Розділи
СВІТ
УКРАЇНА
Міжнародні ринки
Ключові фондові індекси знижувались на фоні перегляду кредитного рейтингу США, очікування відновлення інфляційного тиску та зростання привабливості державних облігацій США та Японії на фоні підвищення їх прибутковості. Деякі ЦБ повернулись до зниження облікових ставок (Бразилія та Чилі), що може сформувати додатковий інфляційний тиск у світі. Увага інвесторів цього тижня буде прикована до інфляції: у четвер буде опублікована CPI в США, у п’ятницю — PPI.
США
Облікова ставка. Назріває зворотний дисбаланс монетарної політики. 26 липня ФРС підвищила облікову ставку на 0,25% до діапазону 5,25% -5,5%. Інвестори очікують, що це було останнє підвищення ставки: ринок ф'ючерсів оцінює у 86% можливість збереження поточної ставки на засіданні у вересні, і в 71%, що вона залишиться незмінною до кінця року. Однак на минулому тижні ЦБ Бразилії та Чилі знизили облікову ставку на 50 б.п. і 100 б.п. відповідно. Впевненість у тому, що ФРС завершила цикл зростання ставки може похитнутись. Зростання цін на енергоресурси, та потенційне відновлення інфляційного тиску восени-взимку, підкріплюють цей шанс.
Ділова активність. Ринок праці починає відображати наслідки жорсткої монетарної політики. Кількість зайнятих у липні зросла на 187 тис., що на 13 тис. нижче за очікування. Щобільше, результат червня був знижений з 209 тис. до 185 тис.: переважно через приватний сектор — зниження зі 149 тис. до 128 тис. Однак у липні приватний сектор сформував 172 тис. нових місць, 93% від загального. Для порівняння у перші 5 місяців 2023 у середньому на ринку кількість зайнятих зростала на 287 тис. Рівень безробіття скоротився на 10 б.п. до 3,5%, а зарплати зросли на 4,4% (р-р), аналогічний результат з червнем. У червні зменшилась кількість вакансій на ринку з 9,616 млн до 9,582 млн.
Звіти корпоративного сектору. 84% компаній з S&P500 презентували звіти за Q2 2023, з яких 80% — перевершили очікування, що на 2% вище, ніж у Q1 2023. Обсяг виручки залишився незмінним у порівнянні до Q2 2022, прибуток скоротився на 5% (р-р). Цього тижня звітує 5% капіталізації S&P500, в т.ч. y Berkshire Hathaway (+6,6% р-р, операційного прибутку), Eli Lilly & Company та Zoetis.
Акції. Індекс широкого ринку S&P500 знизився на 1,5%, NASDAQ-100 (виключені фінансові компанії) — на 2,1%, а Dow Jones (30 найбільших компаній) — на 0,4%. Широкий індекс S&P500 продемонстрував найкращий початок року — +18% з 1987, при цьому кожний з 5 останніх місяців індекс «закрив» у позитивній зоні. Однак інвесторам варто охолодити очікування. Серпень та вересень історично найгірші місяці для S&P500: у середньому впродовж них, за останні 20 років, індекс знижувався на 0,5% та 0,6% відповідно. Окрім цього, S&P500 зазвичай коригується в середині року на 5% від пікових значень три-чотири рази, у 2023 ж — індекс скоригувався на 5% лише одного разу, у березні під час банківської кризи.
Зростання на підвищенні мультиплікаторів може вичерпатись. Мультиплікатор P/E (відношення ціни до прибутку), розрахований на очікуваних прибутках компаній за наступні 12 місяців — відобразив ралі в акціях у 2023. Так, P/E FWD (forward) на початку року склав 16x, що на 3x нижче, ніж наразі: чим вище мультиплікатор, тим дорожче готові платити інвестори за очікуваний прибуток. Ключовий драйвер оптимізму — скорочення інфляції з 9% до 3%, вичерпав себе. Окрім цього, високі дохідності державних облігацій складуть конкуренцію ринку акцій, який наразі оцінюється вище очікувань інвестиційних банків.
Облігації. 3 серпня дохідність по 10Y паперам зросла до 4,19%, рекордного рівня з листопада 2022. Станом на 7 серпня відіграла до 4,1%, близько до локального максимуму. Ключова причина зростання дохідності — перегляд кредитного суверенного рейтингу від Fitch з AAA до AA+. Щобільше, послаблення контролю за зростанням дохідності японських облігацій зробило їх більш привабливими для інвесторів; шанс рецесії продовжує знижуватись, що підвищує інтерес інвесторів до ризикових активів, проти облігацій; випуск облігацій зріс на фоні бажання Мінфіну наростити обсяги коштів на рахунках після їх скорочення до рекордних мінімумів у процесі обговорень щодо підвищення стелі держборгу.
