Розділи
- Світ. Індекси.
- Commodities
- Україна. Курс
- Енергетика
Summary
Різке підвищення облікової ставки ФРС спричинило спад на ключових фондових ринках. За індексом широкого ринку S&P500 було зафіксоване найбільш різке тижневе падіння з березня 2020 року. Порівняно з січневим піком зараз індекс знаходиться на 24% нижче, що дозволяє офіційно підтвердити початок ведмежого ринку (спад понад 20% від піків).
Різке підвищення облікової ставки ФРС спричинило спад на ключових фондових ринках. За індексом широкого ринку S&P500 було зафіксоване найбільш різке тижневе падіння з березня 2020 року. Порівняно з січневим піком зараз індекс знаходиться на 24% нижче, що дозволяє офіційно підтвердити початок ведмежого ринку (спад понад 20% від піків).
Різке підвищення облікової ставки ФРС спричинило спад на ключових фондових ринках. За індексом широкого ринку S&P500 було зафіксоване найбільш різке тижневе падіння з березня 2020 року. Порівняно з січневим піком зараз індекс знаходиться на 24% нижче, що дозволяє офіційно підтвердити початок ведмежого ринку (спад понад 20% від піків).
Різке підвищення облікової ставки ФРС спричинило спад на ключових фондових ринках. За індексом широкого ринку S&P500 було зафіксоване найбільш різке тижневе падіння з березня 2020 року. Порівняно з січневим піком зараз індекс знаходиться на 24% нижче, що дозволяє офіційно підтвердити початок ведмежого ринку (спад понад 20% від піків).
Світ. Індекси
США
Різке підвищення облікової ставки ФРС спричинило спад на ключових фондових ринках. За індексом широкого ринку S&P500 було зафіксоване найбільш різке тижневе падіння з березня 2020 року. Порівняно з січневим піком зараз індекс знаходиться на 24% нижче, що дозволяє офіційно підтвердити початок ведмежого ринку (спад понад 20% від піків).
Ставка ФРС. У середу ФРС оголосила підвищення ставки на 0.75% до цільового діапазону від 1,50% до 1,75%, найвищого рівня з початку 2020 року. Рішення не було одностайним, один із членів ФРС був не згоден з різкістю підвищення ставки. Акції короткостроково відреагували позитивно, вітаючи жорсткий крок від ФРС, який має стримати підвищення інфляції. Голова ФРС Джером Пауелл заявив, що вони готові ще раз підвищити ставку на 0.75% за необхідності, проте додав, що не очікує, що такі стрибки стануть буденністю. Джером концентрував увагу інвесторів на тому, що будь-яких ознак повсюдного уповільнення економічного зростання немає.
Ринок нерухомості. У четвер настрої змінилися негативними. Інвестори стали оцінювати перші сигнали того, що економіка реагує на підвищення ставки більш болісно, ніж висвічує Пауелл. Увага припала на сектор нерухомості. Кількість виданих дозволів на будівництво у травні впала на 7% до найнижчого рівня з вересня минулого року, а обсяг введення в експлуатацію нового житла впав на 14,4%, що стало найбільшим падінням від початку пандемії.
Кількість щотижневих заявок на допомогу з безробіття також перевершила очікування. Дані Середньо-Атлантичних штатів продемонстрували перше з травня 2020 року уповільнення ділової активності на заводах. Дані роздрібної торгівлі ще сильніше розігріли побоювання про рецесію. Обсяг продажів у травні впав на 0,3%, що було викликано різким зниженням покупок автомобілів. Проте продажі без урахування автомобілів також виявилися гіршими за очікування, збільшившись лише на 0,5% проти консенсус-прогнозу в 0,8%. Без урахування бензину продажі зросли лише на 0,1%.
Облігації. Дохідність довгострокових казначейських облігацій досягла найвищого рівня з 2011 року. Побоювання про зростання інфляції та підвищення облікової ставки підштовхнули дохідність за 10 річними облігаціями до 3.5%, найвищого рівня за десятиліття. Але негативні економічні дані наприкінці тижня підігріли інтерес до захисних активів – прибутковість знизилася до 3,2%.
