 січня запаси залізної руди в портах КНР зросли до 122,45 млн тонн (+2,1% за минулий тиждень), що є найвищим показником з серпня 2023 року. Водночас високі ціни на руду спонукали деякі заводи зайняти на цей момент очікувальну позицію, роблячи ставку на те, що ціни впадуть пізніше в січні та лютому, що ймовірно підтримуватиме ціни на високому рівні в наступні декілька тижнів.

Нагадаємо, Китай - найбільший імпортер залізної руди у світі.

Агросировинні

Україна: Курс

Динаміка офіційного курсу

Офіційний курс долара в останній тиждень року показав стрибок з 37,55 UAH/USD до 38,00 UAH/USD. У перший тиждень січня курс продовжив зростання до 38,19 UAH/USD (на 09.01).

Основна причина зростання курсу на міжбанку – це сплеск попиту на валюту, зумовлений сезонним піком державних витрат (так, на грудень припадало 15-18% всіх видатків Держбюджету у 2020-2022 році). Компанії, які співпрацюють з державним сектором, отримали фінансування для розрахунків за зовнішніми контрактами. Також, через наявні валютні обмеження спостерігається конвертація вільних гривневих залишків таких компаній у готівкову валюту (що відобразилось у зростанні спреду між офіційним курсом та готівковим ринком у останні дні грудня – початку січня).

Відтак в останній тиждень грудня тиск з боку попиту на валюту залишався на рівні двох попередніх – дефіцит між купівлею і продажем склав $590 млн ($602 млн і $530 млн у попередні 2 тижні). Нагадаємо, в середині грудня зростання купівлі валюти на міжбанку пояснювалось ефектом відкладеного попиту після часткової деблокади кордону з Польщею.

Національний банк підтримує інтервенції на однаковому рівні. Так, протягом 25-29 грудня продаж валюти знаходився на рівні $892 млн (в попередні два тижні $977 млн та $863 млн). За перший тиждень січня чистий продаж валюти Національним банком показав незначне зниження до $789 млн.

Таким чином, враховуючи сезонний характер попиту на валюту, цілком ймовірним є незначне укріплення курсу в кінці січні – початку лютому.

Основним фактором що зберігає суттєвий вплив на ринок у довгостроковій перспективі залишається невизначеність пов’язана з обсягом міжнародної фінансової підтримки у 2024 році. Так, не зважаючи на отримання суттєвої допомоги у грудні ($5,2 млрд), протягом січня-лютого 2024 року спостерігатиметься затримка в отриманні міжнародного фінансування із найбільших джерел (ЄС та США). Разом з тим, отримання коштів у цей період можливе як за рахунок менших зовнішніх кредиторів (як у грудні 2023), так і за допомогою внутрішніх залучень. Загалом, же, не зважаючи на песимістичну оцінку надходжень у перші 2 місяці, НБУ зберігає оцінку щодо залучення $38 млрд протягом 2024 року.

Іншим важливим джерелом впливу на валютний ринок (особливо зі сторони попиту) є ситуація на прикордонних пунктах пропуску. Так, 6 січня у результаті домовленості між урядом Польщі та фермерами-протестувальниками, пункт "Медика-Шегині" було розблоковано. Разом з тим, блокування інших пунктів пропуску залишається важливим обмежуючим фактором для імпортерів.

Готівковий ринок

Курс на готівковому ринку у період 25 грудня – 8 січня значним чином повторював динаміку міжбанку. Так найбільший стрибок на ринку відбувся протягом 28-30 грудня (коли на міжбанку гривня наблизилась, а потім і перетнула рівень 38 UAH/USD – за 2 дні відбулося зростання на понад 60к.). Такі дії призвели до того, що обмінники встановлювали курс з огляду на максимально значення котирувань міжбанку, розраховуючи на продовження девальваційного тренду.