Європа
STOXX600 знизився на 2,4%, DAX (Німеччина) — на 2,8%, FTSE (Британія) — на 1,9%, французький CAC 40 — на 2,1%. Інфляція в єврозоні у липні сповільнилась на 20 б.п. до 5,3% (р-р), що все ще на 3,3% вище за цільовий показник у 2%. Однак, ВВП єврозони зріс на 0,3% (кв-кв) у Q2 2023, після нейтральних даних за попередні два квартали.
Японія
Японський Nikkei225 знизився на 3,12%. Прибутковість 10Y державних облігацій зросла на 10 б.п. до 0,65%, близько дев'ятирічного максимуму. ЦБ Японії змінив монетарну політику в липні: він пропонує щодня викупити 10Y папери з дохідністю 1,0%, проти 0,5% раніше. Протягом тижня ЦБ оголосив про дві позапланові купівлі облігацій, щоб уповільнити зростання дохідності. Однак, голова ЦБ Кадзуо Уеда заявив, що за поточних обставин він не очікує зростання прибутковості до 1%.
Crypto Recap
Загальна капіталізація крипторинку за тиждень знизилась на 1,9% до $1,124 трлн. BTC подешевшав на 0,4% до $29,1 тис. ETH знизився на 1,9% до $1,83 тис. Через брак позитивних новин загальний ринок продовжує коливатись у нейтральній зоні. Однак, інвестори починають обговорювати потенційні проблеми з найбільшим стейблкоїном USDT, який частково втратив прив’язку до долару. Чутки про проблеми з резервами у криптобіржі Huobi підсилюють побоювання. Однак чутки залишаються чутками, без критичних наслідків для ринку, котрий знижується паралельно з іншими ризиковими активами (акції).
Неочікувана підтримка. Байден може підтримати Bitcoin. Комісія по цінних паперах США SEC намагається врегулювати криптоіндустрію. Переважно її дії були направлені на позови до найбільших криптобірж, в результаті чого ринок «трусило». Однак в останній промокампанії до виборів, Байден, як уособлення уряду, натякнув на підтримку BTC, — продемонструвавши себе з лазерними очима на чашці, типовий атрибут прихильників BTC.
Інвестори виводять кошти з Huobi. Загальна заблокована вартість (Total Value Locked, TVL) біржі Huobi з 7 липня по 7 серпня знизилася на $0,6 млрд до $2,5 млрд. Ключові драйвери зниження TVL — чутки від 4 серпня про арешт у Китаї представників компанії через підозри у зв'язках із гральними платформами. Також інвестори підозрюють біржу у недостатності резервів. Користувачі зберігали $630 млн в USDT на біржі згідно з останнім звітом проти резервів у USDT у $63 млн (на фото зверху). Представники біржі очікувано спростували як чутки про арешт, так і про недостатність резервів, звинувативши DefiLama у наданні некоректних даних.
USDT. Найбільший стейблкоїн USDT торгується по 0,99883 USD/USDT на фоні чуток про неплатоспроможність Huobi. Поточний рівень не є критичним для монети, яка у листопаді торгувалася по 0,997 USD/USDT. Компанія-емітент Tether заявляє, що USDT повністю забезпечений грошима, однак це не забезпечує стабільний курс обміну. 1 серпня CEO Binance звинуватив USDT у відсутності актуальних аудиторських звітів. Але, варто зазначити, що Binance просуває інший стейблкоїн FDUSD, запустив раніше торгівлю ним до BTC, з нульовою комісією.
Інвестиції у криптофонди. Прибутковість криптофондів у H1 2023 склала 15%. Інвестиційна стратегія hodl щодо BTC - "купи та тримай" у першому півріччі 2023 року перевершила прибутковість крипто-фондів. Вона становила 84%, що у 69% вище, ніж у фондів. Під час попередніх "бичачих" періодів криптофонди загалом випереджали зростання BTC. Але у 2023 році вони зробили ставку на безпеку: мали багато готівки на руках. Ключові причини — це крах FTX та інших криптовалютних проектів у 2022 році. Так, фонди створювали буферні запаси коштів, упустивши значне зростання крипторинку в H1 2023.
