Декабрський макропрогноз Ukraine Economic Outlook на 2021 год

(Summary декабрьского аналитического отчета для клиентов MONTHLY Economic Outlook. Перевод с английского)


Состоянием на 31 декабря курс гривны составил 28,26 UAH/USD. Таким образом, наш прогноз математической модели курсового поведения UEO от 1.04.2020 в 28,30 UAH/USD сбылся с высокой точностью. При этом, следует признать, что мы переоценили «ревальвационный тренд» конца года. Несмотря на позитивное сальдо платежного баланса в декабре более чем в $2,7 млрд, наша модель курсового поведения на 31.12.2020 дала ошибочную оценку скорректированного курсового прогноза на конец года в 28,0 UAH/USD. Что объясняется политикой НБУ по выкупу валюты, которые мы не могли точно оценить. Правительство «закрыло» 2020-ый год с остатком на валютном счету в $2,1 млрд, а НБУ почти на $12 млрд перевыполнил свой минимальный уровень золотовалютных резервов, оговоренный меморандумом с МВФ.


Положительное сальдо платежного баланса Украины в год кризиса составило +$3,8 млрд. В том числе, баланс выплат и привлечений государственного сектора удалось свести с $1,1 млрд (или $1,9 млрд с учетом стоимости обслуживания внешнего долга).


Золотовалютные резервы НБУ выросли на $3,8 млрд, поскольку НБУ после смены правления в июле 2020 года проводил, на наш взгляд, абсолютно верную политику плавной девальвации гривны с целью стимулирования экспорта. Нацбанк также в первый раз за десятилетие достиг абсолютной достаточности внешних валютных резервов по композитному критерию достаточности МВФ – ARA, что безусловно открывает путь для Украины в 2021 году к повышению международных кредитных рейтингов.


Потребительская инфляция в декабре ускорилась до 5% (год к году), против 2,6% и 3,8% в октябре и ноябре, соответственно.


Она может вырасти до 8-9% год к году во Q2-Q3 2021 года – из-за эффекта низкой базы, но выход за таргет (5%+-1%) - будет краткосрочным и самостоятельно начнет возвращение к целевому диапазону уже в Q4 2021 – Q1 2022.


Общая сумма наличной гривны за год выросла с 385 до 530 млрд грн., из которых 490- 500 млрд грн. на руках у населения, а 40 млрд грн. в кассах банков.


Рост денежной базы в 2020 году с 477 до 584 млрд грн. - составил почти 25%. Хотя еще в Инфляционном отчете за апрель НБУ прогнозировал 7,5%.


Чистая покупка наличной валюты населением за январь-ноябрь составила $5,3 млрд.


Мы прогнозируем что 2021-ый год станет годом стремительного восстановления украинской экономики. А с учетом «эффекта низкой базы сравнения» с кризисным 2020-м, 2021-й может стать годом рекордного роста украинской экономики за последние десять лет.


Соответственно, продолжится и усилится тренд притока иностранной валюты в страну, начавшийся еще в кризис. Мы прогнозируем, что по «умеренно-пессимистическому» прогнозу – приток валюты в Украину в 2021 году составит $7,1 млрд. В то же время, ряд позитивных факторов, появившихся в декабре 2020 года, указывают на то, что приток валюты в страну может превысить и $10 млрд.


Разумеется, с целью не допустить избыточного ревальвационного давления на курс в 2021-ом году, в условиях притока $7-10 млрд в страну, - НБУ выкупит в резервы до $2 млрд, в зависимости от спроса Министерства финансов на валюту – для обслуживания госдолга.


Однако, оставшиеся $2-3 млрд - окажут неизбежное ревальвационное давление на курс гривны. Но поскольку оно будет распределено неравными частями по месяцам, мы ожидаем максимального укрепления гривны летом 2021 до уровней 26,5-27,1 UAH/USD (в зависимости от интенсивности притока валюты) и возврат курса с сентября по декабрь до исходных значений 27,8-28,0 UAH/USD.


Учитывая ожидаемое ослабление евро на мировых рынках до отметки 1,27 – 1,29 EUR/USD, мы прогнозируем, что курс евро будет иметь легкое девальвационное направление, двигаясь внутри года в коридоре 33,2 – 34,5 грн., с постепенным выходом к уровню 34,3 – 35,9 к концу года. Исходя из вышеизложенных факторов, мы прогнозируем что курс гривны до конца февраля будет колебаться в наклонном коридоре 27,7-28,2 UAH/USD и 33,5-34,1 UAH/EUR.


Мы ожидаем более высоких темпов роста реального ВВП, сравнительно со средними оценками других компаний. После “просадки” в Q1 на -0,5/-0,7%, темпы роста в Q2, Q3 и Q4 составят 12,4%, 6,7% и 5,1% соответственно. Суммарный прирост реального ВВП после спада в 2020-ом году на -4,5/-5% в 2021-ом году составит 6,2%.





1 view0 comments