При цьому зростання курсу в купі з ростом політинчих ризиків (таких невичзначеність щодо міжнародної підтримки) суттєво посилило попит на валюту зі сторони населення, що додатково зріс внаслідок виплат працівникам бюджетного сектору та військовослужбовцям. Так на піку, 30 грудня, готівковий обмінний курс склав 39,07-39,63 UAH/USD (порівняно з 38,03-38,17 UAH/USD станом на 25.12). Разом з тим, суттєвий спред між ціною купівлі та продажу на готівковому ринку почав поступово зменшуватись зі стабілізацією ситуації на міжбанку, так що на 8 січня готівковий курс перебував на рівні 39,16-39,34 UAH/USD (середній). Такій стабілізації сприяло і подальше збільшення продажу готівкової валюти банками. За 25.12-04.01 чистий продаж валюти банками склав $0,33 млрд (продаж $0,82 млрд, купівля $0,49 млрд). Загалом же, у грудні 2023 року чистий продаж банками готівкової валюти склав $0,81 млрд (з яких власне продаж понад $2,07 млрд), збільшившись понад удвічі за показник листопада.

Безготівковий сегмент (населення, в межах дозволених лімітів)

Окрім продажу готівкової валюти банками, одним з каналів стабілізації готівкового обмінного курсу залишився продаж безготівкової валюти. Так, середній курс безготівкового продажу валюти за період 25.12-08.01 на рівні 70-75к., що значно нижче за готівковий ринок. Курс за конвертаційними депозитами з урахуванням комісій станом на 08.01 знаходиться в діапазоні 38,50-38,80 UAH/USD. Середній курс продажу валюти (в ліміті 50 тис. грн) перебуває на аналогічному рівні 38,50-38,80 UAH/USD (38,75-39,10 UAH/USD з урахуванням комісій). Обсяг купівлі безготівкової валюти населенням, на фоні коливань на готівковому ринку виріс до $0,32 млрд за період 25.12-04.01.

USDT: Станом на 08.01 курс обміну готівкового долара в безготівковий USDT (Київ) становив 1,029 для TRC20 та 1,030 для ERC20. При цьому, курс обміну для TRC20 та ERC20 в готівковий долар знизився до 1,009 для TRC20 та 1,008 для ERC20.

Міжнародні резерви у грудні

В останній місяць 2023 року міжнародні резерви України зросли до рівня $40,5 млрд (+$1,7 млрд відносно рівня листопада), що забезпечує 5,4 місяці покриття майбутнього імпорту. Основною причиною такого зростання стали суттєві залучення від міжнародних партнерів на рівні $5,2 млрд ($2,5 млрд від Світового банку, $1,8 млрд від ЄС, $0,88 млн від МВФ), окрім того, $0,3 млрд було залучено через валютні ОВДП. При цьому виплати тіла і відсотків за міжнародними кредитами склали $0,71 млрд. Чистий обсяг інтервенцій за грудень виріс до $3,55 млрд – найбільший обсяг у 2023 році (і другий найбільший загалом після $3,96 млрд в червні 2022 року). Додатково, внаслідок переоцінки, вартість резервів зросла на $0,4 млрд. Загалом, за 2023 рік відбувся ріст резервів на $12 млрд, серед яких, найбільшим джерелом залучень стала міжнародна фінансова підтримка у $42,7 млрд, при цьому на інтервенції припало $28,6 млрд.

Євро

Після укріплення протягом останнього тижня грудня, євро поступово відкотився до 1,0944 USD/EUR (-0,91% в порівнянні з 1,1044 на 01.01). На внутрішньому готівковому ринку євро значно укріпився в останній тиждень грудня як з огляду на ослаблення гривні, так і через укріплення його відносно долара, так курс на 30.12 досягнув піку на рівні 42,93-43,54 UAH/EUR (порівняно із 41,69-41,96 UAH/EUR на 25.12). Разом з тим, перший тиждень грудня пропорційно стабілізації готівкового курсу долара та ослабленню євро в парі з доларом, на 08.01 курс відкотився до рівня 42,73-43,00 UAH/EUR.