Криптобіржі. У липні південнокорейська Upbit вперше обійшла Coinbase та OKX за обсягом спотових торгів, посівши друге місце у світі після Binance. Обсяг торгів на Coinbase у липні знизився на 11,6% до $28,6 млрд, а на OKX — на 5,8% до $29 млрд. Щобільше, ринкова частка Binance падає п'ятий місяць поспіль, зараз вона становить 40,4%. Ключова причина – тиск на найбільші централізовані біржі Coinbase та Binance через позови SEC. Всупереч загальному уповільненню ринку обсяги торгів на Upbit зросли на 42,3% до $29,8 млрд.
Залучення коштів. HaskKey Capital, AUM $1 млрд, надає фінансові послуги в галузі цифрових активів: 3 серпня вона перша отримала ліцензію у Гонконгу на роздрібну торгівлю криптоактивами. HashKey планує 1 вересня запустити фонд цифрових активів, обсяг інвестицій у який не обмежений. $100 млн — нижня межа очікувань компанії. Дев'ять місяців тому HashKey завершила залучення коштів у третій їх фонд — FinTech Investment Fund III на $500 млн. Він орієнтований на технології, що сприяють масовому прийняттю криптовалюти, і переходу між web2 і web3. У портфелі: Aztec, Blockdaemon, dYdX, Animoca Brands, Falcon X, Polkadot та Coinlist. Новий фонд, можливо, матиме схожі інвестиційні цілі. Фонд ліквідних активів з'явився після анонсування Гонконгом прагнення стати одним зі світових крипто-хабів завдяки запуску зрозумілого регулювання цифрових активів.
Сировинні
Газ
У понеділок вересневі ф'ючерси на голландському хабі TTF зросли до $343 / тис. куб. м. (+3,9% за тиждень). Ціна на спотовому ринку показала стрибок до $343/тис. куб. м. (+9% за тиждень). Ціни на газ у Європі відновили ріст на тлі обмеження пропозиції після початку ремонтних робіт на норвезькому газопереробному заводі Колснес потужністю понад 140 млн м3 газу на добу, які триватимуть з 1 по 21 серпня. Поряд з цим, на ринку зросили негативні очікування щодо можливих перебоїв в постачанні російського газу через українську ГТС на тлі загострення ситуації на фронті.
Водночас слабкий промисловий попит та розвиток альтернативної енергетики разом з високою наповненістю сховищ газу чинять значний тиск на ціну на нього. Станом на 5 серпня ПСГ Європи уже заповнені на 87,1% (~91,1 млрд м3), або +2,1 млрд м3 за тиждень. Таким чином, в першій половині вересня ПСГ ЄС будуть повністю заповнені (~104 млрд м3), що може зумовити ціновий колапс та різке падіння цін значно нижче $300 до початку опалювального сезону в листопаді. Зауважимо, що відповідну ситуацію можна буде уникнути в разі, якщо влада ЄС прийме рішення про використання українських ПСГ для зберігання газу.
Нафта
У понеділок ціна жовтневих контрактів Brent зросла до $85,3 за бар. (+0,1% за тиждень). Ціни на спотовому ринку зросли до $86 за бар. (+1,5% за тиждень). Ціни на нафту продовжують зростати на тлі новин про те, що Саудівська Аравія вирішила продовжити ще на вересень добровільне скорочення видобутку нафти на 1 млн барелів на добу (б/д) з метою підтримки стабільності та балансу нафтових ринків. Було також зазначено, що скорочення видобутку надалі може бути продовжено чи збільшено.
Крім того, віцепрем'єр РФ Олександр Новак повідомив, що РФ також продовжить скорочення експорту нафти на світові ринки у вересні, але тепер на 300 тис. б/д, проти серпневого скорочення на 500 тис. б/д.
Поряд з цим, на вхідних, одна з ниток нафтопроводу «Дружба» у напрямку Німеччини була тимчасово відключена через витік на території Польщі. Приблизні терміни поновлення роботи нафтопроводу наразі не відомі. Також відмітимо, що атака українського військово-морського безпілотника на російський танкер, що сталася у вихідні, викликає деяке занепокоєння на ринку нафтопродуктів, що вже зіткнувся зі значним скороченням пропозиції.
Залізна руда
Серпневі ф’ючерси на залізну руду CFR China 62% впали до 105 $/тону (-2,4% за тиждень). На ринку металургії спостерігаємо 2,3% та 2,4% падіння цін на китайську та американську сталь ($553 та $808 за тону відповідно). Ціна турецької арматури зменшилась до $548/ тону (-2,9% за тиждень).