Європа
Акції знижувалися через побоювання того, що економічне зростання може сповільнитися після того, як кілька банків підняли облікові ставки. ЄЦБ провів позапланове засідання на тлі побоювань нової боргової кризи. Адже зростання вартості запозичень підвищило ризики, що деякі країни з високим борговим навантаженням не зможуть обслуговувати зобов'язання. ЄЦБ заявив, що розроблятиме точкові заходи, щоб уникнути повторення боргової кризи. STOXX600 знизився на 3.6%, DAX (Німеччина) – на 2.2%, FTSE (Британія) – на 2.7%, французький CAC 40 – на 2.4%.
Швейцарія. Швейцарський ЄЦБ зненацька підвищив ставки вперше за 15 років на 0.5% до -0.25%. ЦБ підвищив інфляційні очікування та заявив, що подальше підвищення ставок не виключено.
Велика Британія. Банк Англії підвищив ставку на 25 б. до 1.25%, 3 із 9 представників голосували за підвищення на 0.5%. Банк підвищив прогноз інфляції до 11% (р-р) у жовтні. Також був знижений прогноз зростання ВВП у другому кварталі до -0.3%, проти зростання на 0.1% очікуваного раніше. Економіка Великобританії скоротилася на 0.3% у квітні після падіння на 0.1% у березні. Рівень безробіття зріс до 3,8% за три місяці до квітня, що стало першим підвищенням з 2020 року.
Росія
Російські акції зростають через відсутність негативних новин. IMOEX протягом тижня зріс на 4.8%. Стало відомо, що на СПб біржі з'являться гонконгські акції, які раніше були недоступні. З 20 червня доступ відкривається російським брокерам, роздрібним клієнтам папери будуть доступні протягом 1-2 місяців. Ключовим фактором впливу зараз є нафта, яка призупинила зростання через побоювання уповільнення ділової активності у світі.
Курс рубля продовжив зміцнення - "додавши ще один рубль", до 55.6 RUB / USD. Однак тепер навіть регулятори заявляють про невигідний міцний рубль. Перший віце-прем'єр заявив, що необхідно якнайшвидше повернутися до оптимального для бюджету курсу в 70-80 RUB/USD.
Підсумки
Перші сигнали про уповільнення економіки у точкових галузях розігріли панічні побоювання. Незважаючи на загальні позитивні макропоказники та консервативні оцінки зростання економік від центробанків, інвестори побоюються, що вплив різких підвищень ставки може бути сильнішим. Котирування ключових індексів перейшли в ведмежу територію, і позитивних новин здатних розгорнути тренд не передбачається.
Commodities
Газ. У понеділок липневі ф'ючерси на голландському хабі TTF значно зросли до $1370 / тис. куб. м. (+42,8% до минулого понеділка). Поряд з цим, на спотовому ринку зростання ціни було більш стримане – $1263/тис. куб. м. (+36,3% за тиждень). Чергове «ралі» на Європейському газовому ринку було знову викликане російською компанією ПАТ «Газпром», котра, починаючи з 17 червня, штучно скоротила постачання газу клієнтам в Італії, Німеччині, Франції та Австрії через газопровід «Північний потік».
Офіційною причиною стали несподівані проблеми з ремонту турбін компресорних станцій що триватимуть невизначений термін, в той час, коли фактичною причиною таких дій російського постачальника стала політична відповідь на візит в Україну очільників Франції, Німеччини, Італії та Румунії. Поряд з цим, представники Німеччини також назвали дії зі скорочення постачання «політично мотивованим» та спрямованими на дестабілізацію ринку.
Виходячи з поточного стану постачання газу в ЄС, якщо зниження транзитної потужності «Північного потоку» зі сторони РФ збережеться довше, це може зірвати літню кампанію з поповнення сховищ саме у той час, коли запаси відновлюються. При цьому цільовий мінімальний показник ЄС із заповнення сховищ до 1 листопада становить аж 80%. Так, у разі повної зупинки транзиту газу по «Північному потоку», то до 1 листопада наповненість ПСГ Європи становитиме лише 59%, що повністю зірве опалювальний сезон та призведе, на думку аналітиків ринку до стрімкого зростання цін на газ вище $4-5 тис. / 1000 м3. Якщо трубопровід продовжить працювати на поточному рівні (лише 40% від своєї потужності), то наповненість ПСГ може досягти 67%, при цьому ризик виснаження запасів буде відчутним до кінця зими, а ціни зростуть вище $2-3 тис. / 1000 м3.