Ціни на залізну руду досягли двомісячного мінімуму після того, як аналітики Goldman Sachs Group попередили про те, що в другому півріччі 2023 року влада Китаю може скоротити виробництво сталі, оскільки піковий сезон попиту на сталь уже пройшов. Поряд з цим, раніше у ЗМІ з'явилися повідомлення про те, що Національна комісія з розвитку та реформ зв'язалася з урядами провінцій щодо розгляду питання про скорочення виробництва сталі. Нагадаємо, що Китай протягом останніх двох років обмежував фізичне зростання сталеварної галузі на нульовому рівні, оскільки країна прагне обмежити викиди вуглецю в одній зі своїх галузей, що забруднює довкілля.
Згідно зі статистичними даними, виробництво сталі в першому півріччі зросло на 1,3% порівняно з минулим роком і склало 535,64 млн т, тому в другому півріччі виробництво має скоротитися, якщо Пекін планує збереження обсягу виробництва на рівні 2022 року. За даними ЗМІ, одним з перших регіонів де планується обмеження виплавки, стала провінція Юньнань, на яку припадає лише близько 2% виробництва сталі в Китаї, проте ця новина все більше зміцнює впевненість ринку у тому, що загальнонаціональне скорочення виробництва відбудеться.
Поряд з цим, настрої на ринку ще більше погіршилися через повінь у провідній сталеливарній провінції Хебей, що додатково обмежило попит в короткостроковому періоді. Відмітимо, що Китай – найбільший у світі виробник сталі та імпортер залізної руди.
Агросировинні
Україна: Курс
Офіційний курс гривні залишається фіксованим на рівні 36,57 UAH/USD. Після стрибка готівкового курсу в кінці липня до 37,30-37,55 долар поступово повертається до попередніх котирувань. Станом на 8 серпня гривня укріпилась до 37,25-37,40 UAH/USD.
Курс конвертації по картках (продаж) залишився на рівні 37,40-37,50 UAH/USD. Окрім державного Ощадбанку, який утримує курс на рівні 37,12 UAH/USD.
За умов збереження фіксованого обмінного курсу до кінця 2023 року котирування готівкового ринку будуть синхронізовані з картковим курсом (та безготівковою конвертацією) у коридорі 36,6-37,5 UAH/USD.
Безготівковий сегмент (міжбанк)
31 липня – 4 серпня чистий продаж валюти Національним банком зріс до $458 млн (проти $349 млн та $591 млн у попередні два тижні відповідно), з яких на 1-4 серпня припадало $338 млн. Усього ж за липень чистий продаж валюти регулятором склав $1,93 млрд, що загалом відповідає рівню травня-червня ($1,9 та $1,8 млрд відповідно), обсяг операцій банків частково зріс до $0,86 млрд, проте фактично залишається на середньому за півроку рівні.
Міжнародні резерви у липні
Міжнародні резерви в липні зросли до рівня $41,7 млрд (+$2,7 млрд відносно попереднього місяця). Так, як і раніше, основним чинником стала міжнародна фінансова допомога, що компенсувала валютні інтервенції НБУ. Так, за липень було залучено $4,7 млрд, з яких $1,66 млрд макрофінансової допомоги, $1,5 млрд – пільговий кредит під гарантії Уряду Японії, $1,3 млрд – гранти, $0,23 млрд залучення від розміщення ОВДП. При цьому виплати за обслуговування та погашення боргу становили $0,4 млрд, а чистий продаж валюти склав $1,9 млрд. Додатково, резерви зросли на $0,27 млрд за рахунок переоцінки.
Поточний обсяг міжнародних резервів забезпечує фінансування 5,6 місяців майбутнього імпорту.
Зниження облікової ставки НБУ
Нагадаємо, що Правління НБУ ухвалило рішення про зниження облікової ставки НБУ з 25% до 22% із 28 липня 2023 року. З огляду на поточний прогноз облікової ставки, НБУ не планує подальшого зниження ставки в 3 кварталі 2023 року, а ймовірною датою наступного зниження може бути засідання 26 жовтня, на якому, згідно з поточним прогнозом, можливе зниження ставки до рівня 19%. Про це додатково свідчать підсумки засідання Комітету з монетарної політики, згідно з результатами якого більшість учасників вважає можливим зниження облікової ставки до 18-19% до кінця 2023 року.
Євро
Євро частково укріпилось відносно долара, до 1,1002 EUR/USD (+0,08% в порівнянні з 1,0993 на 31.07). На внутрішньому готівковому ринку євро, навпаки, ослабло минулого тижня – з 41,40-41,71 UAH/EUR станом на 31.07 до 41,15-41,40 UAH/EUR станом на 07.08, при цьому, на відміну від готівкового курсу долара, що значно укріпився наприкінці тижня, євро залишалось стабільним.
Україна: Ринок праці
Україна: Енергетика
Україна: Нерухомість
Comments