Якщо ж трубопровід все-таки повернеться до нормальної роботи, то до опалювального сезону можна буде заповнити сховища до 80%, навіть на тлі тривалого простою американського заводу зі зрідження газу Freeport LNG після пожежі на початку червня.
Також відмітимо, що на фоні продовження ремонту вищезгаданого заводу Freeport LNG, в США відбулося сильне падіння цін на внутрішньому ринку газу, оскільки всі планові обсяги газу, що мали бути експортовані заводом в червні були направлені в ПСГ країни (близько 2 млрд м3). Так, наразі спотова ціна газу на Henry Hub становить зараз лише $256/ тис. куб. м. (-21,5% за тиждень).
Нафта. У понеділок ціна серпневих контрактів на Brent впала до $113 за бар (-7,6% за тиждень). Ціни на спотовому ринку також стрімко впали до $113,7 за бар (-6,7% за тиждень). Обвал ринку відбувся на фоні сильного зростання побоювань учасників ринку, щодо можливості виникнення рецесії в економіці США через посилення політики ФРС.
Так, у травні інфляція у США у річному вираженні склала 8,6%, що стало максимальним значенням із грудня 1981 року.
Минулої п’ятниці голова ФРС США Джером Пауелл заявив, що він та його колеги чітко націлені на повернення інфляції до цільового показника у 2%. Як результат, з майже 100% ймовірністю, зі сторони ФРС будуть здійсненні чергові кроки підвищення облікової ставки, що викличе за собою скорочення економічної активності, а надалі, можливо, рецесію всієї економіки.
Відмітимо, що подібна ситуація наразі склалася не лише в США, а майже в усіх країнах світу, що додатково підсилюється війною в Україні.
Разом з тим, хоча рецесія може охолодити ціни в короткостроковій перспективі, через відсутність інвестицій в енергетику — як на видобуток, так і на перероблення — ми продовжуватимемо спостерігати дуже напружений ринок, і будь-яке падіння цін на нафту може бути короткочасним, зазначають у Bloomberg.
Залізна руда. За результатами тижня, на ринку відбувся 12,4% спад липневих ф’ючерсів на залізну руду CFR China 62% до 121 $/тону. Слідом, також, відбулась корекція цін на металопродукцію, а саме 6,1% падіння ціни на турецьку арматуру ($657/тону), а також 10,6% і 6% падіння ціни на гарячекатану рулонну сталь виробництва Китай і США відповідно (біля $645 / тону і $940/ тону). Ціни на руду падають через значне зниження попиту в Китаї. Згідно з новинами щотижневий попит на неї був найнижчим за 6 років, тоді як пропозиція була найвищою, що в результаті й вплинуло на ціни.
Поряд з цим, першопричина поточних ринкових умов має комплексний характер і базується на багатьох факторах: спад на ринку нерухомості Китаю (обсяг інвестицій з початку року знизився на 4%), низький рівень інвестицій в автомобільні та залізничні шляхи. Також зберігається вплив коронавірусу, на що влада країни для деяких регіонів вводить нові обмеження, що значно посилює побоювання ринку щодо нового блокування промислових регіонів.
Попит на сталь, попри збільшення її виробництва у травні, залишається відносно низьким. Також варто зазначити, що нещодавно в Financial Times повідомили, що влада Китаю має намір значно наростити обсяги імпорту залізної руди через новостворену централізовану групу держкомпаній. Таким чином Китай намагатиметься посилити вплив на ціноутворення у галузі (Китай – найбільший імпортер залізняку у світі).
Україна. Курс.
Офіційний курс гривні залишається фіксованим на рівні 29,25 UAH/USD. За останній тиждень курс на готівковому ринку показав незначне зниження до 35,30/35,45 UAH/USD та 37,20/37,35 UAH/EUR (купівля/продаж).
В цілому, дані по комерційному курсу (платформа kurs.com.ua) показують, що готівковий ринок майже відіграв різке ослаблення курсу у середині травня. Нагадаємо, тоді голова НБУ повідомив про наміри регулятора повернутись до плаваючого обмінного курсу. Одним з попередніх кроків було скасування максимального обмеження у 10% відхилення курсу по операціям з картками від офіційного курсу НБУ (29,25 UAH/USD).
Що, відповідно, привело до зростання вартості поставки готівкової валюти на ринок з 31,50-32,50 UAH/USD до 34,0-35,0 UAH/USD. На наш погляд, саме зростання “вихідної вартості” призвело до ралі готівкового ринку і наразі є ключовим фактором його руху.
Відмітимо, шо питання повернення до плаваючого обмінного курсу залишається на порядку денному. Сформовані диспропорції, зокрема система паралельних курсів, сформувала виклики для політики НБУ та Уряду, які знаходяться у процесі погодження валютної політики до кінця року.
За нашою інформацією, потенційні сценарії повернення до плаваючого курсу наступні:
Сценарій #1. Повернення курсу у вільне плавання. При цьому, обмеження на рух капіталу (купівлю валюти під виплату дивідендів, обслуговування кредитів) мають бути послаблені. Щоб у середньострокові перспективі дати підприємствам реального сектору можливість залучення нових зовнішніх залучень. З іншої сторони, з високою ймовірністю, НБУ буде вимушений повернути норми про повний або частковий продаж експортної виручки (однак по новому, умовно-ринковому курсу).
Такий сценарій одразу вирішить проблему існування декількох сегментів валютного ринку з різними курсами валют і нівелює можливості “карткового туризму”. Ключовий недолік такого сценарію – це негативний вплив на очікування населення / бізнесу та можливий сплеск попиту на валюту. Так, навіть при балансуванні платіжного балансу на рівні 33-35 UAH/USD, різке, з недопрацьованою комунікацією НБУ повернення до плавання може спровокувати сплеск курсу вище 40 UAH/USD. Як це вже відбувалось в середині травня.
В підсумку, обмінний курс буде “розвернутий” до фундаментально-розрахованого рівня, але такі коливання можуть коштувати НБУ $2-3 млрд позапланових інтервенцій. Також, менш суттєвим, однак очікуваним є ефект подорожчання вартості залучень для Уряду, так як агенти будуть вимушені закладати додаткові 10-20% премії за девальвацію.
Cценарій #2. Збереження фіксованого обмінного курсу при перегляді його рівня раз у квартал, відповідно до трендів платіжного балансу. Це дозволить НБУ зберегти стабільність і прогнозованість валютного ринку. Приведений сценарій, аналогічно, формує ті ж переваги, як і повернення до плаваючого курсу і при цьому нівелюється ключовий мінус першого сценарію у формі “шоку переходу”. Однак, такий формат несе суттєві політичні ризики, які професійні банкіри вважають серйознішим за макроекономічну турбулентність: у Національного банку може не вистачити політичної ваги у дискусіях з Урядом та Офісом президента. Останні намагатимуться впливати / самостійно встановити новий фіксований курс, що буде відображати не баланс попиту/пропозиції на валюту, а баланс влади інтересів політичних та бізнес-груп.
За кожного із сценаріїв, ми можемо сформулювати наш прогноз на другу половину 2022 року у наступній формі. Враховуючи безумовні втрати експортного потенціалу через війну, блокаду акваторії Чорного моря з однієї сторони та безпрецедентний масштаб підтримки України в розмірі, як мінімум, $20 млрд до кінця року, ми очікуємо збереження негативного торгового балансу при позитивному платіжному балансу та зростанні резервів НБУ.
В той же час, підтримка стабільного попиту на готівкову валюту зі сторони населення, а також стійкий відплив валюти по статті імпорту туризму (5 млн вимушених мігрантів в ЄС) по нашим розрахункам формують мінімум 15-20% девальваційний тиск, за сценарію повернення до керованого / вільного плавання.
Таким чином, наш прогноз передбачає фундаментально обґрунтоване ослаблення середньорічного курсу до 31,20-31,50 UAH/USD. Можливі курсові коридори при поверненні до плаваючого курсу: 32-35 UAH/USD в Q3 та Q4 2022 року, з малоймовірним ризиком тимчасових сплесків до 35-40 UAH/USD, при затримці зовнішнього офіційного фінансування.
Україна. Енергетика
Comentários